Stablecoinlar Ripple’ning OCC arizasi, Tether’ning USAT tashabbusi va BoE’ning taklif etilgan hamyon cheklovlari fonida banklarga aylanmoqda

Stablecoin chiqaruvchilari Qo‘shma Shtatlarda bank litsenziyalariga intilmoqda, Tether AQSh mahsulotini rejalashtirmoqda va Angliya Markaziy banki tizimli stablecoinlar bo‘yicha saqlash limitlarini taklif qilmoqda.

Ripple Ripple National Trust Bank tashkil etish uchun ariza berdi, bu federal trest instituti bo‘lib, aktivlarni saqlashi va, Federal Reserve tomonidan alohida qarorlar asosida, markaziy bank to‘lov tizimlariga hisobga kirish imkoniyatini izlash huquqiga ega bo‘ladi.

Tether AQShda joylashgan USAT nomli stablecoin chiqarishni rejalashtirmoqda, DBS, Franklin Templeton va Ripple esa tokenlashtirilgan pul bozori fondi aksiyalarining savdosini yo‘lga qo‘yishga kelishib oldilar, bu esa bank darajasidagi naqd ekvivalentlarni on-chain to‘lovlar va hisob-kitoblarga yaqinlashtiradi.

Angliya Markaziy banki tizimli stablecoinlar uchun har bir shaxsiy hamyon uchun 10,000 dan 20,000 funtgacha, bizneslar uchun esa 10 million funt limitlarni taklif qilmoqda, bu tuzilma to‘lovdan foydalanish va moliyaviy barqarorlik kafolatlariga, katta miqdordagi jamg‘armalarga emas, yo‘naltirilgan.

AQShdagi yo‘l hozirda ikki bog‘langan natijaga bog‘liq: federal trest bank chegarasi va har qanday chiqaruvchi Federal Reserve hisobiga kirish huquqini oladimi-yo‘qmi.

Ripple izlayotgan trest litsenziyasi OCC nazorati, fidutsiar majburiyatlar, davriy tekshiruvlar va chiqaruvchining rezervlarni naqd va qisqa muddatli Treasury’larda qanday saqlashini rasmiylashtiradi.

Ikkinchi bosqich, Federal Reserve’ga kirish, ixtiyoriy bo‘lib, markaziy bankning Account Access Guidelines tomonidan boshqariladi. Sudlar Fed’ning yangi holatlarda kirishni rad etish huquqini tasdiqladi, bu esa litsenziya zarur, lekin kafolat emasligini anglatadi.

Agar to‘lov-stablecoin chiqaruvchisi qabul qilinsa, rezervlar to‘g‘ridan-to‘g‘ri Fed’da joylashtirilishi va rezerv qoldiqlari bo‘yicha foiz olish mumkin bo‘ladi. Bu muddat va bank kontragent xavfini kamaytiradi va qaytarib olish paytida likvidlik boshqaruvini soddalashtiradi.

Agar kirish ruxsat etilmasa, rezerv modeli T-bill zinalari, davlat pul bozori fondlari va tizimli muhim kustodlarga tayanishda davom etadi.

Daromad mexanikasi oddiy va siyosiy xavflarni aniqlaydi

Siyosiy stavkalar 2023-yilgi eng yuqori darajalaridan pastga tushgan bo‘lsa-da, hali ham ijobiy, to‘liq rezervlangan qoldiqlarda daromad hajmda ahamiyatli bo‘lib qolmoqda. Federal Reserve ma’lumotlariga ko‘ra, rezerv qoldiqlari bo‘yicha foiz taxminan 4.4%, 3 oylik Treasury esa taxminan 4% atrofida.

Bu farq 2026-yilda dollar stablecoin uchun oddiy ikki yo‘nalishli modelga asos bo‘ladi. Agar Ripple’ning RLUSD kabi chiqaruvchi o‘rtacha 5 milliard dollar rezervga ega bo‘lsa va Fed kirish huquqiga ega bo‘lsa, yillik yalpi daromad 4.4% da taxminan 220 million dollar bo‘ladi.

Agar kirish imkoni bo‘lmasa va rezervlar 3 oylik Treasury’da saqlansa, yalpi daromad 4.0% da taxminan 200 million dollar bo‘ladi. Sof ko‘rsatkichlar kustodiya va boshqaruv xarajatlariga bog‘liq, ular odatda 10 dan 20 bazis punktgacha muhokama qilinadi, operatsion xarajatlar va muvofiqlikdan oldin.

Scenario Avg reserves Yield proxy Gross carry Fee drag (10–20 bps) Net before opex

Fed access, IORB	$5.0B	4.4%	$220M	$5–10M	$210–215M
No access, T-bill ladder	$5.0B	4.0%	$200M	$5–10M	$190–195M

Bu daromad matematikasi raqobat sharoitlarini ham aniqlashtiradi. Fed kirishi bank litsenziyasiga ega chiqaruvchiga markaziy bankda naqd rezerv profilini reklama qilish imkonini beradi, likvidlik xavfini soddalashtiradi va tashqi kustodiya to‘lovlarini qisqartirishi mumkin.

Kirishsiz, iqtisodiyot qisqa muddatli Treasury daromadlari minus to‘lovlarga yaqinlashadi, bu hajmda ishlaydi, lekin kamroq farqlanadi.

Shuning uchun siyosiy savol stablecoinlar to‘liq rezervlangan bo‘lishi mumkinmi, emas, balki rezervlar markaziy bankda yoki kustodlar bilan bozor instrumentlaridami, degan savolga ko‘proq bog‘liq. Bu farq stress paytida qaytarib olishlar qanchalik tez amalga oshirilishini va oraliqchilar hisob-kitobni ta’minlash uchun qancha kapital talab qilinishini belgilaydi.

Tether’ning rejalashtirilgan USAT’i AQSh uchun ikkinchi yo‘lni ochadi.

Tether federal cheklovlar va oshkor qilish rejimlariga mos keladigan AQSh mahsulotini chiqarishni rejalashtirmoqda, bu esa AQShda joylashgan kustodiyalik hamkorlar bilan ichki tarqatishni ta’minlaydi.

Agar USAT ishga tushirilgandan so‘ng AQSh brokerlari, to‘lov va fintech tarmoqlari bo‘ylab keng ro‘yxatga kiritilsa, AQSh bozor ulushi bir necha chorak davomida o‘zgarishi mumkin.

2026-yil oxiriga kelib AQSh ulushining 5% dan 10% gacha bo‘lishi asosiy holat bo‘lib, asta-sekin tasdiqlash va integratsiya sikllarini nazarda tutadi, yuqori holatda esa 10% dan 20% gacha tezroq merchant ulash va hamyon tarqatilishi ko‘zda tutiladi.

Ikki yo‘nalishli modelda, USDT offshorga, USAT esa onshorga yo‘naltirilgan bo‘lib, tartibga solish xavfini diversifikatsiya qiladi va AQSh litsenziyasini oldin olgan raqiblarning AQShdagi tarqatish ustunligini qisqartirishi mumkin.

Birlashgan Qirollikda taklif etilgan limitlar GBPga bog‘langan stablecoinlardan foydalanishni qayta shakllantiradi. Angliya Markaziy bankining yondashuvi to‘lov funksionalligi va stress paytida tartibli qaytarib olish uchun mo‘ljallangan, katta ixtiyoriy qoldiqlar uchun emas.

Limitlar iste’molchi qiymat saqlash va korporativ g‘aznachilik qoldiqlarini cheklaydi, Financial Conduct Authority esa bir kunlik yoki ertasi kun qaytarib olish talablarini taklif qilmoqda, bu esa ta’minot portfellari juda qisqa muddatli instrumentlarga yo‘naltirilishini ta’minlaydi.

Bu kombinatsiya daromadni cheklaydi va biznes modelini tor bank yoki e-money dasturiga o‘xshatadi. Birlashgan Qirollikda joylashgan DeFi likvidligi tabiiy chegaralarga duch keladi, chunki mahalliy foydalanuvchilar, savdo maydonchalari va likvidlik ta’minotchilari on-chain’da katta GBP qoldiqlarini saqlay olmaydi.

Chegaradan tashqari foydalanuvchilar va Yevropa Ittifoqi yoki AQSh maydonchalari Birlashgan Qirollik limitlarisiz katta havzalarni oraliqlashtirishda davom etadi, bu esa chuqurlikni Birlashgan Qirollikda manbaga ega GBP savdo juftliklaridan uzoqlashtiradi.

Oddiy foydalanish modeli limit manzilli floatni qanday shakllantirishini ko‘rsatadi.

Har bir hamyon uchun o‘rtacha 15,000 funt va muvofiqlik hamda off-ramping xatti-harakatlari uchun 25% dan 40% gacha foydalanish chegirmasidan foydalangan holda, chakana float qabul qilinish bilan o‘sadi, so‘ngra barqarorlashadi.

Bu barqarorlik doimiy emas, chunki qo‘shimcha hamyonlar va merchant qoldiqlari sig‘imni oshiradi, lekin limit o‘sish burchagini o‘zgartiradi.

Retail users Cap per wallet Utilization Potential consumer float

4 million	£15,000	25–40%	£15B–£24B
6 million	£15,000	25–40%	£22.5B–£36B

Bu cheklovlar og‘irlik markazini merchant qabul qilish, karta tarmoqlari va bank tokenlashtirilgan depozitlariga yo‘naltiradi, chunki to‘lovdan foydalanish kesh qoldiqlari emas, balki o‘tkazuvchanlik orqali o‘sishi mumkin.

Kripto-soha faoliyati uchun, Birlashgan Qirollik hamyonlari GBP tarmoqlari orqali qiymatni hisob-kitob uchun o‘tkazadi, so‘ngra ruxsat etilgan joylarda USD yoki EUR stablecoinlar yoki tokenlashtirilgan pul bozori fondlariga qayta aylantiriladi. DBS, Franklin Templeton va Ripple kelishuvi bu yerda dolzarb.

Tokenlashtirilgan pul bozori fondlari birjalar va to‘lov kompaniyalariga naqd ekvivalentlarni blokcheyn hisob-kitobi va brokerlik operatsiyalari bilan mos shaklda saqlash imkonini beradi.

Kombinatsiyalangan stekda, tartibga solinadigan chiqaruvchi to‘lov tokenini, tartibga solinadigan aktiv menejeri esa naqd ekvivalentni boshqaradi, bu pul bozori instrumentlari va tranzaksion pul o‘rtasidagi masofani qisqartiradi, garchi boshqaruv va qaytarib olish mexanikasi farqli bo‘lib qoladi.

G‘oliblar savoli yurisdiksiyaga bog‘liq.

AQShda, milliy trest litsenziyasi va federal stablecoin qoidalariga rioya qilish bank darajasidagi muvofiqlikka erisha oladigan, rezerv oshkor qilishni oylik asosda e’lon qiladigan va an’anaviy to‘lov tarmoqlari bilan integratsiyalashgan chiqaruvchilar foydasiga ishlaydi.

Agar birinchi chiqaruvchi Federal Reserve hisobiga kirish huquqini olsa, rezerv ustunligi raqobat chegarasini yangilaydi, chunki balans markaziy bank puliga asoslanadi, kustodiyadagi bozor instrumentlariga emas.

Birlashgan Qirollikda limitlar va qaytarib olish standartlari to‘lov provayderlari, banklar va tokenlashtirilgan depozit modellari foydasiga ishlaydi, ular esa spekulyativ yoki likvidlik ta’minoti uchun katta on-chain GBP qoldiqlarini cheklaydi.

Har ikkala holatda ham, agar stavkalar tushsa, rezerv daromadi qisqaradi, bu esa hajm, operatsion samaradorlik va tarqatishga ko‘proq ahamiyat beradi.

Post Stablecoins are becoming banks amid Ripple’s OCC bid, Tether’s USAT push, and BoE’s proposed wallet caps birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.