Agar oltin yana valyuta sifatida baholansa: uning narxi 5000 emas, 184 000 dollar bo‘ladi

Oltin narxi ilgari tasavvur qilib bo‘lmaydigan darajadagi har unsiyasi uchun 5000 dollarga yaqinlashayotgan bir paytda, VanEck’ning doimiy daromad tahlilchilari ta’kidlaydiki, agar oltin muomaladagi pullarni to‘liq ta’minlashi kerak bo‘lsa, uning haqiqiy narxi bir necha baravar yuqori bo‘ladi — dunyoning eng rivojlangan iqtisodiyotlariga mansub ba’zi valyutalar eng katta xavf ostida, Rossiya va Qozog‘iston kabi davlatlar esa ertaga bemalol oltin standarti tizimini qabul qilishi mumkin.

“Oltinning ‘haqiqiy’ narxi qancha?” — deb so‘raydi VanEck rivojlanayotgan bozorlar obligatsiyalari jamoasi yaqinda e’lon qilgan tahlilda. “Bugun ekranda ko‘rayotgan narxingiz emas, balki oltin yana global zahira standarti bo‘lsa, u qanchaga baholanishi mumkin?” Markaziy banklar rekord darajada tezlikda oltin sotib olayotgan bir paytda, dollarning hukmronligi yana qancha davom etadi, degan savol bozorlarda muhokama qilinmoqda.

Oltinning zahira aktiv sifatidagi xususiyati tufayli narxi so‘nggi paytlarda keskin oshgani bois, tahlilchilar bu savol anchadan beri ko‘tarilishi kerak edi, deb hisoblaydi.

Dollar global zahiralardagi ulushi kamaymoqda

Tahlilchilar bu vaziyat asosiy savolni keltirib chiqarishini ta’kidlaydi: Agar oltin global pul ta’minotini to‘liq ta’minlashi kerak bo‘lsa, oltin narxi qancha bo‘lar edi?

“Zamonaviy moliyaviy tarixning aksariyat davrida bu nazariy savol emas edi”, — deydi ular. “Klassik oltin standarti ostida naqd pullar — bu omborlardagi haqiqiy oltinga bo‘lgan kvitansiya edi. Bu bog‘liqlik 1971-yilda butunlay uzildi va dunyo ‘fiat’ valyuta tizimiga o‘tdi, bunda pul faqat hukumat farmoni asosida chiqariladi.”

VanEck tahlilchilari bu savolni bugun ko‘tarishining sababi, ular oltin standarti ertaga qaytadi, deb ishonishi emas, balki bu ularning aytishicha, “yakuniy to‘lovi qobiliyati testi” bo‘la oladi. “Oltinning bugungi pul ta’minotini to‘liq ta’minlashi uchun qaysi narxga chiqishi kerakligini hisoblab, biz qattiq aktivlar asosida qancha ko‘p qog‘oz pullar chiqarilganini ko‘ra olamiz.”

Oltinning bu “zahiraviy narxi”ni aniqlash uchun ular nisbatan oddiy hisobni qo‘lladi: pul majburiyatlarini rasmiy oltin zahiralari hajmiga bo‘lish.

Tahlilchilar hisob-kitobda pulning ikki xil ta’rifidan foydalanganini aytadi, chunki “inqlob paytida ‘pul’ tushunchasi kengayib boradi.”

Avval ular M0 ni hisoblashdi, ya’ni asosiy pul massasi. “Bu aylanuvchi naqd pul va banklarning zahira mablag‘larini o‘z ichiga oladi”, — deydi ular. “Odatdagi bank yugurishida odamlar aynan shu pulni talab qiladi.”

Ikkinchi toifa — M2, ya’ni kengaytirilgan pul massasi. “Bu jamg‘arma omonatlari va pul bozori fondlarini ham o‘z ichiga oladi”, — deb yozadi tahlilchilar. “Zamonaviy moliyaviy inqirozlarda, masalan, 2008 yoki 2020-yillarda, bu butun tizim himoya qilishga urinayotgan kengroq likvidlikdir.”

Ular dunyoning yirik markaziy banklarining pul majburiyatlari bo‘yicha (kundalik valyuta savdosidagi ulushiga og‘irlik berilgan holda) oltinning yashirin narxini hisoblashganda, natijalar juda hayratlanarli bo‘ldi.

“Agar oltin M0 (asosiy pul massasi) ni to‘liq ta’minlash uchun zarur bo‘lsa, uning narxi har unsiya uchun 39210 dollar bo‘lishi kerak,” — deydi tahlilchilar. “Agar oltin M2 (kengaytirilgan pul massasi) ni to‘liq ta’minlash uchun zarur bo‘lsa, har unsiya uchun 184211 dollar bo‘lishi kerak. Bu raqamlar oltin yana asosiy zahira aktiviga aylangan ssenariyda, muomaladagi barcha pul majburiyatlarini ‘qoplash’ uchun zarur bo‘lgan narxni ko‘rsatadi.”

VanEck tahlilchilari ogohlantiradiki, bu ikki raqam global o‘rtacha ko‘rsatkichni bildiradi, biroq ular davlatlar orasidagi katta tafovutlarni aks ettirmaydi. “Chop etilgan pullarning oltin zahiralari bilan nisbati qaysi mamlakatlar haddan tashqari qarzga botganini, qaysilari esa xavfsiz ekanini ko‘rsatadi”, — deydi ular.

Eng yuqori moliyaviy tayanish darajasiga ega davlatlar — ba’zi eng rivojlangan iqtisodiyotlar, masalan, Britaniya va Yaponiya, rasmiy oltin zahiralari nisbatan juda ko‘p pul chop etgan. “Agar tizim qayta o‘rnatilsa, ularning valyutalari eng katta bosimga duch keladi”, — deb yozadilar ular. “Masalan, Yaponiyaning M2 ko‘rsatkichi bo‘yicha yashirin oltin narxi har unsiya uchun taxminan 301000 dollar, Britaniyada esa taxminan 428000 dollar.”

VanEck’ning asosiy guruhi — AQSh va Yevro hududini o‘z ichiga oladi. “AQShning M2 ko‘rsatkichi bo‘yicha yashirin narxi taxminan 85000 dollar, Yevro hududida esa taxminan 53000 dollar,” — deydi tahlilchilar.

Uchinchi guruh — to‘lovga qodir davlatlar — bu M0 va M1 pul massasi nisbatan katta oltin zahiralari mavjud bo‘lgan rivojlanayotgan iqtisodiyotlar. “Rossiya va Qozog‘iston kabi rivojlanayotgan bozorlar o‘z pul massalarini ancha past bahoda oltin orqali qoplash uchun yetarlicha zahiraga ega deyish mumkin”, — deydi ular. “Bu bir o‘zgarishni ko‘rsatadi, ya’ni ba’zi rivojlanayotgan bozorlar rivojlangan davlatlarga qaraganda moliyaviy jihatdan mustahkamroq bo‘lib bormoqda.”

VanEck yozadiki, bu hisob-kitoblar 2026-yilda qog‘ozdagi faraz emas, chunki dunyo aniq moliyaviy siyosat davriga kirgan.

“Rivojlangan bozorlarda davlat qarzi yuqori bo‘lib, markaziy banklarni tizim likvidligini ta’minlash uchun ko‘proq pul chop etishga majbur qilmoqda”, — deydi ular. “Qog‘oz pul hajmi cheksiz ortib borar ekan, nazariy jihatdan, cheklangan aktiv oltinning qiymati ham u bilan birga o‘sishi kerak bo‘ladi.”

Rivojlanayotgan bozorlar obligatsiyalari jamoasi ehtiyotkorlik bilan ta’kidlaydi: ular dollar “bir zumda zahira valyuta maqomini yo‘qotadi”, deb kutmayapti. Aksincha, ular asta-sekin rivojlanadigan jarayon bo‘ladi, deb hisoblaydi: “ko‘p qutbli dunyoga tomon harakat, bunda dollar oltin va moliyaviy intizomga ega rivojlanayotgan bozor obligatsiyalari bilan birga bu roldan bo‘lishadi.”