Досвідчений журналіст центрального банку: щоб виграти вибори, Трамп використовує "три основних важелі" для стимулювання економіки, цього року "дуже ймовірно, що це спрацює", але...

Трамп вживає безпрецедентних заходів, щоб змусити економіку США "працювати на повну потужність", і цього року йому, ймовірно, це вдасться.

14 січня журналіст видання The Wall Street JournalGreg Ip написав, що три головні важелі контролю економічного зростання у Вашингтоні — фіскальна політика, монетарна політика та кредитна політика — історично ніколи не діяли узгоджено, але цього року вони всі спрямовані на стимулювання, відображаючи зосередженість Трампа і республіканців у Конгресі на пришвидшенні економічного зростання з метою перемоги на проміжних виборах у листопаді.

За аналізом Greg Ip, у фіскальній сфері підписаний Трампом у липні закон про податки впроваджує в економіку майже 200 мільярдів доларів стимулювання; у секторі кредитування регулятори послаблюють вимоги до банківського капіталу та знижують поріг для злиття; щодо монетарної політики Трамп вдається до крайніх заходів, щоб контролювати Федеральну резервну систему, вимагаючи від наступного голови різко знизити облікову ставку. Аналітики очікують, що ці заходи можуть збільшити темпи економічного зростання в першій половині року на цілих 0,5 процентного пункту.

У статті також зазначено, що ця стратегія жертвує іншими цілями:контролем заборгованості, незалежністю Федеральної резервної системи та довгостроковою фінансовою стабільністю. Зростаючий борг зробить майбутні покоління біднішими і може спричинити боргову кризу, послаблення кредитного регулювання може призвести до краху ринку, а підпорядкованість центрального банку цілям президента зазвичай закінчується погано. Однак ці наслідки проявляться в майбутньому. Цього року інвестори стикаються з рідкісною ситуацією політичної синергії стимулювання.

Різка зміна фіскальної політики: від жорсткості до вливання 200 мільярдів доларів

У статті йдеться, що у 2025 році економіка США демонструє сильні результати, реальний ВВП зростає приблизно на 2,5%, продовжуючи стійкий темп попередніх двох років. Головними рушіями є інвестиції в штучний інтелект та дата-центри, а також споживчі витрати, стимульовані сильним фондовим ринком.

Варто зазначити, що такі результати були досягнуті на тлі жорсткості фіскальної політики — тарифна політика Трампа принесла близько 200 мільярдів доларів, більшу частину яких сплатили американські компанії та домогосподарства.

Цього року ситуація зовсім інша. Середній рівень тарифних ставок не зросте, а якщо Верховний суд визнає частину тарифів незаконними, ставки навіть можуть знизитися.

Водночас підписаний Трампом у липні закон про податки і витрати надає нові або розширені податкові вирахування, зокрема для державних і місцевих податків, понаднормових, чайових і літніх людей.

Хоча ці податкові пільги мають зворотню силу до початку 2025 року, податкові таблиці для утримань були відкориговані лише на початку цього року. За словами аналітика Piper Sandler з питань політики Donald Schneider, це призведе до подвійного стимулюючого ефекту: багато працівників вже цього місяця побачать вищу чисту заробітну плату, а під час подання декларації отримають податкове повернення за минулий рік.

Він очікує, що це віллє в економіку майже 200 мільярдів доларів, що дозволить підняти річний темп зростання в першій половині року до 0,5 процентного пункту. Положення закону, що дозволяє компаніям повністю списувати капітальні витрати, також стимулюватиме більш потужні інвестиції.

Відкриття кредитних шлюзів: від суворого регулювання до послаблення обмежень

У статті зазначено, що вплив уряду на ризик-апетит має як психологічний, так і раціональний вимір. Лібералізація регулювання дала змогу іпотечним кредитам низької якості посилити бульбашку на ринку нерухомості на початку 2000-х.

Після фінансової кризи нові правила зобов’язали банки тримати більше капіталу для покриття кредитних втрат і мати готівку для задоволення відтоку коштів, що обмежило їхню здатність до кредитування.

З моменту приходу до влади Трампа регулятори почали скасовувати ці обмеження.Торік низку правил було послаблено, що дозволило великим банкам тримати більше держоблігацій США. Вимоги до капіталу незабаром будуть знижені, бар’єри для злиття банків зменшуються, а контроль за дотриманням законів про споживче фінансування ослаблений. Усе це стимулюватиме кредитування.

Трамп щойно наказав Fannie Mae та Freddie Mac викупити іпотечні облігації на 200 мільярдів доларів. Ці дві квазі-приватні компанії забезпечують гарантії за трильйонами доларів іпотечних кредитів і зазнали величезних збитків під час краху ринку нерухомості, у 2008 році були змушені перейти під контроль Міністерства фінансів.

За оцінками UBS, цей крок може знизити іпотечні ставки на 0,1–0,25 процентного пункту й стимулювати попит на житло.

Поворот ФРС: від "нейтральної" до "стимулюючої" політики

За даними The Wall Street Journal, у колишнього голови ФРС William McChesney Martin є відомий вислів: завдання ФРС — "забрати чашу пуншу, коли вечірка в розпалі", тобто коли економіка зростає швидко, а фінансова спекуляція розростається, ФРС підвищує ставки, щоб стримати інфляцію.

Трамп цьому категорично противиться. Він вважає, що голова ФРС має підтримувати, а не протидіяти його економічній політиці. "Я хочу, щоб людина, яку я призначу, знижувала ставки, коли ринок зростає, тому що наша країна стає сильнішою", — заявив він у вівторок.

З цією метою Трамп вдається до крайніх заходів, щоб контролювати ФРС.Він намагався звільнити одного з членів ради, звинувативши його у неправдивих даних щодо іпотеки, а тепер дозволяє Міністерству юстиції розпочати кримінальне розслідування щодо голови ФРС Пауелла через витрати на реконструкцію штаб-квартири.

Чиновники ФРС наразі прогнозують, що цього року ставка буде знижена на 0,25 процентного пункту з поточного діапазону 3,5%-3,75%, щоб утримати її на "нейтральному" рівні — тобто, щоб вона ні не стримувала, ні не стимулювала зростання.

Але Трамп не хоче нейтральної політики, він хоче стимулюючої, і наполягає на тому, щоб наступний голова різко знизив ставки. Його два основних кандидати — економічний радник Білого дому Hassett і колишній член ради ФРС Walsh — вже проявили "голубину" позицію.

Хоча вони, ймовірно, не знизять ставку до 1%, як хоче Трамп, ринок очікує, що завдяки позитивним інфляційним новинам (ослаблення впливу тарифів, падіння цін на нафту, уповільнення інфляції на ринку житла) і помірному зростанню витрат на оплату праці нове керівництво ФРС матиме підстави для більш агресивної політики пом’якшення.

Відкладені довгострокові наслідки

У кінці статті аналізується, що короткострокові наслідки повного відкриття фіскальних, монетарних та кредитних шлюзів цілком очевидні:економіка зазнає швидкого зростання. Однак така стратегія рідкісна саме тому, що пов’язана з важкими довгостроковими наслідками.

Поточний політичний курс не стримує зростання заборгованості, а, навпаки, може призвести до того, що співвідношення боргу до ВВП перевищить 100%, зробить наступні покоління біднішими та підвищить ризик боргової кризи.

Лібералізація кредитування та регулювання на тлі вже високих оцінок може зрештою призвести до краху ринку.

Крім того, підпорядкування центрального банку політичним цілям президента зазвичай закінчується невдало.

У статті зазначено, що попри це, із переходом ФРС до політики пом’якшення "облігаційні шерифи" не покарають бюджетний дефіцит цього року, а крах ринку також не відбудеться негайно. Головний мотив цього року — процвітання, зумовлене політикою, а наслідки доведеться розгрібати згодом.