Bitcoin’ning 25 milliard dollarlik meros chiqishi Wall Street’ning likvidlik ustidan nazoratini 2 yil ichida yashirincha mustahkamladi

Ikki yil oldin, Bitcoin uzoq vaqt orzu qilgan narsasiga erishdi: an’anaviy moliya (tradfi) menyusida o‘z o‘rnini oldi.

2023 yilda ko‘plab odamlar Bitcoin’ga ta’sir qilish imkoniyatiga ega bo‘ldilar, chunki har qanday birja hisobiga va operatsion xavfga chidamli bo‘lgan kishi “sotib olish” tugmasini bosishi mumkin edi. Biroq, AQShdagi ko‘p kapital brokerliklar, nafaqaga jamg‘arish hisoblari, maslahat platformalari, model portfellari va muvofiqlik ro‘yxatlari orqali harakat qiladi.

Ushbu pul uchun Bitcoin portfelning qolgan qismiga o‘xshash va tanish ko‘rinishda paydo bo‘lishi kerak edi.

2024-yil 10-yanvarda, SEC spot Bitcoin birja savdo mahsulotlarini (ETP) ro‘yxatga olish va savdosini ma’qulladi. Bir kundan so‘ng, AQShda birinchi spot Bitcoin ETF’lari savdoni boshladi va payshanba kuni tushga qadar taxminan 4,6 milliard dollarlik aksiyalar qo‘l o‘zgartirdi.

Ushbu birinchi sessiya tarixiy jihatdan misli ko‘rilmagan muvaffaqiyat bo‘lib, Bitcoin bozori chegarasida muhim bo‘lgan ishtirokchilarni o‘zgartirib yubordi.

So‘nggi ikki yil ichidagi eng katta o‘zgarishlar yangi xaridorlar bazasining tanish “qadoq” orqali oqib kirishi bilan bog‘liq. ETF’lar Bitcoin’ni asosan kripto-nativ savdo muhitidan chiqarib, allaqachon asosiy aktivlarni keng miqyosda taqsimlovchi tizimga olib kirdi.

Soddaroq qilib aytganda, Bitcoin institutsional taqsimot kanaliga ega bo‘ldi.

Bitcoin qanday qilib o‘z ticker’iga ega bo‘ldi

Bitcoin ETF’lari tarixi bitta sanada yakunlangandek ko‘rinsa-da, bu nuqtaga yetish uchun o‘n yil davomida muvaffaqiyatsiz urinishlar bo‘ldi. Spot Bitcoin ETF takliflari topshirilib, qayta ko‘rib chiqilib, rad etilib, qayta topshirildi, chunki SEC spot bozorlarga bog‘langan mahsulot uchun bozor yaxlitligi va monitoring talablariga oid xavotirlarni doimiy ko‘tardi.

Hal qiluvchi turtki huquqiy va tartibga soluvchi argumentlar torayishi orqali yuzaga keldi.

2023-yil avgustda, AQSh Kolumbiya okrugi apellyatsiya sudi SEC Grayscale kompaniyasining Bitcoin trust’ini (GBTC) spot Bitcoin ETP’siga aylantirish arizasini rad etib, bir vaqtning o‘zida Bitcoin fyuchers ETP’larini ma’qullaganini “o‘zboshimchalik va asossiz” deb topdi. Ushbu qaror o‘zi bilan ETF’ni ma’qullamadi, biroq SECni fyuchers-bazasidagi mahsulotlar o‘tishiga ruxsat beriladi-yu, spot-bazasidagilar o‘tmasligining sababini izohlashga majbur qildi.

2024-yil 10-yanvarga kelib, rais Gary Gensler ushbu tasdiqlarni tor doirada izohladi va bu ETP tuzilmasining ma’qullanishi, Bitcoin’ning kengroq qo‘llab-quvvatlanishi emasligini aytdi. Ammo bozorlar boshqacharoq xabar oldi: Bitcoin AQShda investitsiyalash mumkin bo‘lgan boylikning katta qismini boshqaradigan taqsimot mexanizmlariga yetib bordi.

Ikki yilgi natijalar, oqimlar kundaligisiz

ETF davrining ta’sirini har kunlik raqamlarda yo‘qolmasdan tushunish uchun umumiy natijadan boshlamoq zarur: Farside ma’lumotlariga ko‘ra, AQSh spot Bitcoin ETF kompleksi 2026-yil 9-yanvargacha 56,63 milliard dollar sof inflow yig‘di.

Bu — ETF qadoqlaridan o‘tadigan yangi chegaraviy talabning sarlavha raqami. Ikkinchi raqam esa nima uchun dastlabki oqim haqidagi hikoyalar ko‘pincha chalkash bo‘lganini tushuntiradi: har bir ETF harakati yangi talabga teng emas edi. Katta qismi rotatsiyani aks ettirdi.

Farside jami ko‘rsatkichlari GBTC uchun −25,41 milliard dollar va IBIT uchun +62,65 milliard dollarni ko‘rsatadi. Bu farq davrning asosiy ichki harakatini ifodalaydi: pul eski qadoqdan chiqib, yangi, arzon va likvid fondlarga o‘tmoqda, BlackRock mahsuloti esa pulning yakuniy manziliga aylangan.

2024-yil boshida ko‘plab outflow sarlavhalari paydo bo‘ldi. Ko‘plab kunlarda yangi mahsulotlarga kuchli xarid bo‘ldi, GBTC esa yillar davomida silliqroq tuzilmani kutgan investorlar uchun chiqish valfiga aylandi.

Natijada, bir bozor kuchsiz va kuchli ko‘rinishi mumkin edi — qaysi emitentga e’tibor qaratganingizga bog‘liq holda.

Yangi chegara xaridori

Bitcoin xaridorlari bazasi har doim turli xil bo‘lgan — chakana treyderlar, maynerlar, uzoq muddatli egalari, fondlar va opportunistlar, lekin bu kamida qandaydir kripto savodxonligini talab qilardi. ETF’lar ushbu to‘siqni shunchalik pasaytirdiki, chegara xaridorining shaxsi butunlay o‘zgardi.

ETF xaridori — bu modelni amalga oshirayotgan maslahatchi, kustodiysiz Bitcoin ta’sirini xohlaydigan brokerlik investori yoki tanish ish jarayonida amalga oshirilgan nafaqaga ajratish hisobining allokatsiyasi.

Bu muhim, chunki chegara oqimlar narxga ta’sir ko‘rsatadi. ETF davrida, kengroq risk ishtahasi spot talabga kamroq operatsion qadamlar va savdoni to‘xtatadigan kamroq to‘siqlar bilan yo‘naltirilishi mumkin.

Aynan shu yerda bizning sarlavha iboramiz “Wall Street narxga egalik qilmoqda” o‘z ma’nosini topadi. Amalda, bu asosiy bozor kuzatib, solishtirib va deyarli real vaqtda javob bera oladigan xaridorni bildiradi. Bu, shuningdek, narrativ kuchidagi o‘zgarishni ham ta’riflaydi: oqimlar TradFi va kripto o‘rtasidagi oson, umumiy tilga aylandi.

Farside o‘rtacha chizig‘i barqaror talab qanday ko‘rinishini tushunishga yordam beradi. Iki yil ichida umumiy spot Bitcoin ETF kompleksi kuniga o‘rtacha 113,3 million dollar sof oqimni ko‘rsatdi. Bu — muhim va barqaror kanal, ayniqsa ta’minot o‘zgarmas bo‘lib turadigan bozorda.

Albatta, oqimlar hammasini tushuntirib bera olmaydi, biroq ular nega bozor ETF yaratish va qaytarib olishni har kunlik “puls” deb hisoblashini yaxshi izohlaydi.

Likitlik tez keldi, so‘ngra u jamlandi

Birinchi kunning 4,6 milliard dollarlik savdo hajmi Bitcoin ta’sirini tanish platformalarda keng miqyosda sotib olish mumkinligini ko‘rsatdi. Bu juda amaliy va oson o‘lchanadigan oqibatlarga ega. Likitlik odatda ko‘payib boradi, chunki tor spreadlar va chuqur bozorlar katta allokatsiyalarni osonlashtiradi.

Bu esa savdo bajarilishini yaxshilaydi, bu esa mahsulotlarni tavsiya qilishni osonlashtiradi.

Manba: Farside Investors; LSEG via Reuters (birinchi kun hajmi).

Vaqt o‘tishi bilan likitlik ham jamlandi. Mahsulotlar bir xil ko‘rinishiga qaramay, kapital investorlar allaqachon ishonadigan brendlarga va platformadagi asosiy tanlov fondlariga intiladi.

IBIT jamlangan umumiy miqdori ushbu tortishish kuchining eng aniq o‘lchovidir, lekin eng ekstremal kunlar oqibatlarni ko‘rsatadi. Farside’ning umumiy kompleks uchun maksimum va minimumi mos ravishda +1,37 milliard va −1,11 milliard dollar. Bunday sessiyalar oqimlarni “kontekst”dan “drayver”ga aylantirib, pozitsiyalash, sarlavhalar va qisqa muddatli narx talqinini shakllantiradi.

Chegara narxini bir nechta ulkan vositalar orqali uzatadigan bozor, tabiiyki, ushbu vositalarni diqqat bilan kuzatadi.

ETF’lar Bitcoin’dagi to‘siqlarni va volatillik qanday namoyon bo‘lishini o‘zgartirdi

ETF’lar uchun harakatda oddiy umid bor edi: Bitcoin’ni aksiyaga o‘xshab qadoqlang, bozor uni qabul qiladi.

Bitcoin hali ham global miqyosda, 24/7 savdo qilinadi, refleksiv narrativlar va ko‘p yillik leveraj sikllariga ega. ETF qadoqlari bu asoslarni o‘zgartirmaydi; lekin to‘siqning joylashuvini o‘zgartiradi.

ETF’lardan oldin bu to‘siq operatsion edi: kustodiya, birjaga kirish, muvofiqlik va soliq tuzilmasi. ETF’lardan so‘ng, ushbu to‘siqlarning ko‘pi tanish formatga o‘tdi: komissiyalar, platformaga joylashuvi, mahsulot tanlovi va asosiy bozor ritmida allokatsiya vaqti.

GBTC bobida to‘siq real vaqt rejimida ko‘chishini ko‘rish mumkin. GBTC an’anaviy investorlar uchun Bitcoin ta’sirini ushlab turishga yordam berdi, lekin u NAVga chegirma va premyumlar, cheklangan qaytarib olish mexanizmlari va oxir-oqibat, ETF raqobatchilariga nisbatan yuqori ko‘ringan komissiyani o‘z ichiga olgan muhim struktura xatoliklariga ega edi.

ETF’ga aylantirish toza tuzilmani taqdim etdi va uzoq vaqtdan beri kutilgan chiqishlar va qayta allokatsiyalar uchun eshikni ochdi. Oqimlar baland edi va ular bozorda yangilanishni hazm qilishni ham aks ettirdi.

Ushbu davrning “bearish” talqini institutsiyalar sotayotganini ko‘rsatdi. Amaliy, realistik talqin esa struktura haqida: investorlar eski qadoqlardan yangi qadoqlarga o‘tayotgan edi, chunki komissiyalar qisqarib, likitlik yaxshilandi.

Ikkinchi meros: Bitcoin ETF’lari andozaga aylandi

Ikki yil o‘tib, spot Bitcoin ETF’lari infratuzilma sifatida ishlamoqda. Ushbu maqom ikkinchi bir merosni ham yaratdi: taqlid.

Bitcoin spot kripto aktivini qadoqlash, tarqatish va AQShda keng miqyosda sotish mumkinligini isbotlaganidan so‘ng, bozor aniq “playbook”ga ega bo‘ldi. Muhokama muvaffaqiyat mexanizmlariga (taqsimot, komissiyalar, platformaga kirish va eski tuzilmalarni qanday yechish) ko‘chdi, chunki aynan shu omillar qadoq mavjud bo‘lganda kim yutishini belgilaydi.

ETF davri kripto ichida ham kutishlarni yangiladi. U birinchi kun likitligi uchun mezonni o‘rnatdi, aktivlar asosiy vositaga qanchalik tez to‘planishini ko‘rsatdi va bozor ulushi atigi bir-ikki ustun mahsulot atrofida qanchalik tez jamlanishini namoyish etdi.

Xuddi shuningdek, u til ko‘prigini qurdi. Bitcoin’ga talabni tushunish uchun har kungi yaratish va qaytarib olishni kuzatuvchi investorlar endi ushbu modellarni boshqa qadoqlarga ham tatbiq eta oladilar — bu qo‘shimcha spot mahsulotlar, ETF aksiyalari atrofidagi derivativlar yoki Bitcoin ta’sirini standart allokatsiya qarori sifatida ko‘radigan portfel strategiyalari bo‘lishi mumkin.

Qadoq yangi xaridorlarni jalb qildi va kripto riskini taqsimlash uchun takrorlanadigan model yaratdi.

Uchinchi yilda nimaga e’tibor qaratish kerak

Agar dastlabki ikki yil trubka ishlashini isbotlagan bo‘lsa, keyingi bosqich trubkani odatiy deb qabul qilganda qanday xatti-harakatlar yuzaga chiqishiga asoslanadi.

Uchta aniq omil muhim:

1. Oqimlar hozirda rejim signali sifatida ishlaydi. Sof yaratishlarning tezlashishi yoki sekinlashishi izoh va pozitsiyalash uchun kiruvchi signalga aylandi. O‘rtacha kun 116 million dollar bo‘lishi mumkin, lekin ekstremallar savdo lentasining qanchalik tez o‘zgarishini ko‘rsatadi.
2. Taqsimot vaqt o‘tgan sari chuqurlashadi. Mahsulot hech qanday operatsion muammo bo‘lmasdan uzoqroq savdo qilsa, platformalar, maslahatchilar va institutsiyalar uni “normal” sifatida qabul qilishlari osonlashadi. Aynan “normal” aktivni savdodan allokatsiyaga aylantiradi.
3. Jamlanish foyda va risklarni olib keladi. Ustun fondlar spreadlarni toraytirishi va savdo bajarilishini yaxshilashi mumkin. Ular, shuningdek, narrativ tortishish nuqtasiga aylanadi va haddan ortiq e’tibor bozorlarga bir vaqtning o‘zida bir xil hikoyani olib keladi.

An’anaviy moliya Bitcoin uchun tez va kengaytiriladigan trubka qurdi. Ikki yil ichida, trubka yetarlicha kattalashdi va har kuni Bitcoin qanday narxlanishini shakllantirishga ta’sir eta boshladi. ETF davri Wall Street’ni Bitcoin’ning chegara narxidagi ko‘rinadigan ishtirokchisiga aylantirdi va bu ko‘rinish bozor tuzilmasining bir qismiga aylandi.

Ushbu maqola — Bitcoin’ning 25 milliard dollarlik meros chiqishi Wall Street’ning likvidlik ustidan nazoratini 2 yil ichida yashirincha mustahkamladi — dastlab CryptoSlate’da chop etildi.