BlackRock’ning $40 milliardlik IBIT optsionlari: Bitcoin’ning o‘zgaruvchanligi endi bozordagi eng sevimli daromad o‘yini bo‘ldimi?

Bitcoin savdosi bo‘yicha kaldıraç davri endi ancha ehtiyotkorona bosqichga o‘tdi. Ilgari doimiy harakatdagi kazino ko‘rinishidagi bozor endi ko‘proq obligatsiyalar bozoriga o‘xshaydi.

Opsionlar faoliyati perpetual shartnomalardan oshib ketdi, real volatilite toraygan va dunyodagi eng yirik Bitcoin fondi, BlackRock’ning iShares Bitcoin Trust (IBIT) endi yo‘nalishga asoslangan spekulyatsiyadan ko‘ra daromad strategiyalari uchun vosita bo‘lib xizmat qilmoqda.

Eng katta savdo ilgari Bitcoin’ning navbatdagi o‘sishiga tikish edi. Endi esa, uning volatilitesini sotish orqali barqaror daromad olishga qaratilgan.

Ma’lumotlar strukturaviy o‘zgarishni ko‘rsatmoqda. IBIT opsionlarining ochiq pozitsiyalari qariyb yetti million kontraktga teng, bu taxminan 44 milliard dollar nominal ekspozitsiyani anglatadi, put-to-call nisbati esa 0.40. Call pozitsiyalar ustunlik qiladi, ayniqsa $65 dan $75 gacha bo‘lgan darajalarda va muddati oktyabr oxiri va noyabrga to‘g‘ri keladi.

Bu darajalar tizimli qoplangan call yozish strategiyasiga mos keladi: investorlar IBIT aksiyalarini ushlab turib, qisqa muddatli, puldan tashqaridagi call opsionlarni sotib, premium yig‘ishadi.

Chart showing the open interest for IBIT options by expiration date on Oct. 21, 2025 (Source: OptionCharts.io)

Yaqqol og‘riq darajalari yaqin muddatli muddati tugaydigan opsionlar uchun $60 o‘rtalarida, IBIT’ning hozirgi narxi $63 atrofida. Bozor narxi va maksimal og‘riq oralig‘ining torligi ushbu spredlarning maqsadini aniq ko‘rsatadi: biroz yuqori daromad evaziga yuqoriga harakatdan voz kechish.

Chart showing the max pain for IBIT options by expiry on Oct. 21, 2025 (Source: OptionCharts.io)

Offshor derivativlar bozori ham shunga o‘xshash manzarani ko‘rsatadi. Deribit’da Bitcoin opsionlarining ochiq pozitsiyalari hozirda $120,000 dan $210,000 gacha bo‘lgan puldan tashqaridagi call opsionlar bilan to‘ldirilgan, putlar esa $80,000 dan $100,000 gacha to‘plangan.

Umumiy nominal ekspozitsiya 46.6 milliard dollarni tashkil etadi, bu esa haqiqiy xavf ostidagi 1.6 milliard dollar premyumdan ancha katta. Bu esa volatilite sotilayotganining yana bir belgisi.

Fyuçers bozorlarida ham xotirjamlik hukm surmoqda: asosiy birjalarda yillik asosiy premyumlar past va o‘rtacha bir xonali raqamlarda, 2021 yildagi ikki xonali spredlardan ancha past. Kaldıraç daromad yig‘ish bilan almashtirildi.

Ushbu muhitni harakatga keltirayotgan qoplangan call strategiyasi oddiy, ammo kuchli. Investorlar IBIT aksiyalarini sotib olib, spot Bitcoin ekspozitsiyasiga ega bo‘lishadi, so‘ngra bir oylik call opsionlarni bozor narxidan taxminan 10 foiz yuqorida (masalan, Bitcoin $100,000 bo‘lsa, $110,000 da) sotishadi va volatilitega qarab yillik 12–20 foizgacha daromad olishadi.

Natijada, qisqa muddatli narx harakatlarini bashorat qilmasdan ekspozitsiya olishni istagan institutlar uchun barqaror daromad profili yuzaga keladi. Bu 2020–2021 yillardagi “basis trade”ning konservativ rivojlanishi bo‘lib, o‘shanda treyderlar spot sotib olib, fyuçers sotish orqali arbitraj daromadini kafolatlashgan edi. Bu safar daromad opsion premyumlaridan kelmoqda, fyuçers spredlaridan emas.

Institutlarning izi aniq ko‘rinadi. IBIT opsionlaridagi faoliyat muddati va darajalari bo‘yicha jamlangan bo‘lib, ular odatda mutual fondlar, pensiya jamg‘armalari va QYLD uslubidagi aksiyaviy daromad mahsulotlari tomonidan ishlatiladigan overwrite strategiyalariga mos keladi.

Bu treyderlar tizimli call sotish dasturlarini yuritib, Bitcoin ekspozitsiyasini daromad oqimiga aylantirmoqda. Ushbu savdolarni kripto prime brokerlikdan ko‘ra 40 Act ETF orqali amalga oshirish imkoniyati likvidlik, saqlash va tartibga solish aniqligini qadrlaydigan yangi ishtirokchilar sinfi uchun eshiklarni ochdi.

Bu o‘zgarish Bitcoin’ning xatti-harakatini o‘zgartirmoqda. Ko‘plab qisqa call taklifi real volatilitega pasaytiruvchi ta’sir ko‘rsatadi. Narx ko‘p ishlatiladigan darajalarga yaqinlashganda, dilerlarning xedj oqimlari impulsning bir qismini yutadi.

Yuqoriga chiqishlar sekinlashadi, chunki dilerlar balansda qolish uchun deltalarni qayta sotib olishadi; pasayishlar esa ular o‘sha xedjlarni yechib yuborishi bilan yumshatiladi. Natijada, savdo diapazoni torayadi va keskin likvidatsiyalar kamayadi. O‘tgan chorak ma’lumotlari Bitcoin’ning 30 kunlik real volatilitesi taxminan 60 foizga tushganini ko‘rsatadi, bu esa ushbu strukturaviy siqilish bilan mos keladi.

ETF oqim ma’lumotlari ushbu yangi rejim qanchalik izolyatsiyalanganini tasdiqlaydi. Oktyabr oyida spot Bitcoin ETF’lari kirim va chiqimlarning navbatma-navbat to‘lqinlarini ko‘rdi, oy boshida 1.2 milliard dollar sof yaratilishdan 20 oktyabrda 40 million dollar sof qaytarib olishgacha.

Shunga qaramay, IBIT opsionlaridagi qoplangan call faoliyati davom etdi. O‘sha kuni IBIT 100.7 million dollar chiqim ko‘rsatgan bo‘lsa-da, opsionlar hajmi va ochiq pozitsiyalar o‘sha daraja va muddatlarda jamlanganicha qoldi. Bu izchillik strategiyaning kundalik kayfiyatdan mustaqilligini ko‘rsatadi: bu spekulyativ tikish emas, mexanik daromad mexanizmi.

Makro nuqtai nazardan, qoplangan call savdosi Bitcoin’ning yangi “carry”si sifatida ishlaydi. Oldingi sikllarda carry boy fyuçers premyumidan, stablecoin kreditlash orqali moliyalashtirilgan edi. Endi esa, tartibga solingan ETF’da volatilite sotishdan kelmoqda.

Iqtisodiyoti o‘xshash: strukturaviy samarasizlikdan barqaror daromad. Biroq, ishtirokchilar va infratuzilma butunlay boshqacha. Ilgari aksiyaviy overwrite dasturlarini yuritgan institutsional treyderlar uchun IBIT’ga o‘tish yuqori volatilitega ega, ammo tanish mexanizmli aktivga tabiiy kengayishdir.

Bu transformatsiya butun bozor uchun oqibatlarga ega. Qisqa gamma pozitsiyalari ko‘paygani sari, Bitcoin’ning refleksivligi (volatilite oshganda tezlashish tendensiyasi) zaiflashadi. Ilgari kaskadli likvidatsiyalarni keltirib chiqargan narx tebranishlari endi ekstremallarni yumshatuvchi xedj oqimlariga duch keladi.

Shu ma’noda, Bitcoin’ning o‘sib borayotgan institutsional yetukligi o‘zini cheklashi mumkin: u an’anaviy daromad portfelining bir qismiga aylangan sari, narx harakatlari kamroq portlovchi bo‘ladi. Bozor barqarorlikka erishadi, biroq o‘ziga xos assimetriyasidan ayriladi.

Hozircha, bu murosa yangi ishtirokchilar uchun mos keladi. Volatilitening siqilishi pasayishlarni kamaytiradi, barqaror premyumlar daromadni oshiradi va “Bitcoin daromadi” imiji ilgari BTC’ni boshqarib bo‘lmaydigan deb hisoblagan alokatorlarga yoqadi.

Ironiyasi shundaki, bu hurmat Bitcoin’ning o‘ziga xosligini belgilagan volatiliteni tizimli ravishda sotish orqali kelmoqda. Institutlar Bitcoin osmonga ko‘tariladi deb tikishmayapti; ular u juda ko‘p harakat qilmaydi deb tikishmoqda.

Shunday qilib, Bitcoin’ning bozor tuzilmasi sokin “uylashtirish” bosqichiga kirib bormoqda. Derivativlar bo‘yicha ochiq pozitsiyalar barqaror, moliyalashtirish stavkalari past, opsion bozorlari esa katta overwrite dasturlarini qo‘llab-quvvatlash uchun yetarlicha chuqur.

Bu kriptovalyuta portlovchi harakatlar salohiyatini yo‘qotmagan, chunki makro shok yoki ETF’ga yangi kirim to‘lqini muvozanatni buzishi mumkin, biroq hozirda inertsiya mukofotlanadigan tuzilmada savdo qilinmoqda. Kaldıraçli kazino daromad stoli bo‘lib qoldi.

Bu evolyutsiya, ehtimol, Bitcoin’ning an’anaviy moliyaga integratsiyasining eng aniq belgisi bo‘lishi mumkin. Uning volatilitesi endi o‘ziga xos aktiv sinfiga aylangan, ilgari undan qo‘rqqan institutlar tomonidan yig‘ib olinmoqda. Ironiya shundaki: Bitcoin’ning yetuklik sari yo‘li harakat bilan emas, balki uning sokinligidan olinadigan qiymat bilan belgilanmoqda.

The post BlackRock’s $40B IBIT options: Is Bitcoin’s volatility now the market’s favorite income play? appeared first on CryptoSlate.