Giải mã mô hình tài sản nhẹ của Cangu: Logic đằng sau việc tận dụng sức mạnh tính toán với chi phí vốn thấp

Trong ngành khai thác Bitcoin vốn đầu tư lớn, đầu tư tài sản lớn dường như là quy tắc mặc định. Việc xây dựng các trang trại khai thác, mua đất và lắp đặt cơ sở hạ tầng điện thường đòi hỏi hàng trăm triệu đô la đầu tư, thường tạo ra rào cản gia nhập. Tuy nhiên, CANGO, với mô hình độc đáo, ít tài sản, đã nhanh chóng xây dựng được sức mạnh tính toán hàng đầu ngành với 50 EH/s, định hình lại con đường tăng trưởng cho các công ty khai thác. Việc mua sắm máy móc khai thác đã qua sử dụng được ưu tiên chiến lược để mở rộng và tăng cường năng lực tính toán nhanh chóng và tiết kiệm chi phí không chỉ tránh được những cạm bẫy về vốn của các mô hình truyền thống mà còn thể hiện sự linh hoạt đáng kể giữa các chu kỳ của ngành. Với giá cổ phiếu ổn định và phục hồi, nền tảng cơ bản được cải thiện và sự thâm nhập ngày càng tăng của các tổ chức, CANGO đã chuyển từ tình trạng bị bỏ qua phần lớn cách đây sáu tháng thành một triển vọng được săn đón trong ngành. Triển vọng tương lai của công ty cần được khám phá thêm. Mô hình "ít tài sản" của Canggu: Thuê thay vì xây dựng, nhẹ hơn, tiết kiệm hơn và mạnh mẽ hơn. Mô hình ít tài sản của Canggu được phản ánh trong cơ cấu sở hữu của công ty. Ban đầu, công ty không tập trung vào việc kiểm soát quyền sở hữu các trang trại khai thác mà tập trung vào việc vận hành hiệu quả sức mạnh tính toán của mình. Điều này đã giới hạn khoản đầu tư ban đầu của công ty vào các trang trại khai thác xuống còn khoảng 400 triệu đô la, thấp hơn đáng kể so với quy mô tài sản của các công ty khai thác tích hợp theo chiều dọc như MARA và CLSK. Chìa khóa cho sự mở rộng chi phí thấp này nằm ở việc thay thế mô hình tự xây dựng truyền thống bằng mô hình "cho thuê + lưu trữ". Cụ thể, việc phân phối sức mạnh tính toán của Canggu áp dụng chiến lược "hiện diện toàn cầu + tập trung cốt lõi". Trong lô đầu tiên gồm 32 EH sức mạnh tính toán, 40% được đặt tại Hoa Kỳ (phân bổ trên 13 tiểu bang), 35% ở Ethiopia, và phần còn lại được phân bổ khắp Trung Đông, Nam Mỹ và Canada. Hơn 80% trong lô thứ hai gồm 18 EH sức mạnh tính toán sẽ tập trung tại Hoa Kỳ, và cuối cùng, hơn 60% trong tổng số 50 EH sức mạnh tính toán sẽ được đặt tại Hoa Kỳ. Các cơ sở khai thác hỗ trợ sức mạnh tính toán này gần như hoàn toàn được cho thuê. Theo thỏa thuận dịch vụ 1,5 năm với Bitmain, việc bảo trì và vận hành tại chỗ được xử lý bởi bên thứ ba, giúp giảm thêm chi phí cố định cho đội ngũ nội bộ. Mô hình này tạo ra sự khác biệt đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn. Các công ty khai thác truyền thống sẽ đầu tư 200-300 triệu đô la để xây dựng một trang trại khai thác 100MW. Bằng cách thuê các cơ sở hiện có, Cangu đã giảm chi phí vốn trên mỗi đơn vị năng lực tính toán xuống còn một phần ba mức trung bình của ngành. Cam kết với phương pháp tiếp cận "ít tài sản" này đã cho phép Cangu đạt được mức tích lũy năng lực tính toán chỉ trong 18 tháng, một mức mà các công ty truyền thống sẽ mất 3-5 năm. Tính đến tháng 7, Cangu đã triển khai 50 exahash mỗi giây năng lực tính toán, sản xuất 650,5 coin trong tháng đó và nắm giữ tổng cộng 4.529,7 coin. Dựa trên giá BTC hiện tại, giá trị thị trường của số BTC mà công ty nắm giữ là khoảng 520 triệu đô la, chứng tỏ khả năng tích lũy tài sản mạnh mẽ của mô hình ít tài sản này.

Mô hình tài sản nhẹ của Cangu không chỉ đơn thuần là "tiết kiệm tiền", mà là một chiến lược có hệ thống được điều chỉnh phù hợp với đặc điểm của ngành khai thác Bitcoin. Những lợi thế của nó tạo thành một vòng khép kín trong ba chiều: biến động theo chu kỳ, kiểm soát chi phí và điều chỉnh chiến lược.

Xét về việc nắm bắt chu kỳ, cơ chế halving bốn năm của Bitcoin khiến ngành công nghiệp này có tính chu kỳ cao. Khả năng hoàn thành việc triển khai hashrate trước khi halving quyết định trực tiếp đến sự tồn tại của một công ty. Mô hình cho thuê của Canggu rút ngắn chu kỳ mở rộng hashrate từ 12-18 tháng đối với công suất tự xây dựng truyền thống xuống còn 3-6 tháng, nắm bắt hoàn hảo khung thời gian hashrate 2024-2028. Ban lãnh đạo công ty cho biết: "Đào BTC là một ngành công nghiệp có chu kỳ tương đối ngắn. Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng càng nhiều hashrate càng tốt trước khi halving, vì quy mô hashrate là động lực chính của việc sản xuất Bitcoin." Khả năng "vào nhanh và ra nhanh" này sẽ cho phép công ty duy trì mức tăng trưởng hashrate ổn định bất chấp biến động giá Bitcoin vào năm 2025, đặt nền tảng cho lợi nhuận sau này. Tôi cũng lưu ý rằng vào tháng 7, hashrate 50E của Canggu chỉ có hiệu suất hashrate là 80%, thấp hơn nhiều so với hiệu suất hoạt động 94%-95% của đợt đầu tiên của hashrate 32E, cho thấy một khoảng cách đáng kể so với kỳ vọng. Điều này một phần có thể là do thời gian ngừng hoạt động tạm thời cần thiết để điều chỉnh các giàn khai thác tại Hoa Kỳ do sử dụng quá nhiều điện. Do chi phí điện cao ở Hoa Kỳ, thời gian ngừng hoạt động hợp lý có thể kéo dài tuổi thọ của các giàn khai thác và thúc đẩy lợi nhuận dài hạn. Hơn nữa, Canggu hiện đang hoạt động hoàn toàn theo mô hình lưu trữ được quản lý và chuỗi hoạt động dài hơn có nghĩa là việc tăng hiệu quả có thể yêu cầu một quy trình dài hơn. Đây là lĩnh vực mà công ty sẽ tập trung vào trong những tháng tới. Nếu các biện pháp hiệu quả được thực hiện để nâng hiệu suất hashrate 50E tổng thể trở lại 95%, sản lượng tiền hàng tháng có thể đạt 750, có khả năng vượt qua các công ty khai thác hàng đầu như Marathon và CleanSpark. Tuy nhiên, tiềm năng tăng hiệu quả như vậy vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ. Liên quan đến việc Canggu gần đây mua lại các trang trại khai thác, nhiều người suy đoán rằng công ty đang từ bỏ mô hình ít tài sản và chuyển sang hoạt động tích hợp. Tôi tin rằng đây là bước chuẩn bị cho việc mở rộng hoạt động kinh doanh "năng lượng + HPC" sau này. Do các trang trại khai thác được Canggu lựa chọn ở Georgia, vốn có mức tiêu thụ điện năng cao và độ ổn định mạnh mẽ, điều này cho thấy Canggu hy vọng sẽ dần dần nâng cao tính ổn định hoạt động thông qua việc kiểm soát năng lượng. Hơn nữa, việc mua lại này sẽ cho phép nâng cấp địa điểm, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc chuẩn bị chiến lược của công ty cho quá trình chuyển đổi trong tương lai thành một trung tâm điện toán AI cao cấp. Về kiểm soát chi phí, mô hình ít tài sản đạt được tối ưu hóa kép thông qua "đàm phán quy mô + thanh toán đòn bẩy", nhưng điều này cũng chịu ảnh hưởng của sự thiên vị nhận thức thị trường. Một mặt, công ty nhanh chóng xây dựng sức mạnh tính toán đáng kể với chi phí vốn tương đối thấp bằng cách mua các giàn khai thác đã qua sử dụng, được cài đặt sẵn. Mặc dù chi phí tiền mặt trên mỗi đồng coin theo mô hình hoạt động được quản lý cao hơn mức trung bình của ngành, nhưng chi phí khấu hao thấp hơn đáng kể giúp chi phí trên mỗi đồng coin của công ty trở nên cạnh tranh. Hơn nữa, khi sức mạnh tính toán tăng lên, khả năng mặc cả của công ty tiếp tục tăng lên. Được biết, công ty đã khởi động đàm phán gia hạn hợp đồng với một số mỏ khai thác được quản lý và nhận được phản hồi tích cực về việc giảm chi phí điện và phí lưu trữ. Với sự xuất hiện của quy mô kinh tế và việc tự vận hành một phần, có nhiều tiềm năng để giảm chi phí trong lĩnh vực này.Hơn nữa, mô hình "vay tiền điện" còn cho thấy một khoảng cách kỳ vọng đáng kể khác. Hóa đơn tiền điện của Cangu không được thanh toán ngay lập tức mà thông qua một khoản vay, với lãi suất chỉ trả hàng tháng. Điều này giúp tăng cường đáng kể tính linh hoạt của dòng tiền. Quan trọng hơn, Bitcoin có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp dài hạn để đảm bảo các khoản vay, tối đa hóa đòn bẩy trong thị trường tăng giá. Mặc dù một số người so sánh Cangu với "MicroStrategy", giá cổ phiếu của công ty vẫn tiếp tục có xu hướng giống như một cổ phiếu khai thác. Sự khác biệt về nhận thức này chính là nơi tạo ra khoảng cách kỳ vọng. Tính linh hoạt chiến lược là cốt lõi của mô hình ít tài sản. Không giống như chi phí thoái vốn cao mà các trang trại khai thác tự xây dựng phải đối mặt, Cangu có thể dễ dàng điều chỉnh phân bổ năng lực tính toán dựa trên chính sách khu vực và biến động giá điện. Ví dụ, để ứng phó với sự gia tăng năng lực tính toán AI, Cangu có thể nhanh chóng triển khai các giàn khai thác AI bằng cách sử dụng không gian thuê hiện có. Cách tiếp cận "giới hạn tài nguyên" này, không ràng buộc tài sản, cho phép công ty chuyển đổi từ hoạt động kinh doanh khai thác thuần túy sang mô hình kết hợp giữa doanh thu khai thác, phí dịch vụ AI và giao dịch điện xanh.

Logic Cổ phiếu Tiềm năng: Bước nhảy vọt từ Quy mô Năng lực Tính toán đến Định giá

Chìa khóa để xác định Canggu là một cổ phiếu tiềm năng nằm ở việc hiểu được giá trị được khai thác bởi mô hình ít tài sản của công ty. Xây dựng năng lực tính toán với chi phí vốn thấp chỉ là điểm khởi đầu. Các doanh nghiệp có nguồn gốc từ năng lực tính toán như quản lý năng lượng và cho thuê năng lực tính toán AI sẽ đẩy trần định giá lên, tạo ra khoảng cách đáng kể trong kỳ vọng.

Năng lực tính toán hiện tại của Canggu là 50 EH/giây đã đưa công ty vào nhóm các công ty khai thác hàng đầu toàn cầu, nhưng đây chỉ là "giới hạn dưới" về giá trị của công ty. Theo kế hoạch của công ty, công ty đang theo đuổi ba lĩnh vực nâng cấp giá trị chính: Thứ nhất, thông qua việc mua lại có chọn lọc các địa điểm khai thác chi phí thấp, công ty sẽ dần đạt được "tự vận hành một phần", cải thiện tính ổn định hoạt động và giảm chi phí năng lượng trong khi vẫn duy trì bản chất ít tài sản. Thứ hai, công ty sẽ khám phá các dự án lưu trữ năng lượng xanh, chuyển đổi chi phí năng lượng từ một khoản "chi phí" thành một khoản "doanh thu". Thứ ba, công ty sẽ khởi động chương trình thí điểm "Năng lượng + HPC", tận dụng các địa điểm hiện có và kinh nghiệm vận hành để khám phá các giới hạn mở rộng kinh doanh. Công ty sẽ xác định các phương thức hấp thụ năng lượng tính toán từ phía cầu trước khi tiến hành dự án. Một số đối tác tiềm năng đã được xác định. Cangu không chỉ đơn thuần là xây dựng một nguồn điện; mà còn đang tìm kiếm các nguồn năng lượng để xây dựng các cơ sở tính toán tương tự như các IDC, mở rộng chuỗi ngành. Về mặt lý thuyết, điều này mang lại tiềm năng to lớn. Theo tôi, việc phát hành khoảng 45 triệu cổ phiếu đã được thỏa thuận trước đó khi đạt vốn hóa thị trường 1,82 tỷ đô la trong ít nhất 60 ngày có thể có mối tương quan cao với hoạt động trong các lĩnh vực này, thể hiện một sự khác biệt chưa được đánh giá đúng mức so với kỳ vọng. Về mặt nhận diện thị trường, Cangu đang dần thu hút được sự chú ý của các tổ chức nước ngoài chính thống, và sự chuyển dịch về lượng này dự kiến sẽ dẫn đến những thay đổi về chất. Về mặt thâm nhập tổ chức, Cangu không chỉ thành công trong việc gia nhập nhóm cổ phiếu của công ty Phố Wall H.C. Wainwright, mà Farside Investors, một công ty quản lý đầu tư và phân tích dữ liệu tài chính nổi tiếng của Anh, cũng đã thêm Cangu vào nhóm nghiên cứu của mình, thay thế HUT8, công ty nắm giữ hơn 10.000 BTC. Lý do đằng sau điều này là tiềm năng tăng trưởng được thể hiện qua hoạt động của Cangu vượt xa các công ty khai thác truyền thống, và câu chuyện tăng trưởng của "Cangu trẻ" mới chỉ bắt đầu.

Trong bối cảnh ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một cuộc tái cấu trúc mang tính chu kỳ, mô hình ít tài sản của Canggu chứng minh rằng sức cạnh tranh thực sự không nằm ở khối lượng tài sản thuần túy mà nằm ở hiệu quả huy động nguồn lực. Triết lý vận hành này, dựa trên việc cho thuê, tận dụng đòn bẩy và ưu tiên tính linh hoạt, không chỉ củng cố vị thế hiện tại của công ty là một công ty hàng đầu về sức mạnh tính toán mà còn mang lại cho công ty tiềm năng vượt qua các chu kỳ trong quá trình chuyển đổi của ngành. Đối với các nhà đầu tư, giá trị của Canggu không chỉ nằm ở sức mạnh tính toán 50EH/s và 4.529,7 BTC trong kho, mà còn nằm ở khả năng đổi mới trong việc định nghĩa lại các quy tắc của ngành và vô số kỳ vọng chưa được thực hiện - những phẩm chất cốt lõi của một cổ phiếu có tiềm năng cao.

Bài viết này là một đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.