Wintermute: Đòn bẩy thấp hơn và sức mạnh của thị trường giao ngay báo hiệu tiềm năng hợp nhất

Công ty giao dịch thuật toán mùa đông đã công bố bản cập nhật thị trường tiền điện tử mới nhất, ghi nhận sự sụt giảm mạnh về khẩu vị rủi ro trong tuần này khi đà tăng trưởng cổ phiếu nhờ AI cuối cùng đã lắng xuống. Mặc dù Nvidia tiếp tục ghi nhận lợi nhuận vượt kỳ vọng, nhưng đà tăng này không kéo dài được lâu do thị trường bán tháo sau đà tăng. Hành vi này cho thấy sự thay đổi trong chiến lược của nhà đầu tư, với việc sử dụng sức mạnh để giảm thiểu rủi ro, cho thấy giao dịch AI đang mất dần người mua. Khi cổ phiếu công nghệ Mỹ lao dốc, áp lực lan sang lĩnh vực tiền điện tử, khiến tổng vốn hóa thị trường giảm xuống dưới 3 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên kể từ tháng 4.

Các chỉ số vĩ mô góp phần vào sự mong manh của thị trường. Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ đạt +119,000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4% và xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 12 giảm xuống khoảng 30%. Tại Nhật Bản, tình trạng bán tháo trái phiếu chính phủ và đồng yên yếu đã làm dấy lên lo ngại về khả năng tiếp tục hấp thụ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của nước này. Châu Âu và Châu Á cũng cho thấy sự yếu kém tương tự, với Trung Quốc đang trải qua tình trạng chốt lời liên quan đến AI và áp lực mới trên thị trường bất động sản. Tại Anh, lạm phát đã giảm bớt trong bối cảnh thanh khoản vốn đã mỏng manh trước thềm Lễ Tạ ơn của Hoa Kỳ. Kết quả là, tiền điện tử là loại tài sản chính có hiệu suất kém nhất trong tuần thứ ba liên tiếp, với việc bán tháo rộng rãi và các đợt bán tháo dài hạn đã đẩy các altcoin xuống cuối bảng xếp hạng hiệu suất.

Bất chấp sự yếu kém về mặt vĩ mô, cấu trúc nội tại của thị trường tiền điện tử đang cho thấy những dấu hiệu cải thiện. Lần đầu tiên kể từ cuối tháng 10, khi Bitcoin giao dịch gần 115,000 đô la, lãi suất tài trợ đã chuyển sang âm và duy trì ở mức này trong khoảng thời gian dài nhất kể từ ngày 26 tháng 10. Đòn bẩy đang có xu hướng giảm, trong khi dòng tiền đã quay trở lại giao dịch giao ngay, với khối lượng giao dịch vẫn tương đối mạnh mặc dù tuần lễ nghỉ lễ bị rút ngắn. Sự kết hợp này cho thấy thị trường đã trải qua một quá trình thiết lập lại hoàn toàn và có thể sẽ ổn định hơn khi áp lực vĩ ​​mô giảm bớt.

Trong số 100 token hàng đầu, mối tương quan tập trung mạnh mẽ ở top 10, cũng là top 10 có hiệu suất kém nhất, cho thấy các tài sản lớn nhất đang được giao dịch như một khối duy nhất nhạy cảm với biến động vĩ mô. Ngược lại, các token xếp hạng 50-100 cho thấy mức giảm nhẹ hơn và những dấu hiệu sớm của sự tách rời, phản ứng nhiều hơn với các chất xúc tác cụ thể. Các câu chuyện hẹp hơn, bao gồm các đại lý, quyền riêng tư và Mạng lưới Cơ sở Hạ tầng Vật lý Phi tập trung (DePIN) tiếp tục tạo ra những đợt tăng trưởng vượt trội ngắn hạn ngay cả khi thị trường chung suy yếu. Trong khi đó, biến động Bitcoin tiếp tục gia tăng, với mức biến động thực tế 7 ngày gần chạm ngưỡng 50.

Hiệu suất của các ngành nhìn chung khá yếu, với các lĩnh vực có hệ số beta cao bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Các giải pháp lớp 2 giảm 14.9%, token trò chơi giảm 12.0%, DePIN giảm 11.4% và token tập trung vào AI giảm 10.5%. Các tài sản vốn hóa vừa và nhỏ cũng hoạt động kém hiệu quả, trong khi các tài sản lớp 1 cốt lõi giảm 7.0% và chỉ số GMCI-30 giảm 7.2%, cho thấy khả năng phục hồi tương đối tốt. Biến động chung này diễn ra không đồng đều, phản ánh xu hướng giảm thiểu rủi ro do vĩ mô thúc đẩy trên tất cả các ngành.

Wintermute nhận thấy cấu trúc thị trường tiền điện tử lành mạnh hơn trong bối cảnh giảm đòn bẩy và khả năng phục hồi của thị trường giao ngay

Các nhà phân tích Lưu ý rằng mặc dù tài sản kỹ thuật số chịu áp lực từ các điều chỉnh thị trường do vĩ mô thúc đẩy—đầu tiên là khi đà tăng do AI thúc đẩy bị chững lại, và sau đó là khi Cục Dự trữ Liên bang đặt lại kỳ vọng—nhưng cấu trúc nội bộ của thị trường tiền điện tử hiện có vẻ lành mạnh hơn đáng kể. Các tài sản chính đang thể hiện hiệu suất tương đối mạnh mẽ hơn, tâm lý thị trường phần lớn đã được thiết lập lại, và đòn bẩy trước đây đã gần như được giải quyết. Tổng hợp đồng mở vĩnh viễn đã giảm từ khoảng 230 tỷ đô la vào đầu tháng 10 xuống còn khoảng 135 tỷ đô la hiện nay, chủ yếu do việc giảm đòn bẩy dài hạn và sự rút lui của các dòng tiền có hệ thống. Sự chuyển dịch này đã chuyển hướng hoạt động sang thị trường giao ngay, nơi độ sâu và thanh khoản vẫn tương đối ổn định mặc dù khối lượng giao dịch giảm, thường thấy trong một tuần lễ ngắn ngủi do kỳ nghỉ lễ.

Điều này rất quan trọng vì khi đòn bẩy thấp hơn và thị trường giao ngay chiếm phần lớn dòng tiền giao dịch, sự phục hồi có xu hướng diễn ra có trật tự hơn so với những đợt siết chặt do cơ học đã quan sát thấy hồi đầu năm. Lãi suất tài trợ âm và các vị thế bán ròng vĩnh viễn tiếp tục làm giảm nguy cơ thanh lý bắt buộc, mang lại cho thị trường sự linh hoạt hơn nếu điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định. Các phiên giao dịch sắp tới dự kiến ​​sẽ ảnh hưởng đến động lực thị trường khi năm kết thúc, nhưng sau nhiều tuần chịu áp lực bán do vĩ mô, môi trường hiện đang thuận lợi cho việc củng cố.