I. "Doimiy investitsiya namunasi"dan strategik sukutgacha
Nasdaq ro'yxatidagi kompaniyalar orasida eng katta bitcoin egasi bo'lgan MicroStrategy kompaniyasining "qarz chiqarish orqali moliyalashtirish - sotib olish va ushlab turish" modeli har doim uning eng yorqin belgisi bo'lib kelgan. Kompaniya ijrochi raisi Michael Saylor hatto shunday degan: "Kompaniyamizning eng muhim mahsuloti bu bitcoin". Biroq, kripto bozorining "barqaror ustuni" deb qaraladigan ushbu namunaviy kompaniya muhim pallada sukutni tanladi.
So'nggi 24 soat ichida MicroStrategy rasmiy manbalari tomonidan yangi sotib olishlar haqida hech qanday ma'lumot e'lon qilinmadi. 17-noyabr kuni Strategy 835.6 million dollar sarflab, 8,178 dona bitcoin sotib olganini e'lon qildi. Bu xarid hajmi kompaniyaning ilgari har hafta 400-500 dona bitcoin investitsiyasidan ancha yuqori. Ushbu xariddan so'ng kompaniyaning jami bitcoin zaxirasi 649,870 donaga yetdi, qiymati deyarli 5.6 milliard dollarni tashkil etdi. Ma'lum qilinishicha, Strategy o'rtacha 74,430 dollardan bitcoin sotib olgan. Hozirda bitcoin narxi taxminan 86,000 dollar atrofida, Strategy'ning bitcoin investitsiyasi hali ham deyarli 16% o'sishda davom etmoqda.

Ma'lumotlarga ko'ra, MicroStrategy butun noyabr oyida atigi 9,062 dona bitcoin qo'shib olgan, bu o'tgan yilning shu davridagi 134,480 dona sotib olishga nisbatan 93.26% ga kamaygan. Saylor o'zi ijtimoiy tarmoqlarda "I Won't ₿ack Down" qo'shig'i so'zlarini keltirib, qat'iyatini bildirgan bo'lsa-da, bu sukut baribir bozorda ko'plab taxminlarga sabab bo'ldi. Bir kripto tahlilchisi shunday izoh berdi: "Bozor MicroStrategy har haftalik 'qatnashuvi'ga o'rganib qolgan, bu kutilganlik to'satdan yo'qolsa, ayniqsa bozor pasayishida, investorlarning xavotiri darhol kuchayadi." Ushbu maqola yozilayotgan paytda kompaniya aksiyalari eng yuqori nuqtadan taxminan 70% ga pasaygan, biroq u hali ham dunyodagi eng katta bitcoin zaxirasiga ega ommaviy kompaniya bo'lib qolmoqda, jami 649,870 BTC saqlamoqda va bozor narxi hali ham uning sof aktiv qiymatidan taxminan 1.2 barobar yuqori.

II. Bozor ishonchining har tomonlama sinovi
Ushbu sotib olishning to'xtatilishi bevosita moliyaviy ta'sirga ega bo'lmasa-da, bozor ishonchiga to'liq bosim sinovini o'tkazdi.
Narx darajasida, bitcoin 82,000 dollar muhim qo'llab-quvvatlash darajasi atrofida ancha o'zgaruvchan bo'ldi. Ma'lumotlarga ko'ra, so'nggi 24 soat ichida derivativ bozorida bitcoin ochiq pozitsiyalar hajmi 5% ga oshdi, biroq moliyalash stavkasi biroz manfiyga o'zgardi, bu esa short pozitsiyalarning kuchayganini ko'rsatmoqda.
Bog'liq aktivlar nuqtai nazaridan, MicroStrategy aksiyalari premarket savdosida 3% dan ko'proq pasaydi. E'tiborga loyiq jihat shundaki, bu aksiyalar yil boshidan beri bitcoinning o'zidan ancha ko'proq pasaygan, bu esa uni "bitcoin vakili" sifatidagi hikoyasini jiddiy sinovga qo'ydi. Shu bilan birga, bir nechta bitcoin qazib oluvchi kompaniyalar aksiyalari ham taxminan 4% ga pasaydi, bu esa kayfiyatning uzatilish effektini ko'rsatadi.
Mablag' oqimi e'tiborga molik o'zgarishlarni ko'rsatmoqda. Bozor tahlili shuni ko'rsatadiki, institutsional kapital yuqori xavfli "vakil o'yinlari"dan to'g'ridan-to'g'ri bitcoin ekspozitsiyasiga o'tayotgan bo'lishi mumkin. Spot bitcoin ETF'lar asta-sekin MicroStrategy'ning an'anaviy rolini egallab, institutsional portfel uchun yangi tanlovga aylanmoqda.
Biroq, zanjir usti ma'lumotlari ham ijobiy signallarni ko'rsatmoqda. Bitcoin bilan ta'minlangan kredit vositalari chiqarilishi yaqinda sezilarli o'sishni ko'rsatdi: sentabr o'rtalaridagi 3-4 million dollardan noyabr oxiriga kelib deyarli 20 million dollarga yetdi. Bu o'zgarish bozor bitcoinni yuqori sifatli garov sifatida tobora ko'proq tan olayotganini ko'rsatadi va bu kelajakda sotib olishni tiklash uchun yangi moliyalashtirish kanallarini ochishi mumkin.
III. Bozor ustidagi osilib turgan qilich
Asosiy xavf passiv kapitalning katta miqdorda chiqib ketish ehtimolidan kelib chiqadi. Xabarlarga ko'ra, indeks provayderi MSCI yangi qoidani ishlab chiqishni ko'rib chiqmoqda, unga ko'ra balansida raqamli aktivlar ulushi 50% dan oshgan kompaniyalar asosiy indekslardan chiqarib yuborilishi mumkin. Bitcoin treasury kompaniyasi Strategy bozorda sust natija ko'rsatmoqda, yaqinda bozor pasaydi, MSCI esa 2026-yil 15-yanvarda kompaniyani asosiy fond indeksidan chiqarib yuborishi mumkin. Tahlil agentliklari hisob-kitobiga ko'ra, agar MicroStrategy asosiy indeksdan chiqarilsa, 28 milliarddan 110 milliard dollargacha bo'lgan aksiyalar sotilishi mumkin. Bunday miqyosdagi markazlashgan sotuv kompaniya aksiyalari narxini jiddiy pasaytiradi, shuningdek, "garov qiymati pasayishi - moliyalashtirish imkoniyati kamayishi" salbiy teskari aloqasi orqali uning bitcoin sotib olish imkoniyatini yanada cheklashi mumkin.
Ikkinchidan, "moliyalashtirish - jamg'arish" biznes modeli o'zi barqarorlik nuqtai nazaridan savol ostida turibdi. JPMorgan ogohlantirishicha, agar bitcoin narxi yana 15% ga pasaysa, MicroStrategy'ning bitcoin portfeli balansda zarar ko'rsatadi. Shu bilan birga, kompaniya aksiyalari eng yuqori nuqtadan taxminan 70% ga pasaygan, bu esa uning eng kuchli "aksiyalar chiqarish orqali moliyalashtirish" usulini ancha qimmatga aylantirdi. Noyabr oyidagi xarid hajmining keskin pasayishi investorlarni ushbu namunaviy biznes modeli o'z chegarasiga yetganmi, degan savolga olib keldi.
IV. Muhim signallar va kuzatuv nuqtalari
Kelgusi bir-ikki hafta bozor yo'nalishini aniqlashda muhim davr bo'ladi, investorlar ikki asosiy signalga e'tibor qaratishlari kerak:
1) MicroStrategy'ning keyingi harakatlari. Bozor Saylor sukutni buzadimi va u bu sotib olish to'xtatilishini qachon va qanday izohlaydi, degan savolga diqqat bilan qaramoqda. Agar u keyingi hafta ichida sotib olishni davom ettirsa va ishonarli sabab keltira olsa, bozor kayfiyati tezda tiklanishi mumkin. Aks holda, bu sukut davom etsa, kompaniya biznes modeli to'siqlarga uchrayotgani haqidagi bozor kutishlarini kuchaytiradi.
2) Spot bitcoin ETF'larining kapital oqimi. MicroStrategy "sotib olish mashinasi" to'xtashi mumkin bo'lgan bir paytda, spot bitcoin ETF'lar kapital oqimini davom ettira oladimi, institutsional talab hali ham mustahkamligini o'lchashda muhim mezon bo'ladi. Agar ETF'lar MicroStrategy qoldirgan bo'shliqni samarali to'ldira olsa yoki undan ham oshsa, bozor xavotiri ancha kamayadi.



