2.1 trillion dollar bozor qiymatida, 2025-yilda Bitcoin narxining ko‘tarilishi yoki tushishiga nima sabab bo‘ladi?

2025-yilda har bir yovvoyi Bitcoin shamining ortida garov, asos va ETF oqimlaridagi sokin o‘zgarishlar yotadi.

Moliyalashtirish stavkalari, marja chegirmalari va spot ETF xedjingi hozirda narxga har qanday makroiqtisodiy sarlavha kabi ta’sir ko‘rsatmoqda.

Fyuchers va kreditlash maydonlaridagi garov sozlamalari majburiy xedjing va likvidatsiyalar orqali Bitcoin spot narxiga ta’sir qiladi. Oktyabr oyidagi silkinish bu bog‘liqlikni yana ko‘rsatdi, 10–11-oktyabr kunlari moliyalashtirish va asos qisqarib, so‘ngra qayta o‘rnatilganda taxminan 19 milliard dollar pozitsiyalar likvidatsiya qilindi.

Oktyabr oyidagi moliyalashtirish, garov va ETF oqimlaridagi silkinish

Sentyabr oyi o‘rtalaridan boshlab, birjalar ham moliyalashtirish formulalari va garov parametrlarini o‘zgartirdi, bu esa marja savdosi uchun kerri iqtisodini va likvidatsiya chegaralarini o‘zgartirdi. Federal Reserve’ning oktyabr oxiridagi stavka pasayishi va uch oylik veksel stavkalarining taxminan 3.8% ga ko‘tarilishi fonida kerri uchun makro to‘siq yumshadi.

ETF va ETP oqimlari ham oktyabr oyida o‘zgarib turdi, rekord darajadagi kirimlardan chiqimlarga va yana qaytib, bu esa spot zaxiralari va diler xedjing oqimlariga ta’sir ko‘rsatdi.

Biroq, oktyabr oyidagi bu naqsh allaqachon yana o‘zgardi: noyabr boshiga kelib, CoinShares ma’lumotlariga ko‘ra, raqamli aktiv fondlari yana sof chiqimlarni boshdan kechirmoqda, deyarli 1 milliard dollar Bitcoin ETF’lardan chiqib ketdi, bu esa ETF xedjing oqimlari yo‘nalishi qanchalik tez o‘zgarishi mumkinligini ko‘rsatadi.

Mexanizm oddiy. Agar doimiy yoki fyuchers premyasi kengaysa, asos treyderlari spot sotib olib, perp yoki ro‘yxatga olingan fyucherslarni qisqa sotadi, spredni bloklaydi. Bu tangalarni birjalardan olib chiqadi, suyuqlikni qisqartiradi va naqd narxni ko‘taradi.

Moliyalashtirish salbiy bo‘lsa va asos qisqarsa, xuddi shu kitoblar spotni sotish va qisqa doimiylarni yopish orqali orqaga qaytadi, bu esa birjalarga zaxira qo‘shadi va narxga bosim o‘tkazadi. Moliyalashtirish perp premyasining asosiy indeksga nisbatan farqiga bog‘langan va belgilangan oraliqlarda hisob-kitob qilinadi.

Oktyabr oxirida mart BTC fyucherslarida o‘rta muddatli yillik asos taxminan 6–6.5% atrofida bo‘lib, uch oylik veksel stavkalaridan bir necha yuz baza punktiga yuqori edi.

Qattiqroq asos, moliyalashtirish va chegirmalar spotga qanday ta’sir qiladi

Bu ko‘rsatkich hozir qisqardi, mart asosi hozir o‘rtacha 5% atrofida va veksel stavkalaridan atigi 150–200 baza punkti yuqori, bu hali ham kerri kapitalini jalb qilish uchun yetarli, agar qarz olish xarajatlari nazorat ostida bo‘lsa va garov chegirmalari o‘zgarmasa.

Moliyalashtirish va chegirmalar bu spredni qanchalik ko‘p yelka bilan qo‘llab-quvvatlash mumkinligini belgilaydi. DeFi’da qarz olish xarajatlari ba’zi joylarda past bo‘lib qolmoqda, Aave v3 WBTC qarz olish stavkasi Aavescan ma’lumotlariga ko‘ra 0.2% atrofida va foydalanish darajasi past.

Markazlashtirilgan maydonlarda BTC va stablecoinlar uchun marja qarz stavkalari keng farq qiladi, bu esa sof kerrini yo yo‘qotadi, yo oshiradi. Chegirmalar va portfel marja sozlamalari esa pozitsiyalar qaysi nuqtaga qadar kengayishi mumkinligini, texnik xizmat marjasi ishga tushguncha belgilaydi.

Garov nisbati yoki moliyalashtirish qisqichidagi o‘zgarish likvidatsiya diapazonlarini spotga yaqinlashtiradi yoki uzoqlashtiradi va maydonlar sentyabr va oktyabr oylarida shunday o‘zgartirishlar kiritdi.

Likvidatsiyalar va sug‘urta fondlari tezlashtiruvchi rolini o‘ynaydi. Texnik xizmat marjasi hisob-kitobi yuqori yelkada kichik foizli harakatlarda chiqishni majburiy qiladi, sug‘urta fondlari esa yo‘qotishlarni chegaraga yetguncha qoplaydi.

2023-yildagi avvalgi epizodda dYdX YFI bozoridagi yo‘qotishlarni qoplash uchun v3 sug‘urta fondidan taxminan 9 million dollar ishlatdi, balanslar esa saqlanib qoldi, bu buferlar yengillashtirish bosimini olib tashlamasligini, balki sekinlashtirishini ko‘rsatadi.

10–11-oktyabr kunlari bo‘lgan kaskad perp yelkasining naqd bozorga qanchalik tez o‘tishini, pozitsiyalar majburan yopilishini ko‘rsatdi.

Suyuqlik fon: birja zaxiralari, chuqurlik va kerri sig‘imi

Kitobning boshqa tomonida birja zaxiralari va chuqurlik bu oqimlarning qanday aks etishini belgilaydi. CryptoQuant paneli Bitcoin birja sof oqimlari uch yillik ekstremlarda ekanini ko‘rsatmoqda, doimiy chiqimlar oktyabr oyida birja zaxiralarini bir necha yillik minimumlarga tushirdi.

Sotuvga qo‘yilgan taklifning bu qisqarishi asos tangalarni maydondan olib chiqib, bu oqim orqaga qaytganda esa aks ta’sir ko‘rsatadi.

Kaiko’ning avvalgi chuqurlik tadqiqoti 1% BTC bozor chuqurligini taxminan 500 million dollarga baholaydi, bu esa Kaiko’ga ko‘ra, 1 milliard dollarlik asosga asoslangan spot buyurtma passiv suyuqlik chekinadigan bo‘lsa, kun davomida bir nechta segmentlarni bosib o‘tishi mumkinligini ko‘rsatadi.

Kerri uchun qisqa tomon sig‘imi tartibga solinadigan maydonlarda mavjud, CME oktyabr oxirida rekord kripto fyuchers ochiq foizlari va hajmlarini qayd etdi.

Kerri matematikasi ishtirokni aniqlashga yordam beradi. Oddiy delta-neytal shablon: sof kerri yillik asos minus moliyalashtirish xarajati minus komissiyalar va sirpanish minus har qanday qarz olish yillik stavkasi.

Masalan, 6.3% o‘rta muddatli asos (mart oyida oktyabr oxirida savdo qilgan daraja) va 3.8% veksel stavkasi bilan, naqd bilan moliyalashtirilgan kitob friksiyalarni hisobga olmasdan taxminan 2.5% daromad beradi. Agar desk birja stablecoin bilan moliyalashtirsa va 3–6% da qarz olsa, xuddi shu spred komissiyalardan so‘ng nolga yaqin yoki hatto salbiy bo‘lishi mumkin.

Perp’lar uchun sakkiz soatlik moliyalashtirish uchga ko‘paytiriladi, so‘ng 365 ga ko‘paytiriladi, shuning uchun 0.01% sakkiz soatlik stavka yiliga taxminan 11% ni tashkil qiladi, deya bildiradi ApeX.

Garov, asos va ETF oqimlari hozir Bitcoin spot narxini qanday boshqaradi

Chegirmalar to‘g‘ridan-to‘g‘ri yelkaga bog‘langan. Agar samarali yelka boshlang‘ich marja va garovga qo‘llaniladigan chegirma yig‘indisiga mos ravishda o‘lsa, 5–10 foizlik chegirma yelka hajmini taxminan 10–20% ga qisqartirishi va likvidatsiya xavfini oshirishi mumkin, narx o‘zgarmasa ham xavfsiz oqimlarni majburlaydi.

ETP va ETF faoliyati esa boshqa valf. CoinShares 4-oktyabrda yakunlangan haftada 5.95 milliard dollar kirim, 20-oktyabr haftasida 513 million dollar chiqim va 27-oktyabr haftasida 921 million dollar kirim haqida xabar berdi, bu esa diler xedj talablari va spot buyurtmasini bir necha kun ichida o‘zgartirdi.

Agar bu oqimlar ijobiy bo‘lsa va asos keng bo‘lsa, kerri desklari ETF yaratish bilan tangalarni topish uchun raqobatlashadi va birja balanslari pasayadi. Oqimlar o‘zgarsa yoki moliyalashtirish salbiy bo‘lsa, orqaga qaytish zaxiralarni oshiradi va narxni likvidatsiya klasterlariga yaqinlashtiradi.

Keyingi bir oyda spot uchun uchta yo‘l muhim.

• Agar asos bir necha sessiya davomida 8–12% gacha kengaysa, kerri desklari odatda spotni uzun olib, perp yoki CME’ni qisqa sotadi, bu birja balanslarini kamaytiradi va yangi zaxira kelmaguncha moliyalashtirishni ijobiy saqlaydi.
• Agar asos 3% yoki undan kamga qisqarsa va ETF oqimlari bir necha kun davomida salbiy bo‘lsa, orqaga qaytish spot taklifini birjalarga qaytaradi va bosimni texnik xizmat marjasi diapazonlari atrofida jamlaydi.
• Chegirma yoki portfel-marja yangilanishi tezroq xavfsizlashtirishga olib kelishi mumkin, hatto makroiqtisodiy o‘zgarishsiz ham, chunki garov qiymati tushadi, samarali yelka kamayadi va xuddi shu narx diapazoni likvidatsiyalarni ishga tushiradi.

Bu natijalar spred veksel stavkasiga, qarz olish xarajatiga va ETF oqimlari yo‘nalishiga bog‘liq.

Bitcoin’ning keyingi harakati uchun uchta real vaqtli ko‘rsatkich

Real vaqtli kontekst uchun uchta ko‘rsatkichni kuzating.

1. O‘rta muddatli yillik asos bir yoki ikki kundan ko‘proq 8% dan yuqori bo‘lsa, odatda yangi kerri talabini jalb qiladi.
2. CoinGlass issiqlik xaritasida asosiy perp’larda keng salbiy moliyalashtirish spot sotuv va zaxira tiklanishi bilan mos keladi, asos kitoblari orqaga qaytadi.
3. Garov nisbati yoki portfel-marja o‘zgarishlari bo‘yicha yordam markazi postlari yelka qisqichlari haqida erta ogohlantirish beradi.

Amaliy xulosa shuki, opsionlar spot bozorni harakatga keltirish uchun shart emas, agar asos, moliyalashtirish, qarz olish va chegirmalar bir vaqtda qayta o‘rnatilsa. Hozir asos veksel stavkalaridan 5–5.5% atrofida, kerri eshigi ochiq, lekin garovga bo‘lgan talab va qarz olish xarajatlaridagi o‘zgarishlarga sezgirroq.

At $2.1T market cap, what causes Bitcoin price to move up or down in 2025? maqolasi birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.