Ethena USDe: Làm Thế Nào Nó Trở Thành Stablecoin Số 3 Thế Giới

Hãy tưởng tượng bạn nhận được lãi suất hai con số trên một đồng đô la mà không cần đến ngân hàng—chào mừng đến với Ethena USDe . Chỉ trong vài tuần giữa năm 2025, nguồn cung USDe đã bùng nổ tăng gần 70%, giúp nó vươn lên vị trí số 3 trong số các stablecoin với khoảng 9,5 tỷ đô lưu hành. Thay vì ngồi trên nguồn dự trữ fiat, USDe là một đồng đô la tổng hợp: được bảo chứng bằng tài sản thế chấp từ crypto và các hợp đồng phái sinh phòng ngừa rủi ro, thậm chí còn trả lãi khi bạn stake nó. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích USDe là gì, cách hoạt động, các cập nhật mới nhất và thảo luận về độ an toàn cũng như rủi ro của nó so với các thử nghiệm stablecoin trước đây.

Ethena USDe là gì?

Ra mắt vào tháng 3 năm 2024 bởi Ethena Labs, USDe là một đồng đô la tổng hợp phát triển trên nền tảng crypto, được thiết kế để duy trì neo giá ở mức $1 mà không cần dự trữ fiat. Mỗi token USDe được thế chấp bởi một rổ tài sản đa dạng trên chuỗi (ETH, BTC, các token staking thanh khoản) và một vị thế short tương đương—và ngược chiều—trên thị trường hợp đồng perpetual futures. Chiến lược phòng ngừa rủi ro delta-trung tính này có nghĩa là nếu giá tài sản thế chấp tăng hoặc giảm, lãi và lỗ từ phía hợp đồng tương lai sẽ bù trừ lẫn nhau, giữ USDe neo chắc ở mức một đô la. Bảng điều khiển trực tuyến theo thời gian thực cho phép bất cứ ai kiểm tra chính xác số tài sản thế chấp và hợp đồng short bảo chứng cho mỗi token, đảm bảo toàn bộ minh bạch.

Bên cạnh việc chỉ giữ một đồng đô ổn định, USDe còn cung cấp lãi suất thông qua hệ thống hai token. Bạn có thể stake USDe để mint ra sUSDe, token này sẽ tích lũy doanh thu giao thức theo thời gian—chủ yếu đến từ phí funding của vị thế futures, phần thưởng staking trên liquid ETH, và lợi suất trên bất kỳ dự trữ stablecoin nào. Khi unstake, bạn nhận lại nhiều USDe hơn so với số bạn đã nạp vào ban đầu, phản ánh phần lãi tự nhiên mà sUSDe kiếm được. Cơ chế này biến một tài sản neo đô thành một công cụ sinh lãi—tất cả đều được quản lý trên blockchain mà không phụ thuộc vào ngân hàng truyền thống.

Ethena USDe hoạt động như thế nào

● Phòng ngừa rủi ro Delta-Trung Tính: Khi bạn mint USDe (ví dụ: nạp vào $1.000 giá trị ETH), Ethena sẽ khóa lượng ETH đó làm tài sản thế chấp và mở một vị thế short tương ứng trị giá $1.000 trên hợp đồng ETH perpetual futures. Nếu giá ETH tăng, tài sản thế chấp gia tăng giá trị trong khi vị thế short lỗ tương ứng; nếu ETH giảm, lãi từ futures bù lại khoản lỗ của tài sản thế chấp—giúp USDe giữ giá $1.

● Rổ tài sản thế chấp đa dạng: Ethena chấp nhận nhiều loại tài sản như ETH, BTC, các token staking thanh khoản như stETH, thậm chí giữ một phần dự trữ bằng stablecoin (USDC/USDT) làm lớp đệm tiền mặt. Sự đa dạng này giúp bảo vệ giao thức trong môi trường funding-rate tiêu cực và đảm bảo luôn có dự trữ hỗ trợ việc neo giá.

● Ổn định dựa theo thị trường: Khi giá USDe trên thị trường lệch lên hoặc xuống so với $1, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mint hoặc quy đổi token để tận dụng sự chênh lệch này, kéo giá quay về mức neo. Giám sát và cân bằng tự động trên chuỗi sẽ giữ tỷ lệ tài sản thế chấp và quy mô phòng ngừa rủi ro trong phạm vi an toàn.

● Động cơ sinh lợi sUSDe: Bằng cách stake USDe, bạn nhận được sUSDe, đại diện cho phần chia sẻ doanh thu từ phí funding vị thế futures, thưởng staking ETH và lợi suất stablecoin của giao thức. Theo thời gian, mỗi sUSDe sẽ quy đổi ra nhiều USDe hơn số bạn stake ban đầu, biến stablecoin của bạn thành một đồng đô sinh lãi.

Điều gì thúc đẩy sự tăng trưởng của USDe

Nguồn: Anthony Yim

Kể từ giữa năm 2025, sự bứt phá của Ethena USDe thật sự bùng nổ. Vào tháng Bảy, Hoa Kỳ đã ban hành GENIUS Act, lần đầu tiên cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lãi cho khách hàng lẻ. Trớ trêu thay, quy định này đã kích hoạt làn sóng dòng tiền chuyển sang các lựa chọn sinh lợi như USDe, đẩy nguồn cung lưu hành của nó tăng gần 70% chỉ trong vài tuần và vốn hóa thị trường lên tới 9,5 tỷ đô, vững chắc ở vị trí số 3 sau USDT và USDC. Đồng thời, governance token của USDe—ENA—cũng đã tăng hơn 60%, là tín hiệu rõ ràng nhà giao dịch nhận thấy đây là thời điểm bước ngoặt lớn cho stablecoin sinh lợi.

Song song đó, Ethena Labs đã tăng tốc cả về tăng trưởng và tuân thủ pháp lý. Cuối tháng Bảy, họ đã kết hợp với Anchorage Digital để triển khai USDtb, một phiên bản USDe tuân thủ tiêu chuẩn Hoa Kỳ và được bảo chứng bằng quỹ thị trường tiền tệ đã token hóa (thay vì hoàn toàn bằng hợp đồng crypto futures) – giúp đồng stablecoin này tuân thủ đầy đủ quy định mới và nhắm tới nhà đầu tư tổ chức. Ở mảng DeFi, USDe hiện đã có mặt trên hơn 24 blockchain và hơn 750.000 người dùng duy nhất, tích hợp với các giao thức lớn như Aave (bao gồm cả tính năng “Liquid Leverage” kết đôi USDe/sUSDe) và Curve. Thêm vào đó, cầu nối đến hệ sinh thái TON cho phép chuyển tiền nhanh, phí thấp dành cho cộng đồng người dùng Telegram khổng lồ.

Ethena USDe có an toàn không?

Mô hình delta-trung tính của Ethena giúp hạn chế biến động giá crypto, nhưng lợi suất phụ thuộc vào funding-rate của hợp đồng perpetual swap—có thể trở thành âm trong thị trường gấu và làm hao mòn quỹ dự phòng giao thức. Dù Ethena lưu giữ tài sản thế chấp ngoài sàn và đa dạng hóa qua ETH, BTC, các token staking thanh khoản và stablecoin, một giai đoạn funding-rate âm kéo dài hoặc sự cố sàn giao dịch lớn có thể gây áp lực lên tỷ giá neo hoặc làm hao hụt quỹ dự trữ.

Về khía cạnh pháp lý, GENIUS Act của Hoa Kỳ đã loại bỏ stablecoin sinh lợi dành cho khách hàng lẻ, buộc Ethena phải tách biệt dòng sản phẩm USDtb cho nhà đầu tư tổ chức. Các quy định tương lai liên quan đòn bẩy, cấp phép, hoặc bảo vệ người dùng có thể tiếp tục thu hẹp phạm vi tiếp cận của USDe. Dù mô hình tài sản thật kết hợp phòng hộ của USDe hoàn toàn khác biệt so với thiết kế thuật toán của Terra UST, một “thiên nga đen” gồm funding-rate âm, sàn giao dịch sập và làn sóng quy đổi đột biến vẫn là bài kiểm tra căng thẳng về lý thuyết. Dự trữ minh bạch và kiểm soát rủi ro của Ethena là đáng tin cậy—nhưng như bất kỳ sản phẩm DeFi đột phá nào, USDe đòi hỏi người dùng phải theo dõi sát và chỉ phân bổ khoản tiền có thể chấp nhận mất.

Kết luận

Sự thăng tiến nhanh chóng của Ethena USDe lên vị trí stablecoin lớn thứ ba thế giới cho thấy sức mạnh của việc pha trộn các chiến lược giao dịch truyền thống với tài chính phi tập trung. Bằng cách bảo chứng từng token bằng tài sản crypto thật và phòng vệ qua phái sinh, USDe duy trì neo giá $1 vững chắc dù không có dự trữ fiat. Mô hình hai token: USDe để tiêu dùng, sUSDe để staking—mở khóa lợi suất tự nhiên ngay trên chuỗi, thu hút hàng trăm ngàn người dùng và hàng tỷ đô thanh khoản chỉ trong vòng chưa đầy hai năm.

Tuy nhiên, đổi mới luôn đi kèm rủi ro mới: dao động funding-rate, phụ thuộc sàn giao dịch và các quy định pháp lý thay đổi đều có thể thử thách khả năng chống chịu của giao thức. Cách tiếp cận tài sản thế chấp đa dạng, minh bạch của Ethena kèm dự trữ bảo hiểm là chốt chặn vững vàng, nhưng cũng như mọi sản phẩm DeFi tiên phong, người dùng nên luôn cập nhật thông tin và chỉ đầu tư số tiền họ có thể chấp nhận mất. Nếu USDe tiếp tục đứng vững trước bão tố thị trường và các thay đổi pháp lý, đồng này hoàn toàn có thể định nghĩa lại tương lai tài sản neo đô trên blockchain—chứng minh rằng đồng đô của bạn có thể vừa ổn định vừa tạo ra giá trị cho chính bạn.

Đăng ký ngay và khám phá thế giới crypto tuyệt vời tại Bitget!

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Những quan điểm nêu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này không cấu thành sự xác nhận đối với bất kỳ sản phẩm hay dịch vụ nào được đề cập hoặc lời khuyên đầu tư, tài chính hay giao dịch. Hãy tham khảo ý kiến chuyên gia đủ điều kiện trước khi ra quyết định tài chính.