Lãi suất giảm 25 điểm cơ bản đã được tính đến. Động thái tiếp theo của thị trường sẽ là gì?

Vào ngày 17 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đánh dấu một sự thay đổi định hướng khác trong chính sách tiền tệ. Biện pháp nới lỏng này diễn ra sau ba lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2024 và năm lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong năm 2025. Quyết định này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố: thị trường lao động Mỹ hạ nhiệt đáng kể, với tăng trưởng việc làm trì trệ trong tháng 8 và các số liệu trước đó được điều chỉnh giảm đáng kể, cùng với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%, càng củng cố thêm niềm tin của thị trường rằng sự ủng hộ cho mục tiêu "toàn dụng nhân công" đang suy yếu. Trong khi đó, mặc dù lạm phát vẫn trên mức mục tiêu 2%, duy trì mức tăng trưởng hàng năm khoảng 2,9% trong tháng 8, thị trường nhìn chung tin rằng cú sốc giá do thuế quan gây ra chỉ là tạm thời. Trong bối cảnh này, Fed dường như đang ưu tiên ổn định việc làm hơn là kiểm soát lạm phát, và một phần là để ứng phó với áp lực liên tục cắt giảm lãi suất của Tổng thống Trump. Cần lưu ý rằng cuộc giằng co chính sách này không chỉ thể hiện sự thay đổi trong chính sách tiền tệ mà còn cho thấy những chia rẽ chưa từng có trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang. Tại cuộc họp tháng 7, hai thành viên Fed đã bỏ phiếu bất đồng quan điểm hiếm hoi, lần đầu tiên kể từ năm 1993. Áp lực thường xuyên của Trump đối với Powell càng làm gia tăng căng thẳng xung quanh việc điều chỉnh chính sách này. Thị trường nhìn chung tin rằng việc cắt giảm lãi suất này không chỉ tác động đến xu hướng thị trường tài chính trong tương lai và kỳ vọng chính sách mà còn có thể định hình lại dòng vốn toàn cầu, trở thành một bước ngoặt quan trọng trong chu kỳ tiền tệ này. Việc Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản giống một biện pháp quản lý rủi ro hơn là một tín hiệu nới lỏng mạnh mẽ. Biểu đồ chấm cho thấy mức giảm trong dự báo trung bình cho lãi suất năm 2025 từ 3,9% xuống 3,6%, cho thấy rằng, sau khi đã cắt giảm một lần, vẫn còn 50 điểm cơ bản để cắt giảm thêm trong năm nay, với khả năng cao là sẽ cắt giảm thêm vào tháng 10 và tháng 12. Tính đến thời điểm hiện tại, khả năng Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 10 là 87,5%. Đến năm 2026 và 2027, dự báo trung bình đã được hạ thấp hơn nữa, lần lượt xuống còn 3,4% và 3,1%, củng cố quan điểm của thị trường về việc nới lỏng vừa phải trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, mức neo lãi suất dài hạn vẫn ổn định ở mức 3,0%, cho thấy "lãi suất trung lập" mà Fed nhận định vẫn không thay đổi. Tín hiệu cơ bản khá tinh tế: Một mặt, rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao, với PCE tổng thể dự kiến sẽ tăng lên 2,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8, và PCE cốt lõi vẫn ở mức 2,9%, khiến các quan chức phải kiềm chế việc nới lỏng chính sách mạnh tay. Mặt khác, rủi ro suy giảm trên thị trường lao động đòi hỏi phải có các biện pháp phòng ngừa. Do đó, nhóm của Powell đã chọn cách tiếp cận "nhỏ và chậm", dẫn dắt thị trường thông qua các quyết định theo từng cuộc họp và quản lý kỳ vọng, thay vì để chính sách biến động mạnh.Từ góc độ chính trị, quyết định lãi suất này có thể được xem là một đòn phản công phòng thủ của phe bảo thủ của Powell chống lại phe Trump, bảo vệ sự độc lập của Fed. Ngoại trừ Thống đốc Fed mới Milan, người tiếp tục thực hiện "ý chí của Tổng thống", hầu hết các quan chức đều chọn sự hợp lý và thống nhất, chỉ để lại một khoảng trống nhỏ trên biểu đồ điểm. Trong ngắn hạn, thị trường có thể được an ủi bởi khả năng có hai lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, nhưng kết quả rõ ràng cho thấy Trump đã mất thế thượng phong trong vòng này của Fed. Các đợt cắt giảm lãi suất trong lịch sử: Hiệu suất thị trường trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất Theo lịch sử, các đợt cắt giảm lãi suất của Fed có thể được chia thành hai loại: dự phòng và cứu trợ. Các đợt cắt giảm lãi suất năm 1990, 1995 và 2019 thuộc loại thứ nhất. Những đợt cắt giảm này diễn ra trước khi suy thoái kinh tế toàn diện và chủ yếu nhằm mục đích phòng ngừa các rủi ro tiềm ẩn, thường tạo động lực tăng trưởng mới cho thị trường. Ngược lại, việc cắt giảm lãi suất vào năm 2001 và 2008 là do cuộc khủng hoảng tài chính gây ra và cuối cùng dẫn đến sự sụt giảm mạnh của thị trường. Hiện tại, thị trường lao động Mỹ đang yếu, thuế quan và các yếu tố địa chính trị tiếp tục gây ra bất ổn, nhưng lạm phát đã có dấu hiệu giảm bớt. Bối cảnh chung giống một "đợt cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa" hơn là một đợt cắt giảm do khủng hoảng. Đây chính xác là lý do tại sao các tài sản rủi ro tiếp tục hoạt động mạnh mẽ trong năm nay, với cả Bitcoin và chứng khoán Mỹ đều đạt mức cao kỷ lục. Bài đọc liên quan: "Với một đợt cắt giảm lãi suất nữa, liệu thị trường tăng giá mạnh mẽ có bắt đầu sau tháng 9?" 》

Nếu chúng ta vẽ đường đi của việc cắt giảm lãi suất cùng với vốn hóa thị trường tiền điện tử, chúng ta có thể dễ dàng thấy một mối tương quan cao: lãi suất giảm thường trùng với chu kỳ tăng giá trên thị trường tiền điện tử. Việc cắt giảm lãi suất vào năm 2020 và 2024 đều đánh dấu sự khởi đầu của các đợt tăng giá parabol trong thị trường tiền điện tử. Mô hình này càng khẳng định rằng việc lãi suất giảm có tác động tích cực đáng kể đến các tài sản rủi ro như tiền điện tử.

Quan điểm của các tổ chức về thị trường sau khi cắt giảm lãi suất

Báo cáo nghiên cứu của Coinbase chỉ ra rằng thị trường tiền điện tử vẫn còn dư địa để tiếp tục tăng trưởng đến đầu quý 4 năm 2025, nhờ thanh khoản dồi dào, môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi và các diễn biến pháp lý hỗ trợ. Bitcoin được coi là đồng tiền hưởng lợi lớn nhất và hiệu suất của nó dự kiến sẽ tiếp tục vượt kỳ vọng của thị trường. Trừ khi giá năng lượng biến động mạnh, gây áp lực lạm phát, thì những rủi ro trước mắt về việc phá vỡ lộ trình chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ là khá hạn chế. Đồng thời, nhu cầu công nghệ đối với trái phiếu kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) sẽ tiếp tục bơm thêm vốn vào thị trường tiền điện tử. Mặc dù "lời nguyền tháng 9" đã ảnh hưởng đến thị trường từ lâu—Bitcoin đã giảm so với đồng đô la Mỹ vào tháng 9 trong sáu năm liên tiếp từ năm 2017 đến năm 2022—nhưng mô hình theo mùa này đã bị phá vỡ vào năm 2023 và 2024.

Các quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ đã đạt mức kỷ lục 7,2 nghìn tỷ đô la, với một lượng vốn đáng kể bị mắc kẹt trong các công cụ rủi ro thấp. Theo lịch sử, dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ thị trường tiền tệ có mối tương quan tích cực với mức tăng của các tài sản rủi ro. Với việc cắt giảm lãi suất, sức hấp dẫn của những lợi suất này sẽ dần giảm đi, có khả năng giải phóng nhiều vốn hơn vào tiền điện tử và các tài sản rủi ro cao khác. Sự tích lũy tiền mặt chưa từng có này được cho là yếu tố kích hoạt tiềm năng mạnh mẽ nhất cho thị trường tăng giá này.

Hơn nữa, về mặt cấu trúc, vốn đã bắt đầu dần dần chuyển hướng khỏi Bitcoin. Sự thống trị thị trường của BTC đã giảm từ 65% vào tháng 5 xuống còn 59% vào tháng 8. Trong khi đó, tổng vốn hóa thị trường altcoin đã tăng hơn 50% kể từ đầu tháng 7, đạt 1,4 nghìn tỷ đô la. Mặc dù "Chỉ số Mùa Altcoin" của CoinMarketCap vẫn ở mức khoảng 40, thấp hơn nhiều so với ngưỡng 75 thường được dùng để xác định mùa altcoin, nhưng sự chênh lệch giữa một chỉ báo chậm chạp và vốn hóa thị trường tăng vọt cho thấy dòng tiền đang chảy vào các lĩnh vực cụ thể một cách có chọn lọc, đặc biệt là ETH. ETH không chỉ được hưởng lợi từ sự quan tâm của các tổ chức đối với các ETF, vốn đã vượt qua 22 tỷ đô la, mà còn mang trong mình cốt lõi của stablecoin và RWA, khiến nó trở thành một loại tài sản hấp dẫn hơn BTC. Các tổ chức khác cũng lạc quan không kém về giá của BTC. Sean Dawson của Derive dự đoán Bitcoin có thể đạt 140.000 đô la vào cuối năm nay, và thậm chí có thể đạt 250.000 đô la nếu dòng tiền của các tổ chức tiếp tục chảy vào. Giám đốc điều hành Bitmine, Tom Lee, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Bitcoin có thể dễ dàng đạt 200.000 đô la trước cuối năm nay." Đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, cũng dự đoán trong cuộc phỏng vấn rằng Bitcoin có thể đạt 200.000 đô la vào cuối năm 2025, viện dẫn tiềm năng chương trình mua lại trái phiếu kho bạc của chính phủ Hoa Kỳ sẽ giải phóng thanh khoản vào thị trường và chuyển hướng dòng vốn của nhà đầu tư sang các tài sản rủi ro hơn. Tuy nhiên, một số nhà giao dịch chứng khoán đang phòng ngừa biến động ngắn hạn, vì việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản phần lớn đã được phản ánh vào giá. Các nhà giao dịch quyền chọn dự đoán SP 500 có thể chứng kiến biến động hai chiều khoảng 1% vào thứ Tư, mức biến động lớn nhất trong một ngày trong gần ba tuần. Giám đốc điều hành IUR Capital, Gareth Ryan, cho biết câu hỏi quan trọng là liệu biểu đồ dot plot có xác nhận việc cắt giảm lãi suất bổ sung vào cuối năm 2025 và trong quý I năm 2026 hay không. Nếu có, phản ứng của thị trường chứng khoán có thể sẽ nhẹ nhàng; nếu ý định không rõ ràng, thị trường có thể sẽ trải qua biến động lớn hơn. Bộ phận giao dịch của JPMorgan Chase cũng đưa ra cảnh báo, tin rằng cuộc họp có thể trở thành một sự kiện mà "tất cả tin tốt đều được công bố".