Shi Gao mua thêm 2 tỷ ETH. Ông ta nói đợt thoái lui là đáy sao?

Ghi chú của Biên tập viên:

Tính đến ngày 26 tháng 8 năm 2025, tổng số ETH mà BitMine nắm giữ đã đạt 1.718.770 ETH, với tổng vốn đầu tư tích lũy khoảng 6,607 tỷ đô la. Tổng chi phí nắm giữ trung bình khoảng 3.840-3.950 đô la. (Đây là ước tính dựa trên dữ liệu công khai hiện có; số liệu thực tế sẽ phụ thuộc vào thông báo chính thức của BitMine.)
Tuần trước (ngày 25 tháng 8), công ty đã mua thêm khoảng 190.500 ETH với mức giá gần 4.808 đô la. Sau đợt giảm mạnh hôm nay, BitMine đã mua lại 4.871 ETH với mức giá thấp là 4.370 đô la.
Nhìn chung, BitMine đã áp dụng chiến lược "tăng dần" để xây dựng vị thế. Mặc dù giá mua trung bình gần đây gần với mức cao kỷ lục, nhưng việc pha loãng các khoản nắm giữ giá thấp trước đó đã giữ cho tổng chi phí trung bình dưới 4.000 đô la. Sau đây là một bài viết chuyên sâu được BlockBeats xuất bản vào ngày 12 tháng 8, phân tích Bitmine từ nhiều góc nhìn khác nhau. Không ai có thể ngờ rằng các công ty nắm giữ Ethereum hàng đầu lại đổi chủ chỉ trong vòng 35 ngày. BitMine, công ty đứng sau nó, do Tom Lee lãnh đạo, đã đạt được kỳ tích này: công ty nhỏ bé, từng vô danh trên Nasdaq này, đã tận dụng một vòng gọi vốn PIPE duy nhất và ba vòng tăng đầu tư có cấu trúc để tăng lượng ETH nắm giữ từ 0 lên 830.000, vượt qua SharpLink để trở thành quỹ ETH lớn nhất thế giới. Đây không chỉ là một cuộc chiến về số lượng; mà còn là cuộc đụng độ về vốn giữa hai dòng dõi riêng biệt: SharpLink, một "gã khổng lồ tiền điện tử", tích trữ coin một cách chậm rãi, chờ đợi sự tăng giá; BitMine, đại diện cho sức mạnh của Phố Wall, đã kiếm lời từ sự tăng giá. Chi phí thấp so với đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ so với chiến lược tường thuật—đằng sau hai thế giới quan này là một cuộc đụng độ trực diện. Chúng không chỉ khác nhau về phương pháp mua coin; Họ đang cạnh tranh để trả lời một câu hỏi duy nhất: Ai có quyền định nghĩa "giá" của ETH trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử? Chúng tôi cố gắng tìm hiểu sự chuyển dịch thầm lặng nhưng mạnh mẽ này của ngành từ nhiều góc nhìn. Tại sao lại có hai dòng dõi ETH khác nhau? Nếu BitMine đại diện cho một cuộc tấn công mang tính cấu trúc theo kiểu Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính xác là sự tiếp nối logic "ETH bản địa". Sự khác biệt giữa hai công ty này không chỉ nằm ở nhịp độ nắm giữ, phương pháp công bố thông tin và chiến lược tường thuật, mà quan trọng hơn là ở nguồn gốc và mục tiêu riêng biệt của họ.SharpLink—Các OG đã nắm giữ tiền của họ quá lâu, hành động quá chậm chạp. Phân tích cơ sở cổ đông của SharpLink cho thấy gần như toàn bộ hệ sinh thái Ethereum. Nhóm đầu tiên là nhóm gốc: ConsenSys (do Joseph Lubin, đồng sáng lập ETH, thành lập) kiểm soát cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask và Infura, với Lubin giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị của SharpLink. Nhóm thứ hai là nhóm cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington và Primitive tham gia sâu vào các giao thức Lớp 2, DeFi và cơ sở hạ tầng chuỗi chéo. Nhóm thứ ba là nhóm tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR và Ondo Finance tham gia trực tiếp vào các hoạt động thể chế hóa, phái sinh và lưu ký của ETH, chuyển đổi các khoản nắm giữ của họ thành các tài sản thể chế có giá trị gia tăng và dễ quản lý. Việc ràng buộc vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện "kho bạc ETH" của SharpLink mà còn cung cấp đòn bẩy nguồn lực để mua, đặt cược và giảm lượng nắm giữ, đóng vai trò là cầu nối để Phố Wall hiểu về ETH. Cấu trúc nắm giữ ETH ban đầu của SharpLink cũng phản ánh những "thuộc tính OG" này: tiền đến từ các giao dịch trong ví của đội ngũ chứ không phải từ thị trường mở; các giao dịch mua riêng lẻ tuy nhỏ nhưng được phân bổ trong một khoảng thời gian cực kỳ dài; và vấn đề bảo mật, quản lý thanh khoản và phối hợp kiểm toán được chú trọng. Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí nắm giữ ETH của SharpLink dao động từ 1.500 đến 1.800 đô la, với một số giao dịch nắm giữ ban đầu có giá dưới 1.000 đô la. Do đó, cơ cấu cổ đông của SharpLink có rất nhiều người "tích trữ", khiến không có gì ngạc nhiên khi thấy áp lực bán tự nhiên khi giá trở lại khoảng 4.000 đô la.

Hơn nữa, ngay từ ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu có tên là S-ASR, nội dung cốt lõi của tài liệu này nêu rõ rằng sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể được bán ngay lập tức.

Mặc dù cách tiếp cận này không sai, nhưng nó cũng tiềm ẩn ba vấn đề: tâm lý "tích trữ" của nhóm OG khiến họ tập trung hơn vào tỷ lệ chi phí-lợi ích, dễ dàng kích hoạt động lực giảm lượng nắm giữ khi giá tăng vọt; luồng thông tin trong mạng OG khép kín và thận trọng hơn, và họ ít có xu hướng chủ động chơi lá bài tường thuật; và việc họ ưu tiên các hoạt động trên chuỗi đã khiến họ tụt hậu về mặt báo cáo tài chính hiệu quả và hoạt động thị trường vốn.

Đây chính xác là lý do cơ bản khiến SharpLink dường như tụt hậu so với chiến lược "công bố thông tin-gây quỹ-tăng lượng nắm giữ-tăng giá" nhịp nhàng của BitMine trong quý 3 năm 2025.

V God Nguồn ảnh: coingecko

Ngược lại, BitMine bước vào thị trường ETH gần như với tư cách một nhà đầu tư Phố Wall điển hình. Thứ nhất, bản thân cơ cấu tài trợ PIPE đã thấm nhuần kỹ thuật tài chính: nó sử dụng kết hợp tiền mặt, chứng quyền và đăng ký ETH; những người tham gia bao gồm các nhà đầu tư cổ phiếu chính thống của Hoa Kỳ như Galaxy Digital, ARK Invest và Founders Fund; việc phân phối cổ phần minh bạch, cùng với thời gian khóa sổ, góp phần tạo nên một mô hình định giá ổn định.

Lý lịch của các thành viên hội đồng quản trị cũng cung cấp một cái nhìn thoáng qua về động lực này: nhiều người đến từ các ngân hàng đầu tư, công ty cổ phần tư nhân và quỹ đầu cơ, và quen thuộc với tài trợ PIPE, chênh lệch giá tuân thủ và chu kỳ tái cấp vốn. Theo quan điểm của họ, ETH không phải là một "tiền kỹ thuật số", mà là một loại tài sản tài chính mới "có thể định giá, có thể giao dịch và thanh khoản".

Sự khác biệt giữa OG và Phố Wall không chỉ là sự khác biệt về tốc độ; mà còn là xung đột về động lực. Điều này buộc Sharplink phải xem xét liệu chỉ riêng ETH của OG có đủ hay không. Họ dường như đã tìm ra câu trả lời mới cho câu hỏi này—bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, họ đã giới thiệu các nhà đầu tư tổ chức mới của Phố Wall tham gia vào đợt chào bán riêng lẻ đã đăng ký trị giá 200 triệu đô la của mình. Điều này đánh dấu một "sự chuyển giao quyền lực" trong câu chuyện Ethereum: từ OG sang các nhà đầu tư có thể cung cấp báo cáo tài chính rõ ràng, kể một câu chuyện hấp dẫn và thực hiện một cấu trúc vững chắc. Mặc dù BitMine có thể không thống trị tương lai, nhưng có thể thấy trước rằng vòng định giá ETH tiếp theo sẽ không còn do các OG trong thế giới tiền điện tử quyết định nữa. Thay vào đó, bất kỳ ai kiểm soát cấu trúc câu chuyện và đảm bảo nhiều nguồn tài trợ hơn từ Phố Wall sẽ sở hữu "đòn bẩy câu chuyện" lớn hơn. Làm thế nào để giành được ngai vàng ETH trong 35 ngày? Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, lượng ETH nắm giữ của BitMine là 0; vào ngày 5 tháng 8, lượng ETH nắm giữ được công bố của công ty đã đạt 833.137. Chỉ trong 35 ngày, công ty này, trước đây không được biết đến trên thị trường tiền điện tử công khai, đã đi từ vô danh đến kho bạc Ethereum lớn nhất thế giới, vượt qua SharpLink. Chúng ta hãy phân tích chi tiết các động thái của BitMine. Thời điểm của BitMine cực kỳ chính xác. Trong chu kỳ bùng phát 35 ngày của mình, gần như cứ 7 ngày lại có một thông báo theo nhịp điệu và mỗi lần đều có vẻ như là một kịch bản được tính toán trước: Tuần 1 (ngày 1-7 tháng 7): Khoản tài trợ PIPE trị giá 250 triệu đô la Mỹ đã hoàn tất và công bố công khai rằng lô đầu tiên khoảng 150.000 ETH đã được mua; Tuần 2 (ngày 8-14 tháng 7): Thêm 266.000 ETH đã được mua và tổng số ETH nắm giữ vượt quá 560.000 ETH; Tuần 3 (15-21 tháng 7): Thêm 272.000 ETH được mua vào và tổng số ETH nắm giữ đạt hơn 830.000 ETH;Ba đợt công bố thông tin này đã đi chệch khỏi những cập nhật thường lệ trong các báo cáo tài chính quý. Thay vào đó, chúng đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường thông qua phương tiện truyền thông, trang web chính thức và thư quan hệ nhà đầu tư: "Chúng tôi tiếp tục mua ETH trên quy mô lớn và chúng tôi là công ty dẫn đầu về tăng trưởng nắm giữ của các tổ chức." Cách tiếp cận này đã đảo ngược logic công bố thông tin truyền thống của các công ty quản lý quỹ, vốn dựa vào việc "chờ đợi báo cáo tài chính" được công bố, và thay vào đó áp dụng một cách tiếp cận nhịp nhàng, dựa trên diễn biến. Quan trọng hơn, tốc độ xây dựng vị thế của BitMine rất phù hợp với xu hướng thị trường. Giá mua trung bình của BitMine không phải là mua vào mù quáng; thay vào đó, công ty đã tận dụng sự điều chỉnh của thị trường để mua vào ở mức giá thấp. Theo hồ sơ PIPE, giá mua ETH trung bình của công ty là 3.491 đô la, thấp hơn một chút so với mức cao trước đó và nằm trong phạm vi nhạy cảm trước khi ETH bước vào một xu hướng tăng mới. Cách bố trí chính xác này không phải là ngẫu nhiên; nó được xây dựng dựa trên chuỗi công cụ toàn diện do Galaxy Digital cung cấp, bao gồm "thiết kế cấu trúc OTC + phân phối trên chuỗi + thanh toán lưu ký". Điều này cho phép công ty hấp thụ hiệu quả một lượng lớn ETH mà không gây ra biến động giá đáng kể. Trong khi đó, giá cổ phiếu BitMine tăng vọt cùng với thông tin công bố, từ 4 đô la vào đầu tháng 7 lên 41 đô la vào đầu tháng 8, tăng hơn 900%. Tổng vốn hóa thị trường của công ty cũng tăng vọt từ dưới 200 triệu đô la lên hơn 3 tỷ đô la. Đáng chú ý hơn, sau mỗi lần cập nhật số liệu nắm giữ của BitMine, không chỉ giá cổ phiếu tăng mà thị trường giao ngay ETH cũng chứng kiến sự gia tăng đồng loạt về khối lượng. Thị trường bắt đầu xem "Mua BitMine - Tăng giá ETH" như một chuỗi sự kiện có liên kết logic, củng cố thêm vòng lặp khép kín của câu chuyện. Chu kỳ tích cực này của "kỳ vọng thị trường - công bố cấu trúc - mua tài sản - phản hồi giá" được Phố Wall xem là một ví dụ điển hình về việc định hình lại vốn hóa thị trường. Tuy nhiên, nó không chỉ định hình lại định giá của công ty mà còn, theo một cách nào đó, định hình lại sự thống trị thị trường của kho dự trữ ETH. BitMine không còn chỉ là một công ty nắm giữ coin; nó đang trở thành một trung tâm quan trọng trong "cấu trúc tổ chức của Ethereum". Trong quá trình này, nó không chờ đợi sự chấp thuận của thị trường; thay vào đó, BitMine chủ động "sản xuất" nó thông qua nhịp độ, công bố thông tin, diễn đạt, cấu trúc và mô hình định giá. Tóm lại: đây không phải là vị thế "chờ đợi tăng giá", mà là cấu trúc "bắt buộc tăng giá". Từ con số 0, từ việc mua coin đến việc đẩy giá lên, từ công bố thông tin đến việc kiểm soát giá, BitMine đã tạo ra một khuôn mẫu cho một "sự tăng giá mang tính cấu trúc" chỉ trong 35 ngày.Đây cũng có thể là nguyên mẫu tài chính đầu tiên trong câu chuyện về thị trường tăng giá Ethereum tiếp theo. Tom Lee: Người phát ngôn của Kẻ thao túng thị trường mới Với tư cách là đồng sáng lập và trưởng bộ phận nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những nhân vật có ảnh hưởng nhất, thu hẹp khoảng cách giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ông am hiểu cả dữ liệu kinh tế vĩ mô và thao túng dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách trình bày câu chuyện "giá tăng" một cách vừa hợp lý vừa thuyết phục. Danh tiếng của ông không đến từ những dự đoán chính xác mà từ tần suất cao, những câu chuyện mạnh mẽ và vị thế thống lĩnh của ông. Có một câu nói nổi tiếng: "Tom Lee có thể không đúng, nhưng ông ấy luôn nói sớm, nói to và khiến lời nói của mình trở nên đáng nhớ." Công cụ mang tính biểu tượng nhất của ông là Chỉ số Khốn khổ Bitcoin (BMI) - một chỉ báo tâm lý thị trường do ông thiết kế, định lượng "chỉ số khốn khổ" của thị trường bằng cách tích hợp dữ liệu như khối lượng giao dịch, lợi nhuận và biến động. Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không phải là dự đoán giá tăng hay giảm, mà là cung cấp "dữ liệu hỗ trợ" cho các dự đoán tăng giá của ông. Ví dụ, khi BMI cực thấp (<27), anh ấy sẽ nói: "Đây là cơ hội săn hàng hời cho những người nắm giữ dài hạn". Khi BMI cực cao (>80), anh ấy sẽ chuyển trọng tâm sang: "Điều này báo hiệu sự xuất hiện của một thị trường tăng giá mang tính cấu trúc". Nếu giá giảm, anh ấy sẽ nói: "Tâm lý vẫn chưa hoàn toàn được giải phóng". Nếu giá tăng, anh ấy sẽ nói: "Cấu trúc trên chuỗi đang được phục hồi". Cho dù giá tăng hay giảm, anh ấy đều có điều gì đó để nói; bất kể điều kiện thị trường như thế nào, anh ấy sẽ lạc quan. Tom Lee Nguồn ảnh: coingape Phong cách "lệnh mua có cấu trúc" của Tom Lee có một số đặc điểm đáng chú ý khác. Luôn cung cấp một mức giá mục tiêu mới. Năm 2017, anh ấy dự đoán rằng Bitcoin sẽ "đạt 250.000 đô la vào năm 2022", sau đó sửa đổi dự đoán của mình vào năm 2021 thành "dự kiến đạt 200.000 đô la vào năm 2024". Khi thị trường hoạt động kém hiệu quả, ông đã viện dẫn các yếu tố như chu kỳ halving, điều chỉnh lạm phát và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để "trì hoãn" dự đoán của mình, đồng thời cập nhật lại lý lẽ. Tích hợp nền tảng và xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời thường xuyên trên chương trình "Fast Money" của CNBC và là bình luận viên thường xuyên của Bloomberg. Tài khoản Twitter của ông (@fundstrat) được cập nhật gần như hàng ngày, cùng với các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng các video tóm tắt ngắn và biểu đồ để truyền tải quan điểm của mình. Ông cũng thường xuyên cập nhật các bản tóm tắt dữ liệu kèm biểu đồ trên trang web Fundstrat để trích dẫn lại trên báo chí.Cảm xúc chi phối nhà đầu tư, và câu chuyện chi phối các tổ chức. Nhà đầu tư cá nhân lắng nghe ông dự đoán đáy; các tổ chức lắng nghe ông giải thích về cấu trúc. Trong cùng một mô hình, ông có thể tạo ra những kỳ vọng tâm lý phù hợp với các nhóm nhân khẩu học khác nhau, tạo ra một "câu chuyện nhiều lớp". Ví dụ, trong một đợt sụp đổ giá, ông liên tục nhấn mạnh "cửa sổ mua của tổ chức" đồng thời kêu gọi các nhà đầu tư cá nhân "đừng bỏ lỡ cơ hội tham gia trước khi halving". Ông đã chuyển từ dự đoán sang tạo niềm tin. Ông không chỉ nói "giá sẽ tăng", mà còn nói với bạn "cấu trúc của đợt tăng giá là vững chắc", "ETH sẽ trở thành mỏ neo mới cho cổ phiếu công nghệ" và "BTC là thế hệ vàng kỹ thuật số tiếp theo". Ông biến những dự đoán tăng giá "hướng đến kết quả" thành những đợt định giá lại tài sản "hướng đến niềm tin". Và trong việc xây dựng câu chuyện về Ethereum cho giai đoạn 2024–2025, Tom Lee một lần nữa trở thành động lực chính. Ông không chỉ nói ETH sẽ tăng mà còn nói "ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Quan điểm này trực tiếp cung cấp sự ủng hộ của công chúng cho các hoạt động dựa trên tường thuật như BitMine.

Trong sự trỗi dậy của BitMine, chúng ta gần như có thể thấy bóng dáng sâu thẳm trong luận điệu của Tom Lee: sử dụng "các chỉ số cấu trúc" như ETH trên mỗi cổ phiếu để đo lường các yếu tố cơ bản; sử dụng "logic chu kỳ" để biện minh cho sự tăng trưởng nhanh chóng; và sử dụng "sự tham gia của tổ chức" để che giấu chiến lược hung hăng đằng sau các giao dịch mua với chi phí cao.

Tom Lee thực sự là ông vua của những câu chuyện; ông không dựa vào những dự đoán chính xác mà dựa vào những tuyên bố mạnh mẽ.

Lời kết

Trong các thị trường tài chính truyền thống, lợi nhuận và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tiền điện tử hiện nay, giá thường đi trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối định giá.

Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi về số lượng ETH trên bảng cân đối kế toán của công ty; mà còn là sự định hình lại câu chuyện về cách thức giúp các tổ chức hiểu về ETH. SharpLink vẫn bám víu vào logic cũ, tích trữ coin trên blockchain một cách chậm rãi; BitMine, được thúc đẩy bởi cấu trúc và tâm lý, nhanh chóng hoàn thành một "doanh thu đồng thuận".

Vấn đề không phải là ai trung thực hơn, mà là ai có thể chuyển đổi "tài sản tiền điện tử" thành "tài sản tài chính" một cách nhanh chóng, rõ ràng và có cấu trúc hơn.

Và đằng sau hậu trường, một cuộc đua tranh luận lớn hơn đang âm thầm diễn ra: Ai sẽ là "mỏ neo định giá dài hạn" của ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình "ETH trên mỗi cổ phiếu" chính thống tiếp theo? Ai có thể chuyển đổi câu chuyện thanh khoản thành doanh thu cấu trúc? Và cuối cùng, ai sẽ trở thành tiếng nói thống trị tiếp theo trong định giá của các tổ chức?

Thị trường sẽ trả lời. Nhưng có một điều chắc chắn: vòng đấu tranh giành kho bạc Ethereum này không còn chỉ là một cuộc chiến niềm tin trong blockchain nữa. Giá trần của Ethereum không còn thuộc về những nhà đầu tư lạc quan sớm nhất nữa, mà thuộc về các nhà đầu tư Phố Wall, những người kể chuyện tài tình nhất.