Metaplanet tăng 300% trong nửa năm. Tại sao các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao để "mua coin"?

Tiêu đề gốc: "Metaplanet, Bitcoin miễn thuế cho người Nhật"

Nguồn gốc: TechFlow

Người ta nói rằng mùa tiền điện tử-alt đang diễn ra trên thị trường chứng khoán. Trong số đó, Metaplanet của Nhật Bản và MicroStrategy của Hoa Kỳ, với tư cách là đại diện cho các chiến lược dự trữ Bitcoin, đã ghi nhận mức tăng đáng kể về giá cổ phiếu.

Tính đến ngày 25 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của Metaplanet đã tăng khoảng 300% so với đầu năm, với giá trị thị trường khoảng 6 tỷ đô la Mỹ (854,8 tỷ yên); trong khi MicroStrategy chỉ tăng 35% trong nửa năm, với giá trị thị trường khoảng 105 tỷ.

Metaplanet được gọi là "phiên bản Nhật Bản của MicroStrategy", nhưng dữ liệu công khai cho thấy dự trữ Bitcoin của công ty này chỉ là 11.111, thấp hơn nhiều so với 590.000 của MicroStrategy.

So sánh hai công ty, Metaplanet có giá trị thị trường thấp hơn và dự trữ Bitcoin ít hơn, nhưng giá cổ phiếu của công ty này lại tăng nhiều hơn.

Vì vậy, nếu chúng ta chỉ đơn giản rút ra một kết luận --- "Miễn là công ty dự trữ Bitcoin có giá trị thị trường thấp hơn có tiềm năng tăng trưởng cổ phiếu lớn hơn", thì logic này có hợp lý không?

Có, nhưng không.

Chỉ xem xét dữ liệu trên giấy tờ, logic này tất nhiên không phải là vấn đề lớn và cũng có thể áp dụng để so sánh các đồng tiền vốn hóa lớn với các đồng tiền vốn hóa nhỏ trong vòng tròn tiền tệ.

Nhưng tính đặc thù của Metaplanet ẩn chứa trong nhiều dữ liệu tài chính hơn.

Metaplanet, mức phí định giá cao hơn

Có nhiều phân tích so sánh về các công ty dự trữ tiền điện tử khác nhau trên thị trường, nhưng khi tổng hợp tất cả dữ liệu, chỉ số chính là mức phí định giá.

Tuần trước, @YettaSing, đối tác đầu tư tại Primitive Ventures, đã sử dụng một bảng để làm nổi bật sự khác biệt trong mức phí định giá của thị trường đối với hai công ty.

Ví dụ, chỉ báo mNAV (Bội số giá trị tài sản ròng) trong bảng bên dưới là bội số giá trị tài sản ròng. mNAV của Metaplanet cao tới 10,35, trong khi của MicroStrategy chỉ là 2,10, chênh lệch gần 5 lần.

Khoảng cách gấp 5 lần này có nghĩa là gì?

Nói một cách dễ hiểu, mNAV là thước đo định giá của một công ty so với giá trị tài sản Bitcoin của công ty đó. Giá trị càng cao, thì các nhà đầu tư càng sẵn sàng trả nhiều tiền hơn cho khoản đầu tư Bitcoin của công ty.

Vì vậy, nó cũng có thể trở thành một chỉ báo tâm lý, phản ánh niềm tin của thị trường vào đầu tư Bitcoin và các công ty liên quan. Về mặt định lượng, đây là về Metaplanet. Cứ mỗi 1 đô la Bitcoin nắm giữ, thị trường chứng khoán phải trả thêm khoản phí bảo hiểm khoảng 9,35 đô la, trong khi MicroStrategy chỉ phải trả 1,10 đô la.

Nói cách khác, những người tham gia thị trường chứng khoán Nhật Bản sẵn sàng mua cổ phiếu Metaplanet hơn MicroStrategy trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Chúng tôi sẽ không phân tích thêm các dữ liệu khác trong bảng, nhưng chỉ riêng từ chỉ số này, chúng tôi có thể thấy rằng Metaplanet dựa trên dự trữ Bitcoin quy mô nhỏ và mức phí bảo hiểm cao, trong khi MicroStrategy dựa vào các tài sản khổng lồ để có được định giá ổn định.

Tuy nhiên, với khoảng cách hàng chục lần trong dự trữ Bitcoin, Metaplanet đã đạt được mức phí bảo hiểm cao hơn. Tại sao vậy? Có phải chỉ vì Metaplanet nhỏ hơn không?

Mua Metaplanet tương đương với việc mua BTC miễn thuế

Một điểm khác biệt so với vòng tròn tiền tệ là thị trường chứng khoán của một quốc gia dễ bị ảnh hưởng bởi môi trường kinh tế và chính sách của quốc gia đó hơn. Nền kinh tế Nhật Bản cung cấp một nền tảng độc đáo cho mức phí bảo hiểm cao của Metaplanet.

Tại Nhật Bản, thu nhập từ các giao dịch tiền điện tử được phân loại là thu nhập hỗn hợp, chịu mức thuế lũy tiến lên tới 55% (bao gồm cả thuế địa phương). Mức thuế này áp dụng cho lợi nhuận từ các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ và bán tiền điện tử trực tiếp, thông qua các sàn giao dịch hoặc giao dịch ngang hàng.

Ngược lại, thuế thu nhập từ vốn đối với các khoản đầu tư cổ phiếu chỉ là 20% (bao gồm cả thuế địa phương).

Ngoài ra, Nhật Bản còn có chương trình NISA (Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nippon) thuận lợi, một hệ thống tài khoản miễn thuế được thiết kế để khuyến khích tiết kiệm và đầu tư cá nhân.

Theo kế hoạch NISA, các nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư tới 3,6 triệu yên (khoảng 25.000 đô la) mỗi năm và thu nhập từ vốn và cổ tức từ khoản đầu tư này hoàn toàn được miễn thuế. Từ năm 2024, giới hạn đầu tư của kế hoạch NISA sẽ được tăng thêm lên 6 triệu yên, bao gồm phạm vi rộng hơn.

Nói cách khác, việc đầu tư vào cổ phiếu của Metaplanet thông qua kế hoạch NISA có thể khiến thu nhập hoàn toàn được miễn thuế trong một phạm vi nhất định. Sự khác biệt lớn về gánh nặng thuế này khiến chi phí nắm giữ Bitcoin trực tiếp trở nên đặc biệt cao tại thị trường Nhật Bản.

Chiến lược "Bitcoin Reserve" của Metaplanet cung cấp cho các nhà đầu tư một giải pháp được tối ưu hóa về thuế. Bằng cách mua cổ phiếu Metaplanet, các nhà đầu tư không chỉ có thể gián tiếp tiếp xúc với Bitcoin mà còn được hưởng chi phí thuế thấp hơn.

Ưu đãi về thuế này thúc đẩy trực tiếp nhu cầu của thị trường đối với cổ phiếu Metaplanet và cũng trở thành nguồn quan trọng tạo nên mức định giá cao gấp 5 lần so với MicroStrategy được đề cập ở trên.

Ngoài ra, tình hình kinh tế vĩ mô của Nhật Bản cũng hỗ trợ cho mức định giá cao của Metaplanet.

Tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản lên tới 235% và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 3,20%, cho thấy áp lực về mặt cấu trúc trên thị trường trái phiếu. Trong bối cảnh vĩ mô như vậy, mối lo ngại của các nhà đầu tư về việc đồng yên mất giá và lạm phát đã gia tăng.

Dự trữ Bitcoin của Metaplanet được coi là một công cụ phòng ngừa rủi ro không chỉ có thể phòng ngừa rủi ro đồng yên mất giá mà còn bảo toàn giá trị trong bối cảnh lạm phát trong nước. Nhu cầu phòng ngừa rủi ro vĩ mô này càng làm tăng thêm mức định giá cao của thị trường.

Thứ hai, cơ cấu nhà đầu tư của thị trường vốn Nhật Bản do các nhà đầu tư bán lẻ chi phối, trong khi thị trường Hoa Kỳ do các nhà đầu tư tổ chức chi phối nhiều hơn. Các nhà đầu tư bán lẻ dễ bị chi phối bởi các chính sách và tâm lý thị trường, điều này có thể dẫn đến mức phí bảo hiểm cao hơn cho Metaplanet.

Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức tại thị trường Hoa Kỳ chú ý nhiều hơn đến các yếu tố cơ bản và quy mô tài sản, điều này giải thích tại sao sức hấp dẫn cốt lõi của MicroStrategy là "dự trữ Bitcoin khổng lồ", trong khi Metaplanet dựa trên "phí bảo hiểm cao và quy mô nhỏ".

Khi môi trường trở thành một biến số mới

Do đó, mức phí bảo hiểm định giá cao của Metaplanet không phải là ngẫu nhiên mà là sản phẩm của môi trường chính sách độc đáo của Nhật Bản. Từ chính sách thuế đến các kế hoạch NISA cho đến các đặc điểm cấu trúc của thị trường vốn, những yếu tố này đã cùng nhau định hình mức phí bảo hiểm cao của cổ phiếu.

Chỉ nhìn vào lượng dự trữ Bitcoin và giá trị thị trường của công ty, thực tế là không thể phân tích những nội dung này; thị trường chứng khoán có thể đặc biệt chú trọng đến các điều kiện và phong tục địa phương hơn là vòng tròn tiền điện tử, và môi trường là chìa khóa.

Phí bảo hiểm do chính sách thúc đẩy đã mở ra những cơ hội mới cho đầu tư tiền điện tử.

Khi mùa altcoin diễn ra trên thị trường chứng khoán, người ta đã đồng thuận rằng định giá của "cổ phiếu tiền điện tử" được xác định bởi cổ tức chính sách, cơ cấu nhà đầu tư và áp lực kinh tế vĩ mô, không chỉ xem xét lượng dự trữ Bitcoin hoặc giá trị thị trường.

Và ngày càng nhiều công ty dự trữ tiền điện tử vừa và nhỏ cũng đang tăng nhanh chóng, sao chép mô hình phí bảo hiểm cao của Metaplanet, nhưng lý do cho mức phí bảo hiểm này lại khác nhau.

Ở một mức độ nào đó, đối với các nhà đầu tư, điều này ngày càng phức tạp hơn so với việc giao dịch altcoin trong vòng tròn tiền điện tử.

Sự gia tăng của cổ phiếu tiền điện tử không chỉ mở rộng bản đồ địa lý của Bitcoin và các khoản đầu tư tiền điện tử khác mà còn có thể định hình lại dòng vốn toàn cầu, điều này sẽ là thử thách lớn hơn đối với năng lượng và sự hiểu biết của các nhà đầu tư tiền điện tử.

Liên kết gốc