Bitcoin 30% ga tushgandan so‘ng, Grayscale: Bu tsiklik bo‘lmagan pasayish, kelasi yili yangi rekordlar kutilmoqda

Grayscale hisoblashicha, to'rt yillik sikl nazariyasi endi amal qilmaydi va bitcoin narxi kelasi yili tarixiy eng yuqori darajaga chiqishi mumkin.

Muallif: Grayscale

Tarjima: Luffy, Foresight News

TL;TR

• Bitcoin investorlari yuqori daromadga erishgan bo‘lsalar-da, bir necha bor katta pasayishlarni ham boshdan kechirishgan. Oktabr boshidan beri taxminan 30% pasayish tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichga mos keladi, bu esa ushbu bull bozoridagi to‘qqizinchi sezilarli orqaga chekinishdir.
• Grayscale Research fikricha, bitcoin chuqur va uzoq davom etadigan siklik orqaga chekinishga duch kelmaydi, va kelasi yili narx tarixiy eng yuqori darajaga chiqishi mumkin. Taktiq nuqtai nazardan, ayrim ko‘rsatkichlar qisqa muddatli tub darajani ko‘rsatmoqda, biroq umumiy holat hali ham farqlanmoqda. Yil oxirigacha bo‘lgan potentsial ijobiy katalizatorlar orasida Federal Reserve tomonidan yana bir bor foiz stavkalarini pasaytirish va kripto-valyutalar bilan bog‘liq qonun loyihalarining ilgari surilishi bor.
• Asosiy kripto-valyutalardan tashqari, maxfiylikka asoslangan kripto-aktivlar ajralib turdi; shu bilan birga, Ripple va Dogecoin’ning birinchi birja savdo mahsulotlari (ETP) savdoga chiqdi.

Tarixiy natijalarga ko‘ra, bitcoin’ga investitsiya qilish odatda sezilarli daromad keltiradi, so‘nggi 3-5 yilda yillik daromad 35%-75% ni tashkil etdi. Biroq, shu bilan birga, bitcoin bir necha bor katta pasayishlarni boshdan kechirdi: uning narxi odatda har yili kamida 3 marta 10% dan ortiq pasayadi. Barcha aktivlar singari, bitcoin’ning potentsial investitsion daromadi uning xavfiga kompensatsiya sifatida qaraladi. Uzoq muddatli HODL qilgan bitcoin investorlari katta foyda ko‘rishdi, biroq bu jarayonda ular ba’zan og‘ir orqaga chekinishlarga ham bardosh berishlari kerak edi.

Oktabr boshida boshlangan bitcoin orqaga chekinishi noyabr oyining ko‘p qismida davom etdi va maksimal pasayish 32% ga yetdi (1-rasmga qarang). Hozirgi vaqtda, bu orqaga chekinish tarixiy o‘rtacha darajaga yaqinlashdi. 2010 yildan beri bitcoin narxi 10% dan ortiq pasaygan holatlar taxminan 50 marta sodir bo‘lgan, bu pasayishlarning o‘rtacha ko‘rsatkichi 30% ni tashkil etadi. 2022 yil noyabridan beri bitcoin tub darajaga yetganidan so‘ng, 9 marta 10% dan ortiq pasayish kuzatildi. Garchi o‘zgaruvchanlik yuqori bo‘lsa-da, bu bitcoin bull bozorida odatiy holatdir.

1-rasm: Ushbu orqaga chekinish tarixiy o‘rtacha darajaga mos keladi

Bitcoin orqaga chekinishi chuqurlik va davomiylik nuqtai nazaridan baholanadi, ma’lumotlar ikki asosiy turga bo‘linishini ko‘rsatadi (2-rasmga qarang): biri “siklik orqaga chekinish”, bu chuqur va uzoq davom etadigan narx pasayishi bo‘lib, 2-3 yil davom etadi va tarixda har to‘rt yilda bir marta sodir bo‘lgan; ikkinchisi esa “bull bozor orqaga chekinishi”, o‘rtacha pasayish 25%, davomiyligi 2-3 oy, va odatda har yili 3-5 marta sodir bo‘ladi.

2-rasm: Bitcoin to‘rtta yirik siklik orqaga chekinishni boshdan kechirdi

To‘rt yillik sikl nazariyasini zaiflashtirish

Bitcoin ta’minoti to‘rt yillik halving sikliga amal qiladi, va tarixda narxning yirik siklik orqaga chekinishlari ham taxminan har to‘rt yilda bir marta sodir bo‘lgan. Shu sababli, ko‘plab bozor ishtirokchilari bitcoin narxi ham to‘rt yillik siklga amal qiladi deb hisoblashadi — ketma-ket uch yil o‘sishdan so‘ng, kelasi yili narx pasayadi.

Garchi istiqbolda noaniqliklar mavjud bo‘lsa-da, biz to‘rt yillik sikl nazariyasi noto‘g‘ri ekanini va bitcoin narxi kelasi yili tarixiy eng yuqori darajaga chiqishini kutamiz. Sabablari quyidagicha: birinchidan, oldingi sikllardan farqli o‘laroq, ushbu bull bozorida narxning parabolik o‘sishi (3-rasmga qarang) — ya’ni haddan tashqari ko‘tarilish — kuzatilmadi; ikkinchidan, bitcoin bozorining tuzilmasi o‘zgardi, yangi kapital asosan birja savdo mahsulotlari (ETP) va kripto-aktivlar trezori (DAT) orqali kirib kelmoqda, oddiy investorlar emas; nihoyat, quyida aytilganidek, umumiy makroiqtisodiy muhit bitcoin uchun hamon qulay.

3-rasm: Ushbu siklda parabolik narx o‘sishi kuzatilmadi

Bitcoin va boshqa kripto-aktivlar tub darajaga yetgan bo‘lishi mumkinligiga ayrim belgilar bor. Masalan, bitcoin put opsionlarining og‘ish ko‘rsatkichi juda yuqori darajada (izoh: opsion og‘ishi — bu opsionlarning yashirin o‘zgaruvchanlik egri chizig‘ining assimetriyasini o‘lchovchi ko‘rsatkich bo‘lib, bozordagi asosiy aktiv narxining kelajakdagi o‘zgarishi bo‘yicha kutishlardagi farqni aks ettiradi.), ayniqsa 3 oylik va 6 oylik opsionlarda, bu esa investorlar keng ko‘lamda pasayish xavfini hedj qilganini ko‘rsatadi (4-rasmga qarang); eng yirik kripto-aktivlar trezorlarining savdo narxi ularning balansidagi kripto-aktivlar qiymatidan past (ya’ni “moslashtirilgan sof aktiv qiymati” mNAVs 1.0 dan past), bu esa spekulyativ pozitsiyalar kamligini ko‘rsatadi (odatda bu tiklanishning boshlanishi belgisi).

4-rasm: Yuqori put opsion og‘ishi pasayish xavfi hedj qilinganini ko‘rsatadi

Shu bilan birga, bir nechta kapital oqimi ko‘rsatkichlari talab hali ham sust ekanini ko‘rsatmoqda: noyabr oyida fyuchers ochiq pozitsiyalari yana kamaydi, ETP kapital oqimi esa oy oxirigacha manfiydan musbatga o‘tdi, va ehtimol erta bitcoin egalari tomonidan ko‘proq sotuvlar bo‘ldi. Oxirgisi bo‘yicha, zanjir usti ma’lumotlar noyabr oxirida “uyqudagi coinlar faolligi (CDD)” yana oshganini ko‘rsatadi (5-rasmga qarang) (izoh: CDD hisoblash usuli — tranzaksiya qilingan bitcoin miqdori so‘nggi tranzaksiyadan beri o‘tgan kunlar soniga ko‘paytiriladi). Shunday qilib, uzoq muddat harakatsiz bo‘lgan tokenlar bir vaqtning o‘zida ko‘chirilganda, CDD oshadi. Iyul oyidagi CDD o‘sishiga o‘xshash tarzda, noyabr oxiridagi bu o‘sish ham yirik uzoq muddatli egalarning bitcoin sotayotganini ko‘rsatishi mumkin. Qisqa muddatli istiqbol uchun, faqat ushbu kapital oqimi ko‘rsatkichlari (fyuchers ochiq pozitsiyalari, ETP sof oqimi, erta egalarning sotuvi) yaxshilanganida, investorlar bitcoin tub darajaga yetganiga ko‘proq ishonch hosil qilishlari mumkin bo‘ladi.

5-rasm: Ko‘proq uzoq muddat harakatsiz bo‘lgan bitcoin zanjirda ko‘chirilmoqda

Maxfiylikka asoslangan aktivlar ajralib turmoqda

Bizning kripto sanoati sektorlar indeksi (Crypto Sectors) bo‘yicha, noyabr oyida bitcoin pasayishi investitsiya qilinadigan kripto-aktivlar orasida o‘rtacha darajada bo‘ldi. Eng yaxshi natija ko‘rsatgan bozor sektori “valyuta tipidagi kripto-aktivlar sektori” bo‘ldi (6-rasmga qarang), bitcoinni hisobga olmaganda, bu sektor oy davomida o‘sdi. O‘sish asosan bir nechta maxfiylikka asoslangan kripto-valyutalar hisobiga bo‘ldi: Zcash (+8%), Monero (+30%) va Decred (+40%). Ethereum ekotizimida ham maxfiylik texnologiyalariga keng qiziqish paydo bo‘ldi: Vitalik Buterin Devcon konferensiyasida maxfiylik ramkasini e’lon qildi, maxfiylikka yo‘naltirilgan Ethereum Layer 2 tarmog‘i Aztec esa Ignition Chain’ni ishga tushirdi. Oldingi oylik hisobotimizda muhokama qilganimizdek, bizning fikrimizcha, maxfiylik elementi bo‘lmasa, blockchain texnologiyasi o‘z salohiyatini to‘liq namoyon eta olmaydi.

6-rasm: Noyabr oyida bitcoin’dan tashqari valyuta tipidagi aktivlar ajralib turdi

Eng yomon natija ko‘rsatgan bozor sektori “sun’iy intellekt (AI) kripto-aktivlar sektori” bo‘lib, oy davomida 25% pasaydi. Narxlar sust bo‘lishiga qaramay, bu sektorda bir nechta muhim asosiy ijobiy o‘zgarishlar kuzatildi.

Xususan, AI kripto-aktivlar sektorida bozor qiymati bo‘yicha ikkinchi o‘rinda turuvchi aktiv Near’ning Near Intents mahsuloti qabul qilinishi doimiy ravishda oshmoqda (7-rasmga qarang). Near Intents foydalanuvchining kutgan natijasini “yechim taqdimotchilari tarmog‘i” bilan bog‘lab, yechim taqdimotchilari zanjirlararo eng yaxshi yo‘lni amalga oshirish uchun raqobatlashadi va shu orqali zanjirlararo murakkablikni bartaraf etadi. Ushbu funksiya Zcash’ning amaliyligini oshirdi — foydalanuvchilar ZEC’ni maxfiy tarzda sarflashi mumkin, qabul qiluvchi esa boshqa zanjirda Ethereum yoki USDC kabi aktivlarni oladi. Hozircha dastlabki bosqichda, biroq biz bunday integratsiya kripto ekotizimlararo maxfiy to‘lovlarni rivojlantirishda muhim rol o‘ynashi mumkin deb hisoblaymiz.

7-rasm: Near’ning Intents mahsuloti bozor mosligini topdi

Bundan tashqari, ishlab chiquvchilar e’tibori x402 protokoliga qaratildi. Bu Coinbase tomonidan ishlab chiqilgan yangi ochiq to‘lov protokoli bo‘lib, AI agentlariga internet orqali to‘g‘ridan-to‘g‘ri stablecoin to‘lovlarini amalga oshirish imkonini beradi. Ushbu to‘lov standarti hisob ochish, qo‘lda tasdiqlash bosqichlari talab qilmaydi va kustodial to‘lov protsessorlari uchun komissiya olinmaydi, natijada AI agentlari tomonidan amalga oshiriladigan to‘siqsiz, avtonom mikrotranzaksiyalarni va blockchain orqali hisob-kitobni ta’minlaydi. Yaqinda x402 qabul qilinishi tezlashdi, kunlik tranzaksiya soni oktabr o‘rtalaridagi 50 mingdan noyabr oxirida 2 milliondan oshdi.

Nihoyat, AQSH Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi (SEC) sentabr oyida yangi universal listing standartlarini tasdiqlagani tufayli kripto ETP bozori kengayishda davom etmoqda. O‘tgan oyda emitentlar Ripple va Dogecoin uchun ETP mahsulotlarini chiqardi, yil oxirigacha esa yana bir nechta yagona tokenli kripto ETP’lar savdoga chiqishi kutilmoqda. Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, hozirda AQSHda ro‘yxatga olingan kripto bilan bog‘liq ETP’lar soni 124 taga yetdi, boshqaruv ostidagi jami aktivlar hajmi 1450 million dollarni tashkil etadi.

Foiz stavkalarini pasaytirish va ikki partiyaviy qonunchilik

Ko‘plab jihatlardan, 2025 yil kripto-aktivlar sanoati uchun muhim bosqich bo‘ladi. Eng muhimi, regulyator aniqligi institutsional investitsiyalar to‘lqinini boshlab berdi, bu esa kelgusi yillarda sanoatning barqaror o‘sishi uchun asos bo‘lishi mumkin. Biroq, baholashlar uzoq muddatli asosiy ko‘rsatkichlarning yaxshilanishiga mos kelmadi: bizning bozor qiymati bilan og‘irlangan kripto sanoati sektorlar indeksi (Crypto Sectors) yil boshidan beri 8% ga pasaydi. 2025 yilda kripto bozori o‘zgaruvchan bo‘lsa-da, asosiy ko‘rsatkichlar va baholashlar oxir-oqibat muvofiqlashadi, va biz yil oxiri hamda 2026 yil uchun kripto bozoriga ijobiy qaraymiz.

Qisqa muddatda, asosiy o‘zgaruvchi Federal Reserve 10-dekabr yig‘ilishida foiz stavkalarini pasaytiradimi va kelasi yil uchun siyosiy foiz stavkalari bo‘yicha ko‘rsatmalar beradi yoki yo‘qligida bo‘lishi mumkin. Yaqinda ommaviy axborot vositalarida chiqqan xabarlarga ko‘ra, Milliy iqtisodiy kengash direktori Kevin Hassett Federal Reserve raisi Powell’ni almashtirish uchun asosiy nomzodlardan biri hisoblanadi. Hassett siyosiy foiz stavkalarini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlashi mumkin: u sentabr oyida CNBC’ga bergan intervyusida Federal Reserve’ning 25 bazis punktga pasayishi “katta pasayish” sari “yaxshi birinchi qadam” ekanini aytgan edi. Boshqa shartlar o‘zgarmasa, real foiz stavkalarining pasayishi odatda dollar qiymatiga salbiy ta’sir ko‘rsatadi va dollar bilan raqobatlashuvchi aktivlar, jumladan, jismoniy oltin va ayrim kripto-valyutalar uchun ijobiy bo‘ladi (8-rasmga qarang).

8-rasm: Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirishi bitcoin narxini qo‘llab-quvvatlashi mumkin

Yana bir potentsial katalizator — ikki partiyaviy kripto bozor tuzilmasi qonunchiligi bo‘yicha davom etayotgan harakatlar. Senat Qishloq xo‘jaligi qo‘mitasi (Commodity Futures Trading Commission’ni nazorat qiladi) noyabr oyida ikki partiyaviy qonun loyihasini e’lon qildi. Agar kripto-valyutalar ikki partiyaviy konsensusni saqlab qolsa va oraliq saylovlarda partiyaviy masalaga aylanmasa, bozor tuzilmasi qonuni kelasi yili yanada rivojlanishi mumkin, bu esa ko‘proq institutsional investitsiyalarni jalb qilish va oxir-oqibat baholashlarni oshirishga yordam beradi. Qisqa muddatli bozor istiqboliga ijobiy qarasak-da, haqiqiy katta daromad uzoq muddatli saqlashdan kelib chiqadi.