Prognoz bozori Waller-ga tikilgan, AQSh Federal zaxira tizimi raisi almashinuvi muhim bosqichga kirdi

Asl sarlavha: "AQSH fond bozori & kripto dunyosining pul qopchig‘i, kelajakda ehtimol u hal qiladi"

Asl muallif: David, ShenChao TechFlow

Bauerning muddati tugashiga yana 9 oy qoldi, kim AQSH Federal Rezervi raisi bo‘lishi mumkinligi haqidagi muhokamalar avjiga chiqdi.

Federal Rezerv raisi dunyodagi eng kuchli iqtisodiy lavozim bo‘lishi mumkin. Uning bir og‘iz so‘zi kapital bozorlarini keskin tebratishi, bir qarori esa trillionlab dollarning oqimini o‘zgartirishi mumkin. Sizning ipoteka foiz stavkangiz, fond bozori daromadingiz, hatto kripto aktivlaringizning o‘zgaruvchanligi ham ushbu lavozim qarorlariga bevosita bog‘liq.

Xo‘sh, keyingi rais kim bo‘lishi eng ehtimol? Bozor ham asta-sekin o‘z javobini bera boshladi.

8-avgust kuni, Kalshi prognoz bozorida Federal Rezerv a’zosi Christopher Wallerning g‘alaba ehtimoli bir kun oldingi 16% dan 50% dan oshdi va ilk bor barcha raqiblarini ortda qoldirdi. Keyinchalik koeffitsientlar biroz o‘zgargan bo‘lsa-da, Waller doim yetakchilikni saqlab qoldi.

So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, Polymarketda Waller hali ham 35% ehtimol bilan oldinda, boshqa mashhur raqiblar Kevin Hassett va Kevin Warsh esa 17% ko‘rsatkichda.

Nega bozor birdan bu 65 yoshli amaldagi Federal Rezerv a’zosiga ishonch bildira boshladi?

Bloombergning yaqinda chiqqan maqolasi ehtimol bir ip uchi beradi: Trump maslahatchilari Waller "hozirgi ma’lumot emas, prognozlarga asoslanib siyosat yuritishga tayyor" va "Federal Rezerv tizimini chuqur tushunadi" deb hisoblashadi.

Eng muhimi, Waller 2020-yilda Trump tomonidan Federal Rezervga nomzod sifatida ko‘rsatilgan edi. 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishida Waller o‘zi ham juda e’tiborga molik ish qildi:

U boshqa bir a’zo Michelle Bowman bilan birga qarshi ovoz berdi va Federal Rezerv 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirishi kerakligini bildirdi. Bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo bir vaqtda foiz stavkasini o‘zgartirmaslik qaroriga qarshi chiqqan holatdir.

Trump hozir aynan shunday raisga muhtoj: foizlarni pasaytirishga qodir, lekin bozor uni Oq uy qo‘g‘irchog‘i deb hisoblamaydigan. Shu nuqtai nazardan, Waller mukammal nomzoddek ko‘rinadi.

Siyosiy sezgirlik, vaqtni to‘g‘ri tanlab pozitsiya bildirish

Waller haqida tushunish uchun aynan shu qarshi ovozdan boshlash kerak.

Avval fonni tushuntiramiz: Federal Rezervning Federal ochiq bozor qo‘mitasi (FOMC) har yili 8 marta yig‘iladi va AQSH asosiy foiz stavkasini belgilaydi. Bu stavka AQSH iqtisodiyotining bosh kranidir, u banklar o‘rtasidagi qarz olish narxini belgilaydi va barcha kredit stavkalariga ta’sir ko‘rsatadi.

Ishtirokchilar foiz stavkasidagi o‘zgarishlar bo‘yicha birgalikda ovoz berishadi. O‘n yillar davomida bu ovozlar deyarli doim bir ovozdan o‘tgan. Federal Rezerv madaniyatida ochiqdan-ochiq qarshi ovoz berish raisning obro‘siga tahdid sifatida qaraladi.

2025-yil 30-iyuldagi FOMC yig‘ilishi ayniqsa nozik edi.

Federal Rezerv ketma-ket besh marta foiz stavkasini 4.25%-4.5% darajasida o‘zgartirmasdan qoldirdi. Shu bilan birga, Trump Truth Social’da har kuni Powellni "kechikdi", "ahmoq" deb tanqid qilib, iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun darhol foizlarni pasaytirishni talab qilmoqda.

Aynan shu yig‘ilishdan ikki hafta oldin, 17-iyulda, Waller Nyu-York universiteti valyuta bozori dilerlari assotsiatsiyasida nutq so‘zladi va so‘zlari juda keskin edi:

"Men yangi hamkasblarimga doim aytaman, nutq detektiv roman emas --- tinglovchilarga to‘g‘ridan-to‘g‘ri qotil kimligini ayting, ya’ni asosiy fikrni ayting".

Bu nutqning asosiy fikri, albatta, FOMC 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirishi kerakligi edi; qotil esa Federal Rezervga ishora edi.

Ochiq pozitsiya bildirish, odatda markaziy bank amaldorlari uchun maqbul xatti-harakat emas. Ammo bu ehtimol Waller tomonidan siyosiy o‘yin uchun ataylab tanlangan vaqt edi.

Pozitsiyani oldindan ochiq e’lon qilish, ikki hafta o‘tib FOMC rasmiy yig‘ilishida berilgan qarshi ovozni uzoq muddatli professional mulohazaga asoslangan deb ko‘rsatadi, siyosiy bosimga bo‘ysungan emas.

30-iyul kuni, Waller va Bowman foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka qarshi ovoz berganida, bu 1993-yildan beri ilk bor ikki a’zo bir vaqtda qarshi chiqqan holat bo‘ldi va, albatta, e’tiborni tortdi.

Bozor esa bu signaldan shuni o‘qidi: Federal Rezerv ichida ratsional boshqa fikrlar paydo bo‘ldi; lekin Trump va uning jamoasi nuqtai nazaridan, bu ko‘proq Wallerning pozitsiyasi va safarbarligi sifatida ko‘rindi.

Yana bir nozik nuqta, Waller amaldagi bojxona siyosati bo‘yicha ham o‘z fikrini bildirdi: "Bojxona narxlar darajasining bir martalik oshishidir, doimiy inflyatsiyani keltirib chiqarmaydi." Bu so‘zlar uni turli ommaviy axborot vositalarida ko‘p tilga olinadigan fikrga aylantirdi.

Oddiy qilib aytganda, bu so‘zlarning yashirin ma’nosi:

Trumpning bojxona siyosati narxlarni oshiradi, lekin bu vaqtincha. Shuning uchun bojxona sababli foizlarni pasaytirmaslik kerak emas. Ko‘rinib turibdiki, Wallerning fikri Trumpning bojxona siyosatini tanqid qilmaydi, lekin foizlarni pasaytirishga iqtisodiy asos beradi.

Bitta iqtisodiy nazariya bilan siyosiy muammoni hal qilish; to‘g‘ri vaqtda prezident bilan bir xil foizlarni pasaytirish pozitsiyasini bildirish.

Ilgari sobiq moliya vaziri bilan garov, iqtisodiy yumshoq qo‘nishni bashorat qilish

Agar qarshi ovoz Wallerning siyosiy sezgirligini ko‘rsatgan bo‘lsa, iqtisodiy yo‘nalishni to‘g‘ri bashorat qilishi esa uning yuqori professional darajasini namoyon qiladi.

Avval fon.

2022-yil iyun oyida AQSH inflyatsiyasi 9.1% ga yetdi, bu so‘nggi 40 yildagi eng yuqori ko‘rsatkich. Bu nimani anglatadi?

Agar siz yil boshida 10 000 dollar jamg‘argan bo‘lsangiz, yil oxiriga kelib xarid quvvatingiz 9000 dollarga tushadi. Benzin narxi ikki baravar oshadi, tuxum 2 dollardan 5 dollarga chiqadi.

Federal Rezerv qiyin tanlov oldida turardi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun foizlarni oshirish kerak. Foizlarni oshirish kreditlarni qimmatlashtiradi, korxonalar kengayishni istamaydi, iste’molchilar uy yoki mashina olish uchun kredit olmaydi, iqtisodiyot soviydi va inflyatsiya pasayadi.

Lekin muammo shundaki, dori haddan tashqari kuchli bo‘lsa, muammo chiqadi. Tarixda Federal Rezerv har safar foizlarni keskin oshirganda iqtisodiy inqiroz yuzaga kelgan.

Bu vaqtda iqtisodchilar o‘rtasida noyob ochiq bahs boshlandi.

Bitta tomonda uchta yirik iqtisodchi: Clinton davridagi sobiq moliya vaziri Summers, sobiq IMF bosh iqtisodchisi Blanchard va Harvard iqtisodchisi Domash.

Iyul oyida ular tadqiqot e’lon qilib, Federal Rezerv "og‘riqli" ishsizlik darajasi oshmasdan inflyatsiyani nazorat qila olmaydi, deb hisoblashdi. Inflyatsiyani pasaytirish uchun ishsizlik darajasi oshishi shart. Bu iqtisodiy qonun, xuddi fizika qonuni kabi.

Summers jamoasining hisob-kitobi shunday: inflyatsiyani 9% dan 2% ga tushirish uchun ishsizlik darajasi kamida 6% dan yuqori bo‘lishi kerak. Bu esa millionlab odamlar ishsiz qoladi degani.

Lekin Waller rozi emas edi.

29-iyul kuni u Federal Rezerv iqtisodchisi Andrew Figura bilan "Beveridge chizig‘i bizga yumshoq qo‘nish ehtimoli qanchalik yuqori ekanini aytadimi?" nomli maqola e’lon qilib, Summers jamoasi xulosasiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri qarshi chiqdi.

Wallerning asosiy fikri shuki, bu safar boshqacha, chunki pandemiya mehnat bozorida misli ko‘rilmagan buzilishlar keltirib chiqardi.

Ko‘plab odamlar erta nafaqaga chiqdi, ko‘plar pandemiya sabab ishlashni istamadi. Bu esa bo‘sh ish o‘rinlarining sun’iy ko‘payishiga olib keldi; iqtisodiyot shunchalik qizib ketgani uchun emas, balki ishlashni istaganlar kamaydi.

Maqolaning xulosasi: yumshoq qo‘nish "mantiqiy natija", AQSH ishsizlik darajasi faqat biroz oshgan holda inflyatsiyani normaga qaytara oladi.

1-avgust kuni Summers va Blanchard tezda javob qaytarib, Waller maqolasi "chalg‘ituvchi xulosalar, xatolar va faktik xatoliklar" borligini aytishdi.

Markaziy bank amaldorlari odatda ehtiyotkor so‘zlaydi, olimlar ham odob saqlaydi. Lekin bu safar har ikki tomon ham og‘ir so‘zlar ishlatdi, go‘yo har biri o‘z iqtisodiy nazariyasining to‘g‘riligini himoya qilayotgandek.

Bozor, albatta, Summers tomonida edi. Axir, u sobiq moliya vaziri, Blanchard esa sobiq IMF bosh iqtisodchisi. Waller esa oddiy Federal Rezerv a’zosi xolos.

Keyingi 18 oy ochiq tekshiruv va garovga aylandi.

2022-yil oxirida tovar narxlari pasaya boshladi. 2023-yil boshida ta’minot zanjiri bosimi yumshadi. Federal Rezerv haqiqatdan ham foizlarni keskin oshirdi, deyarli 0% dan 5.5% gacha.

Hamma ishsizlik to‘lqini bo‘ladimi deb kutdi, lekin natija kutilmagan bo‘ldi.

2024-yil oxiriga kelib, inflyatsiya 3% dan pastga tushdi, ishsizlik darajasi esa atigi 3.9%. Inqiroz ham, ommaviy ishdan bo‘shatish ham bo‘lmadi.

2024-yil sentabr oyida Waller va Figura o‘z tadqiqot maqolasini yangilashdi, hatto sarlavhaga "s" harfini qo‘shishdi --- "yumshoq qo‘nish"dan "yumshoq qo‘nishlar"ga (Soft Landings), bu tasodif emas, balki takrorlanadigan hodisa ekanini anglatadi.

Waller bu garovda g‘alaba qozondi.

Ilmiy bahs ham Wallerning avtoritetga qarshi chiqish va mustaqil qaror qabul qilish qobiliyatini isbotladi; Trump jamoasi uchun esa bu yanada qimmatli. Ular asosiy oqimga qarshi chiqishga va AQSH iqtisodiy barqarorligiga ishonadigan odamni ko‘rishdi.

O‘rta G‘arb olimi, Vashingtonga dadil kirib kelgan

Waller Federal Rezervda ishlaydiganlarning ko‘pchiligidan farqli, o‘ziga xos kasbiy yo‘lga ega.

1959-yilda Waller Nebraska shtatining Nebraska City shahrida tug‘ilgan, bu atigi 7000 aholiga ega kichik shaharcha. Bolaligi Janubiy Dakota va Minnesota shtatlarida o‘tgan, bular AQSHning o‘rta g‘arbiy qishloq xo‘jaligi shtatlari, Sharqiy sohil moliya markazidan uzoqda.

Federal Rezerv kengashi o‘rinlari odatda bitta turdagi odamlarga nasib etadi: Ivy League universiteti bitirgan, Wall Streetda ishlagan yoki Vashington hukumatida xizmat qilgan. Ular ko‘pincha bir xil til va dunyoqarashga ega.

Waller esa aniq bu toifaga kirmaydi.

Wallerning boshlang‘ich nuqtasi Bemidji State University (Minnesota shimolidagi Bemidji davlat universiteti), u yerda iqtisod bo‘yicha bakalavr darajasini olgan; lekin siz hatto bu joyni eshitmagan bo‘lishingiz mumkin, qishda harorat -30 darajagacha tushadi.

Bunday muhitda o‘sish ehtimol haqiqiy AQSHni va kichik shaharchalarda yashaydigan, kreditga uy yoki mashina oladigan, ish va narxlar haqida qayg‘uradigan oddiy odamlarni ko‘rishga yordam beradi.

1985-yilda Waller Washington State Universityda iqtisodiyot bo‘yicha doktorlikni oldi va uzoq ilmiy faoliyatini boshladi.

Avval Indiana universiteti, so‘ngra Kentucky universiteti, oxiri esa Notre Dame universiteti; jami 24 yil u dars berdi va tadqiqot olib bordi. Waller tadqiqot qilgan soha esa pul nazariyasi, iqtisodiyotning eng mavhum yo‘nalishlaridan biri.

Bunday tadqiqot sizni televideniyega olib chiqmaydi, mashhur iqtisodchi qilmaydi, lekin muhim pallada asqotishi mumkin. 1996-yilda Waller boshqalar bilan birga "Markaziy bank mustaqilligi, iqtisodiy xatti-harakat va optimal muddat" nomli maqola yozdi.

Bu maqola dolzarb va amaliy savolni o‘rganadi: Markaziy bank raisining muddati qancha bo‘lishi kerak?

Maqolaning asosiy xulosasi: agar muddat juda qisqa bo‘lsa (masalan, 2 yil), markaziy bank raisi siyosiy bosimga bo‘ysunadi, chunki u qayta tayinlanishni istaydi. Agar muddat juda uzun bo‘lsa (masalan, 14 yil), u hayotdan uzilib, yetarlicha moslashuvchan bo‘lmaydi.

25 yil o‘tib, bu nazariy maqola amaliy qo‘llanmaga aylandi.

2020-yilda, Trump Federal Rezervni ochiq tanqid qilib, foizlarni pasaytirishni talab qilganida, endigina Federal Rezervga kirgan Waller tanlov oldida turdi: to‘liq bo‘ysunishmi yoki to‘liq qarshilikmi?

U uchinchi yo‘lni tanladi: ba’zi paytlarda foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatlash, masalan, 2025-yil 7-iyulda qarshi ovoz berish; lekin sabab professional bo‘lishi kerak, prezident buyurgani uchun emas.

Bu nozik muvozanat hissi, na to‘liq mustaqil, na siyosiy haqiqatni inkor etuvchi, na professional bahoni yo‘qotuvchi --- aynan 20 yildan ortiq avval o‘rganilgan narsa.

Boshqacha aytganda, Waller Federal Rezervda yuribdi, bu faqat instinkt emas, balki ilmiy asoslangan muvozanat nazariyasiga ega.

Federal Rezervga kirishdan oldin ham Waller "mashq maydonida" tajriba orttirgan.

Federal Rezerv yagona tashkilot emas, balki Vashingtondagi kengash va 12 ta mintaqaviy Federal Rezervdan iborat. Har bir mintaqaviy Federal Rezerv o‘z tadqiqot bo‘limi va siyosiy yo‘nalishiga ega.

2009-yilda, 50 yoshida Waller ilm-fandan chiqib, Sent-Luis Federal Rezerviga tadqiqot bo‘limi boshlig‘i bo‘lib kirdi va 11 yil ishladi. Waller 100 dan ortiq xodimdan iborat tadqiqot bo‘limini boshqardi, kundalik ishlar iqtisodiy ma’lumotlarni tahlil qilish, siyosat hisobotlari yozish, FOMC yig‘ilishlariga tayyorgarlik ko‘rishni o‘z ichiga oladi.

Uning kasbiy yo‘lini tubdan o‘zgartirgan narsa esa 2019-yilda Trump tomonidan Federal Rezerv kengashiga nomzod sifatida ko‘rsatilishi bo‘ldi.

Bu nomzodlikning o‘zi bahsli edi. Wallerning tasdiqlanish jarayoni ham oson kechmadi, demokrat senatorlar uning mustaqilligiga shubha bildirdi, axir u Trump tomonidan ko‘rsatilgan. Respublikachilar esa uni juda ilmiy, "sodiq emas" deb xavotir qilishdi.

2020-yil 3-dekabrda, Senat 48:47 hisobida uning nomzodini tasdiqladi, bu so‘nggi yillardagi eng yaqin natijalardan biri. 61 yoshida Federal Rezervning eng yuqori qaror qabul qiluvchi organiga kirgan Waller ko‘pchilik a’zolardan ancha katta. Lekin bu afzallikka aylandi.

Ko‘pchilik Federal Rezerv a’zolarining yo‘li oldindan ma’lum: nufuzli universitet → Wall Street/hukumat → Federal Rezerv. Ular 40 yoshdan o‘tmay markazga kiradi, tarmoq va o‘yin qoidalarini o‘rganishga vaqt topadi.

Waller boshqacha. U 24 yil ilm-fanda, 11 yil mintaqaviy Federal Rezervda, 61 yoshida Vashingtonga keldi.

Boshqa a’zolar bilan solishtirganda, Wallerning ortiqcha yuklari yo‘q, Wall Streetga qarzdor emas; Sent-Luis Federal Rezervida ishlagan, Federal Rezerv bir butun emasligini, turli fikrlar nafaqat toqat qilinishi, ba’zan rag‘batlantirilishini biladi.

Trump jamoasi kim Powellni almashtirishi mumkinligini baholaganda, ehtimol aynan shu sifatlarni ko‘rishdi:

Yoshi yetarli, endi o‘zini isbotlashga hojat yo‘q; mustaqil qaror qabul qiladigan, lekin tizim ichida fikrini ifoda eta oladigan odam.

Kripto uchun ijobiymi?

Agar Waller haqiqatan ham Federal Rezerv raisi bo‘lsa, qanday foyda bo‘ladi?

Bozorning birinchi reaksiyasi Waller foizlarni pasaytiradi bo‘ldi. Axir u iyulda foizlarni pasaytirishni qo‘llab qarshi ovoz bergan. Trump ham doim pastroq foizlarni talab qilmoqda.

Lekin uning faoliyatiga diqqat bilan qarasak, vaziyat murakkabroq.

2019-yilda iqtisodiyot kuchli bo‘lsa-da, Waller foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatladi. 2022-yilda inflyatsiya oshganida, u keskin foizlarni oshirishni yoqladi. 2025-yilda esa yana foizlarni pasaytirishni qo‘llab-quvvatladi...

Uning printsiplari ham aniq: bo‘shashtirish kerak bo‘lsa, bo‘shatadi, qattiqlashtirish kerak bo‘lsa, qattiqlashtiradi. Agar u rais bo‘lsa, foiz siyosati ehtimol "moslashuvchan" bo‘ladi, Trump qoidalariga mexanik tarzda amal qilmaydi, balki iqtisodiy vaziyatga tez moslashadi.

Lekin Wallerning haqiqiy farqi, ehtimol an’anaviy pul siyosatida emas, balki kripto va stablecoin kabi yangi narsalarga munosabatida.

20-avgust kuni, Federal Rezerv moliyaviy innovatsiyalarga qanday munosabatda bo‘lishi haqida so‘ralganda, Waller "raqamli aktivlar innovatsiyasidan umuman xavotirga o‘rin yo‘q" dedi; shu yil fevral oyida Kaliforniyadagi stablecoin konferensiyasida esa stablecoinlarni "milliy valyutaga nisbatan barqaror qiymatni saqlash uchun yaratilgan raqamli aktivlar" deb ta’rifladi.

E’tibor bering, u milliy valyuta bilan bog‘liqlikni ta’kidlaydi, valyuta tizimidan tashqaridagi narsa emas. Bu qarashdagi farq siyosatda tub o‘zgarish olib kelishi mumkin.

Hozir AQSH raqamli aktivlarga nisbatan himoyaviy pozitsiyada, pul yuvish, moliyaviy barqarorlik, investorlarni himoya qilishdan xavotirda; tartibga solishning asosiy maqsadi "xatarlarni nazorat qilish".

Waller markaziy bank raqamli valyutasiga ochiq qarshi, "AQSH to‘lov tizimidagi qaysi bozor muvaffaqiyatsizligini hal qilishi noma’lum" deb hisoblaydi, lekin u boshqa yo‘lni qo‘llab-quvvatlaydi: xususiy stablecoinlarga innovatsiya qilishga ruxsat berish, raqamli dollar funksiyasini bajarish.

Lekin bu barcha taxminlar Waller bosimga bardosh bera olishiga bog‘liq.

U haqiqiy moliyaviy inqirozni boshidan o‘tkazmagan. 2008-yilda Lehman bankrot bo‘lganida, u dars berayotgan edi. 2022-yilda FTX bankrot bo‘lganida, u endigina Federal Rezervga kirgan, hali asosiy qaror qabul qiluvchi emas edi.

A’zodan raisga o‘tish faqat lavozim o‘zgarishi emas. A’zo shaxsiy fikr bildirishi mumkin, raisning har bir so‘zi esa bozorni larzaga keltirishi mumkin.

Butun moliyaviy tizim barqarorligi yelkada turganda, "innovatsiya" va "izlanish" hashamatga aylanishi mumkin. Kripto uchun to‘liq ijobiymi, hali noma’lum.