Áp lực bán 80.000 BTC đã vượt qua. Bitcoin còn cách mốc 140.000 bao xa?

Tiêu đề gốc: Weekend Stress Test

Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Người dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Tính thanh khoản của Bitcoin đã phải đối mặt với một thử thách đáng kể vào cuối tuần trước khi một nhà đầu tư lớn đã bán hơn 80.000 BTC thông qua dịch vụ OTC Galaxy Digital. Mặc dù vậy, thị trường đã thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ, với phần lớn các nhà đầu tư chọn nắm giữ thay vì thực hiện lợi nhuận.

Tóm tắt

Tính thanh khoản của Bitcoin đã phải đối mặt với một thử thách đáng kể vào cuối tuần trước khi một nhà đầu tư lớn đã bán hơn 80.000 BTC thông qua dịch vụ OTC Galaxy Digital. Trong khi đợt bán tháo 9,6 tỷ đô la này gây áp lực tăng giá lên thị trường, thị trường đã nhanh chóng hấp thụ áp lực bán lớn, khiến giá giảm xuống còn 115.000 đô la trong thời gian ngắn trước khi nhanh chóng ổn định ở mức 119.000 đô la, ngay dưới mức cao nhất mọi thời đại. Ngay cả sau đợt bán tháo lớn như vậy, những người tham gia thị trường vẫn tích lũy được lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể. Tổng lợi nhuận chưa thực hiện hiện ở mức 1,4 nghìn tỷ đô la, với 97% nguồn cung lưu hành vẫn có lãi. Theo nhiều mô hình định giá trên chuỗi, giá Bitcoin hiện đang dao động trong khoảng từ 105.000 đến 125.000 đô la. Một sự đột phá có thể đẩy giá lên tới 141.000 đô la, mức mà áp lực bán đáng kể được dự đoán do lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Thanh khoản sâu

Vốn hóa thực hiện, một số liệu cơ bản cho phân tích trên chuỗi, định lượng tổng thanh khoản tính bằng USD trong mạng Bitcoin. Hiện tại, giá trị của đồng tiền này đã vượt qua 1,02 nghìn tỷ đô la, cho thấy độ sâu thanh khoản và độ dày thị trường ngày càng tăng của tài sản.

Cuối tuần trước, tính thanh khoản này đã được thử thách. Một nhà đầu tư Bitcoin đầu tiên đã bán 80.000 BTC (khoảng 9,6 tỷ đô la) thông qua các dịch vụ của Galaxy Digital, có thể là thông qua sự kết hợp giữa các đợt bán tháo trên thị trường và các giao dịch OTC. Áp lực bán dẫn đến đã đẩy giá xuống 115.000 đô la trước khi ổn định ở mức 119.000 đô la.

Sự kiện này đã chứng minh khả năng hấp thụ áp lực bán đáng kể của Bitcoin ngay cả trong phiên giao dịch cuối tuần thường khá thưa thớt, khẳng định sự vững chắc của cấu trúc thị trường.

Sự kiện này cũng đưa chỉ số Lợi nhuận/Lỗ Thực hiện Ròng (NRPL) lên mức cao kỷ lục là 3,7 tỷ đô la. Đáng chú ý, đợt tăng đột biến này diễn ra trước đợt bán tháo cuối tuần, phản ánh sự dịch chuyển vốn sớm trước khi phân phối cuối cùng.

Vì lô token này ban đầu được thuật toán điều chỉnh của đơn vị đánh dấu là chuyển khoản nội bộ, nên các thay đổi địa chỉ sau đó thông qua Galaxy Digital được ghi nhận là các giao dịch có ý nghĩa kinh tế, thể hiện sự thay đổi về quyền sở hữu.

Sự gia tăng gần đây trong hoạt động chốt lời đã thúc đẩy Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ Thực hiện tăng tốc mạnh, với lợi nhuận thực hiện hiện vượt quá mức lỗ 571 lần. Đây là một giá trị cực kỳ cao, với chỉ 1,5% số ngày giao dịch trong lịch sử vượt quá mức này.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi diễn giải tín hiệu này. Mặc dù việc chốt lời cực độ có thể đi kèm với đỉnh giá (như đã thấy ở mức cao nhất mọi thời đại là 73.000 đô la vào tháng 3 năm 2024), nhưng đây không phải là phản ứng ngay lập tức. Ví dụ: khi giá vượt qua 100.000 đô la vào cuối năm 2024, việc chốt lời đạt đỉnh ở mức 98.000 đô la, nhưng sau đó thị trường đã tăng 10% lên 107.000 đô la trước khi đạt đỉnh. Độ trễ này cho thấy rằng sự gia tăng đáng kể trong việc chốt lời thường báo trước (nhưng không gây ra ngay lập tức) sự sụp đổ của thị trường. Chúng tạo ra áp lực cung cần thời gian để giải quyết và phản ứng của thị trường có thể bị trì hoãn. Phân tích thời gian nắm giữ Sau khi hấp thụ một lượng lớn mã thông báo không hoạt động từ lâu, lợi nhuận/tổn thất thực tế ròng của người nắm giữ dài hạn đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới là 2,5 tỷ đô la, vượt qua mức đỉnh trước đó là 1,6 tỷ đô la. Đây là đợt bán tháo lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, một bài kiểm tra căng thẳng thanh khoản cực độ, nhưng thị trường đã cho thấy khả năng phục hồi đáng kinh ngạc, với giá vẫn biến động gần mức cao nhất mọi thời đại.

Điều này càng chứng minh khả năng đáng kinh ngạc của thị trường Bitcoin trong việc chống chọi với các sự kiện phân phối quan trọng, như đã thấy trước đây trong chu kỳ này, bao gồm cả đợt bồi thường Mentougou và đợt bán tháo của chính phủ Đức.

So sánh tỷ lệ cung của những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn cho thấy một mô hình nhất quán trong suốt ba mức cao nhất mọi thời đại của chu kỳ này: giai đoạn tích lũy ban đầu luôn được theo sau bởi sự chuyển dịch mạnh mẽ sang phân phối tích cực.

Giai đoạn phân phối hiện tại vẫn đang tiếp diễn, và tỷ lệ cung LTH/STH tiếp tục giảm. Trong 30 ngày qua, tỷ lệ này đã giảm 11%, chỉ có 8,6% số ngày giao dịch có mức giảm đáng kể hơn, cho thấy mức độ thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư.

Phân tích Lợi nhuận Chưa thực hiện

Mặc dù chịu áp lực bán mạnh vào cuối tuần, bao gồm cả việc chốt lời quy mô lớn của các nhà đầu tư dài hạn, thị trường Bitcoin vẫn duy trì sự ổn định đáng kể. Do đó, phần lớn người tham gia vẫn nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, với 97% nguồn cung lưu hành hiện đang ở dưới giá giao ngay.

Tổng giá trị lợi nhuận trên giấy tờ (tức là lợi nhuận chưa thực hiện) mà các bên tham gia thị trường nắm giữ gần đây đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 1,4 nghìn tỷ đô la. Điều này cho thấy hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ một lượng lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, điều này có thể gây ra áp lực bán tiềm ẩn trong tương lai nếu giá tiếp tục tăng.

Chúng ta cũng có thể quan sát tỷ lệ vốn hóa thị trường của lợi nhuận chưa thực hiện như một chỉ báo chuẩn hóa. Chỉ báo này một lần nữa đã vượt qua ngưỡng +2σ, một ngưỡng thường trùng khớp với sự hưng phấn của thị trường và các đỉnh hình thành trong lịch sử. Điều này, xét theo góc độ chuẩn hóa, càng khẳng định thực tế rằng những người tham gia đang nắm giữ những khoản lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư lạc quan về tình hình thị trường, vừa thúc đẩy tâm lý vừa cho thấy khả năng gia tăng hoạt động chốt lời.

Không giống như các chu kỳ trước, những người nắm giữ dài hạn vẫn kiểm soát 53% tài sản. Mặc dù nhóm này tiếp tục phân phối trong chu kỳ này, nhưng tỷ lệ này vẫn đáng kể do mức lợi nhuận chưa thực hiện đã cao.

Xu hướng chung cho thấy những người nắm giữ dài hạn có thể còn nhiều thứ để bán. Khi giá tăng lên mức đủ hấp dẫn để kích hoạt các token cá voi đang ngủ đông, thị trường cần nhiều nhu cầu hơn để hấp thụ áp lực bán.

Phân tích Chi phí Thị trường

Biểu đồ phân phối cơ sở chi phí Bitcoin cho thấy sự tập trung đáng kể vào cơ sở chi phí trong khoảng 117.000-122.000 đô la. Điều này cho thấy một lượng lớn nhà đầu tư đã tích lũy trong phạm vi giá cao này.

Đáng chú ý, một khoảng trống khối lượng tồn tại dưới giá giao ngay từ 110.000 đến 115.000 đô la, do thanh khoản không đủ trong quá trình tăng giá nhanh chóng. Không phải tất cả các khoảng trống đều cần thoái lui, nhưng khu vực này có sức hấp dẫn về giá, và thị trường có thể cần kiểm tra tính hợp lệ của mức hỗ trợ này, khiến nó trở thành một khu vực đặc biệt đáng lo ngại trong các đợt thoái lui.

Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn (đại diện cho chi phí nắm giữ trung bình của các nhà đầu tư mới) từ lâu đã là ngưỡng quan trọng để phân định thị trường tăng giá và giảm giá cục bộ. Việc chồng lên phạm vi độ lệch chuẩn sẽ bổ sung thêm chiều hướng thống kê:

· STH CB +2σ: 141.600 đô la

· STH CB +1σ: 125.100 đô la

· Cơ sở chi phí STH: 105.400 đô la

· STH CB -1σ: 92.100 đô la

Quan sát chính là giá Bitcoin liên tục giao dịch cao hơn cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn, một dấu hiệu tích cực cho sức mạnh của thị trường. Hơn nữa, tất cả các cấu trúc đỉnh chính trong chu kỳ này đều gặp phải sự kháng cự trong phạm vi +1σ và mô hình hiện tại cũng không ngoại lệ. Quan điểm vĩ mô cho thấy Bitcoin có thể vẫn dao động trong phạm vi từ 105.000 đến 125.000 đô la trước khi có một đột phá quyết định. Một đột phá thành công sẽ đặt vùng 141.000 đô la (tương ứng với dải +2σ) làm ngưỡng kháng cự mạnh tiếp theo. Các chỉ báo trên chuỗi cho thấy áp lực bán tiềm ẩn có thể tăng mạnh tại thời điểm này. Phân tích cơ sở chi phí của các nhóm nhỏ trong nhóm người nắm giữ ngắn hạn cho phép xây dựng "các dải cơ sở chi phí nhanh và chậm" như một chỉ báo động lượng về tâm lý thị trường ngắn hạn. Giá hiện tại vẫn cao hơn cơ sở chi phí của tất cả các nhóm nhỏ ngắn hạn, thể hiện sức mạnh thị trường. Đáng chú ý, dải cơ sở chi phí cho những người nắm giữ từ 24 giờ đến ba tháng (từ 110.000 đến 117.000 đô la) trùng khớp chặt chẽ với vùng khối lượng thấp của biểu đồ phân phối cơ sở chi phí. Sự hội tụ của nhiều chỉ báo độc lập củng cố tầm quan trọng của phạm vi giá này, cho thấy nó có thể đóng vai trò là hỗ trợ chính trong các đợt thoái lui.

Để hiểu sâu hơn về động lượng của nhóm nhỏ, chúng tôi sử dụng chỉ số tổng hợp có trọng số bằng nhau để đo lường tỷ lệ các nhóm nhỏ có lợi nhuận. Chỉ số này luôn cao hơn mức trung bình và tiến gần đến mức +1σ, cho thấy động lượng thị trường mạnh mẽ và hầu hết các nhà đầu tư mới vẫn có lợi nhuận.

Tóm tắt và Kết luận

Khả năng phục hồi của Bitcoin đã bị thử thách nghiêm trọng vào cuối tuần trước, khi thị trường đã hấp thụ hiệu quả đợt bán tháo 80.000 BTC (trị giá 9,6 tỷ đô la), một trong những đợt chốt lời lớn nhất trong lịch sử. Bất chấp khối lượng giao dịch khổng lồ, giá đã nhanh chóng ổn định gần mức cao nhất mọi thời đại, cho thấy độ sâu và độ trưởng thành của thanh khoản thị trường hiện tại.

Bitcoin hiện đang dao động trong khoảng từ 105.000 đến 125.000 đô la. Việc phá vỡ thành công vùng này có thể thay đổi cục diện thị trường, khiến 141.000 đô la trở thành trọng tâm tiếp theo. Các chỉ báo trên chuỗi cho thấy khu vực này có thể chứng kiến hoạt động chốt lời đáng kể. Ngược lại, vùng khối lượng thấp dưới mức giá hiện tại 110.000-115.000 đô la đáng để theo dõi chặt chẽ, vì đây sẽ trở thành vùng quan trọng cần theo dõi trong trường hợp giá thoái lui.

Liên kết gốc