ETF lar ommaviy tarzda ro‘yxatga olinmoqda, lekin kripto narxlari pasaymoqda, ETF tasdiqlanishi hali ham ijobiy yangilik hisoblanadimi?

Bir tomonda Vanguard Group Bitcoin ETF savdosini ochdi, boshqa tomonda esa CoinShares XRP, Solana Staking va Litecoin ETF arizasini qaytarib oldi – institutlar turli kriptovalyuta ETFlariga nisbatan yondashuvda katta tafovutlar yuzaga chiqmoqda.

Muallif: zhou, ChainCatcher

So‘nggi bir oy ichida DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) kabi bir qator yangi kripto loyihalarning spot ETFlari ketma-ket tasdiqlanib, birja ro‘yxatiga kiritildi. Biroq, bozor kutganidan farqli o‘laroq, ushbu aktivlarning narxi ETFlar ro‘yxatga kiritilgani uchun keskin oshmadi. Mablag‘lar doimiy ravishda kirib kelmoqda, biroq narxlar sezilarli darajada pasaygani investorlarni o‘ylantirmoqda: ETF tasdiqlanishi hali ham narxlarni uzoq muddatli barqaror qo‘llab-quvvatlay oladimi?

I. Narx bosimi: qisqa muddatli kayfiyat va spekulyativ tozalash

Oktyabr oxiri va noyabr oyida bozor yangi kripto aktivlar ETFlarining ketma-ket ro‘yxatga kiritilishini kuzatdi. SoSoValue ma’lumotlariga ko‘ra, ushbu aktivlarda mablag‘lar doimiy kirib kelishi va narxlarning pasayishi keng tarqalgan hodisaga aylandi:

• Solana (SOL): Oktyabr oxiridan beri SOL ETF ketma-ket to‘rt hafta davomida sof mablag‘ kirimini qayd etdi, hozirgi jami sof aktivlar 918 million dollarga yetdi, Bitwise va Grayscale ETFlari mos ravishda 631 million va 148 million dollar hissa qo‘shdi. Biroq, SOL spot narxi 31 oktyabrdagi taxminan 184 dollardan hozirgi 143 dollar atrofida tushib, 20% dan ko‘proq pasaydi.
• XRP: Birinchi XRP ETF 13 noyabrda ishga tushdi, birinchi kun savdo hajmi 59.22 million dollarni tashkil etdi va keyingi kunlardan boshlab ketma-ket sof mablag‘ kirimi qayd etildi. Biroq, XRP spot narxi 13 noyabrdagi 2.38 dollardan 20% dan ko‘proq pasaydi va hozirda 2.2 dollar atrofida.
• HBAR: HBAR ETF 28 oktyabrda ishga tushirilgandan so‘ng, beshinchi hafta ham sof mablag‘ kirimini qayd etdi, jami sof aktivlar 65.49 million dollarga yetdi, biroq HBAR spot narxi deyarli 20% ga pasaydi.
• DOGE: DOGE ETF 24 noyabrda birinchi kunida sof mablag‘ kirimi qayd etilmadi, savdo hajmi 1.41 million dollarni tashkil etdi, hozirda ro‘yxatga kiritilgan 2 ta DOGE spot ETF jami sof aktivlari 6.48 million dollar, DOGE narxida esa sezilarli o‘zgarish kuzatilmadi.
• LTC: LTC spot ETF 5 noyabrda ro‘yxatga kiritildi, hozirgacha jami sof mablag‘ kirimi 7.26 million dollarni tashkil etdi, biroq so‘nggi bir oyda bir necha kunlik sof kirim 0 bo‘lgan holatlar kuzatildi. Natijada, LTC narxi 28 oktyabrda Canary LTC spot ETF ro‘yxatga kiritilgandan beri taxminan 14% ga pasaydi.

Ko‘rinib turibdiki, Litecoin ETFdan tashqari, boshqa barcha kriptovalyuta ETFlarida mablag‘lar doimiy kirib kelmoqda, biroq narxlar istisnosiz pasayish yoki konsolidatsiya holatiga tushib qolgan.

Bunday tafovutning sabablari, ehtimol, makro omillar va spekulyativ harakatlarning birgalikdagi ta’siridan kelib chiqmoqda.

Avvalo, ETF tasdiqlangan davrda kripto bozorining umumiy muhiti yuqori bull kayfiyatida emasligini tan olish kerak. Asosiy aktivlarning natijalari buni tasdiqlaydi: Bitcoin ETF noyabrda 3.48 milliard dollar, Ethereum ETF esa 1.42 milliard dollar sof chiqim qayd etdi. Asosiy aktivlardan katta miqdordagi chiqim umumiy salbiy kayfiyat va makro teskari shamolni kuchaytirdi, bu esa yangi ETFlarning ijobiy ta’sirini bosib yubordi. Bunday muhitda “kutilmani sotib olish, faktni sotish” harakati spekulyantlarning ijobiy yangilik amalga oshganda daromad olish uchun sotuvga chiqishiga olib keldi va qisqa muddatli bosimni kuchaytirdi.

Ikkinchidan, bozor pasayishida likvidligi nisbatan past bo‘lgan altkoinlarda sotuv kayfiyati kuchayadi. Bitcoin bilan solishtirganda, XRP, SOL kabi kriptovalyutalarning bozor chuqurligi past, sotuvni qabul qilish imkoniyati cheklangan. Shu bilan birga, hozirda mablag‘lar kirimi nisbatan sekin, institutlar hali ham kuzatuvda, ularning bosqichma-bosqich joylashtirish tezligi katta kitlar va spekulyativ savdogarlarning sotuv bosimini darhol qoplab bera olmaydi.

Xulosa qilib aytganda, ETFga mablag‘ kirimi va narxlarning qisqa muddatli tafovuti – bu spekulyativ tozalash, makro teskari shamol va institutlar mablag‘ joylashtirish tezligining orqada qolishi natijasidir. Biroq, bu ijobiy yangiliklar samarasizligini anglatmaydi, aksincha, investorlarni ETFning qiymatini uzoq muddatli nuqtai nazardan, institutlar portfeli tuzilmasidan izlashga undaydi.

II. Uzoq muddatli qiymat: institutlar portfeli va doimiy mablag‘ oqimi

Agar qisqa muddatli narx harakati tashqi omillar tomonidan buzilsa, ETFning qiymatini ikki asosiy mezon bo‘yicha baholash kerak: institutlar mablag‘larining doimiy kirimi va aktivning o‘ziga xos raqobat ustunligi.

Bu qiymat, avvalo, an’anaviy moliyaviy gigantlarning munosabatidagi o‘zgarishda namoyon bo‘lmoqda. Ilgari kripto aktivlarga ehtiyotkorlik bilan yondashgan dunyodagi eng yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalardan biri – Vanguard Group Bitcoin ETF savdosini ochdi. Yillar davomida ularning rahbarlari kriptovalyutalar ichki qiymatga ega emas, naqd pul oqimi yaratmaydi va uzoq muddatli pensiya strategiyasi uchun mos emas deb hisoblashgan. Ular raqamli aktivlarni spekulyativ vosita deb ko‘rgan, asosiy investitsiya portfelining bir qismi emas. Kompaniya 2024 yil yanvarda Bitcoin ETF ro‘yxatga kiritilgandan so‘ng bu mahsulotlarni rad etdi, hatto mijozlarga raqib fondlarni sotib olishni chekladi.

Endi esa Vanguard investorlariga BlackRock’ning Bitcoin spot ETFini savdo qilishga ruxsat berdi, bu esa kompaniyaning tanqidchidan distribyutorga aylanganini ko‘rsatadi. Bu harakat, shubhasiz, ETFlar qonuniy investitsiya vositasi sifatida an’anaviy moliya dunyosidagi so‘nggi asosiy to‘siqni yengib o‘tganini bozorga bildiradi.

Haqiqat shuki, narxlar pasayganiga qaramay, institutlar aktivlarni portfelga kiritish istagida qat’iy qolmoqda. Masalan, SOL ETF, HBAR ETF ketma-ket besh hafta sof mablag‘ kirimini qayd etdi; Canary XRP ETF jami sof aktivlari 355 million dollarga, Bitwise va Grayscale ETFlarining sof aktivlari har biri taxminan 200 million dollarga yetdi. Ushbu doimiy va katta miqdordagi mablag‘ to‘planishi ETFning uzoq muddatli ijobiy ta’sirini o‘lchashda muhim ko‘rsatkichdir. Tahlilchilarning hisoblashicha, hajmi Bitcoin bilan solishtirganda kichik bo‘lsa-da, altkoin ETFlar 2026 yil o‘rtalariga qadar 1 dan 2 milliard dollargacha mablag‘ jalb qilishi mumkin.

Institutlar portfeli strategiyasida aktivning o‘ziga xos raqobat ustunligi ham muhim ahamiyatga ega. Masalan, Solana staking ETF 7% gacha daromad beradi, XRP to‘lov fondlari va boshqa mahsulotlar esa diversifikatsiyalangan investitsiya yoki passiv daromad izlayotgan investorlarni jalb qilishi mumkin. Grayscale tadqiqot direktori Zach Pandl ta’kidlashicha, Solana ETF kelgusi bir-ikki yil ichida Solana tokenlari umumiy taklifining kamida 5% ini o‘ziga jalb qilishi mumkin.

Biroq, bu ijobiy kayfiyat bozor gigantlari tomonidan kuchli qarshilikka uchramoqda. Dunyoning eng yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyasi BlackRock altkoin ETFlarga nisbatan juda ehtiyotkor va salbiy munosabatda. BlackRock raqamli aktivlar rahbari Robert Mitchnick ko‘pchilik altkoinlar umuman qiymatga ega emasligini va rivojlanmagan raqamli aktivlarga sarmoya kiritish xavfini ta’kidladi, shuning uchun ular Bitcoin va Ethereum kabi rivojlangan kriptovalyutalarga e’tibor qaratmoqda. Bloomberg ETF tahlilchisi Eric Balchunas ham bu fikrni qo‘llab-quvvatlab, BlackRock portfelini diversifikatsiya qilishga nega tayyor emasligini tushuntirdi.

Bu ehtiyotkorlik potentsial xavf tug‘diradi. K33 Research ta’kidlashicha, agar BlackRock ishtirok etmasa, altkoin ETFlarga kiradigan jami mablag‘ 50% dan 70% gacha kamayishi mumkin. Shu bilan birga, CryptoQuant bosh direktori ogohlantirishicha, altkoin likvidligi tezda pasaymoqda va faqat ETF orqali yangi likvidlik kanallarini ochishga qodir loyihalar bozor raqobatida omon qoladi.

Bundan tashqari, LTC spot ETFning holati eng yaqqol salbiy misol bo‘lib, ro‘yxatga kiritilgandan beri ketma-ket bir necha ish kunida kunlik sof kirim 0 bo‘ldi. Yevropaning eng yirik raqamli aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalaridan biri CoinShares ham SECga taqdim etilgan XRP, Solana Staking va Litecoin ETF arizasini rasman qaytarib oldi, bu esa hatto yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar ham raqobat kuchli va foyda cheklangan yagona aktiv ETFlarga ehtiyotkorlik bilan yondashishini ko‘rsatadi.

CoinShares bosh direktori Jean-Marie Mognetti ta’kidlashicha, an’anaviy moliyaviy gigantlarning yagona aktivli kripto ETF bozoridagi ustunligini inobatga olib, kompaniya kelgusi 12-18 oy ichida resurslarni innovatsion va yuqori daromadli mahsulotlarga qayta taqsimlaydi.

Xulosa

Institutlar tafovuti aynan kripto aktivlar ETF davri qatlamli portfel bosqichiga o‘tayotganini ko‘rsatadi. Bir tomonda Vanguard Group Bitcoin ETF savdosini ochib, an’anaviy moliyaning kripto bozorini yakuniy qabul qilganini bildirsa, boshqa tomonda CoinShares arizasini qaytarib olishi va BlackRock’ning altkoinlarga ehtiyotkor munosabati institutlarning asosiy aktiv sifati va soha raqobatiga nisbatan hushyorligini ko‘rsatadi.

Umuman olganda, ETF tasdiqlanishi mohiyatan va uzoq muddatda, shubhasiz, muhim ijobiy omil bo‘lib qoladi, qisqa muddatli narx pasayishi esa ijobiy yangiliklar samarasizligini emas, balki ularning amalga oshish shakli qisqa muddatli bozor kuchlari tomonidan buzilganini anglatadi.