Cổ phiếu Stablecoin: Cách các khu vực pháp lý theo luật dân sự Pháp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư thông qua chiến lược minh bạch

Trong thế giới đầu tư stablecoin phát triển nhanh chóng, tính minh bạch của doanh nghiệp và sự tuân thủ quy định đã trở thành những yếu tố then chốt quyết định niềm tin của thị trường. Trong khi nhiều nhà đầu tư tập trung vào các chỉ số kỹ thuật như tỷ lệ dự trữ hoặc tokenomics, một phân tích sâu hơn cho thấy rằng chế độ pháp lý mà nhà phát hành stablecoin hoạt động có thể ảnh hưởng đáng kể đến sự rõ ràng trong chiến lược và sự tự tin của nhà đầu tư. Các khu vực pháp lý theo Luật Dân sự Pháp (FCL), đặc biệt là ở châu Âu, cung cấp một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về cách các khung pháp lý có cấu trúc có thể nâng cao quản trị doanh nghiệp và giảm bất đối xứng thông tin—những yếu tố ngày càng quan trọng trong thị trường stablecoin đầy biến động.

Lợi thế của FCL: Sự chính xác thay vì dài dòng trong công bố SBM

Hệ thống Luật Dân sự Pháp, như ở Pháp và Quebec, yêu cầu công bố Mô hình Kinh doanh Chiến lược (SBM) ngắn gọn nhưng có hiệu lực pháp lý. Khác với các khu vực pháp lý theo Common Law (CL), nơi các công ty thường dựa vào các bản công bố dài dòng, tự báo cáo và có thể thiếu khả năng xác minh, các chế độ FCL ưu tiên tính minh bạch theo thời gian thực. Ví dụ, Đạo luật Công khai Pháp lý Doanh nghiệp của Quebec (ARLPE) yêu cầu đăng ký công khai chủ sở hữu cuối cùng (UBO) và xác minh bên ngoài cấu trúc sở hữu. Điều này loại bỏ nhu cầu các công ty phải giải thích lặp đi lặp lại các chi tiết quản trị trong các báo cáo thường niên, cho phép công bố SBM tập trung vào các thông tin chiến lược quan trọng.

Một nghiên cứu năm 2025 trên The British Accounting Review phát hiện rằng các công ty ở khu vực pháp lý FCL đạt mức giảm 15% biến động vốn chủ sở hữu so với các đối thủ CL. Sự ổn định này xuất phát từ sự chính xác pháp lý của các công bố FCL, giúp giảm rủi ro định giá đầu cơ quá mức. Đối với các nhà phát hành stablecoin, điều này có nghĩa là nhà đầu tư nhận được những thông tin rõ ràng, có tính ràng buộc pháp lý về mô hình kinh doanh, quản lý dự trữ và sự phù hợp với ESG—những yếu tố then chốt để đánh giá khả năng tồn tại lâu dài.

Khung pháp lý nghiêm ngặt: MiCA và kỷ nguyên mới của quản trị stablecoin

Quy định Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) của Liên minh Châu Âu, có hiệu lực từ tháng 12 năm 2024, đã củng cố thêm vai trò của FCL trong việc định hình tính minh bạch của stablecoin. Theo MiCA, các nhà phát hành stablecoin phải được Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) cấp phép và công bố các white paper chi tiết. Các tài liệu này phải bao gồm đánh giá rủi ro, công bố tác động môi trường và giải thích rõ ràng về phân loại token. Điều này phù hợp với Tiêu chuẩn Báo cáo Bền vững Châu Âu (ESRS), yêu cầu công bố tính chất hai chiều—cả cách các yếu tố bền vững ảnh hưởng đến doanh nghiệp và cách doanh nghiệp tác động đến bền vững.

Ví dụ, nhà phát hành stablecoin Pháp Circle Internet Financial Europe SAS, được cấp phép là tổ chức tiền điện tử vào tháng 7 năm 2024, tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt của MiCA. White paper của họ không chỉ nêu rõ thành phần dự trữ mà còn định lượng dấu chân carbon của các cơ chế đồng thuận. Những công bố như vậy, được quy định bởi các quy định phù hợp với FCL, cung cấp cho nhà đầu tư dữ liệu có thể xác minh, giảm rủi ro greenwashing và tăng cường niềm tin.

Phù hợp ESG và cơ hội kinh doanh chênh lệch cho nhà đầu tư

Sự nhấn mạnh của FCL vào bảo vệ các bên liên quan và khung quản trị ex-ante cũng đã dẫn đến điểm số ESG cao hơn cho các công ty ở các khu vực pháp lý này. Một nghiên cứu năm 2025 trên The Journal of Financial Economics phát hiện rằng các công ty tài chính ở khu vực pháp lý FCL có điểm số ESG cao hơn 20% so với các đối thủ tại Mỹ. Đối với cổ phiếu stablecoin, điều này đặc biệt quan trọng khi các tiêu chí ESG ngày càng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các tổ chức.

Hãy xem xét trường hợp của Société Générale Forge, một nhà phát hành stablecoin của Pháp đã nhận được giấy phép tiền điện tử vào năm 2024. Các công bố phù hợp ESG của họ, bao gồm quản lý dự trữ trung hòa carbon và cấu trúc quản trị minh bạch, đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức muốn giảm thiểu rủi ro liên quan đến biến đổi khí hậu. Điều này hoàn toàn trái ngược với các dự án stablecoin dựa trên CL, nơi các công bố mập mờ đã dẫn đến các cuộc khủng hoảng như sự sụp đổ giá cổ phiếu Burford Capital (BTBT) năm 2019.

Hàm ý đầu tư chiến lược

Đối với nhà đầu tư, các hàm ý rất rõ ràng: cổ phiếu stablecoin ở các khu vực pháp lý FCL cung cấp nền tảng đáng tin cậy hơn cho việc tạo giá trị lâu dài. Dưới đây là cách tận dụng thông tin này:

1. Ưu tiên các khu vực pháp lý FCL: Tập trung vào các nhà phát hành stablecoin hoạt động theo MiCA hoặc các khung FCL tương tự. Các công ty này phải tuân thủ các yêu cầu minh bạch theo thời gian thực, giảm rủi ro thất bại trong quản trị.
2. Tận dụng các sổ đăng ký công khai: Sử dụng các nền tảng như Répertoire Québécois des Entreprises (REQ) của Quebec hoặc cơ sở dữ liệu ACPR của Pháp để kiểm tra chéo cấu trúc sở hữu và tình trạng tuân thủ.
3. Áp dụng chiết khấu định giá cho các công ty CL: Do bất đối xứng thông tin cao hơn ở các khu vực pháp lý CL, hãy áp dụng mức chiết khấu 10–15% cho các cổ phiếu stablecoin thiếu công bố SBM có thể xác minh.

Kết luận: Niềm tin thông qua thiết kế pháp lý

Cấu trúc pháp lý của các khu vực pháp lý FCL tạo ra một môi trường quản trị nơi tính minh bạch không phải là tùy chọn mà được tích hợp vào DNA doanh nghiệp. Đối với cổ phiếu stablecoin, điều này đồng nghĩa với việc giảm biến động, phù hợp ESG cao hơn và niềm tin nhà đầu tư mạnh mẽ hơn. Khi khung MiCA củng cố vị thế của châu Âu như một nhà lãnh đạo về quy định, các nhà đầu tư ưu tiên các nhà phát hành stablecoin phù hợp FCL có thể sẽ có vị thế tốt hơn để điều hướng những bất ổn của thị trường tài sản số.

Trong thời đại mà niềm tin là loại tiền tệ giá trị nhất, chế độ pháp lý có thể là yếu tố bị đánh giá thấp nhất trong thành công của một stablecoin.