Doanh thu chiến lược đạt mức cao mới, chiến lược Bitcoin có thể tránh bị thanh lý như thế nào?

Tiêu đề gốc: Michael Saylor sẽ ngăn chặn chiến lược khỏi việc thanh lý Bitcoin của mình như thế nào

Tác giả gốc: Steven Ehrlich, Unchained
Người biên soạn gốc: Saoirse, Foresight News

Michael Saylor, Chủ tịch của MSTR (MSTR), đã nhận được sự khen ngợi rộng rãi từ cộng đồng đầu tư vào thứ Sáu sau khi công ty của ông lập kỷ lục về doanh thu hoạt động, lợi nhuận ròng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong quý gần nhất (xem biểu đồ bên dưới).

Trên thực tế, giá cổ phiếu của công ty đã tăng 166% trong năm qua, gấp đôi mức tăng trưởng của Bitcoin (BTC) trong cùng kỳ.

(Trading View)

Hiệu suất này thật đáng kinh ngạc dưới mọi góc độ, đặc biệt là khi xét đến sự gia tăng của các dự án bắt chước, đe dọa làm chệch hướng vốn của nhà đầu tư.

Nhưng điều đó không có nghĩa là Strategy có thể ngủ quên trên chiến thắng. Là một công ty hàng đầu trong lĩnh vực quản lý quỹ tiền điện tử, Strategy có một số đặc quyền nhất định và dường như đang sẵn sàng tận dụng chúng.

Dự trữ Bitcoin tiếp tục tăng, nhưng Strategy đang có một bước chuyển mình mới

Tính đến thời điểm viết bài này, Strategy đang nắm giữ 628.791 bitcoin, trị giá 71,9 tỷ đô la. Công ty đã xây dựng danh mục đầu tư này thông qua nhiều phương tiện khác nhau: phát hành cổ phiếu phổ thông, nhiều loại cổ phiếu ưu đãi (có cổ tức hoặc quyền chuyển đổi trong những năm tới) và trái phiếu chuyển đổi. Biểu đồ bên dưới thể hiện chi tiết từng loại cổ phiếu ưu đãi. Tuy nhiên, hiện tại, công ty đang có kế hoạch thay đổi lớn trong phương pháp tài chính của mình—cụ thể là xóa bỏ hoàn toàn nợ. Mặc dù có bảng cân đối kế toán vững mạnh (báo cáo giá trị doanh nghiệp là 126 tỷ đô la và chỉ có 8,2 tỷ đô la nợ), công ty vẫn đặt mục tiêu giảm nợ xuống còn 0. Trong cuộc họp qua điện thoại với các nhà đầu tư sau khi công bố thu nhập vào ngày 31 tháng 7, công ty đã công bố kế hoạch mua lại các trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành và thay vào đó tập trung vào việc phát hành nhiều đợt cổ phiếu ưu đãi.Điều này có nghĩa là khoản chào bán cổ phiếu ưu đãi trị giá 6,3 tỷ đô la của công ty dự kiến sẽ tăng trưởng đáng kể. Trên thực tế, tại một buổi thuyết trình với nhà đầu tư, công ty đã công bố kế hoạch huy động thêm 4,2 tỷ đô la thông qua sản phẩm cổ phiếu ưu đãi mới nhất, Stretch (STRC), với lợi suất hàng tháng mục tiêu là 10%. "Quyết định này phản ánh sự phát triển lành mạnh về khả năng huy động vốn của Strategy trên thị trường vốn. Thị trường trái phiếu chuyển đổi đang tràn ngập các quỹ đầu cơ và nhà đầu tư chênh lệch giá, những người xây dựng vị thế mua dài hạn đối với Strategy bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi, nhưng đồng thời giảm rủi ro ròng bằng cách bán khống một lượng lớn cổ phiếu (khoảng 25%). Nói cách khác, với mỗi trái phiếu họ mua, họ bán ra một lượng lớn cổ phiếu, khiến họ chỉ hơi lạc quan về Strategy", Lance Vitanza, Giám đốc Điều hành tại TD Cowen, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Unchained (có thể xem toàn bộ cuộc thảo luận trên nền tảng X hoặc trên YouTube). "Vài năm trước, trái phiếu chuyển đổi là kênh tài trợ tốt nhất của công ty. Nhưng khi Strategy phát triển, họ đã có thể tiếp cận thị trường chứng khoán ưu đãi, nơi cung cấp các điều khoản tốt hơn, tiềm năng tăng trưởng lớn hơn và định giá hiệu quả hơn." Động thái này càng nhấn mạnh lý do tại sao Saylor được coi là một "bán thần" trong cộng đồng Bitcoin—ông được tôn sùng không chỉ vì việc tích trữ Bitcoin mà còn vì cách tiếp cận có trách nhiệm. Ngoại trừ một vài trường hợp hiếm hoi, ông hiếm khi sử dụng đòn bẩy tài chính, chủ yếu dựa vào thị trường chứng khoán. Mặc dù cơ cấu vốn vững chắc của ông đã ngăn chặn việc thanh lý bắt buộc (trừ khi giá Bitcoin giảm mạnh hơn 80%), Saylor vẫn tiếp tục vượt qua các giới hạn. Luôn bị bắt chước, không bao giờ bị vượt qua, nhưng đừng mong đợi nhiều người theo dõi ông trong Bitcoin, ETH, SOL, BNB và nhiều hơn nữa sẽ làm theo. Các tổ chức này chỉ mới bắt đầu, và như tôi đã lưu ý trong các báo cáo liên quan khác, họ đang háo hức mở rộng quy mô nhanh chóng thông qua cạnh tranh. Điều này có nghĩa là họ đang sử dụng tất cả các công cụ của thị trường vốn: phát hành riêng lẻ các công ty đại chúng (PIPE), hạn mức tín dụng, và tất nhiên, cả nợ. Như tôi đã viết trong báo cáo trước, "Mỗi phương pháp đều có ưu và nhược điểm riêng. Phát hành riêng lẻ có thể huy động được lượng vốn lớn trong thời gian ngắn, giúp khởi động chiến lược dự trữ, nhưng cũng có thể tạo ra áp lực bán đáng kể. Các bên phát hành cũng có thể chọn đăng ký cổ phiếu với SEC trước khi phát hành, nhưng việc này mất nhiều thời gian hơn. Ngày càng nhiều công ty áp dụng mô hình kết hợp: một phần ba nguồn vốn đến từ phát hành riêng lẻ, phần còn lại được huy động thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc công cụ tín dụng. Mặc dù phương pháp này có thể làm giảm áp lực bán, nhưng nó cũng làm tăng đòn bẩy bảng cân đối kế toán, điều này có thể gây ra vấn đề nếu giá cổ phiếu giảm mạnh."Điều này có nghĩa là nợ hữu ích cho việc tài trợ: sự pha loãng cổ đông có thể không xảy ra trong nhiều năm và trong thị trường bong bóng hiện nay, lãi suất coupon gần bằng không. Ví dụ, công ty quản lý quỹ Bitcoin Twenty One đã huy động được 485 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi vào tháng 5 để khởi động chiến lược của mình, trong khi Anthony Pompliano đã huy động được 235 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi cho công ty quản lý quỹ Bitcoin của mình, ProCap Financial, vào tháng 6. Về cơ bản, đây là mô hình "mua trước, trả sau". Sự tồn tại độc đáo Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng cần nhớ là Strategy vẫn là một kỳ lân trong không gian quản lý quỹ tiền điện tử đông đúc. Hiện tại, đây là công ty duy nhất có quyền truy cập vào thị trường cổ phiếu ưu đãi. Đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi đầu tiên của công ty diễn ra vào tháng 1 năm nay, với các đợt chào bán trong tương lai dự kiến sẽ tăng đáng kể. Đối với các công ty khác, việc tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi và xóa bỏ nợ vẫn là một giấc mơ. "Hầu hết các công ty này sẽ bắt đầu trên thị trường trái phiếu chuyển đổi, hy vọng rằng một số trong số họ sẽ phát triển và cuối cùng đủ điều kiện tham gia thị trường cổ phiếu ưu đãi", Vitanza cho biết.