Mayning mexanizmidan to moliya oqimigacha, bitcoinning o‘yin qoidalari o‘zgardi.
“Bitcoinning avvalgi to‘rt yillik halving sikli tugadi, endi u ikki yillik sikl bilan almashtirildi.” Bitwise maslahatchisi Jeff Parkning bu fikri kriptovalyuta bozorida keng e’tibor qozondi.
O‘tgan davrda, bitcoin narxi harakatlari halving voqeasi bilan boshqariladigan to‘rt yillik sikl modeliga amal qilardi, bu mexanizm samarali bo‘lib kelgan, chunki u oldindan belgilangan ta’minot zarbasi va ishonchli tarzda ishga tushadigan bozor to‘dachilik effektini birlashtirgan.
Endi esa, bu an’anaviy sikl buzilmoqda.
I. Eski sikl: Halving mexanizmi va bozor psixologiyasining rezonansi
Bitcoinning dastlabki dizaynida, Satoshi Nakamoto halving mexanizmi orqali sun’iy tanqislik yaratdi. Har 210 000 blok qazib olinganda (taxminan to‘rt yil), maynerlarga beriladigan mukofot yarmiga kamayadi.
● 50 dan 25 ga, so‘ng 12.5, 6.25 va hozirda 3.125 BTC gacha tushdi. Bu dizayn oltin va boshqa qimmatbaho metallar kabi tabiiy tanqislikka moslashtirilgan bo‘lib, bitcoinni inflyatsiyaga qarshi xususiyat bilan ta’minlaydi. Halving voqeasi yangi bitcoin ta’minotini bevosita qisqartiradi va bir vaqtning o‘zida maynerlar foydasini siqib chiqaradi.
● Kuchsiz maynerlar bozorni tark etishga majbur bo‘ladi, bu esa sotuv bosimini kamaytiradi.
● Tarixga nazar tashlasak, har bir halving narxlarning keskin o‘sishiga olib kelgan.
2012-yildagi birinchi halvingda BTC atigi 12.35 dollar edi, yarim yildan so‘ng 127 dollarga yetdi;
2016-yil ikkinchi halving atrofida BTC taxminan 650 dollar edi, 150 kundan so‘ng 760 dollarga yaqinlashdi.
● Maynerlar bu siklning asosiy ishtirokchisi. Ularning harakati bozor ta’minotiga bevosita ta’sir qiladi — mukofot yarmiga kamayganda narx yetarlicha oshmasa, samarasiz maynerlar qurilmalarini o‘chirib qo‘yishga majbur bo‘ladi.
II. Yangi sikl: ETF va institutsional kapitalning boshqaruv roli
Bitcoin bozori tuzilmasi tubdan o‘zgardi. An’anaviy to‘rt yillik sikl ikki yillik sikl bilan almashtirilmoqda, bu o‘zgarish institutsional fond menejerlarining iqtisodiy harakati va ETF kapital oqimi bilan boshqarilmoqda.
● AQSh spot bitcoin ETFlarining tasdiqlanishi institutsional kapitalning keng ko‘lamli kirib kelishiga olib keldi va misli ko‘rilmagan talab zarbasini yaratdi. Bu institutsional kapital harakati an’anaviy kriptovalyuta investorlaridan tubdan farq qiladi.
● Fond menejerlari har yili 31-dekabrdagi yillik natijalar bosimi ostida, ular yil oxirigacha foydani tasdiqlashlari kerak. Bu kalendar yili asosidagi baholash sikli ularning investitsiya qarorlariga katta ta’sir ko‘rsatadi.
● Fond menejeri ma’lum narxda pozitsiya ochgach, kelgusi bir-ikki yil ichida erishilishi kerak bo‘lgan investitsiya daromadi maqsadini hisoblaydi. Agar bitcoin narxi o‘zgarmasa, lekin vaqt o‘tishda davom etsa, institutsional investorlar uchun bu salbiy, chunki ularning yillik investitsiya daromadi vaqt o‘tishi bilan pasayadi.
III. Ta’minot va talab nomutanosibligi: Bitcoinning uzoq muddatli o‘sishining asosiy harakatlantiruvchi kuchi
Doimiy ta’minot va talab nomutanosibligi bitcoinning uzoq muddatli o‘sishini harakatlantiruvchi asosiy omil hisoblanadi. Halvingdan so‘ng, bitcoinning kunlik mayning hosili taxminan 450 donaga kamaydi. Talab esa portlovchi o‘sishni ko‘rsatmoqda.
● 2025-yilgacha fondlar va ETFlar har kuni o‘rtacha 1430 bitcoin sotib oladi, korporatsiyalar esa eng yirik sof xaridor bo‘lib, har kuni o‘rtacha 1755 dona sotib oladi. Bu raqam har kuni chiqariladigan yangi bitcoin miqdoridan ancha yuqori.
● Institutsional xarid kuchi sezilarli ta’minot va talab nomutanosibligini yaratmoqda. 2025-yil avgustining bir kunida, sof kirim miqdori o‘sha kunlik mayning hosilidan uch baravar ko‘p bo‘lgan.
● Bitcoinning jami qazib olinadigan ta’minotining 95% allaqachon muomalada va har bir halvingdan so‘ng chiqarilish yanada sekinlashadi, yangi ta’minot barqaror kamayib borar ekan, talab manbalari esa tobora xilma-xil va institutsional bo‘lib bormoqda.
Bu doimiy ta’minot qisqarishi kelgusi yillarda bitcoin narxiga kuchli tayanch bo‘lishi mumkin.
IV. Volatillikning qaytishi: Opsion bozori ta’siri ortib bormoqda
Bitcoin volatilligi yaqinda 2025-yildan beri birinchi marta sezilarli o‘sishni ko‘rsatdi, bu bozor yana opsionlar boshqaradigan narx harakatiga kirayotganini anglatadi. 2025-yil 26-noyabr holatiga ko‘ra, Deribit platformasida ochiq opsion shartnomalari hajmi juda katta.
● 26-dekabrda muddati tugaydigan, 85 000 dollar exercise narxiga ega put opsionlarining ochiq shartnomalari hajmi 1 milliard dollar; xuddi shu davrda 140 000 dollar exercise narxiga ega call opsionlarining ochiq shartnomalari hajmi ham 950 million dollarni tashkil etadi. Bu yirik opsion pozitsiyalari o‘zi bozor narxiga ta’sir ko‘rsatadi.
● Treyderlar xavfni xedj qilish uchun dinamik xedj operatsiyalarini amalga oshiradi, bu esa bozor volatilligini kuchaytirishi va o‘z-o‘zini amalga oshiruvchi bashoratga aylanishi mumkin. Spot narxi pasaygan davrda ham, bitcoinning implied volatility (IV) ko‘rsatkichi doimiy o‘sishda davom etmoqda.
Bu tafovut shuni ko‘rsatadiki, bozor katta volatillikka narx belgilamoqda — yo‘nalishidan qat’i nazar.
V. Maynerlar muammosi: Yangi va eski sikllar almashinuvi ramzi
Maynerlar bitcoin tarmog‘ining asosi sifatida yangi va eski sikllar o‘zgarishining markazida turibdi. Hozirda bitcoin mayning sanoati qiyin ahvolda. So‘nggi ikki oyda, 7 kunlik o‘rtacha mayner daromadi 60 million dollardan 35% ga kamayib, 40 million dollarga tushdi.
● Maynerlar ikki tomonlama bosimga duch kelmoqda: bir tomondan, bitcoin narxi eng yuqori nuqtadan taxminan 30% ga pasayib, 86 000 dollar atrofida; boshqa tomondan, tarmoq hashrate rekorda yetib, 1078 Exahashes/soniyaga (EH/s) chiqdi.
● Qo‘pol hisob-kitoblarga ko‘ra, Marathon Digital kabi yirik ro‘yxatga olingan mayning kompaniyalari uchun 1 BTC qazib olishning umumiy xarajati 110 000 dollardan oshadi. Bu shuni anglatadiki, hozirgi narxlarda ko‘plab maynerlar o‘z iqtisodiy break-even nuqtasidan pastda ishlamoqda.
● Maynerlar strategiyalarini o‘zgartirishga majbur — tobora ko‘proq maynerlar qazib olingan BTCni ushlab turishni yoki hatto bozordan ko‘proq BTC sotib olishni tanlamoqda, sotish o‘rniga.
● Mayning kompaniyalari moliyaviy ahvoli ijobiy pul oqimini saqlab turgan ekan, ular mayningni davom ettiradi, lekin narx bosimi ostida butun tarmoq hashrate ko‘rsatkichi o‘zgarishi mumkin.
VI. Yangi investitsiya strategiyasi: O‘zgarayotgan bitcoin bozoriga moslashish
O‘zgarayotgan bozor tuzilmasi sharoitida, investorlar strategiyalarini moslashtirishlari kerak. An’anaviy “sotib ol va ushla” strategiyasi hali ham samarali, lekin eng yaxshi variant bo‘lmasligi mumkin. Institutsional kapital oqimini tushunish muhim ahamiyat kasb etadi.
Institutsional investorlarning xarajat bazasi muhim narx darajasiga aylandi.
Investorlar talab/ta’minot o‘zgarishini tushunish uchun on-chain signallarga e’tibor qaratishi kerak.
● Birjaga kirim ta’minotning oshishini (potensial sotuv bosimi), birjadan chiqim esa talabning oshishini (ushlab turish istagining kuchayishi) bildiradi. Whale manzillarining yirik xaridlari esa muhim talab signali hisoblanadi.
Opsion bozori ma’lumotlari ham qimmatli tushunchalar beradi.
● Ochiq shartnomalar to‘plangan exercise narxlari ko‘pincha narx magnitiga aylanadi, chunki treyderlar o‘z pozitsiyalarini dinamik xedj qilishlari kerak bo‘ladi.
Bitcoinning o‘yin qoidalari haqiqatan ham o‘zgardi, lekin bu tartibsizlikka aylanmadi. An’anaviy to‘rt yillik sikl asta-sekin asosiy rolini yo‘qotmoqda, yangi ikki yillik sikl esa institutsional kapital oqimi va fond menejerlarining iqtisodiy harakati bilan shakllanmoqda.
“Narx har doim chegara talabi va chegara ta’minoti hamda foyda olish harakatiga bog‘liq”, faqat xaridorlar endi chakana investorlar emas, balki institutsiyalar bo‘ldi va ta’minotning o‘zi muhimligini yo‘qotdi.
Yaxshi yangilik shundaki: bu xaridorlar boshqa odamlarning mablag‘lari vakili sifatida harakat qilgani uchun, ularning harakati oldindan aytish osonroq; ta’minot cheklovining zaiflashishi esa, oldindan aytish mumkin bo‘lgan omillar ustunlik qiladi deganidir.
