Một trong những tín hiệu mua vào: Nâng cấp và cải tiến phương thức mua lại

Dòng thu nhập thực chảy về phía người nắm giữ, bước tiếp theo là thực hiện mua lại một cách thông minh hơn trong khi vẫn duy trì tính minh bạch.

Tác giả: @0xINFRA

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Chúng ta đang ở giai đoạn đầu của việc tích lũy giá trị token. Mặc dù việc mua lại theo giá thị trường một cách lập trình mang lại tín hiệu minh bạch và nhất quán, nhưng đặc tính phản xạ của nó dẫn đến vấn đề kém hiệu quả về thời gian, điều này đáng để khám phá các phương pháp thực thi thay thế.

Vấn đề phản xạ

Khi thị trường nóng lên, giá, hoạt động và phí đồng thời tăng, điều này thúc đẩy các chương trình mua lại theo lập trình chi tiêu nhiều hơn vào thời điểm giá cao. Ngược lại, khi thị trường nguội đi, hoạt động và phí giảm đồng thời, làm giảm chi tiêu mua lại vào thời điểm giá thấp. Đây là một vấn đề về thời điểm mang tính cấu trúc, khiến việc mua lại tập trung vào đỉnh thị trường, trong khi ở đáy thị trường lại thiếu lực mua lại.

Tính phản xạ do TRUMP mang lại và mua lại ròng theo giá thị trường do khối lượng giao dịch tăng

Người nhận vs. Người cung cấp: Vấn đề về phương thức thực thi

Phần lớn các chương trình mua lại hiện tại thực hiện mua với tư cách là người nhận bằng cách chấp nhận báo giá từ thanh khoản hiện có. Phương pháp này đơn giản, minh bạch nhưng làm giảm độ sâu thị trường, trượt giá cao và có thể thúc đẩy biến động giá vào thời kỳ thị trường sôi động. Quá trình thực thi có thể không bị ảnh hưởng bởi giá và không cần quan tâm đến khối lượng giao dịch.

Mua lại với tư cách người nhận sẽ loại bỏ thanh khoản khỏi thị trường, tạo ra tác động giá tức thì và thực hiện mua vào thời kỳ hoạt động cao (khi giá có thể cao). Việc mua lại của giao thức có thể không liên quan đến giá, nhưng vẫn nên chú trọng đến hiệu quả thực thi.

Mua lại với tư cách người cung cấp mang lại một giải pháp thay thế thú vị. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có thể thực hiện mua lại bằng cách cung cấp thanh khoản thay vì tiêu thụ thanh khoản. Điều này có nghĩa là tăng thanh khoản dưới dạng lệnh mua, ví dụ: tạo lệnh giới hạn trên sổ lệnh, hoặc tạo vị thế nhà tạo lập thị trường tập trung một chiều (một dải hẹp tài sản cơ sở, khi giá rơi vào dải này thì khớp lệnh).

Giao thức có thể đặt lệnh mua với tỷ lệ phần trăm cố định thấp hơn giá thị trường, dựa trên thu nhập 24 giờ hoặc 7 ngày trước đó, và điều chỉnh các lệnh này để theo sát biến động thị trường. Tôi cho rằng phương pháp này đặc biệt hiệu quả khi token được mua lại có mối liên hệ chặt chẽ với vốn sử dụng, ví dụ: RAY/SOL, có biến động thấp hơn RAY/USDC.

Phương pháp này mua token trực tiếp từ người bán tiềm năng, đồng thời tăng độ sâu thanh khoản, giúp giảm biến động giảm giá. Đối với DEX, mua lại với tư cách người cung cấp vừa tích lũy token hiệu quả hơn, vừa cải thiện sản phẩm cốt lõi.

Làm mượt đường cong phản xạ

Có một số phương pháp để giảm vấn đề kém hiệu quả về thời điểm trong mô hình hiện tại:

Làm mượt theo thời gian: Sử dụng thu nhập hàng tuần để mua lại và phân bổ các lần mua lại này trong suốt năm tiếp theo. Điều này tạo ra lực mua độc lập, không bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường và loại bỏ một số yếu tố phản xạ. Lấy Raydium làm ví dụ, khoảng 25 triệu USD phân bổ cho mua lại vào tháng 1 sẽ được phân bổ khoảng 500 nghìn USD mỗi tuần trong năm tiếp theo, giúp bù đắp một phần sự sụt giảm theo chu kỳ do khối lượng giao dịch và thu nhập giảm.

Cơ chế kích hoạt dựa trên giá trị: Các giao thức như @0xfluid đang khám phá mô hình phân bổ động. Họ đề xuất phương pháp dựa trên định giá pha loãng hoàn toàn, phân bổ tỷ lệ mua lại cao hơn khi token giao dịch dưới một số ngưỡng định giá nhất định. Mô hình giá trung bình gia quyền theo thời gian của họ sẽ kích hoạt chế độ mua lại toàn phần khi giá hiện tại thấp hơn giá trung bình 30 ngày.

Các mô hình này cố gắng tạo ra mô hình mua ngược chu kỳ, mặc dù chúng làm tăng độ phức tạp và có thể tạo ra hiệu ứng tín hiệu thị trường, điều này có thể dẫn đến giới hạn giá cảm nhận được.

Phần thưởng minh bạch

Lập luận mạnh mẽ nhất cho việc mua lại theo giá thị trường lập trình không phải là hiệu quả, mà là tín hiệu minh bạch và nhất quán. Một tỷ lệ phần trăm cố định của thu nhập giao thức được sử dụng trực tiếp để mua lại token, tạo ra sự chuyển giao giá trị rõ ràng, có thể kiểm toán. Người nắm giữ token có thể tính toán giá trị tích lũy dự kiến mà không cần phụ thuộc vào quyết định tự do của thực thể tập trung.

Tính minh bạch này có cái giá của nó. Giao thức từ bỏ việc tối ưu hóa thời điểm và hiệu quả thực thi để đổi lấy việc phân bổ giá trị có thể dự đoán và không cần tin tưởng. Các cân nhắc về quy định cũng nghiêng về phương pháp lập trình. Mua lại tự do sẽ gây ra vấn đề bất đối xứng thông tin, trong khi mô hình hệ thống hóa tránh được điều này.

Tín hiệu và thực chất

Mua lại có hai mục đích: hoàn trả giá trị thực và tín hiệu nhất quán. Đối với nhiều giao thức, chức năng tín hiệu có thể quan trọng hơn tác động giá trực tiếp, đặc biệt là với các dự án quy mô nhỏ.

Một chương trình mua lại 1 triệu USD mỗi tháng sẽ không tự mình thúc đẩy giá token của một giao thức có vốn hóa thị trường 500 triệu USD. Nhưng nó thể hiện cam kết cụ thể trong việc sử dụng thu nhập thực từ giao thức để tạo giá trị cho người nắm giữ token. Điều này khác biệt rõ rệt với việc đầu cơ thuần túy và rút lợi nhuận về thực thể phòng thí nghiệm.

Ví dụ giả định về tác động của làm mượt theo thời gian đối với giá thị trường

Khung phát triển

Chúng ta đang chứng kiến giai đoạn đầu của việc các giao thức crypto tiến hóa theo các nguyên tắc tài chính của công ty truyền thống, nhưng với thị trường toàn cầu 24/7 và khả năng thực thi thuật toán mạnh mẽ, điều mà các ngành khác khó có thể sao chép.

Những người phân bổ vốn cuối cùng cũng bắt đầu đánh giá giao thức dựa trên các yếu tố cơ bản. Có thể chúng ta đang thoát khỏi một “thị trường chanh”. Chúng ta đang ở giai đoạn bước ngoặt quan trọng, những đội ngũ đầu tiên cam kết hoàn trả giá trị cơ bản cho người nắm giữ token xứng đáng được khen ngợi. Nhưng khi các giao thức như Raydium cân nhắc cập nhật mô hình của mình, việc đánh giá ưu nhược điểm của các phương pháp khác nhau là rất quan trọng.

Đáng chú ý là phương pháp lai là khả thi. Kho bạc của Raydium nắm giữ khoảng 75 triệu USD tài sản không phải RAY, cung cấp không gian vận hành và sự linh hoạt chiến lược cho việc triển khai mua lại tự do trong thời kỳ thị trường suy yếu. Phương pháp bảng cân đối này tạo ra sự tùy chọn vượt ra ngoài mua lại hệ thống hóa. Thực tế, Raydium đã thử nghiệm mô hình mua lại tự do với tư cách người cung cấp vào tháng 7, nhưng vẫn còn không gian để cải thiện và quá trình lặp lại đang diễn ra.

Giao thức cũng nên cân nhắc chi phí cơ hội của việc phân bổ vốn so với nhu cầu tăng trưởng trong tương lai. Việc sở hữu lượng lớn tài sản kho bạc không phải gốc mang lại sự linh hoạt để tối ưu hóa giữa hoàn trả giá trị hệ thống hóa và đầu tư tăng trưởng chiến lược, tùy theo điều kiện thị trường và cơ hội.

Những giao thức thử nghiệm các chiến lược phân bổ vốn này, dù là thông qua thực thi của người cung cấp, làm mượt phản xạ hay mô hình lai hệ thống hóa - mua lại tự do, đều đang xây dựng cẩm nang vận hành cho tokenomics trưởng thành.

Nhìn về phía trước

Thu nhập thực giờ đây chảy về phía người nắm giữ, đây là một cải tiến rõ rệt so với các chu kỳ trước. Bước tiếp theo là thực hiện mua lại một cách thông minh hơn trong khi vẫn duy trì tính minh bạch và thực thi kỷ luật.

Đặt lệnh mua với tư cách người cung cấp cải thiện độ sâu thị trường, làm mượt giúp giảm rủi ro về thời điểm, báo cáo rõ ràng duy trì sự tin tưởng. Mỗi giao thức sẽ chọn tổ hợp phù hợp với sản phẩm, người dùng và quy tắc của mình, miễn là chính sách rõ ràng và có thể kiểm toán, điều đó là chấp nhận được.

Tiêu chuẩn mới nổi là: ưu tiên phương thức người cung cấp bất cứ khi nào có thể, làm mượt theo thời gian và mặc định báo cáo công khai.