AQSH Federal Reserve dekabr oyida foiz stavkalarini pasaytirish: Qo'llab-quvvatlovchilar va qarshilar to'liq tahlili

Muallif: Deng Tong, Jinse Finance

Asl sarlavha: Federal Reserve 12-dekabr foiz stavkasini pasaytirish qarori: Kim qo‘llab-quvvatlaydi? Kim qarshi?

21-noyabr kuni, CME “Federal Reserve Watch”ga ko‘ra: Federal Reserve 12-dekabrda foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli 39.6%, stavkani o‘zgartirmaslik ehtimoli esa 60.4%. O‘sha kuni Federal Reserve raisi o‘rinbosari, New York Federal Reserve prezidenti Williams, Federal Reserve yaqin orada foiz stavkasini pasaytirishi mumkinligini va bu inflyatsiya maqsadiga xavf tug‘dirmasligini bildirdi. Ushbu bayonotdan so‘ng, Polymarketda “Federal Reserve 12-dekabrda 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli 61%”ga ko‘tarildi. Bugun, CME “Federal Reserve Watch” ma’lumotlariga ko‘ra: Federal Reserve 12-dekabrda foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli 69.4%ga, stavkani o‘zgartirmaslik ehtimoli esa 30.6%ga yetdi.

Williams chiqishidan oldin, BTC narxi doimiy ravishda pasayib, hatto 82 000 dollarga tushdi. Foiz stavkasini pasaytirish haqidagi bayonotdan so‘ng, BTC narxi asta-sekin tiklana boshladi va hozirda 87 067.46 dollarni tashkil qilmoqda.

Oq uy iqtisodiy maslahatchisi Hassett ta’kidladi: Federal Reserve yangi rahbariyati foiz stavkasini pasaytirishi mumkin, Trump esa yaqin oylarda Federal Reserve nomzodlarini suhbatdan o‘tkazishi mumkin, ehtimol Federal Reserve raisi yangi yil atrofida aniqlanadi. Hozirda bozor asosan Federal Reserve FOMC yig‘ilishiga e’tibor qaratmoqda.

I. Federal Reserve FOMC yig‘ilishi ovoz berish mexanizmi

Federal Reserve Federal Open Market Committee (FOMC) qaror qabul qilishda ko‘pchilik ovoz tamoyilini qo‘llaydi, har bir ovoz berish huquqiga ega a’zo teng bir ovozga ega. Qo‘mitada jami 12 ta ovoz berish huquqiga ega a’zo bor, ular ikki qismdan iborat: doimiy ovoz beruvchilar va navbatdagi ovoz beruvchilar.

• Kengashning barcha a’zolari (eng ko‘pi bilan yetti kishi);

• New York Federal Reserve prezidenti;

• Qolgan 11 ta Federal Reserve banki prezidentidan 4 tasi navbat bilan bir yil muddatga ovoz beradi.

Ovoz berish huquqiga ega bo‘lmagan yetti Federal Reserve banki prezidenti ham FOMC yig‘ilishlarida qatnashadi va muhokamalarda ishtirok etadi.

Ovoz berish mexanizmi

• Ko‘pchilik ovozi: Har ikki kunlik yig‘ilish oxirida ishtirokchilar pul-kredit siyosati taklifiga ovoz beradi (masalan, Federal Funds Rate maqsadli diapazonini o‘zgartirish yoki yo‘qligi), ko‘pchilik ovoz olgan taklif qabul qilinadi.

• Konsensusga erishish: Ovoz berish mexanizmi mavjud bo‘lsa-da, FOMC a’zolari odatda keng muhokama va muzokaralar olib boradi, konsensusga erishishga harakat qiladi, bu esa siyosat qarorining keng qo‘llab-quvvatlanishini ta’minlaydi va bozorga bir xil signal yuboradi.

• Norozilik qaydi: Agar ovoz berish huquqiga ega a’zo yakuniy qarorga rozi bo‘lmasa, uning noroziligi rasmiy ravishda yig‘ilish bayonnomasida qayd etiladi, bu esa qo‘mita ichidagi fikrlar xilma-xilligini ko‘rsatadi.

LPL Financial bosh iqtisodchisi Jeffrey Roach shunday deydi: “Aslida, qo‘mita a’zolari yig‘ilishlar orasida yaqin aloqada bo‘lib, konsensusga erishishga harakat qilishadi, lekin bu har doim ham konsensusga erishiladi degani emas.”

Federal Reserve barcha a’zolarining konsensusga kelishi, bozorga Federal Reserve amallariga nisbatan bir ovozdan fikr borligini ko‘rsatadi. Agar ovoz natijalari bo‘linadigan bo‘lsa, bu Federal Reserve o‘z harakatlariga ishonadimi va Federal Reserve amaldorlarining motivatsiyasi haqida savollar tug‘dirishi mumkin.

II. 2025-yil FOMC ovoz beruvchilari va ularning qarashlari

Doimiy ovoz beruvchilar (Federal Reserve kengashi a’zolari va New York Federal Reserve prezidenti)

Jerome H. Powell, rais (Federal Reserve kengashi): Ikkiyoqlama

29-oktabrda, Federal Reserve 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirish qaroridan keyingi matbuot anjumanida, Powell foiz stavkasini pasaytirish harakati dekabrda ham davom etadi, degan keng tarqalgan prognozga to‘liq kafolat yo‘qligini aytdi. “Dekabr yig‘ilishida yana foiz stavkasini pasaytirish aniq emas, bundan yiroq. Bugun ham fikrlar juda bo‘lingan. Demak, biz hali dekabrda foiz stavkasining qayerga borishi haqida qaror qabul qilganimiz yo‘q.” Powell Federal Reserve murakkab ahvolda ekanini tan oldi, iqtisodiy tendensiyalar pul-kredit siyosatini qarama-qarshi yo‘nalishga tortmoqda. “Hozirgi vaziyatda inflyatsiya yuqoriga xavf tug‘diradi, bandlik esa pastga. Bizda faqat bitta vosita bor... Siz bir vaqtning o‘zida ikkala muammoni hal qila olmaysiz.”

John C. Williams, rais o‘rinbosari (New York Federal Reserve prezidenti): Foiz stavkasini pasaytirishga moyil

Williams Chile Markaziy banki yig‘ilishida AQShda foiz stavkalari pasayishi mumkinligini va bu Federal Reserve inflyatsiya maqsadiga xavf tug‘dirmasligini, shu bilan birga bandlik bozorining pasayishini oldini olishga yordam berishini bildirdi. “Menimcha, pul-kredit siyosati biroz qattiq... Shuning uchun, qisqa muddatda Federal Funds Rate maqsadli diapazonini yanada moslashtirish uchun imkoniyat bor, siyosat pozitsiyasini yanada neytral darajaga yaqinlashtirish uchun.” Williams Federal Reserve “to‘liq bandlik maqsadiga haddan tashqari xavf tug‘dirmasdan” inflyatsiya maqsadiga erishishi kerakligini ta’kidladi.

Michelle W. Bowman, Federal Reserve kengashi a’zosi: Foiz stavkasini pasaytirishga moyil

Bowman sentabr oyida FOMC 2025-yildan beri birinchi marta foiz stavkasini pasaytirish qaroridan so‘ng shunday dedi: “Hozir qo‘mita faol va qat’iy harakat qilishi, mehnat bozorining pasayishi va zaiflik belgilari bilan kurashishi kerak. Mehnat bozorining tobora yomonlashayotgan holatiga javob berishda biz ehtimol vaziyatdan ortda qoldik.”

Stephen I. Miran, Federal Reserve kengashi a’zosi: Foiz stavkasini pasaytirishga moyil

Miran dekabrda foiz stavkasini pasaytirishni ochiq qo‘llab-quvvatladi va “juda mos” deb hisoblaydi. 15-noyabrda u ta’kidladi, sentabrdan beri ma’lumotlar asosan “dovish” bo‘lib, Federal Reserve dovish pozitsiyasini kuchaytirishni qo‘llab-quvvatlaydi. Oldinroq, u hatto 50 bazis punktga pasaytirishni, hech bo‘lmaganda 25 bazis punktga pasaytirishni taklif qilgan edi. U iqtisodiy ma’lumotlarda katta o‘zgarish bo‘lmasa, foiz stavkasini pasaytirishni “mos va izchil tanlov” deb hisoblaydi. Miran Trump tomonidan tayinlangan Oq uy sobiq bosh iqtisodiy maslahatchisi bo‘lib, uning mustaqilligi haqida tashqi tomondan shubhalar bor — uning radikal pozitsiyasi Federal Reserve ichidagi bo‘linishni kuchaytirdi.

Christopher J. Waller, Federal Reserve kengashi a’zosi: Foiz stavkasini pasaytirishga moyil

17-noyabrda Waller, AQSh asosiy foiz stavkasini dekabrda yana 0.25 punktga pasaytirishni qo‘llab-quvvatlashini va fikrini o‘zgartirishiga shubha qilayotganini aytdi. Waller iste’molchilar va korxonalar so‘rovlari hamda yirik ish beruvchilar bilan muloqotiga asoslanib, mehnat bozori holati yomonlashganiga ishonch hosil qilganini aytdi. U, rekord darajadagi 43 kunlik hukumat to‘xtalishi tufayli kechiktirilgan asosiy bandlik ma’lumotlari e’lon qilinganda, natijalar ehtimol aksincha bo‘lishi mumkinligini ta’kidladi. “Mehnat bozori hali ham zaif, deyarli to‘xtab qolgan.” Shu bilan birga, so‘nggi oylarda inflyatsiya keskin oshmadi. U iqtisodiy o‘sishning sekinlashuvi va yuqori foiz stavkalari iste’mol xarajatlarini cheklab, inflyatsiyani nazorat qilishga yordam berishini aytdi. “Iqtisodiy o‘sish sekinlashuvi va zaif mehnat bozori ish haqi o‘sishini mo‘’tadil qiladi, deb hisoblayman, va bu inflyatsiyaning tezlashishiga olib keladigan hech narsa yo‘q.”

Michael S. Barr, Federal Reserve kengashi a’zosi: Ehtiyotkorlik bilan foiz stavkasini pasaytirish

20-noyabrda Michael Barr shunday dedi: “Men inflyatsiya darajasi hali ham 3% atrofida ekanidan xavotirdaman, maqsadimiz esa 2%. Shuning uchun hozir pul-kredit siyosatiga ehtiyotkorlik bilan yondashishimiz kerak, chunki biz missiyamizning ikki tomonlama maqsadiga erishishni ta’minlashni xohlaymiz.”

Lisa D. Cook, Federal Reserve kengashi a’zosi: Ikkiyoqlama

Cook Washington Brookings Institution bilan suhbatda shunday dedi: “Har bir yig‘ilishda turli manbalardan olingan eng so‘nggi ma’lumotlar, kutilmalarimdagi o‘zgarishlar va xavf muvozanatiga asoslanib, pul-kredit siyosatidagi pozitsiyamni aniqlayman. Dekabr yig‘ilishi ham, har bir yig‘ilish ham joyida qaror qabul qilinadi.”

Philip N. Jefferson, Federal Reserve kengashi a’zosi: Ikkiyoqlama

17-noyabrda Jefferson shunday dedi: Federal Reserve siyosatni yumshatib, inflyatsiyaning pasayishini to‘xtatishi mumkin bo‘lgan darajaga olib kelayotgan bir paytda, foiz stavkasini pasaytirishda “sekin harakat qilish” kerak. “So‘nggi oylarda, menimcha, iqtisodiy xavflar muvozanati o‘zgardi, inflyatsiyaning yuqoriga xavfiga nisbatan bandlikning pastga xavfi oshdi, inflyatsiyaning yuqoriga xavfi esa yaqinda pasaydi.” Jefferson ma’lumotlarga asoslanib, “har bir yig‘ilishda” siyosatni aniqlashini aytdi. “Hozirgi vaqtda bu ayniqsa ehtiyotkorona yondashuv.” 12-dekabr Federal Reserve siyosat yig‘ilishidan oldin “qanchalik ko‘p rasmiy ma’lumot ko‘ramiz, noma’lum.”

2025-yil navbatdagi ovoz beruvchilar (mintaqaviy Federal Reserve prezidentlari)

Susan M. Collins, Boston Federal Reserve prezidenti: Foiz stavkasini pasaytirmaslikka moyil

12-noyabrda Collins shunday dedi: Inflyatsiyaning yuqoriligi sababli, u yaqin orada pul-kredit siyosatini yumshatish uchun “nisbatan yuqori” to‘siq bor deb hisoblaydi. “Mehnat bozorining aniq yomonlashuvi dalillari bo‘lmasa, siyosatni osonlikcha yumshatmayman, ayniqsa hukumat to‘xtalishi inflyatsiya ma’lumotlarini cheklab qo‘yganda. Hozirgi yuqori noaniqlik sharoitida, inflyatsiya va bandlik xavflarini muvozanatlash uchun siyosat foiz stavkasini bir muddat hozirgi darajada ushlab turish mos keladi.”

Alberto G. Musalem, St. Louis Federal Reserve prezidenti: Foiz stavkasini pasaytirmaslikka moyil

10-noyabrda Musalem pul-kredit siyosatini yanada yumshatish istiqboliga ochiq shubha bilan qaradi. U OAVga shunday dedi: “Hozir ehtiyotkorlik bilan harakat qilishimiz juda muhim. Menimcha, siyosatni haddan tashqari yumshatmasdan, uni yanada yumshatish uchun imkoniyat juda cheklangan.” Musalem hozirgi inflyatsiya darajasi Federal Reserve maqsadi bo‘lgan 2%dan ko‘ra 3%ga yaqinroq deb hisoblaydi. U, moliyaviy muhit, jumladan, aksiyalar bahosi va uy narxlari yuqori darajada ekanini, pul-kredit siyosati esa neytral darajaga yaqinroq, engil cheklovchi emasligini, mehnat bozori esa tartibli soviganini ta’kidladi. “Menimcha, inflyatsiyani jilovlash uchun harakatlarni davom ettirishimiz kerak.”

Jeffrey R. Schmid, Kansas City Federal Reserve prezidenti: Foiz stavkasini pasaytirmaslikka moyil

14-noyabrda Schmid shunday dedi: Yana foiz stavkasini pasaytirish yuqori inflyatsiyani kuchaytirishda mehnat bozorini qo‘llab-quvvatlashdan ko‘ra ko‘proq rol o‘ynaydi: “Menimcha, yana foiz stavkasini pasaytirish mehnat bozoridagi muammolarni hal qilishda katta yordam bermaydi — bu bosimlar ko‘proq texnologiya va immigratsiya siyosatidagi strukturaviy o‘zgarishlardan kelib chiqadi. Biroq, foiz stavkasini pasaytirish inflyatsiyaga uzoq muddatli ta’sir ko‘rsatishi mumkin, chunki bu bizning 2% inflyatsiya maqsadiga sodiqligimizga tobora ko‘proq shubha uyg‘otadi.” Shu sababli, u 12-dekabr Federal Reserve siyosat yig‘ilishiga shu nuqtai nazardan yondashmoqda, lekin kelgusi haftalarda yangi ma’lumotlarga ochiq ekanini qo‘shimcha qildi.

Austan D. Goolsbee, Chicago Federal Reserve prezidenti: Ehtiyotkorlik bilan foiz stavkasini pasaytirish

Goolsbee Indianapolis Chartered Financial Analyst Association tadbirida shunday dedi: Inflyatsiya darajasining 2%ga qaytish jarayoni “go‘yo to‘xtab qolgandek”. “Bu meni biroz xavotirga soladi.”

Xulosa qilib aytganda, 12 ta ovoz beruvchidan to‘rttasi foiz stavkasini pasaytirishga aniq moyil, qolgan sakkiztasi esa ikkiyoqlama yoki pasaytirmaslik tarafdori.

III. Tashqi tomondan Federal Reserve 12-dekabr foiz stavkasini pasaytirish bo‘yicha kutilyotgan prognozlar

• Barclays Research shunday deydi: Federal Reserve kelasi oy foiz stavkasi bo‘yicha qarorida hali ham noaniqlik bor, lekin rais Powell FOMCni foiz stavkasini pasaytirishga undashi ehtimol. Yaqinda aytilgan gaplarga ko‘ra, Barclays Miran, Bowman va Waller foiz stavkasini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlashi, mintaqaviy Federal Reserve prezidentlari Musalem va Schmid esa stavkani o‘zgartirmaslik tarafdori deb hisoblaydi. Barr va Jefferson, shuningdek, Goolsbee va Collinsning so‘nggi bayonotlari ularning pozitsiyasi hali aniq emas, lekin ko‘proq hozirgi holatni saqlash tarafdori ekanini ko‘rsatadi. Cook va Williams esa ma’lumotlarga tayanadi, lekin ular ko‘proq foiz stavkasini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlaydi. Barclays: “Bu, Powellning pozitsiyasini hisobga olmasdan, olti ovoz beruvchi stavkani o‘zgartirmaslik, beshtasi esa pasaytirish tarafdori bo‘lishi mumkinligini anglatadi.” Bank qo‘shimcha qiladi, yakunda Powell bu qarorni boshqaradi, chunki kengash a’zolari ochiqchasiga unga qarshi chiqish uchun yuqori to‘siqqa ega.

• CITIC Securities tadqiqotida aytilishicha, New York Federal Reserve prezidenti Williams 12-dekabrda yana foiz stavkasini pasaytirishni nazarda tutdi, bozor kutilyotgan foiz stavkasini pasaytirish prognozini o‘zgartirdi, hozirda bozor Federal Reserve 12-dekabrda foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli 70% deb hisoblaydi. Federal Reserve 29-noyabrdan boshlab sukut davriga kiradi, sukut davridan oldin Powellda ommaviy chiqish yoki OAVga intervyu jadvali yo‘q, uning “yaqin ittifoqchisi” Williamsning chiqishi bozorga ta’sir qiladigan Federal Reserve amaldorining so‘nggi chiqishi bo‘lishi mumkin. Oldingi fikrlarni davom ettirib, 12-dekabr “close call” foiz stavkasini pasaytirish bo‘lishi, miqdori 25bps bo‘lishi kutilmoqda. Bozor uchun foiz stavkasini pasaytirish prognozining o‘zgarishi, “28 point” rejasining ilgari surilishi va Trump hukumati Xitoyga H200 chiplarini eksport qilish haqidagi xabarlar bilan birga, makro omillar qisqa muddatda bozor bosimi manbai bo‘lmaydi, bozor ko‘proq AI kompaniyalari obligatsiya chiqarishi, kriptovalyuta narxlari kabi masalalarga e’tibor qaratadi.

• Polymarketda Federal Reserve 12-dekabrda foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli 67%ga ko‘tarildi.