Sự bứt phá Uptober

Trích đoạn

Bitcoin đã vượt qua vùng cung $114k–$117k để đạt mức đỉnh lịch sử mới gần $126k, được hỗ trợ bởi dòng vốn ETF mạnh mẽ và sự tích lũy trở lại của các nhà đầu tư tầm trung. Mặc dù các tín hiệu on-chain và thị trường giao ngay vẫn mang tính xây dựng, đòn bẩy gia tăng và vị thế call đông đúc cho thấy sự mong manh ngắn hạn đang tăng lên.

Tóm tắt điều hành

• Lợi nhuận on-chain đã tăng vọt, với 97% nguồn cung hiện đang có lãi. Mặc dù mức lợi nhuận cao thường báo hiệu giai đoạn tích lũy, lợi nhuận thực tế vẫn được kiểm soát, cho thấy sự luân chuyển trật tự thay vì áp lực phân phối.
• Cụm cung $117K đã chuyển thành hỗ trợ, đánh dấu một bước ngoặt cấu trúc nơi các nhà đầu tư nhỏ và vừa tiếp tục tích lũy, bù đắp cho việc chốt lời vừa phải từ các tổ chức lớn hơn.
• Bitcoin đã phá vỡ mức đỉnh lịch sử mới gần $126K, được thúc đẩy bởi nhu cầu giao ngay trở lại và dòng vốn ETF kỷ lục vượt $2.2B. Sự tham gia của các tổ chức đã nâng cả giá và hoạt động thị trường, với khối lượng giao ngay đạt mức cao nhất trong nhiều tháng khi quý 4 bắt đầu.
• Thị trường phái sinh mở rộng mạnh mẽ trong đợt tăng giá, với open interest hợp đồng tương lai và funding rate tăng khi các vị thế long muộn tham gia. Đợt điều chỉnh hiện tại đang kiểm tra đòn bẩy này, giúp thiết lập lại vị thế và khôi phục cân bằng.
• Trên thị trường quyền chọn, implied volatility tăng, skew chuyển sang trung lập và dòng tiền nghiêng về call chiếm ưu thế. Động lực vẫn mạnh, nhưng vị thế bullish ngày càng đông đúc.

Bitcoin đã vượt qua cụm cung dày đặc do các nhà đầu tư lớn nắm giữ trong khoảng $114k đến $117k, thiết lập mức đỉnh lịch sử mới tại $126k. Đợt bứt phá này báo hiệu sức mạnh thị trường được làm mới nhưng cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững ở các mức cao. Trong ấn bản này, chúng tôi phân tích các mô hình tích lũy và phân phối on-chain cùng với động lực thị trường giao ngay và quyền chọn để đánh giá rủi ro ngắn hạn, khả năng phục hồi của thị trường và tiềm năng tiếp tục hoặc mong manh trong ngắn hạn.

Triển vọng On-Chain

Sự trở lại của tích lũy

Sau khi Bitcoin bứt phá lên mức cao mới, chúng tôi chuyển sang Trend Accumulation Score để đánh giá sức mạnh nhu cầu cơ bản. Chỉ số này đo lường sự cân bằng giữa tích lũy và phân phối trên các nhóm ví.

Kết quả gần đây cho thấy sự trở lại rõ rệt của hoạt động mua vào, được dẫn dắt bởi các thực thể nhỏ đến vừa (10–1k BTC), những người đã tích lũy liên tục trong vài tuần qua. Trong khi đó, hoạt động phân phối của cá voi đã giảm so với đầu năm. Sự đồng thuận giữa các nhà đầu tư tầm trung cho thấy một giai đoạn tích lũy tự nhiên hơn, bổ sung chiều sâu cấu trúc và khả năng phục hồi cho đợt tăng giá hiện tại.

Kháng cự chuyển thành hỗ trợ

Tiếp nối xu hướng tích lũy, đợt tăng giá của Bitcoin lên mức đỉnh mới đã đưa gần như toàn bộ nguồn cung lưu hành trở lại trạng thái có lãi. Cost Basis Distribution Heatmap cho thấy hỗ trợ cấu trúc hạn chế giữa $121k và $120k, với một cụm mạnh hơn gần $117k, nơi khoảng 190k BTC được mua gần đây nhất.

Mặc dù các giai đoạn khám phá giá vốn tiềm ẩn rủi ro cạn kiệt động lực, một đợt điều chỉnh về khu vực này có thể thu hút nhu cầu mới khi các nhà đầu tư gần đây bảo vệ vùng vào lệnh có lãi, đánh dấu khu vực quan trọng để theo dõi sự ổn định và phục hồi động lực.

Live Chart

Chốt lời nhẹ

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá, việc đánh giá mức độ hiện thực hóa lợi nhuận giúp xác định liệu đợt tăng giá có bền vững hay không. Sell-Side Risk Ratio, đo giá trị lợi nhuận và thua lỗ thực tế so với tổng giá trị thực tế, đóng vai trò như một chỉ báo cho sự sẵn sàng chi tiêu coin của nhà đầu tư.

Gần đây, tỷ lệ này đã phục hồi từ mức thấp, báo hiệu sự gia tăng hoạt động chốt lời sau một giai đoạn yên tĩnh. Mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với các mức cực đoan lịch sử liên quan đến đỉnh chu kỳ, sự tăng nhẹ này cho thấy nhà đầu tư đang chốt lời một cách có kiểm soát. Nhìn chung, hoạt động bán ra vẫn được kiểm soát và phù hợp với giai đoạn bullish lành mạnh, mặc dù cần tiếp tục theo dõi khi giá tiếp tục tăng.

Live Chart

Phân tích Spot và Futures

Dòng vốn ETF đẩy Bitcoin lên đỉnh mới

Chuyển trọng tâm từ động lực on-chain sang nhu cầu thị trường, đợt bứt phá của Bitcoin lên mức đỉnh lịch sử mới gần $126k được củng cố bởi sự phục hồi mạnh mẽ của U.S. spot ETF Inflows.

Sau các đợt rút vốn vào tháng 9, hơn $2.2B đã đổ trở lại các ETF chỉ trong một tuần, đánh dấu một trong những làn sóng mua mạnh nhất kể từ tháng 4. Sự tham gia trở lại của các tổ chức đã hấp thụ nguồn cung giao ngay và củng cố thanh khoản thị trường tổng thể. Theo mùa vụ, quý 4 thường là quý mạnh nhất của Bitcoin, thường trùng với sự gia tăng khẩu vị rủi ro và tái cân bằng danh mục đầu tư.

Khi thị trường rộng lớn hơn nghiêng về các tài sản beta cao như crypto và cổ phiếu vốn hóa nhỏ, dòng vốn ETF duy trì trong tháng 10 và 11 có thể tạo ra động lực bền vững, củng cố niềm tin và hỗ trợ giá đến cuối năm.

Live Chart

Khối lượng giao ngay trở lại

Với dòng vốn ETF khơi lại nhu cầu, hoạt động giao dịch trên thị trường giao ngay cũng tăng vọt. Spot Volume hàng ngày đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4, xác nhận sự tham gia thị trường trở lại và thanh khoản sâu hơn.

Đà tăng này phản ánh sự tự tin ngày càng lớn phía sau đợt bứt phá của Bitcoin lên mức cao mới. Khối lượng duy trì sẽ rất quan trọng để xác nhận sức mạnh của đợt tăng giá, vì sự sụt giảm thanh khoản sau các đợt tăng lớn trong lịch sử thường báo hiệu giai đoạn cạn kiệt ngắn hạn và điều chỉnh.

Live Chart

Tích lũy đòn bẩy

Sau đợt tăng mạnh của hoạt động giao ngay, thị trường hợp đồng tương lai cũng nóng lên. Future Open Interest đã tăng mạnh, thiết lập mức cao mới khi Bitcoin vượt $120k. Sự mở rộng này cho thấy làn sóng vị thế long sử dụng đòn bẩy gia nhập thị trường, một thiết lập thường thúc đẩy biến động ngắn hạn. Các giai đoạn tăng trưởng OI nhanh thường kết thúc bằng các đợt thanh lý hoặc làm nguội ngắn hạn, cho phép đòn bẩy dư thừa được giải phóng và vị thế được thiết lập lại trước khi xu hướng bền vững tiếp theo hình thành.

Live Chart

Funding Rate tăng nhiệt

Khi open interest hợp đồng tương lai mở rộng, Funding Rate cũng tăng song song với đà tăng của Bitcoin lên mức cao mới. Funding hàng năm hiện vượt 8%, báo hiệu nhu cầu cao cho vị thế long sử dụng đòn bẩy và hoạt động đầu cơ gia tăng.

Mặc dù chưa ở mức quá nóng, các đợt tăng funding mạnh thường báo hiệu giai đoạn làm nguội ngắn hạn khi đòn bẩy bị loại bỏ. Lịch sử cho thấy các giai đoạn này thường dẫn đến điều chỉnh ngắn hoặc chốt lời trước khi thị trường có thể thiết lập lại cấu trúc cân bằng hơn.

Live Chart

Triển vọng thị trường quyền chọn

Uptober Bid nâng đường cong

Chuyển sang thị trường quyền chọn, implied volatility đã tăng khi các nhà giao dịch tái định vị cho quý 4. Toàn bộ Implied Volatility Term Structure đã dịch chuyển lên cao hơn trong hai tuần qua, phản ánh sự lạc quan gia tăng và nhu cầu mới cho quyền chọn.

Ngày đáo hạn 31 tháng 10 — một mốc quan trọng gắn với câu chuyện “Uptober” — đã tăng từ 34 lên 36 vols, trong khi phần cuối kỳ hạn tăng khoảng một điểm vol. Sự dịch chuyển lên này không chỉ báo hiệu tâm lý bullish ngắn hạn mà còn là sự tự tin kéo dài đến 2026, cho thấy các quyền chọn dài hạn đang thu hút sự quan tâm trở lại.

Live Chart

Vol ngắn hạn bị siết mạnh

Cùng với sự tăng lên của đường cong kỳ hạn, At-The-Money Implied Volatility đã tăng trên tất cả các kỳ hạn khoảng một điểm volatility. Ngoại lệ là kỳ hạn một tuần, tăng vọt từ 31.75% lên 36.01%, đánh dấu sự tăng mạnh ngắn hạn đáng chú ý.

Động thái mạnh này phản ánh việc các nhà giao dịch bổ sung gamma exposure trong khi các nhà bán short-vol buộc phải đóng và chuyển vị thế lên các strike cao hơn và kỳ hạn dài hơn. Kết quả là một đợt siết volatility kinh điển tập trung vào các hợp đồng ngắn hạn, làm nổi bật sự nhạy cảm mới với biến động giá ngắn hạn và nhu cầu phòng hộ chiến thuật tăng cao.

Live Chart

Đảo chiều tâm lý mạnh mẽ

Hai tuần qua đã chứng kiến sự thay đổi rõ rệt trong tâm lý quyền chọn, thể hiện qua sự điều chỉnh nhanh chóng của skew. Cấu trúc ban đầu cực kỳ bearish đã gần như trung lập vào thứ Hai, trước khi nhu cầu phòng hộ mới nghiêng nhẹ trở lại về phía put.

25-Delta Skew ngắn hạn đã thu hẹp từ khoảng 18 điểm vol nghiêng về put xuống chỉ còn 3 điểm vol vào thứ Sáu, một sự đảo chiều 21 điểm đáng chú ý chỉ trong chưa đầy một tuần. Như đã đề cập trước đó, các skew cực đoan như vậy thường báo hiệu đảo chiều, và lần này cũng không ngoại lệ. Các nhà giao dịch đã chuyển sang mua call so với put, tìm kiếm cơ hội upside khi Bitcoin bứt phá, đánh dấu sự chuyển dịch rõ rệt từ phòng hộ phòng thủ sang vị thế tận dụng cơ hội.

Live Chart

Dòng tiền thiết lập nền tảng cho biến động

Dữ liệu dòng tiền quyền chọn gần đây cho thấy sự giằng co mạnh mẽ quanh các mức giá hiện tại. Hoạt động call chiếm ưu thế, nhưng cả người mua và bán đều tham gia quy mô lớn, phản ánh sự đa dạng chiến lược. Một số nhà đầu tư theo đuổi convexity upside thông qua call spread và ratio để kiểm soát chi phí, trong khi những người khác viết covered call để tận dụng biến động và giới hạn lợi nhuận trên vị thế giao ngay.

Các dealer chủ yếu giữ vị thế long gamma quanh các strike này, đặc biệt là đến ngày đáo hạn cuối tháng, chuẩn bị cho biến động cao. Cấu trúc này cho thấy áp lực hai chiều tiềm năng: các nhà giao dịch long gamma có thể bán ra khi giá tăng để chốt lời, trong khi các nhà short gamma có thể buộc phải mua bù và phòng hộ khi giá tiếp tục tăng. Kết quả là một thiết lập sẵn sàng cho các biến động mạnh khi thị trường bước vào vùng giá chưa từng có

Live Chart

Tổng thể, bức tranh quyền chọn phản ánh một thị trường cân bằng hơn nhưng ngày càng sôi động. Với skew hiện gần trung lập và implied volatility ở mức cao, việc đặt vị thế cho upside không còn rẻ như một tuần trước. Nhiều nhà giao dịch đã nắm giữ vị thế bullish, đẩy premium call lên cao và làm giảm tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận cho các giao dịch long-vol mới. Mặc dù động lực vẫn mạnh và tâm lý vẫn tích cực, vị thế đã trở nên đông đúc hơn, cho thấy biến động ngắn hạn có thể tiếp tục cao khi thị trường hấp thụ làn sóng lạc quan mới này.

Kết luận

Đợt bứt phá của Bitcoin trên cụm cung $114k–$117k và mức đỉnh lịch sử mới gần $126k làm nổi bật sức mạnh thị trường được hỗ trợ bởi tích lũy tầm trung và phân phối cá voi giảm dần. Dữ liệu on-chain chỉ ra vùng hỗ trợ quan trọng giữa $117k và $120k, nơi gần 190k BTC được giao dịch gần đây, một vùng có khả năng thu hút lực mua khi động lực giảm nhiệt.

Trên thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai, dòng vốn ETF vượt $2.2B và khối lượng tăng vọt xác nhận nhu cầu tổ chức mạnh mẽ, mặc dù đòn bẩy tăng và funding rate trên 8% làm tăng sự mong manh ngắn hạn.

Trong khi đó, thị trường quyền chọn cho thấy implied volatility cao hơn, skew trung lập và vị thế call chiếm ưu thế, báo hiệu tâm lý tích cực nhưng thị trường đã đông đúc hơn.

Kết hợp lại, các tín hiệu này phác họa một xu hướng tăng mạnh mẽ nhưng đang trưởng thành, vẫn được hỗ trợ nhưng ngày càng nhạy cảm với hoạt động chốt lời và thiết lập lại đòn bẩy khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá.