Diễn giải của luật sư Web3: Từ khuôn khổ pháp lý đến tầm quan trọng của thị trường, Hồng Kông đã làm như thế nào?

Tiêu đề gốc: "Diễn giải đầy đủ của luật sư Web3 về "Sắc lệnh tiền ổn định": Từ khuôn khổ quản lý đến tầm quan trọng của thị trường, Hồng Kông đã thực hiện như thế nào?"

Tác giả gốc: Guo Fangxin, Sha Jun, Crypto Salad

Có thể nói năm 2025 là năm đầu tiên của tiền ổn định. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin (Dự luật đã được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Sắc lệnh Stablecoin (sau đây gọi là "Sắc lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và tuyên bố rằng nó sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Sự kiện này đã gây ra một làn sóng nhiệt tình trong và ngoài vòng tròn, và Crypto Salad cũng đã nhận được một số lượng lớn các cuộc tham vấn liên quan. Chúng tôi thấy rằng mọi người nhìn chung đều quan tâm đến những lợi ích thiết thực mà dự luật này có thể mang lại và tác động của nó đối với vòng tròn Web3; họ cũng hy vọng hiểu được liệu họ, với tư cách là những người tham gia vào chuỗi công nghiệp thượng nguồn và hạ nguồn, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không và họ nên cố gắng tham gia từ góc độ nào; nếu họ có ý định phát hành stablecoin tuân thủ như một tổ chức được cấp phép, cách thức xin giấy phép có liên quan...

Trước đó, Crypto Salad đã đưa ra một diễn giải chi tiết về các khái niệm cốt lõi như định nghĩa, đặc điểm và chức năng của stablecoin, hãy xem: "Web3 Lawyer's Interpretation: Are Stablecoin Definitely Stable? Why Are Stablecoins So Important? "; Đồng thời, bài viết cũng thảo luận về trọng tâm quản lý của stablecoin và so sánh chuyên sâu về khuôn khổ quản lý stablecoin của Hoa Kỳ và Hồng Kông. Để biết chi tiết, hãy xem: "Web3 Lawyer's In-depth Interpretation: What are the Regulatory Focus of stablecoin? What are the Difference between the Stablecoin Regulator frameworks in the United States and Hong Kong? ".

Trong bài viết này, Crypto Salad sẽ không còn giải thích thêm về hàm ý và giá trị của bản thân stablecoin nữa mà sẽ tập trung vào "Quy định" mới của Hồng Kông và sắp xếp chúng chi tiết hơn để khám phá câu trả lời cho các câu hỏi sau:

· Yêu cầu tối thiểu để xin giấy phép stablecoin là gì?

· Bạn có thể làm gì với giấy phép stablecoin?

· Cơ chế quản lý và hoàn trả tài sản dự trữ được quy định cụ thể như thế nào?

· Stablecoin có tác động như thế nào đến các khoản thanh toán bằng đồng Nhân dân tệ xuyên biên giới? Việc thông qua Sắc lệnh có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cơ cấu thị trường tài chính của Hồng Kông sắp thay đổi đáng kể? 1. Diễn giải về khuôn khổ quản lý của Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông 1. Hồng Kông quản lý loại stablecoin nào? Bản chất của stablecoin là một tài sản mã hóa đạt được sự ổn định về giá thông qua một cơ chế cụ thể, chẳng hạn như neo giữ tài sản dự trữ. Sắc lệnh có định nghĩa rõ ràng về stablecoin: Stablecoin là một dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, với các đặc điểm sau:

· Giá trị của nó được thể hiện dưới dạng đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;

· Được sử dụng để thanh toán, trả nợ hoặc đầu tư;

· Có thể chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử;

· Chạy trên tài khoản phân tán hoặc công nghệ tương tự;

· Giá trị của nó về cơ bản được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản.

Đồng thời, Sắc lệnh đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của nó, chẳng hạn như tiền kỹ thuật số do các ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm là mã thông báo có mục đích hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như mã thông báo chứng khoán), số lượng giá trị được lưu trữ theo quy định của Sắc lệnh về Hệ thống thanh toán và Cơ sở giá trị được lưu trữ và tiền gửi ngân hàng truyền thống.

Tuy nhiên, Sắc lệnh không quản lý tất cả các loại tiền ổn định. Nó giới hạn các đối tượng quản lý đối với "các đồng tiền ổn định được chỉ định" đang hoạt động tại Hồng Kông. Đồng tiền ổn định được chỉ định là thuật ngữ riêng của chính quyền Hồng Kông. Theo định nghĩa tại Điều 4 của Sắc lệnh, Đồng tiền ổn định được chỉ định có nghĩa là đồng tiền ổn định duy trì giá trị ổn định của nó bằng cách tham chiếu đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được chỉ định trong thông báo của HKMA hoặc kết hợp cả hai điều trên. Trên thực tế, đó là những gì chúng ta thường gọi là đồng tiền ổn định được neo theo tiền pháp định (sau đây gọi là "đồng tiền ổn định theo tiền pháp định").

Có thể thấy rằng chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, vì đồng tiền ổn định theo tiền pháp định có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán" trên thị trường giao dịch tài chính dựa trên tỷ lệ thế chấp cao với tiền pháp định, tính ổn định giá trị cao và mức độ phân cấp thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra tình trạng chạy hoặc phá giá, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính. Do đó, nhu cầu và yêu cầu giám sát stablecoin rất cao. Ngoài ra, Sắc lệnh còn hạn chế rõ ràng những người được cấp phép trả lãi cho các stablecoin cụ thể mà họ phát hành, làm giảm khả năng tất yếu của việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các stablecoin khác không nhằm mục đích thanh toán và có giá trị không ổn định, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng không được đưa vào vòng giám sát đầu tiên.

2. Những hoạt động nào của stablecoin bị hạn chế?

Sau khi Sắc lệnh được thông qua, bất kỳ ai tiến hành hoặc tự nhận mình là tiến hành các hoạt động stablecoin được quản lý đều phải có giấy phép. Một trong những khía cạnh quản lý cốt lõi của Sắc lệnh là xác định những hoạt động nào là "hoạt động stablecoin được quản lý". Điều 5 nêu rõ phạm vi hoạt động bị hạn chế ở giai đoạn này:

(1) Phát hành các loại tiền ổn định cụ thể tại Hồng Kông;

(2) Phát hành các loại tiền ổn định cụ thể được neo theo đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông (bất kể tỷ giá tham chiếu);

(3) Cơ quan Tiền tệ, sau khi tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính, sẽ công bố các hoạt động được chỉ định;

(4) Tích cực quảng bá cho công chúng các hoạt động nêu trên mà một người đang thực hiện hoặc có vẻ đang thực hiện.

Ngoài ra, Phần 2 của Sắc lệnh cũng chỉ định các phạm vi quản lý khác đối với các loại tiền ổn định được chỉ định:

Cung cấp hoặc thể hiện mình cung cấp để cung cấp các loại tiền ổn định được chỉ định:

· Quảng cáo cho các hoạt động tiền ổn định được quản lý và các ưu đãi nêu trên;

· Các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo liên quan đến hoặc được thực hiện liên quan đến các giao dịch tiền ổn định được chỉ định hoặc xúi giục người khác tham gia vào các thỏa thuận nhằm mục đích mua lại, định đoạt, đăng ký hoặc bảo lãnh các loại tiền ổn định được chỉ định.

Nhìn chung, Sắc lệnh tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ tiền ổn định. Một loạt các hạn chế về "cung cấp" và "quảng cáo" đều nhằm mục đích giới hạn stablecoin vào danh mục "công cụ thanh toán" và ngăn chặn chúng được đóng gói như các sản phẩm đầu tư có thể bị thổi phồng.

Các đơn vị phát hành, đơn vị vận hành nền tảng, đơn vị cung cấp dịch vụ ví và các vai trò khác được đưa vào hệ thống quản lý để đảm bảo toàn bộ chuỗi hệ sinh thái stablecoin được quản lý.

Theo quan điểm về thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ quản lý stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn quản lý việc phát hành stablecoin được neo theo đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra tại Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được neo theo đô la Hồng Kông, bất kể tỷ lệ tham chiếu nào, thì nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính tiềm tàng tại địa phương và sẽ được đưa vào quy định. Thỏa thuận này phản ánh sự quan tâm cao độ của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và sự ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng trên thị trường vì lợi nhuận bằng cách sử dụng tên gọi "neo giá theo đô la Hồng Kông".

3. Làm thế nào để xin giấy phép stablecoin?

Hệ thống cấp phép là cơ chế quản lý cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý hoặc phân phối các loại stablecoin cụ thể tại Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền thành lập bên ngoài Hồng Kông đều phải nộp đơn xin cấp phép chính thức cho Cơ quan Tiền tệ. Pháp lệnh không thiết lập nhiều loại giấy phép khác nhau. Thay vào đó, nó dựa trên một giấy phép thống nhất và bổ sung các điều kiện khác biệt khi cấp giấy phép, tùy thuộc vào đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.

Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản. Bạn có thể trực tiếp nộp đơn xin cấp phép cho Cơ quan Tiền tệ và chờ quyết định của cơ quan này. Trọng tâm đánh giá chính của Cơ quan Tiền tệ là liệu người nộp đơn có đáp ứng được "tiêu chuẩn tối thiểu" được nêu trong Phụ lục 2 hay không. Các điều kiện cụ thể như sau:

(1) Có đủ nguồn tài chính và tài sản thanh khoản

Người nộp đơn cần phải trả vốn cổ phần không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ các nguồn tài chính khác có giá trị từ 25 triệu đô la Hồng Kông trở lên và được Cơ quan Tiền tệ chấp thuận.

(2) Phân bổ tài sản dự trữ tương ứng

Để bảo vệ uy tín và khả năng trả nợ của stablecoin, chính quyền Hồng Kông yêu cầu những người được cấp phép phải tuân thủ các điều kiện sau khi phân bổ tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin:

· Cô lập tài sản: Danh mục tài sản dự trữ được tách biệt với các danh mục tài sản dự trữ khác do người được cấp phép duy trì và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc điều kiện hoạt động khác của người được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng phải độc lập với các tài sản khác của công ty người được cấp phép để đảm bảo sự cô lập về mặt pháp lý và tài chính;

· Đảm bảo hoàn trả:Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không được thấp hơn tổng giá trị mệnh giá của các đồng tiền ổn định chưa được hoàn trả trên thị trường, với phạm vi bảo hiểm đầy đủ và hoàn trả bất kỳ lúc nào;

· Tài sản đô la Hồng Kông được neo giữ:Trừ khi có được sự chấp thuận trước bằng văn bản của Cơ quan Tiền tệ, tài sản dự trữ phải tham chiếu trực tiếp đến cùng một tài sản tham chiếu mà đồng tiền ổn định đã chỉ định được neo giữ;

· Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao với rủi ro đầu tư tối thiểu;

· Người được cấp phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;

Người được cấp phép phải tiết lộ thông tin sau cho công chúng:

· Chính sách quản lý tài sản dự trữ của mình;

· Các rủi ro và phương pháp đánh giá mà chiến lược có thể mang lại;

· Thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ của mình;

· Kết quả của các đợt đánh giá và kiểm toán độc lập thường xuyên đối với tài sản dự trữ của mình.

· Người được cấp phép phải có một hệ thống kiểm soát hợp lý.

(3) Thiết lập cơ chế đổi tiền

Người được cấp phép phải cung cấp quyền đổi tiền cho mỗi người nắm giữ loại tiền ổn định được chỉ định mà mình phát hành và không được áp đặt các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc đổi tiền ổn định được chỉ định. Không được tính phí đổi tiền.

(4) Người phù hợp

Người phù hợp là giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý tiền ổn định hoặc người kiểm soát của người được cấp phép. Người được cấp phép phải có và triển khai một hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp để đảm bảo rằng Cơ quan Tiền tệ hiểu rõ về danh tính của từng người kiểm soát của người được cấp phép.

(5) Yêu cầu về quản lý

Người quản lý cần có kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm phù hợp, và người được cấp phép cũng cần quản lý điều này một cách phù hợp.

(6) Thận trọng và quản lý rủi ro

Người được cấp phép phải thiết lập và triển khai các chính sách và quy trình quản lý rủi ro hợp lý và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ các hoạt động stablecoin được cấp phép của người được cấp phép, bao gồm: các biện pháp bảo mật và kiểm soát rủi ro nội bộ, cũng như các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và nỗ lực gian lận.

(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ khủng bố

Người được cấp phép phải thiết lập và triển khai các hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp để ngăn ngừa và chống lại các hoạt động rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể xảy ra liên quan đến các hoạt động stablecoin được cấp phép của họ.

(8) Yêu cầu về hoạt động kinh doanh

Người được cấp phép phải có đủ nguồn lực chuyên dụng để thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép. Bất kỳ hoạt động nào khác ngoài stablecoin được cấp phép phải có được sự đồng ý của Cơ quan Tiền tệ.

(9) Yêu cầu về công bố thông tin

Người được cấp phép phải công bố sách trắng cho từng loại stablecoin cụ thể mà mình phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin cụ thể đó. Người được cấp phép cũng phải cung cấp cho những người nắm giữ stablecoin mà mình phát hành thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép.

(10) Kế hoạch phục hồi và thanh lý có trật tự

Người được cấp phép phải có và triển khai một hệ thống kiểm soát mạnh mẽ và phù hợp để lập kế hoạch phù hợp nhằm hỗ trợ các chức năng chính có thể nhanh chóng tiếp tục các hoạt động stablecoin trong trường hợp hoạt động bị gián đoạn đáng kể. Có thể thấy rằng chính quyền Hồng Kông đã duy trì các tiêu chuẩn cao nhất quán và các yêu cầu nghiêm ngặt đối với những người nộp đơn xin cấp giấy phép stablecoin. Đối với các tổ chức có ý định nộp đơn xin cấp giấy phép stablecoin, cần phải nhận ra rằng đây không chỉ là một quy trình nộp đơn xin cấp giấy phép mà còn là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống kiểm soát rủi ro của công ty.

4. Nghĩa vụ tuân thủ của chủ giấy phép là gì?

Sau khi được cấp giấy phép, chủ giấy phép phải thực hiện một loạt các nghĩa vụ tuân thủ đang diễn ra. Những người vi phạm có thể phải đối mặt với các lệnh trừng phạt, thu hồi giấy phép hoặc thậm chí là trách nhiệm hình sự. Các nghĩa vụ chính bao gồm:

(1) Nghĩa vụ trả phí hàng năm

Phí giấy phép hàng năm là 113.020 đô la Hồng Kông. Chủ giấy phép phải trả phí giấy phép ban đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được nêu trong thông báo chấp thuận đơn xin cấp phép bằng văn bản do Cơ quan Tiền tệ ban hành và phải trả cùng một số tiền phí hàng năm mỗi năm trước ngày này.

(2) Hiển thị công khai số giấy phép

Người được cấp phép phải hiển thị công khai số giấy phép trên bất kỳ thông tin có liên quan nào chứa các hoạt động stablecoin được cấp phép và trên giao diện chương trình ứng dụng dành cho người dùng.

(3) Liên tục tuân thủ các tiêu chuẩn tối thiểu

Bất kỳ người được cấp phép nào không duy trì được "các tiêu chuẩn tối thiểu" hoặc tin rằng có khả năng cao là họ sẽ không thể thực hiện các nghĩa vụ của mình, bị mất khả năng thanh toán hoặc sắp đình chỉ thanh toán phải báo cáo kịp thời và chủ động cho Cơ quan Tiền tệ và cung cấp tất cả các sự kiện, hoàn cảnh và thông tin có liên quan, nếu không, họ có thể phải đối mặt với bản án nghiêm trọng.

(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin

Những thay đổi về địa chỉ, bản chất kinh doanh, cơ cấu vốn chủ sở hữu, v.v. phải được báo cáo kịp thời, nếu không họ sẽ phải đối mặt với các hình phạt như tiền phạt. Điều đáng nói là việc xin giấy phép không phải là "một lần và mãi mãi". Theo Điều 19 của Pháp lệnh, Cơ quan Tiền tệ vẫn có thể tạm thời thêm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên những thay đổi về rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá theo quy định. Người được cấp phép phải có tuyên bố bằng văn bản với Ủy viên trong thời hạn do Ủy viên quy định để giải thích về các điều kiện được thêm hoặc sửa đổi.

Có thể thấy rằng Pháp lệnh có yêu cầu cao về sức mạnh tài chính của người được cấp phép và phù hợp hơn với các doanh nghiệp có đủ vốn và tài sản lớn để lập kế hoạch trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính của mình vào dự án phát hành stablecoin, nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ yêu cầu vốn góp không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn cần phải trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và chịu nhiều chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống trong quá trình vận hành stablecoin. Không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.

5. Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và đình chỉ giấy phép được quy định như thế nào?

Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng các yêu cầu theo quy định, Pháp lệnh cũng trao cho Cơ quan quản lý tiền tệ một quyền can thiệp khá rộng:

· Thu hồi tạm thời giấy phép:Nếu Cơ quan quản lý tiền tệ xét thấy có lý do để thu hồi giấy phép được nêu trong Phụ lục 4 nêu trên, cơ quan này có thể gửi thông báo bằng văn bản cho người được cấp phép có liên quan để thu hồi giấy phép trong thời hạn không quá 6 tháng. Trong thời gian tạm thời thu hồi, người được cấp phép không được tiến hành các hoạt động kinh doanh có liên quan và người vi phạm sẽ bị phạt tiền và bị phạt tù.

· Tự nguyện thu hồi giấy phép:Lý do thu hồi giấy phép được nêu chi tiết trong Phụ lục 4, bao gồm phá sản của người được cấp phép, khai báo thông tin sai sự thật, vi phạm các điều kiện của giấy phép hoặc ngừng hoạt động kinh doanh đáng kể, v.v.

6. Pháp lệnh bảo vệ người dùng stablecoin như thế nào?

Pháp lệnh không chỉ là công cụ quản lý đối với đơn vị phát hành và người thực hành mà còn là cơ chế bảo vệ pháp lý cho người dùng cuối của stablecoin. Chính quyền Hồng Kông đã thiết lập một số thỏa thuận cốt lõi để bảo vệ người dùng trong Pháp lệnh. Crypto Salad liệt kê hai phần quan trọng nhất trong bài viết này để giúp người dùng hiểu đầy đủ về quyền và rủi ro tiềm ẩn của họ.

Quản lý chặt chẽ hành vi quảng cáo và tiếp thị của bên được cấp phép

Điều 10 của Pháp lệnh nghiêm cấm bất kỳ cá nhân nào không có giấy phép quảng cáo cho công chúng về các hoạt động hoặc ưu đãi liên quan đến stablecoin. Cho dù là quảng cáo ngoại tuyến, tiếp thị trên mạng xã hội trực tuyến hay quảng bá thông qua các nền tảng của bên thứ ba, thì đều nằm trong phạm vi giám sát. Điều 12 quy định thêm: Bất kỳ hành vi nào dụ dỗ người khác sở hữu các loại tiền ổn định cụ thể, nếu liên quan đến các tuyên bố gian dối như mô tả sai, che giấu rủi ro và phóng đại lợi nhuận, sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi hành vi dụ dỗ cuối cùng không dẫn đến giao dịch, thì vẫn có thể bị truy cứu trách nhiệm theo luật.

Cơ chế bảo vệ quyền của người dùng

Người nắm giữ tiền ổn định quan tâm nhất đến tính bảo mật giá trị và đảm bảo hoàn trả của tiền ổn định. Quy định đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối mạnh mẽ cho điểm này. Quy định yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của các loại tiền ổn định mà họ phát hành. Các tài sản này phải là tài sản thực, có tính thanh khoản cao và có thể được hoàn trả kịp thời khi người dùng khởi tạo yêu cầu hoàn trả. Ngoài ra, đơn vị phát hành phải có cơ chế kiểm toán tại chỗ và bên thứ ba đủ điều kiện phải thường xuyên xem xét mức độ phù hợp giữa tài sản dự trữ và tổng số tiền phát hành của các loại tiền ổn định để ngăn ngừa tình trạng vốn rỗng hoặc không khớp tiền. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được tạm dừng việc đổi, trì hoãn xử lý hoặc đặt ngưỡng đổi khắc nghiệt mà không có lý do. Nếu gặp khó khăn trong việc đổi, phải báo cáo ngay cho Ủy viên quản lý tài chính.

Nhìn chung, Quy định đã đưa ra các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng của ngành công nghiệp stablecoin. Đối với phần lớn các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào các giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc thực hiện chính thức "Quy định", các dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thị trường bị xóa sổ hoặc thậm chí sụp đổ. Các nhà đầu tư nên hết sức cảnh giác và không mù quáng theo đuổi giá cao hoặc tin vào các chương trình khuyến mãi sản phẩm trái phép.

7. Thẩm quyền quản lý của HKMA rộng đến mức nào?

Qua phân tích trên, có thể thấy rõ rằng vai trò của Cơ quan tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ quản lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính là phê duyệt giấy phép mà còn nắm giữ quyền giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp rất rộng. Nhìn chung, Cơ quan Tiền tệ có thẩm quyền phê duyệt và cấp giấy phép; thẩm quyền quản lý hàng ngày; và quyền điều tra và thu thập bằng chứng trực tiếp khi người được cấp phép phải đối mặt với rủi ro hoạt động lớn.

Theo Phần 5 của Sắc lệnh, Cơ quan Tiền tệ có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ thị hoặc chỉ đạo một điều tra viên tiến hành một cuộc điều tra cụ thể. Điều tra viên có thể yêu cầu người được cấp phép đang bị điều tra cung cấp bằng chứng, thông tin hoặc giải thích và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án sơ thẩm. Loạt quy định này cho thấy HKMA có thẩm quyền quản lý gần như toàn diện đối với các loại tiền ổn định. Điểm mấu chốt là cơ quan này có quyền điều tra "bán tư pháp", có tính răn đe cao và có thể thực thi được.

Tóm tắt về Crypto Salad:

Đối với các bên tham gia dự án có ý định tham gia vào thị trường tiền ổn định của Hồng Kông với tư cách là người được cấp phép, Sắc lệnh cung cấp một khuôn khổ và lộ trình rõ ràng cho các hoạt động tuân thủ. Họ chỉ cần đánh giá vốn của chính mình và hiểu rõ về khó khăn cũng như chi phí liên tục của các đơn xin cấp phép và việc duy trì tuân thủ sau đó.

Đối với hầu hết các bên tham gia dự án không có ý định nộp đơn xin cấp phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, việc hợp tác với các tổ chức đã hoặc đang nộp đơn xin cấp phép là cách lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính kỹ thuật số. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác sinh thái. Đặc biệt, các công ty trong lĩnh vực thanh toán, cơ sở hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo tính tuân thủ của doanh nghiệp của riêng họ thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng tham gia vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý chấp thuận.

Quy định quy định rằng các tổ chức được cấp phép phải tiết lộ thông tin cấp phép trên cả kênh chính thức và công khai, vì vậy tại thời điểm này, các bên tham gia dự án dễ dàng xác định được "người được cấp phép thực sự". Tuy nhiên, việc lựa chọn một bên được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác không chỉ nên thỏa mãn điều kiện hời hợt là bên kia "có giấy phép", mà quan trọng hơn là phải đánh giá đầy đủ sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của bên đó.

Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của bên được cấp phép là rất quan trọng. Đối tác lý tưởng phải có phạm vi tài sản đầy đủ là 1:1 và thường xuyên công bố các báo cáo được bên thứ ba kiểm toán để làm rõ các loại tiền dự trữ, người giám sát và trạng thái rủi ro. Đồng thời, việc có cơ chế hoàn trả ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí để đánh giá. Bên dự án nên chú ý xem liệu họ có hỗ trợ hoàn trả không rào cản tại bất kỳ thời điểm nào hay không để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, bên dự án cũng nên xem xét ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như tổ chức đó có được kết nối với các ví, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán chính thống hay không, danh tiếng của cộng đồng và các yếu tố khác hay không.

Thứ hai, ý nghĩa của "Bản thảo Stablecoin" là gì?

1. Ý nghĩa cấp chính sách

Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền xu, luôn được nhà nước kiểm soát. Nhưng trong kỷ nguyên tiền kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với những thách thức. Hồng Kông đã thiết lập một hệ thống quản lý tiền ổn định thông qua luật pháp địa phương, về cơ bản là một nỗ lực đấu thầu "quyền đối với tiền kỹ thuật số", đặc biệt là tình trạng pháp lý của tiền ổn định được neo vào đồng đô la Hồng Kông.

2. Tầm quan trọng đối với thế giới Web3

Mặc dù chính quyền Hồng Kông đã định nghĩa stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh của Web3, stablecoin vẫn là liên kết chính giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử, trên chuỗi và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín đầu cuối của RWA. Trong hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ dừng lại ở thanh toán và giải quyết: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và trao đổi lưu thông trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp tài trợ gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ hợp pháp truyền thống và cải thiện hiệu quả và tính minh bạch tài chính trên chuỗi.

Về mặt kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt liên tục thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, với lượng kiều hối vượt quá tổng số của Visa và Mastercard. Việc tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của các tổ chức, đây là điểm khởi đầu cho quá trình thương mại hóa thực sự của dự án.

Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không phải là bị quản lý mà là được đưa vào kênh có thể tiếp cận các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "thanh khoản trong chuỗi" ngày càng khan hiếm hiện nay, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là bạn có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và các hệ thống tài chính truyền thống để tham gia vào đợt phát hành thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.

3. Liệu stablecoin RMB có thể hạ cánh không?

Liệu việc giám sát stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng về chính sách cho "stablecoin RMB" không? Mặc dù đồng tiền ổn định RMB vẫn là một chủ đề nhạy cảm hiện nay, nhưng tiềm năng dài hạn của chúng không thể bị bỏ qua. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy các mục tiêu RWA phù hợp (như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một đơn vị lưu thông ổn định cho đồng tiền ổn định RMB, thì logic sử dụng của chúng sẽ được thiết lập nhiều hơn. Hồng Kông có thể trở thành "vùng đệm chính sách" giữa đồng tiền ổn định RMB và thị trường Web3 quốc tế.

Mặc dù Hồng Kông đã đi đầu trong việc ban hành luật, nhưng nếu nhìn vào thị trường đại lục, đồng tiền ổn định vẫn phải đối mặt với những thách thức về quy định cực kỳ phức tạp. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều công ty đã có nhu cầu thực tế là phải sử dụng "các công cụ thanh toán không phải đô la Mỹ". Nhưng đối với các cơ quan quản lý, việc tự do hóa stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:

· Khả năng kiểm soát dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;

· Áp lực kiểm soát ngoại hối và ổn định tài chính;

· Kiểm soát các vấn đề về bảo mật dữ liệu và thông tin tài chính;

· Cách tương tác và không phù hợp với hệ thống RMB kỹ thuật số hiện có;

Do đó, Crypto Salad tin rằng Trung Quốc đại lục khó có thể sao chép các hoạt động của Hồng Kông trong ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm "thực địa thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp bản thiết kế cho phạm vi khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số rộng hơn trong tương lai.

III. Kết luận

Với việc chính thức triển khai "Quy định", Hồng Kông chắc chắn đã có bước tiến quan trọng trong cuộc cạnh tranh quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là sự đổi mới của chính sách tài chính địa phương mà còn là sự khám phá chiến lược của toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí là bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các điều khoản chính của "Quy định", chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là cách quy định một điều khoản nào đó, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu vẫn chưa thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa các đồng tiền ổn định. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.

Thứ tư, Mời tham dự Cuộc họp trao đổi kín RWA lần thứ ba của Công ty luật Zhiheng tại Hồng Kông

Khi đối mặt với RWA, bạn có gặp phải vấn đề như sau không: Nhiều tổ chức muốn tham gia RWA nhưng có một số lo ngại, đặc biệt là khi dự án bắt đầu và họ đầu tư hàng triệu đô la, nhưng họ không biết liệu nó có hiệu quả hay không. Khi hỏi các tổ chức khác nhau trên thị trường, câu trả lời họ nhận được là họ sẽ không chấp nhận các dự án đi thẳng đến việc tài trợ và hầu hết trong số họ chỉ đảm nhận công việc chứ không phải bảo lãnh. Có đáng để chi một số tiền lớn như vậy không? Tôi có cần thiết phải tham gia vào cơn sốt RWA không? Guotai Junan, Ant và JD.com đều đã phá sản. Gió đã thực sự đến. Tại sao dự án của tôi không thể thực hiện RWA? Cần đáp ứng những điều kiện tiên quyết nào trước khi có thể thực hiện?

Hầu hết thông tin trên thị trường đều bị phân mảnh. Những người chơi tổ chức thực sự chơi như thế nào? Nhiều bạn vẫn cảm thấy thông tin bị phân mảnh và họ không thể thấy rõ logic. Thay vì làm như vậy, tại sao không đưa câu hỏi của bạn đến một nghiên cứu chuyên sâu? Chúng tôi sẽ tập hợp tám nhóm thực hành trường hợp thành công RWA nổi tiếng để giải mã những câu chuyện đằng sau bạn và phân tích logic cốt lõi của các dự án thành công.

Hội thảo kín RWA thứ ba của Công ty Luật Zhiheng Hồng Kông, với tư cách là địa điểm được chỉ định cho hội nghiên cứu chuyên sâu RWA, đã được nâng cấp hoàn toàn về nội dung, tích hợp các chuyên gia để chẩn đoán địa điểm dự án, làm rõ khả năng và tỷ lệ thành công của dự án của bạn và hoàn thành trực tiếp vòng lặp tài chính khép kín. Những người bạn quan tâm, vui lòng liên hệ với chúng tôi.

Liên kết gốc