Foiz stavkalarining pasayishi va likvidlikning o‘zgarishi: “G‘azablangan yigirmanchi yillar”ga tayyorlanishda xavfli aktivlarni qanday joylashtirish kerak?

Muallif: Luca

Tarjima: Tim, PANews

Keskin o‘sish cho‘qqisi → Pasayish → G‘uvillagan yigirmanchi yillar

Izoh: G‘uvillagan yigirmanchi yillar – bu 1920-yillarda Yevropa va AQSh jamiyati hamda madaniyatidagi rivojlanish hodisasi, ayniqsa musiqa va ommaviy madaniyat sohalarida.

Kelgusi oylar bozorining istiqbollari

Avvalo, o‘tmishim haqida qisqacha ma’lumot bermoqchiman.

2024-yil 5-avgust, 2024-yil sentyabr, 2025-yil aprel – bu keskin pasayish davrlari mening ishonchimni sinovdan o‘tkazdi, biroq men hali ham yuqoriroq narxlarni kutib, pozitsiyalarimni to‘plashda davom etdim.

Nima uchun? Chunki men bu bull market oxir-oqibat ulkan “keskin o‘sish cho‘qqisi” bilan yakunlanishini bilaman, bu cho‘qqi haqiqiy cho‘qqi kelishidan oldin hammani FOMO holatiga olib keladi.

Butun tahlil ramkam kayfiyatning o‘zgarishi atrofida qurilgan, ya’ni noaniqlik va xavotirdan tezda haddan tashqari hayajonga o‘tish.

Kripto market-meykerlar chakana investorlarning kayfiyatidan qanday foydalanishni juda yaxshi bilishadi.

O‘sish natijasida yuzaga kelgan yuqori o‘zgaruvchanlik va optimistik narativlar bozor ishonchini oshiradi, riskka moyillikni kengaytiradi va oxir-oqibat ishtiyoqni kuchaytiradi.

Menimcha, aynan shu usulda market-meykerlar kelgusi haftalar va oylar davomida bull market muhitidan foydalanib, pozitsiyalarini bozorga chiqaradi.

Market-meykerlar chakana investorlarni qarama-qarshi tomon sifatida ko‘rishining yaqqol misoli 2025-yil boshiga borib taqaladi.

O‘sha paytda, biz on-chain ma’lumotlar va narx harakatlari orqali likvidlik tuzoqlarini kuzatdik, ko‘plab belgilar market-meykerlar yirik harakatga tayyorlanayotganini ko‘rsatdi.

Ko‘pchilik bu harakat tugadi deb o‘ylagan bo‘lsa-da, bizning tahlilimiz bu faqat boshlanishi ekanini ko‘rsatdi.

O‘sha paytda men ochiq aytdimki, mening naqd pozitsiyam 2022-yilgi ayiq bozori pastki nuqtasidan beri eng past darajada, chunki bu ajoyib sotib olish imkoniyati deb hisoblaganman va vaqt o‘tib bu to‘g‘ri ekanini ko‘rsatdi.

Keyin, BTC va butun bozor tubga tushdi, siz likvidlik tuzoqlari va bozor manipulyatsiyasi yo‘qoladi deb o‘ylagan bo‘lishingiz mumkin?

Lekin bu safar BTC harakati juda noodatiy bo‘ldi, narx hech qanday sezilarli orqaga qaytishsiz, 4-apreldan may oxirigacha deyarli to‘g‘ri chiziq bo‘ylab o‘sib, tarixiy maksimumga yetdi.

Yo‘lda, biz faqat oddiy “shakerka” belgilarini ko‘rdik. Bu bozor harakatining yagona maqsadi bor: tubda sotganlarni FOMO holatiga keltirish va qayta kirish imkoniyatini izlashga majbur qilish.

K-line’dagi har bir qisqa to‘xtash “qarshilik sinovi” sifatida ko‘riladi.

Birinchi to‘liq orqaga qaytish nihoyat kelganda, aksariyat bozor ishtirokchilari allaqachon bearish fikrlashda bo‘lib, tasdiqlovchi dalillar izlashni boshlaydi.

Va, albatta, “aniqlik” yangiliklari chiqadi:

• Geosiyosiy tanglik kuchayishi
• Uchinchi chorakda zaiflik tendensiyasi
• 2021-yilga o‘xshash narx harakati
• 2023-yilga o‘xshash narx harakati

Bu ko‘plab odamlarni bozor uzoq konsolidatsiya bosqichiga kiradi deb ishontirdi va yangi cho‘qqi va tarixiy maksimumdan oldin hedj qilishga undadi.

“Yaxshi, Luca, lekin bularning hammasi bir-biriga qanday bog‘liq?” deb so‘rashingiz mumkin.

Menimcha, biz hozirgi vaziyatga qanday kelganimizni tushunishimiz kerak, shunda keyingi tendensiyalarni anglashimiz mumkin. Bozor uzoq vaqt davomida o‘z qonuniyatlarini asta-sekin namoyon qiladi va biz bugungi kunga kelguncha boshdan kechirgan hamma narsa kelajakni bashorat qilish uchun asosiy dalildir.

Menimcha, barcha bu likvidlik tuzoqlari, konsolidatsiya bosqichlari va bearish kayfiyatlar muhim rol o‘ynadi va o‘ynashda davom etadi, ular birgalikda bizni sikl cho‘qqisidagi kayfiyat o‘zgarishiga olib keladi.

Yana bir bor ta’kidlayman, agar kayfiyat o‘zgarishi noaniqlikdan tezda to‘liq ishtiyoqga o‘tish bo‘lsa, market-meykerlar avvaliga qarama-qarshi sharoit yaratishi kerak.

Ular ko‘pchilikni past likvidlik muhitida bearish va vahimaga solib, keyin narxni ko‘taradi, bu esa pozitsiyalarni bozorga chiqarish uchun zamin yaratadi.

Endi, keyingi bosqichda nimani kutishimiz kerak?

Texnik nuqtai nazardan, menimcha, kelgusi kunlarda BTC uchun eng ehtimoliy ssenariy – narx 2024-yil noyabr-dekabr cho‘qqilari oralig‘ida tub topadi, bu oraliq qisqa va o‘rta muddatda xaridorlar foydasiga risk/foyda nisbatini beradi.

Strategiyamga ko‘ra, men bitcoin va yuqori baholangan altcoinlardagi mablag‘larimni bosqichma-bosqich altcoinlarga qayta taqsimladim.

Narativ va kayfiyat nuqtai nazaridan, bu har doim e’tibor beradigan omillarimdan biri, bunday tahlil to‘liq mantiqan to‘g‘ri.

Bu bozorni katta orqaga qaytish yaqinlashmoqda deb ishontiradi, “zaif sentyabr” tendensiyasi esa bu kutishni yanada kuchaytiradi, menimcha, bu fikr kelgusi kunlarda bozor kayfiyatini belgilaydi.

Bu ko‘plab treyderlarni navbatdagi katta rallydan oldin hedj yoki short qilishga undashi mumkin, shuning uchun hozirgi bozor tuzilmasi men uchun juda mantiqiy va o‘rta muddatda optimistikman.

“Yaxshi, Luca, men bu ‘kayfiyat o‘zgarishi’ tushunchasini tushundim, bu asosan narx tebranishlari kayfiyatni keskin o‘zgartirib, orqaga burilish keltirib chiqarishini anglatadi, lekin bu qanday qilib pozitsiyalarni chiqarish va sikl cho‘qqisiga ta’sir qiladi?” deb so‘rashingiz mumkin.

Bu – aniqlik xatosi paydo bo‘lishining sababi. Investorlar o‘z nuqtai nazarini tasdiqlovchi narativlarni izlashadi va unga zid dalillarni inkor qilishadi, ayniqsa bozor tebranganda.

Bu aynan biz iyun oxirida shortchilardan ko‘rgan holat, ular uzoq konsolidatsiya bosqichi boshlanadi deb qat’iy ishonishdi, lekin ikki muhim haqiqatni e’tibordan chetda qoldirishdi: biz halvingdan keyingi yildamiz va umumiy bullish bozor tuzilmasi hali ham buzilmagan.

Bu yerda makro siyosat rol o‘ynaydi: kvantitativ qisqarishning tugashi, foiz stavkalarining pasayishi va iqtisodiy yumshoq qo‘nish ehtimoli.

Avvalo, agar biz CME’dagi FedWatch vositasiga qarasak, hozirda sentyabrda stavka pasayishi ehtimoli taxminan 90% ni tashkil etadi.

So‘nggi 30 yil davomida S&P 500 indeksining narx harakatiga nazar tashlasak, qonuniyat aniq: so‘nggi uch marta Federal Reserve kvantitativ qisqarishni to‘xtatib, stavkalarni pasaytirganidan keyin, har doim iqtisodiy pasayish va keng ko‘lamli bozor qulashi yuz bergan.

Bu qonuniyat so‘nggi 30 yil ichida 100% hollarda yuz bergan.

Sababi shundaki, Federal Reserve hech qachon bekorga aralashmaydi, inflyatsiyani jilovlash uchun stavkalarni oshirish yoki iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun stavkalarni pasaytirish orqali bo‘ladimi, har doim bitta narsa anglatadi: hozirgi iqtisodiy yo‘nalish barqaror emas va o‘zgarish zarur.

Mana, juda ishonchli grafik – IWM/SPX nisbati.

Bu so‘nggi yillarda kichik kapitalizatsiyali aksiyalar S&P 500 an’anaviy aksiyalariga nisbatan qanday harakat qilganini ko‘rsatadi, asosan riskli aktivlar xavfsizroq, yetuk aktivlarga nisbatan qanday harakat qilganini aks ettiradi.

2021-yildan beri Federal Reserve kvantitativ yumshatishni to‘xtatganidan beri, IWM (Russell 2000 indeksi) SPX (S&P 500 indeksi) ga nisbatan doimiy ravishda yomonroq harakat qilmoqda, menimcha, bunga ikkita asosiy sabab bor:

Kichik kapitalizatsiyali aksiyalarga arzon kapital kerak:

• Ularning biznes modeli agressiv kengayishga tayanadi, bu esa arzon moliyalashtirishni talab qiladi. Foiz stavkalari yuqori bo‘lgani uchun, kapital narxi qimmat, ko‘plab kompaniyalar omon qolish uchun aksiyalarni suyultirishga majbur, aksiyalar narxi esa bu bosimni aks ettiradi.

Riskka moyillik pasayishi:

• Ko‘pchilik kichik kapitalizatsiyali aksiyalar hali ham erta bosqichda yoki barqaror foyda ko‘rsata olmaydi. Yuqori foiz stavkalari va noaniqlik muhitida investorlar bunday riskni olishni istamaydilar. Ular yirik va juda yirik texnologik aksiyalarning nisbatan xavfsizligini afzal ko‘rishadi.
• Shuning uchun kichik kapitalizatsiyali aksiyalar so‘nggi yillarda S&P 500 indeksidan yomonroq harakat qildi.

Lekin qiziq tomoni: menimcha, biz burilish nuqtasiga yaqinlashmoqdamiz.

• Federal Reserve kvantitativ qisqarishni to‘xtatishga va iqtisodiyotni yana rag‘batlantirishga tayyorlanmoqda.
• Agar bu o‘zgarish ro‘y bersa, bu kichik kapitalizatsiyali aksiyalardagi pasayish trendini o‘zgartiradigan makro katalizator bo‘lishi va riskli aktivlarga kapital oqimini qayta boshlashi mumkin.

So‘nggi makroiqtisodiy ma’lumotlar ham bu muhitni va kelgusi haftalar va oylar ichida iqtisodiy yumshoq qo‘nish ehtimolini qo‘llab-quvvatlaydi.

YaIM yillik o‘sishi 3.3%, birinchi chorak ma’lumotlari esa pasaytirildi. Shaxsiy daromad oyiga 0.4% o‘sdi, shaxsiy xarajatlar esa 0.5% ga o‘sdi.

Menimcha, bu ikki raqam muhim, chunki ular iste’molchilarda hali qancha “yoqilg‘i” borligini ko‘rsatadi.

Daromad o‘sishi uy xo‘jaliklari daromadi oshayotganini, xarajatlar o‘sishi esa iqtisodiyotga qancha pul kirayotganini ko‘rsatadi.

Menimcha, hozirgi iqtisodiy muvozanat sog‘lom ko‘rinadi, daromad o‘smoqda, iste’molchilar hali ham xarajat qilmoqda, bu esa o‘sishni qo‘llab-quvvatlaydi.

Bu an’anaviy fond bozori va S&P 500 indeksiga qanday ta’sir qiladi?

2024-yil oktabr-dekabr oylariga nazar tashlasak, biz riskli aktivlarning cho‘qqi sotuvini ko‘rdik, undan keyingi pozitsiyalar chiqarilishi 2025-yil boshidagi sotuvlarni kuchaytirdi.

Menimcha, hozir biz shunga o‘xshash, faqat kattaroq hajmdagi vaziyatga tayyorlanmoqdamiz. Yaqinlashayotgan stavka pasayishi, riskka moyillikning kuchayishi, kvantitativ qisqarish tugashi va yangi likvidlik qo‘shilishi haqidagi muhokamalar xaridlarni rag‘batlantirmoqda.

Mening fikrimcha, bu barqaror o‘sish trendining yangi boshlanishi emas. Aksincha, bu yana bir pozitsiyalar chiqarish bosqichi bo‘lib, men bu bosqich nihoyat yanada yirik yakuniy cho‘qqini keltirib chiqaradi va undan so‘ng bozor ayiq sikliga kiradi deb o‘ylayman.

Shunga qaramay, o‘rta muddatda hali ham o‘sish uchun joy bor deb hisoblayman.

Menimcha, kelgusi haftalarda biz to‘liq riskka moyil bozor muhitiga kiramiz. Bu FOMO kayfiyatini cho‘qqiga olib chiqadi va market-meykerlar uchun pozitsiyalarni chiqarish uchun mukammal imkoniyat yaratadi.

E’tiborga olish kerakki, pozitsiyalar chiqarish bosqichi ko‘pincha riskka moyillik kuchayganidan keyin yuz beradi va bu riskka moyillik ko‘pincha bullish kayfiyat bilan rag‘batlantiriladi. O‘rta muddatda bu dinamika riskli aktivlarni qo‘llab-quvvatlashda davom etadi.

Bozordagi o‘zgaruvchanlik va yaqinda kirgan FOMO ishtirokchilari tozalab yuborilishi mumkinligini oldindan ko‘rib, men ancha katta naqd pozitsiyani saqlab kelmoqdaman. So‘nggi kunlarda men riskli pozitsiyalarni bosqichma-bosqich qayta to‘plab, navbatdagi o‘sishga tayyorlanmoqdaman.

Men uchun naqd pul – bu qaror qabul qilish imkoniyati: bearish signal paydo bo‘lsa, hedj qilish orqali qisqa muddatli pasayish riskini kamaytiraman; risk/foyda nisbati yaxshi bo‘lsa, portfelni tezda moslashtiraman.

Shu bilan birga, men siklning boshqa yo‘nalishiga ham tayyorlanmoqdaman. Bu bosqichga chuqurroq kirganimiz sari, men riskli aktivlardan bosqichma-bosqich himoyaviy sohalarga, masalan, zarur iste’mol tovarlari, sog‘liqni saqlash va davlat obligatsiyalariga o‘tishni rejalashtirmoqdaman. Bozor doim o‘sish va impulsni quvib, bu sohalar nisbatan orqada qoldi.

Kelajakda, men S&P 500 indeksining maqsadli darajasini taxminan 6500-6700 punkt oralig‘ida ko‘raman, undan so‘ng bozor uzoq muddatli pozitsiyalar chiqarish bosqichiga kiradi va iqtisodiyot oxir-oqibat pasayishga yuz tutadi.

Shundan so‘ng, men portfelimni diversifikatsiya qilaman va bozor keskin orqaga qaytishini kutaman, ayiq bozorini yengib o‘taman.

Bu menga pastroq darajada qayta kirish va navbatdagi kvantitativ yumshatish sikliga tayyorlanish imkonini beradi, bu muhitda aksiyalar va yuqori riskli aktivlar yana yaxshi natija ko‘rsatishiga ishonaman.

BTC bo‘yicha hozirgi asosiy taxminim – ayiq bozori boshlanishidan oldin, bu siklning cho‘qqisi taxminan 190,000 dollar atrofida bo‘ladi.

Shuningdek, men bearish ssenariyni ham ko‘ryapman, ya’ni bitcoin narxi 150,000 dollarga yaqin cho‘qqiga chiqadi.

Yana bir bullish ssenariy bor, ya’ni “super sikl” deb ataladi, lekin hozircha bu variantni hisobga olmayapman.

Mening fikrimcha, bu fikr bozorning eng yuqori cho‘qqisidagi ishtiyoq bosqichida paydo bo‘lishi mumkin, hozirgi real vaziyatga asoslanmagan.

GlassNode’ning muhim ko‘rsatkichi – moslashtirilgan SOPR (aSOPR) ga qarasak, bu foyda bilan sotilgan bitcoin miqdorini o‘lchaydi, menimcha, bu sikl bosqichlari haqida qimmatli ma’lumot beradi.

Oldingi sikl cho‘qqilarida, bu ko‘rsatkichda bir necha marta keskin o‘sish bo‘lgan, bu odatda katta miqdorda pozitsiyalar chiqarilishini anglatadi. Hozirgacha esa faqat bir marta katta o‘sishni ko‘rdik.

Menimcha, altcoinlar yaxshi natija ko‘rsatishining sababi shundaki, bu holat odatda bitcoin to‘liq pozitsiyalar chiqarish bosqichida bo‘lmaganda yuz beradi.

Oxirgi marta aSOPR bir necha marta keskin tebranganini 2024-yil mart oyida ko‘rdik, o‘sha paytda altcoinlar bozorida ishtiyoq kuchli bo‘lib, ko‘plab altcoinlar sikl cho‘qqilarini yangilagan edi.

Menimcha, kelgusida yana bir necha marta shunday o‘sishlarni ko‘rsak, risk/foyda tuzilmasi altcoinlar foydasiga bo‘ladi va bu bitcoin va butun kripto bozori sikl cho‘qqisiga yaqinlashayotganini bildiradi.

Bu men diqqat bilan kuzatadigan asosiy ko‘rsatkich bo‘ladi.

Xo‘sh, “g‘uvillagan yigirmanchi yillar” tushunchasi bu hammasida qanday o‘rin tutadi?

Menimcha, makroiqtisodiy fon juda muhim. Biz yuqori inflyatsiya muhitiga qarab ketmoqdamiz va Federal Reserve kvantitativ qisqarishdan kvantitativ yumshatishga o‘tishga tayyorlanmoqda.

Bu fon 1920-yillardagi holatga juda o‘xshaydi, o‘sha o‘n yillikda ham boshqarib bo‘lmaydigan inflyatsiya va sanoat inqilobi sababli ishlab chiqarish samaradorligi keskin oshgan edi.

Bugun esa asosiy harakatlantiruvchi kuch – sun’iy intellekt inqilobi.

Tadbirkor sifatida ayta olaman: sun’iy intellekt hamma narsani o‘zgartirdi.

Ilgari o‘nlab odamlar kerak bo‘lgan ishni, endi faqat sun’iy intellektdan maksimal darajada foydalana oladigan kichik jamoa bajarishi mumkin.

Tarixiy nuqtai nazardan, ishlab chiqarish samaradorligining keskin oshishi iqtisodiyotni tez rivojlantiradi. Agar bunga yuqori inflyatsiya, arzon kredit va ko‘plab likvidlik qo‘shilsa, butun manzarani ko‘rishingiz mumkin.

Kelgusi yillar fond bozori va boshqa riskli aktivlar uchun hayratlanarli bo‘ladi, lekin menimcha, bu tarixdagi eng katta boylik tafovutiga ham olib keladi.