Muallif: Hao Yicheng
Xulosa: 12 trillion dollarlik bozor qayta tuzilmoqda.
“Biroq, biz hushyor bo‘lishimiz kerakki, bu faqat bir eshikni ochdi, mablag‘lar darhol kirib kelmaydi. Qisqa muddatda, bu bozor kayfiyatiga haqiqiy mablag‘ oqimidan ko‘ra ko‘proq ijobiy ta’sir ko‘rsatadi. Uzoq muddatda esa, uning haqiqiy qiymati chiqarilgan tartibga solish signali bilan bog‘liq: kripto aktivlar AQShning eng muhim boyliklarni boshqarish tizimiga kiritilmoqda va ko‘rib chiqilmoqda.”
2025-yil 7-avgustda, AQSh Prezidenti Donald Trump “Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors” nomli farmonni imzoladi. Bu farmon barcha ish beruvchi pensiya rejasida ishtirok etayotgan amerikaliklarga institutsional investorlar kabi muqobil aktivlarga sarmoya kiritish imkoniyatini taqdim etishni maqsad qilgan. Bu aktivlar qatoriga xususiy kapital, ko‘chmas mulk, tovarlar, infratuzilma loyihalari va raqamli aktivlar (kripto valyutalar) kiradi. Ushbu tashabbus 12.5 trillion dollarga teng pensiya mablag‘larini qamrab oladi va kripto, xususiy investitsiyalar, ko‘chmas mulk kabi bozorlarga chuqur ta’sir ko‘rsatishi mumkin.
I. 401(k) nima?
401(k) — AQShda korporativ pensiya jamg‘arma rejasining bir turi bo‘lib, nomi AQSh Ichki daromadlar kodeksining 401(k) bandidan olingan. Uning asosiy mexanizmi: ish beruvchi tomonidan taqdim etiladi, xodimlar ixtiyoriy ishtirok etadi va soliq imtiyozlari orqali pensiya uchun jamg‘arma qilish rag‘batlantiriladi.
1. Asosiy mexanizm
l Ish beruvchi tomonidan taqdim etiladi: Kompaniya xodimlar uchun 401(k) hisobini ochadi.
l Xodimlar ixtiyoriy to‘lov qiladi: Ish haqi hisobidan ma’lum foiz (masalan, 5%) hisobga o‘tkaziladi.
l Soliq imtiyozlari:
§ An’anaviy 401(k): To‘lov soliqdan oldin amalga oshiriladi, pensiya yoshida yechib olishda soliq to‘lanadi.
§ Roth 401(k): To‘lov soliqdan keyin amalga oshiriladi, pensiya yoshida yechib olishda soliq olinmaydi.
l Ish beruvchi moslashuvi: Ko‘plab kompaniyalar xodim to‘lagan summaning ma’lum qismini (masalan, xodim 5% to‘lasa, kompaniya 3% moslashtiradi) qo‘shib beradi, bu rejaning asosiy jozibalaridan biridir.
2. Investitsiya usuli
l Mustaqil tanlov: 401(k) hisobidagi mablag‘lar qaysi aktivlarga sarmoya qilinishini hisob egasi reja taqdimotchisi tomonidan taqdim etilgan ro‘yxatdan mustaqil tanlaydi (odatda turli fondlar, ETF, obligatsiyalar va boshqalar).
l Daromadlarni kechiktirish: Investitsiya daromadlari pensiya yoshigacha soliqqa tortilmaydi va murakkab foiz orqali o‘sadi.
3. Pul yechib olish cheklovlari
l Odatda 59,5 yoshga to‘lgandan keyin erkin yechib olish mumkin. Oldinroq yechib olishda soliq to‘lanadi va 10% jarima olinishi mumkin.
4. Hajmi va ahamiyati
l 2024-yil holatiga ko‘ra, AQShda 401(k) rejalari jami aktivlari 8-12 trillion dollar atrofida bo‘lib, bu amerikaliklarning eng muhim pensiya jamg‘arma vositasidir. Uning ulkan hajmi sababli, har qanday investitsiya siyosatidagi kichik o‘zgarish ham bozorga katta ta’sir ko‘rsatishi mumkin.
II. Farmonning asosiy mazmuni
1. Siyosiy maqsadlar
l Oddiy amerikaliklar uchun muqobil aktivlarga sarmoya kiritish imkoniyatini “ochish”, ularning institutsional investorlar bilan investitsiya kanallari va potentsial daromadlar bo‘yicha tafovutini kamaytirish.
l Ish beruvchilar va reja taqdimotchilarini 401(k) rejasiga ko‘proq turli investitsiya variantlarini kiritishga undash.
2. Qamrab olingan aktiv turlari
l Xususiy kapital va xususiy kredit
l Ko‘chmas mulk va infratuzilma
l Tovarlar
l Faol boshqariladigan raqamli aktiv investitsiya vositalari (masalan, kripto fondlari, kripto ETF va boshqalar)
3. Regulyator tartibga solish
l Mehnat departamentidan (DOL) “Ishchilar pensiya daromadlarini himoya qilish to‘g‘risidagi qonun” (ERISA) doirasida reja tashabbuskorlariga (ish beruvchilarga) “xavfsiz port” (Safe Harbor) ko‘rsatmalarini taqdim etishni, ularning ishonchli vakillik doirasini aniq belgilashni va muqobil aktiv variantlarini taklif qilishda yuzaga keladigan sud xavfini kamaytirishni talab qiladi.
l AQSh Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi (SEC), Moliya vazirligi va boshqa idoralardan “malakali investor” mezonlarini qayta ko‘rib chiqish va oddiy pensiya hisob egalari uchun muvofiqlik kanallarini ochishni talab qiladi.
l Bozorni pensiya hisoblariga mos investitsiya mahsulotlarini ishlab chiqishga undaydi, masalan, maqsadli sana fondlari, kollektiv investitsiya ishonchlari (CITs) va boshqalar, bu muqobil aktivlarning xavfi va likvidligini muvozanatlashtirishga yordam beradi.
III. Kripto valyutalarga ta’siri
Mablag‘lar, muvofiqlik va bozor kayfiyati nuqtai nazaridan tahlil:
1. Mablag‘lar: Uzoq muddatli mablag‘lar uchun yangi imkoniyatlar, lekin kirib kelish sekin
l Teoretik mablag‘ havzasi: AQSh 401(k) va boshqa aniqlangan to‘lovli pensiya rejalari umumiy hajmi taxminan 12.5 trillion dollar. Teoretik jihatdan, agar atigi 1% aktivlar kripto sohasiga yo‘naltirilsa, bu 125 milliard dollargacha qo‘shimcha mablag‘ olib kelishi mumkin.
l Oqim ko‘plab tanlovlarga bog‘liq: Mablag‘lar avtomatik ravishda kirib kelmaydi. Haqiqiy hajm ish beruvchi bunday imkoniyatni taqdim etishiga, reja boshqaruvchisi mahsulotni ishga tushirishiga va xodimlar bunday sarmoyani tanlashiga bog‘liq. Bu uzoq davom etadigan ko‘p tomonlama jarayon.
l Uzoq muddatli sarmoya xususiyati: 401(k) mablag‘lari juda uzoq muddatli va barqaror bo‘lib, kripto bozoriga kirgan mablag‘lar “sabrli kapital”ga aylanishi ehtimoli yuqori, bu esa bozor bosimi va o‘zgaruvchanligini kamaytirishga yordam beradi.
l Ramziy voqea: BlackRock 2026-yilda 401(k) uchun birinchi kripto bilan bog‘liq investitsiya mahsulotlarini ishga tushirishni rejalashtirayotganini e’lon qildi, bu kripto aktivlarining AQSh pensiya hisoblariga keng ko‘lamda kirib kelishida katalizator bo‘lishi mumkin.
2. Muvofiqlik: Institutsional “kirish ruxsati”ga ega bo‘lish
l Farmon federal darajadagi uzoq muddatli pensiya investitsiya siyosatida birinchi marta “raqamli aktivlar”ni ijobiy tilga oldi, bu kripto valyutalarini qonuniy va sarmoya kiritish mumkin bo‘lgan aktiv sinfi sifatida kuchli institutsional asos yaratadi.
l Bu qadam kripto aktivlar bilan bog‘liq moliyaviy mahsulotlarning muvofiqlik jarayonini tezlashtiradi va SEC tomonidan ko‘proq kripto ETF yoki fondlarni tasdiqlash uchun yo‘l ochadi.
3. Bozor kayfiyati: Qisqa muddatli ko‘tarilish va uzoq muddatli ishonch poydevori
l Qisqa muddatda, bu yangilik bozor kayfiyatining muhim katalizatoriga aylanadi va “muvofiqlik” hamda “institutsional mablag‘lar kirib kelishi” mavzusida spekulyatsiyani kuchaytirishi mumkin.
l Uzoq muddatda, institutsional qabul butun bozor ishonchini oshiradi, ko‘proq an’anaviy investorlarni jalb qiladi va tegishli infratuzilmaning rivojlanishiga turtki beradi.
IV. Imkoniyatlar va chaqiriqlar
1. Imkoniyatlar
· Katta potentsial mablag‘ oqimi: Kripto aktivlarining mablag‘ tuzilmasini qayta shakllantirishi va ko‘proq uzoq muddatli, barqaror “sabrli kapital”ni jalb qilishi mumkin.
· An’anaviy moliya bilan chuqur integratsiyani rag‘batlantirish: Kripto aktivlarni “muqobil sarmoya”dan “asosiy aktiv portfeli”ga aylantirishda muhim qadam.
· Muvofiqlik mahsulotlari innovatsiyasini rag‘batlantirish: Aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar, ishonchli saqlovchilar va moliyaviy texnologiya kompaniyalari uchun keng bozor imkoniyatlari yaratadi.
2. Chaqiriqlar
· Regulyator va huquqiy murakkablik: Farmonning huquqiy kuchi cheklangan va oson bekor qilinishi mumkin, asosan yo‘riqnoma sifatida xizmat qiladi. Haqiqiy institutsionalizatsiya uchun Kongress ERISA kabi asosiy qonunlarni o‘zgartirishi kerak. Ungacha siyosiy noaniqlik saqlanib qoladi.
· Ishonchli vakillik mas’uliyatining kuchli to‘siqlari: Ish beruvchilar 401(k) rejasining ishonchli vakili sifatida yuqori o‘zgaruvchan aktivlarni kiritishga juda ehtiyotkor. Sud da’volaridan va boshqaruv xarajatlaridan qochish uchun ular kripto variantlarining 401(k)ga kirishida “so‘nggi darvoza posboni” bo‘lib qoladi va bu jarayon juda sekin bo‘lishi mumkin.
· Investorlarning odatiy xatti-harakati va ta’lim bo‘shlig‘i: 401(k) ishtirokchilarining aksariyati professional investor emas, odatda standart past xavfli portfellardan (masalan, maqsadli sana fondlari) foydalanadi va kamdan-kam hollarda o‘zgaradi. Ularni yuqori xavfli kripto aktivlarini tanlashga undash uchun keng ko‘lamli va samarali investorlarni o‘qitish zarur.
· Mahsulotlarning o‘ziga xos cheklovlari: Kripto aktivlar odatda yuqori o‘zgaruvchanlik, murakkab baholash va yuqori tranzaksiya xarajatlariga ega. Bozor daromadini aks ettiradigan, lekin pensiya hisoblari uchun xavfni boshqarish va past xarajat talablariga javob beradigan mahsulotlarni ishlab chiqish aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar uchun asosiy muammo bo‘lib qoladi.
V. Xulosa
New Hampshire va Texas shtatlarida Bitcoin zaxira qonunlarini ilgari surishdan tortib, federal darajadagi ushbu farmongacha, AQSh kripto aktivlarni asosiy moliyaviy tizimga integratsiyalash uchun yo‘l ochmoqda. Trump tomonidan imzolangan ushbu farmon, shubhasiz, kripto valyutalarning institutsionalizatsiyasi va asosiy oqimga aylanishida muhim voqea hisoblanadi.
Biroq, biz hushyor bo‘lishimiz kerakki, bu faqat bir eshikni ochdi, mablag‘lar darhol kirib kelmaydi. Qisqa muddatda, bu bozor kayfiyatiga haqiqiy mablag‘ oqimidan ko‘ra ko‘proq ijobiy ta’sir ko‘rsatadi. Uzoq muddatda esa, uning haqiqiy qiymati chiqarilgan tartibga solish signali bilan bog‘liq: kripto aktivlar AQShning eng muhim boyliklarni boshqarish tizimiga kiritilmoqda va ko‘rib chiqilmoqda.
Kelajakda, haqiqiy mablag‘ oqimi hajmi regulyator qoidalarining amalga oshirilishi, muvofiqlik mahsulotlarining xilma-xilligi, ish beruvchilarning qabul qilish istagi va oxir-oqibat har bir oddiy investorning mustaqil tanloviga bog‘liq bo‘ladi. Bu yo‘l hanuz uzoq, biroq yo‘nalish endi misli ko‘rilmagan darajada aniq bo‘ldi.
