Chính xác thì điều gì đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán toàn cầu?

Tiêu đề gốc: Sự sụp đổ của thị trường toàn cầu: Điều gì đã xảy ra?

Tác giả gốc: Liam, Deep Tide TechFlow

Ngày 21 tháng 11, Thứ Sáu Đen.

Cổ phiếu Mỹ lao dốc, cổ phiếu Hồng Kông lao dốc, cổ phiếu hạng A cũng theo sau, Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 86.000 đô la và ngay cả vàng an toàn cũng tiếp tục giảm.

Tất cả các tài sản rủi ro dường như đều bị cùng một bàn tay vô hình kìm hãm, sụp đổ đồng loạt.

Đây không phải là cuộc khủng hoảng của một tài sản cụ thể, mà là sự suy giảm đồng bộ, có hệ thống trên thị trường toàn cầu. Chuyện gì đã xảy ra vậy?

Thị trường toàn cầu sụp đổ: Hãy cùng so sánh nỗi thống khổ của chúng ta

Sau "Thứ Hai đen tối", chứng khoán Mỹ lại tiếp tục sụt giảm mạnh.

Chỉ số Nasdaq 100 giảm gần 5% so với mức cao nhất trong ngày, cuối cùng đóng cửa giảm 2,4%, kéo dài đà giảm lên 7,9% so với mức cao kỷ lục vào ngày 29 tháng 10. Giá cổ phiếu Nvidia đã đảo chiều sau khi có lúc tăng hơn 5%, dẫn đến khoản lỗ 2 nghìn tỷ đô la cho toàn bộ thị trường chỉ sau một đêm. Chứng khoán Hồng Kông và Trung Quốc đại lục cũng không tránh khỏi ảnh hưởng. Chỉ số Hang Seng giảm 2,3%, và Chỉ số Shanghai Composite giảm xuống dưới 3900 điểm, giảm gần 2%. Tất nhiên, thị trường tiền điện tử chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Bitcoin giảm xuống dưới 86.000 đô la, Ethereum giảm xuống dưới 2.800 đô la và hơn 245.000 người đã bị thanh lý, mất 930 triệu đô la trong 24 giờ. Bắt đầu từ mức cao nhất vào tháng 10 là 126.000 đô la, và thậm chí có lúc giảm xuống dưới 90.000 đô la, Bitcoin không chỉ xóa sạch mọi khoản tăng kể từ năm 2025 mà còn giảm 9% so với đầu năm, gây ra làn sóng hoảng loạn trên thị trường. Đáng báo động hơn nữa, vàng, được coi là "hàng rào" chống lại các tài sản rủi ro, đã không thể chịu được áp lực, giảm 0,5% vào ngày 21 tháng 11 và dao động quanh mức 4.000 đô la một ounce. Ai là thủ phạm? Cục Dự trữ Liên bang là nghi phạm chính. Trong hai tháng qua, thị trường đã dự đoán một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng sự thay đổi lập trường đột ngột của Fed giống như một gáo nước lạnh dội lên tất cả các tài sản rủi ro. Trong các bài phát biểu gần đây, một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã bất ngờ áp dụng lập trường cứng rắn: lạm phát đang giảm chậm, thị trường lao động phục hồi và "không thể loại trừ" việc thắt chặt hơn nữa nếu cần thiết.Điều này chẳng khác nào nói với thị trường: "Lãi suất giảm vào tháng 12 ư? Hãy suy nghĩ lại." Công cụ FedWatch của CME xác nhận tốc độ sụp đổ của tâm lý: Một tháng trước, khả năng lãi suất giảm là 93,7%, giờ chỉ còn 42,9%. Kỳ vọng sụp đổ đột ngột đã đẩy chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử từ trạng thái suy thoái sang sụp đổ. Sau khi Fed phá vỡ kỳ vọng cắt giảm lãi suất, tâm điểm chú ý của thị trường chuyển sang một công ty duy nhất: Nvidia. Nvidia đã công bố thu nhập quý 3 tốt hơn dự kiến, điều này lẽ ra đã kích thích cổ phiếu công nghệ, nhưng tin tức tích cực "hoàn hảo" này không kéo dài được lâu trước khi nhanh chóng chuyển sang tiêu cực và lao dốc từ mức cao nhất. Tin tốt mà không có sự tăng giá tương ứng là điểm tiêu cực lớn nhất. Đặc biệt là trong giai đoạn định giá cao của cổ phiếu công nghệ, nếu tin tức tích cực không thể thúc đẩy giá cổ phiếu, thì đó sẽ trở thành cơ hội để thoát ra. Vào thời điểm này, Burry, một người bán khống Nvidia lâu năm, đã đổ thêm dầu vào lửa. Burry đã xuất bản một loạt bài viết đặt câu hỏi về "hoạt động tài trợ tuần hoàn" phức tạp trị giá hàng tỷ đô la giữa Nvidia và các công ty AI như OpenAI, Microsoft và Oracle, nêu rõ: "Nhu cầu thực sự của người dùng cuối nhỏ một cách vô lý; hầu như tất cả khách hàng đều được tài trợ bởi các đại lý bán lẻ của họ." Trước đây, Burry đã nhiều lần cảnh báo về bong bóng AI, so sánh sự bùng nổ của AI với bong bóng dot-com. John Flood, một đối tác tại Goldman Sachs, đã thẳng thắn tuyên bố trong một báo cáo gửi khách hàng rằng một chất xúc tác duy nhất là không đủ để giải thích sự đảo ngược mạnh mẽ này. Ông tin rằng tâm lý thị trường hiện đang bị ảnh hưởng nặng nề, và các nhà đầu tư đã hoàn toàn chuyển sang chế độ bảo vệ lợi nhuận, tập trung quá mức vào việc phòng ngừa rủi ro. Nhóm giao dịch của Goldman Sachs đã tóm tắt chín yếu tố góp phần vào sự sụt giảm hiện tại của cổ phiếu Mỹ: Tin tức tích cực về Nvidia đã được phản ánh đầy đủ vào giá. Mặc dù thu nhập quý 3 tốt hơn dự kiến, giá cổ phiếu Nvidia đã không duy trì được xu hướng tăng. Goldman Sachs nhận xét: "Việc không tận dụng được những tin tức thực sự tốt thường là một dấu hiệu xấu", và thị trường đã phản ánh những yếu tố tích cực này vào giá. Mối lo ngại về hoạt động cho vay tư nhân đang leo thang.Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook đã công khai cảnh báo về những lỗ hổng tiềm ẩn trong định giá tài sản trong lĩnh vực cho vay tư nhân và những rủi ro do mối liên hệ phức tạp của lĩnh vực này với hệ thống tài chính gây ra, dẫn đến sự cảnh giác của thị trường và gia tăng chênh lệch lãi suất qua đêm trên thị trường tín dụng qua đêm. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9, mặc dù mạnh mẽ, nhưng lại thiếu sự rõ ràng cần thiết để định hướng cho quyết định lãi suất tháng 12 của Fed, với khả năng cắt giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ, không thể xoa dịu hiệu quả những lo ngại của thị trường về triển vọng lãi suất. Việc Bitcoin giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 90.000 đô la đã gây ra làn sóng bán tháo rộng rãi hơn đối với các tài sản rủi ro, thậm chí trước cả khi thị trường chứng khoán Mỹ sụp đổ, cho thấy rằng sự lan truyền tâm lý rủi ro có thể bắt nguồn từ các khu vực rủi ro cao. **Việc bán ra của CTA tăng tốc** Các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) trước đây đã ở trong trạng thái cực kỳ lạc quan. Khi thị trường giảm xuống dưới ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, việc bán ra có hệ thống của CTA đã tăng tốc, làm trầm trọng thêm áp lực bán. **Những người bán khống quay trở lại thị trường** Sự đảo ngược đà tăng của thị trường đã tạo cơ hội cho những người bán khống, với các vị thế bán khống lại trở nên sôi động, đẩy giá cổ phiếu xuống thấp hơn nữa. **Hiệu suất kém tại các thị trường nước ngoài** Hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt của châu Á (như SK Hynix và SoftBank) đã không cung cấp hỗ trợ bên ngoài tích cực cho cổ phiếu Hoa Kỳ. **Thị trường cạn kiệt thanh khoản** Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy thanh khoản ở đầu chỉ số SP 500 đã giảm đáng kể, giảm xuống dưới mức trung bình từ đầu năm đến nay. Trạng thái thanh khoản bằng không này khiến thị trường cực kỳ kém trong việc hấp thụ các lệnh bán và ngay cả việc bán ra ở quy mô nhỏ cũng có thể gây ra biến động đáng kể. Giao dịch kinh tế vĩ mô chi phối thị trường. Sự gia tăng về khối lượng giao dịch của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tính theo tỷ lệ phần trăm của tổng khối lượng thị trường cho thấy giao dịch thị trường bị chi phối nhiều hơn bởi quan điểm kinh tế vĩ mô và các quỹ thụ động hơn là các yếu tố cơ bản của từng cổ phiếu, làm trầm trọng thêm đà giảm chung. Thị trường tăng giá đã kết thúc? Để trả lời câu hỏi này, hãy cùng xem xét quan điểm mới nhất từ người sáng lập Bridgewater Associates, Ray Dalio vào thứ Năm.Ông tin rằng mặc dù các khoản đầu tư liên quan đến AI đang thúc đẩy bong bóng thị trường, các nhà đầu tư không nên vội vàng thanh lý vị thế. Tình hình thị trường hiện tại không hoàn toàn giống với các đỉnh bong bóng mà các nhà đầu tư đã chứng kiến vào năm 1999 và 1929. Thay vào đó, theo một số chỉ số mà ông theo dõi, thị trường Mỹ hiện đang ở khoảng 80% mức đó. Điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bán cổ phiếu. "Tôi muốn nhắc lại rằng nhiều thứ vẫn có thể tăng trước khi bong bóng vỡ", Dalio nói. Theo quan điểm của chúng tôi, cú sụt giảm ngày 21 tháng 11 không phải là một sự kiện "thiên nga đen" đột ngột, mà là một đợt tăng giá tập thể trên thị trường sau những kỳ vọng rất nhất quán, điều này cũng phơi bày một số vấn đề quan trọng. Tính thanh khoản thực sự của thị trường toàn cầu rất mong manh. Hiện tại, "công nghệ + AI" đã trở thành một con đường đông đúc cho các quỹ toàn cầu, và bất kỳ điểm uốn nhỏ nào cũng có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền. Đặc biệt, việc sử dụng ngày càng nhiều các chiến lược giao dịch định lượng, ETF và quỹ thụ động để hỗ trợ thanh khoản thị trường cũng đã làm thay đổi cấu trúc thị trường. Các chiến lược giao dịch tự động càng trở nên phổ biến, thì việc hình thành một "cuộc chạy đua" theo cùng một hướng càng dễ dàng. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, sự sụt giảm này về cơ bản là một "sự sụp đổ cấu trúc" do giao dịch tự động quá mức và tình trạng quá tải vốn. Hơn nữa, một hiện tượng thú vị là sự sụt giảm này được dẫn dắt bởi Bitcoin, đánh dấu lần đầu tiên tiền điện tử thực sự tham gia vào chuỗi giá tài sản toàn cầu. BTC và ETH không còn là tài sản biên nữa; chúng đã trở thành nhiệt kế của các tài sản rủi ro toàn cầu và đang dẫn đầu tâm lý thị trường. Dựa trên phân tích trên, chúng tôi tin rằng thị trường chưa thực sự bước vào thị trường giá xuống, mà là một giai đoạn biến động cao, cần thời gian để điều chỉnh lại kỳ vọng về "tăng trưởng + lãi suất". Chu kỳ đầu tư AI sẽ không kết thúc ngay lập tức, nhưng kỷ nguyên "tăng giá vô lý" đã qua. Thị trường sẽ chuyển từ trạng thái kỳ vọng sang trạng thái chốt lời, dù là trên thị trường chứng khoán Mỹ hay cổ phiếu loại A. Là tài sản rủi ro giảm giá sớm nhất, có đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất trong chu kỳ suy thoái này, tiền điện tử đã trải qua sự sụt giảm nghiêm trọng nhất, nhưng chúng cũng thường phục hồi trước. [Liên kết gốc: https://www.techflowpost.com/article/detail_29220.html]