Đầu tư vào làn sóng tiền điện tử tiếp theo: Arthur Hayes nhấn mạnh Stablecoin là yếu tố then chốt tại Hack Seasons Singapore

Vào đầu tháng 10, Singapore đã đăng cai tổ chức Hội nghị Hack Seasons , nơi quy tụ một lượng khán giả toàn cầu gồm các nhà công nghệ, nhà đầu tư và nhà đổi mới để xem xét bối cảnh đang phát triển của Web3. Một trong những phiên họp đáng chú ý nhất của sự kiện là buổi trò chuyện bên lò sưởi có tựa đề “Từ thanh khoản đến tội phạm: Dòng chảy vĩ mô, đồng tiền ổn định và DAT đang định hình lại thị trường Onchain như thế nào”. Cuộc thảo luận được điều hành bởi Mặt trời , Người sáng lập và Đối tác quản lý của C²Ventures và featured Arthur Hayes , Giám đốc Đầu tư tại Maelstrom .

Cuộc trò chuyện mở đầu với Arthur Hayes chia sẻ những hiểu biết sâu sắc từ bài luận sắp tới của ông có tựa đề “Tốt, xấu và xấuÔng giải thích rằng môi trường thị trường hiện tại vẫn lạc quan, với nhiều người tham gia hưởng lợi từ các xu hướng đang diễn ra. Trái ngược với niềm tin phổ biến về chu kỳ bốn năm của tiền điện tử, Arthur Hayes lập luận rằng sự mở rộng tiền tệ sẽ tiếp tục, cho thấy thị trường hiện đang bước vào giai đoạn giữa của một đợt tăng giá rộng hơn.

Ciara Sun lưu ý Arthur Hayes thường xuyên nhấn mạnh vai trò của thanh khoản đô la Mỹ trong việc định hình thị trường tiền điện tử và hỏi về triển vọng của ông về chính sách tiền tệ trong sáu đến mười hai tháng tới. Chuyên gia giải thích rằng dựa trên các tuyên bố từ các chính trị gia, bao gồm Donald Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, dường như có một ý định rõ ràng là tăng cường in tiền dưới khẩu hiệu "phục hồi ngành công nghiệp Mỹ". Cho dù thông qua Cục Dự trữ Liên bang hay hệ thống ngân hàng nói chung, cách tiếp cận này có thể sẽ dẫn đến việc mở rộng tín dụng. Arthur Hayes nói thêm rằng khi Donald Trump có ảnh hưởng lớn hơn đến chính sách tiền tệ, việc tăng tốc tạo ra đô la Mỹ này sẽ rất có lợi cho thị trường tiền điện tử.

Cuộc thảo luận sau đó chuyển sang stablecoin, được Ciara Sun mô tả là một trong những trường hợp sử dụng quan trọng nhất trong tiền điện tử. Arthur Hayes chia sẻ quan điểm của mình rằng mặc dù stablecoin hiện đang hoạt động như một đại diện kỹ thuật số của đồng đô la Mỹ, nhưng vai trò của chúng trong thanh toán toàn cầu vẫn tiếp tục phát triển. Ông nhận thấy rằng người dùng ở các thị trường mới nổi ngày càng ưa chuộng các stablecoin được neo theo đô la như Tether vì chúng cung cấp quyền truy cập vào một loại tiền tệ ít lạm phát hơn và các công cụ tài chính được tính bằng đô la Mỹ như nợ và cổ phiếu. Ở nhiều quốc gia, các hệ thống thanh toán địa phương đã hoạt động hiệu quả, nhưng người tiêu dùng vẫn chọn stablecoin vì tính ổn định và khả năng tiếp cận toàn cầu của chúng. Arthur Hayes dự đoán rằng lĩnh vực stablecoin sẽ tiếp tục mở rộng, với phần lớn các đợt phát hành mới vẫn dựa trên đô la và các nhà phát hành hàng đầu có khả năng kiếm được lợi nhuận trên mức trung bình.

Ciara Sun cũng đề cập rằng các công ty như Visa và PayPal đang thử nghiệm các giải pháp thanh toán bằng tiền điện tử có thể thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi. Arthur Hayes nhận xét rằng các tập đoàn lớn thường có xu hướng hành động chậm chạp, khiến việc dự đoán thời điểm các sáng kiến ​​như vậy có thể mở rộng quy mô một cách đáng kể trở nên khó khăn.

Cuộc chiến DEX vĩnh viễn và tương lai của tính thanh khoản tiền điện tử: Cạnh tranh thị trường, Tokenomics và rủi ro

Cuộc trò chuyện sau đó chuyển sang sự trỗi dậy của các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (DEX), vốn đã thu hút sự chú ý trong năm qua. Arthur Hayes lưu ý rằng bản thân khái niệm này không phải là mới, tham khảo các nền tảng trước đó như dYdX, tiên phong trong giao dịch không cần cấp phép và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi. Tuy nhiên, ông chỉ ra rằng mô hình mã thông báo của dYdX đã không thưởng trực tiếp cho người nắm giữ, vì phí giao dịch không chuyển thành lợi nhuận cho người nắm giữ mã thông báo. Ngược lại, các nền tảng mới hơn như Hyperliquid phân bổ phần lớn doanh thu của họ - khoảng 97% - cho việc mua lại mã thông báo, điều chỉnh các ưu đãi giữa nhà giao dịch và giao thức. Cách tiếp cận này đã thúc đẩy sự hỗ trợ của cộng đồng và tăng cường cạnh tranh trên toàn thị trường. Theo Arthur Hayes, động lực này đã gây ra cái mà ông gọi là "cuộc chiến DEX vĩnh viễn", với các sàn giao dịch tập trung lớn (CEX) hiện đang tung ra các sản phẩm giao dịch phi tập trung của riêng họ. Kết quả là, phí trên toàn ngành có khả năng giảm xuống bằng 0, buộc các sàn giao dịch phải xem xét lại mô hình kinh doanh của họ để duy trì lợi nhuận.

Arthur Hayes cho biết thêm rằng các sàn giao dịch phi tập trung (CEX) sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng, đặc biệt là đối với các tổ chức tham gia như quỹ hưu trí và ngân hàng, những đơn vị bị hạn chế giao dịch trên các nền tảng phi tập trung. Tuy nhiên, đối với các nhà giao dịch bán lẻ đang tìm kiếm các sản phẩm đòn bẩy cao với khả năng tiếp cận toàn cầu, DEX mang lại những lợi thế rõ ràng. Ông giải thích, đây là lý do tại sao các sàn giao dịch phi tập trung (CEX) coi hợp đồng tương lai phi tập trung là một mối đe dọa cạnh tranh nghiêm trọng đối với mô hình kinh doanh bán lẻ của họ - một khi các nhà giao dịch chuyển sang các giải pháp thay thế trên chuỗi, các nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường có xu hướng làm theo, khiến các sàn giao dịch tập trung có khả năng giảm hoạt động.

Cuộc thảo luận cũng đề cập đến số lượng ngày càng tăng các công ty Token hóa Tài sản Kỹ thuật số (DAT) nhằm mục đích cung cấp thêm các lớp thanh khoản cho thị trường. Arthur Hayes bày tỏ sự hoài nghi về khả năng tồn tại lâu dài của nhiều dự án như vậy, cho rằng chỉ một số ít - chẳng hạn như MicroStrategy - có khả năng tồn tại, trong khi hầu hết sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút khối lượng giao dịch đáng kể. Ông cũng nhận thấy nhiều altcoin cũng gặp phải những thách thức tương tự do tính thanh khoản hạn chế và khó khăn trong việc mở rộng quy mô cung cấp token lên mức bền vững.

Arthur Hayes kết luận bằng cách xác định một yếu tố rủi ro chính đối với lĩnh vực DAT: cấu trúc và đòn bẩy của các đợt chào bán token hóa. Nếu các đơn vị phát hành phụ thuộc quá nhiều vào các sản phẩm đòn bẩy hoặc các điều khoản tài chính phức tạp, họ có thể gây ra tình trạng thanh lý hàng loạt và buộc phải hủy bỏ trong bối cảnh thị trường căng thẳng. Mặc dù sự biến động như vậy có thể tạo ra cơ hội cho các nhà giao dịch, ông lưu ý rằng nó cũng có thể khiến các nhà đầu tư bán lẻ không chắc chắn về giá trị thực của tài sản mà họ nắm giữ.

Arthur Hayes nói về kỷ luật đầu tư và làn sóng hình thành vốn tiếp theo trong tiền điện tử

Cuộc trò chuyện sau đó chuyển sang quản lý rủi ro, được mô tả là nền tảng của ngành tài chính. Arthur Hayes đã trình bày một số chiến lược và phương pháp phòng ngừa rủi ro được sử dụng trong quỹ của mình, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì kỷ luật trong việc xác định quy mô vị thế. Ông giải thích rằng ông không bao giờ nắm giữ vị thế lớn hơn số tiền ông sẵn sàng mất và phần lớn danh mục đầu tư của ông được nắm giữ bằng Bitcoin và Ethereum. Thảo luận về các dự án giai đoạn đầu, ông lưu ý rằng quỹ của ông duy trì giới hạn đầu tư tối đa nghiêm ngặt, bất kể dự án có triển vọng đến đâu.

Cuộc thảo luận sau đó chuyển sang việc xác định những câu chuyện triển vọng nhất cho ba đến năm năm tới. Diễn giả chỉ ra rằng stablecoin là cơ hội tăng trưởng mạnh nhất, dự đoán rằng tổng nguồn cung lưu hành của chúng có thể đạt tới hàng nghìn tỷ đô la. Ông bày tỏ sự tin tưởng rằng Ethena sẽ nổi lên trở thành đơn vị phát hành lớn thứ hai sau Tether, có khả năng vượt qua Circle. Ông nhận thấy khi hàng triệu người bắt đầu nắm giữ stablecoin, nhu cầu chi tiêu và sử dụng chúng sẽ tăng lên. Trong bối cảnh này, ông đã đề cập đến EtherFi, một dự án cho phép người dùng tạo ví tự lưu ký và chi tiêu stablecoin ở bất kỳ nơi nào Visa được chấp nhận trên toàn cầu. Ngoài chi tiêu, ông lưu ý rằng việc cho vay và giao dịch stablecoin sẽ trở thành thị trường lớn, cùng với sự cạnh tranh liên tục trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn. Arthur Hayes mô tả hệ sinh thái stablecoin là một trong những xu hướng mới nổi mạnh mẽ nhất, được củng cố hơn nữa bởi những diễn biến tích cực trong chính sách của Hoa Kỳ.

Thảo luận về trọng tâm đầu tư của Maelstrom, Arthur Hayes nhấn mạnh mối quan tâm của công ty trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ tích hợp thanh toán bằng stablecoin. Ông lưu ý rằng nhiều doanh nghiệp như vậy vẫn cần quản lý các nghĩa vụ như thuế và bảo hiểm, nhưng lại thiếu chuyên môn kỹ thuật để triển khai các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. Do đó, Maelstrom đang hỗ trợ các công ty đơn giản hóa việc áp dụng thanh toán stablecoin cho doanh nghiệp - một lĩnh vực mà ông kỳ vọng sẽ chứng kiến ​​sự cạnh tranh và tăng trưởng nhanh chóng. 

Cuộc trò chuyện sau đó chuyển sang tình hình đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Ciara Sun nhận thấy nhiều công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử truyền thống dường như đang gặp khó khăn, trích dẫn dữ liệu cho thấy hiệu suất đang suy giảm. Arthur Hayes giải thích rằng hầu hết các công ty đầu tư mạo hiểm đều hoạt động kém hiệu quả so với các tài sản chuẩn và mô hình đầu tư mạo hiểm thông thường không phù hợp với đầu tư token. Các quỹ lớn thường gặp khó khăn trong việc triển khai nguồn vốn lớn một cách hiệu quả vì các dự án đầy triển vọng thường không tìm kiếm các khoản đầu tư hàng triệu đô la từ một nguồn duy nhất.

Ông tiếp tục thảo luận về các phương pháp gây quỹ thay thế cho các dự án blockchain, lưu ý rằng nhiều người hiện thích cơ chế tham gia dựa trên mã thông báo, ICO hoặc phân phối cộng đồng, thay vì chỉ dựa vào vốn đầu tư mạo hiểm.

Đề cập đến các sự kiện tạo token (TGE) và niêm yết trên sàn giao dịch, Arthur Hayes đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình tập trung vào niêm yết hiện tại. Ông lập luận rằng sức mạnh của một dự án không nên phụ thuộc vào việc được niêm yết trên một sàn giao dịch lớn, và các dự án chất lượng nên ưu tiên xây dựng hệ sinh thái của họ hơn là tìm kiếm sự tăng giá ngắn hạn. Ông cho rằng các nhà sáng lập ngày càng nhận ra rằng việc niêm yết trên sàn giao dịch không đảm bảo tăng trưởng giá token nếu nền tảng tokennomics yếu. Thay vào đó, ông khuyên rằng các dự án nên thưởng cho những người tham gia và đóng góp tích cực trong hệ sinh thái của họ thay vì bản thân các sàn giao dịch.

Phiên họp kết thúc với phần thảo luận về tầm quan trọng của tính thanh khoản và việc tạo lập thị trường cho các dự án mới. Arthur Hayes nhấn mạnh rằng sự hỗ trợ thị trường được cấu trúc tốt là rất quan trọng cho sự ổn định lâu dài và khuyến khích các nhà sáng lập tập trung vào việc tạo ra giá trị bền vững và tăng trưởng hệ sinh thái có trách nhiệm.