https://t.co/9UUV3aWy9D
— Wintermute (@wintermute_t) November 25, 2025
Cập nhật vĩ mô
Theo báo cáo từ Wintermute, khẩu vị rủi ro suy giảm mạnh trong tuần khi động lực tăng trưởng của nhóm cổ phiếu AI cuối cùng cũng chững lại. Dù Nvidia tiếp tục báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng, đà tăng chỉ kéo dài rất ngắn trước khi thị trường bán tháo vào nhịp hồi. Phản ứng này cho thấy một sự thay đổi rõ rệt: nhà đầu tư tận dụng nhịp tăng để giảm rủi ro, chứng tỏ dòng tiền mới cho thematic AI đã cạn kiệt. Khi cổ phiếu công nghệ Mỹ quay đầu, áp lực lan trực tiếp sang crypto , kéo tổng vốn hóa xuống dưới $3 nghìn tỷ - lần đầu tiên kể từ tháng 4.
Các dữ liệu vĩ mô càng làm thị trường trở nên mong manh hơn:
-
NFP vượt kỳ vọng với +119K trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%
-
Khả năng cắt giảm lãi suất tháng 12 giảm về khoảng ~30%
-
Nhật Bản gia tăng căng thẳng do đường cong lợi suất JGB dốc lên và đồng yen suy yếu, đặt câu hỏi về khả năng tiếp tục hấp thụ trái phiếu Kho bạc Mỹ
-
Châu Âu và châu Á đồng loạt suy yếu; Trung Quốc chứng kiến chốt lời nhóm AI và áp lực mới lên bất động sản
-
Lạm phát Anh hạ nhiệt trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu đang mỏng do kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn tại Mỹ
Kết quả: crypto tiếp tục là nhóm tài sản có hiệu suất tệ nhất tuần thứ ba liên tiếp, với làn sóng bán tháo rộng và các vị thế long bị buộc phải tháo gỡ, đặc biệt trong nhóm altcoin.
Cấu trúc nội tại thị trường crypto đang cải thiện
Dù bức tranh vĩ mô còn yếu, Wintermute cho rằng nội tại thị trường crypto đang cho thấy tín hiệu lành mạnh hơn.
Lần đầu tiên kể từ cuối tháng 10 - thời điểm BTC gần $115K - funding rates đã chuyển âm và duy trì âm lâu nhất kể từ 26/10. Đòn bẩy nghiêng về phe short trong khi dòng tiền quay lại spot - nơi khối lượng giao dịch vẫn bền vững bất chấp tuần lễ ngắn. Điều này cho thấy thị trường đã đi qua một chu kỳ reset hoàn chỉnh và đang ở vị thế tốt hơn để ổn định khi áp lực vĩ mô giảm bớt.
Trong nhóm top 100 token, mức tương quan tập trung nặng ở top 10 - đồng thời cũng là nhóm có hiệu suất tệ nhất. Điều này cho thấy các tài sản lớn đang giao dịch như một “khối macro”, hoàn toàn phụ thuộc vào tâm lý rủi ro toàn cầu.
Ở nhóm 50-100, mức giảm nhẹ hơn và đã xuất hiện tín hiệu phân hóa; giá phản ứng nhiều hơn theo catalyst riêng. Điều này phù hợp với quan sát thực tế: narrow narratives (agents, privacy, DePIN) vẫn tạo ra những nhịp tăng ngắn hạn ngay cả khi toàn thị trường suy yếu.
Volatility BTC tiếp tục tăng, với 7-day RV quay lại vùng gần 50.
Hiệu suất các nhóm ngành
Thị trường bị bán tháo trên diện rộng, đặc biệt mạnh ở các nhóm beta cao:
-
L2 giảm 14,9%
-
Gaming giảm 12,0%
-
DePIN giảm 11,4%
-
AI giảm 10,5%
-
Mid caps và small caps cũng kém tích cực
-
Các L1 lớn giảm 7,0%; GMCI-30 giảm 7,2% – thể hiện khả năng chống chịu tốt hơn tương đối
Đây là một đợt bán tháo trên diện rộng, không phân biệt nhóm tài sản hay chất lượng dự án. Điều này phản ánh rõ việc nhà đầu tư đồng loạt giảm mức chịu rủi ro do những áp lực đến từ bối cảnh kinh tế vĩ mô.
Nhận định của Wintermute
Dù tài sản số đang chịu áp lực lớn từ diễn biến vĩ mô - ban đầu là khi đà tăng nóng của nhóm AI chững lại, tiếp đó là khi thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed, nhưng cấu trúc nội tại của thị trường đã trở nên lành mạnh hơn rõ rệt.
Các đồng tiền số vốn hóa lớn (như Bitcoin, Ethereum) đang thể hiện khả năng trụ vững tốt hơn. Tâm lý nhà đầu tư đã được “rũ bỏ” phần lớn và lượng đòn bẩy rủi ro trong thị trường gần như đã bị gạt bỏ.
Open interest perps đã giảm (Tổng giá trị các hợp đồng phái sinh đang mở) đã giảm mạnh từ khoảng 230 tỷ USD hồi đầu tháng 10 xuống chỉ còn khoảng 135 tỷ USD hiện tại. Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ việc các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy quá mức phải cắt giảm vị thế và các quỹ giao dịch theo thuật toán cũng hạn chế tham gia hơn.
Điều này rất quan trọng:
-
Khi đòn bẩy thấp và dòng tiền chuyển sang spot, các nhịp phục hồi thường ổn định hơn, tránh được những đợt squeeze mang tính cơ học như hồi đầu năm.
-
Funding âm và perps nghiêng short giúp giảm rủi ro phát sinh thêm các đợt tháo vị thế cưỡng bức, tạo “không gian thở” cho thị trường nếu vĩ mô ổn định trở lại.
Vài phiên tới sẽ quyết định tâm lý thị trường khi bước vào tháng cuối năm. Nhưng sau nhiều tuần bị chi phối bởi áp lực vĩ mô, các điều kiện để thị trường bước vào pha tích lũy đã bắt đầu hình thành.
Đọc thêm:
- Paxos chi hơn 100 triệu USD mua Fordefi để mở rộng hạ tầng DeFi
- Glassnode: Bitcoin bước vào vùng quá bán sâu nhất nhiều tháng, tín hiệu tạo đáy đang xuất hiện
- Crypto VC bùng nổ trở lại: 4,6 tỷ USD được rót trong Q3
