DOGE ETF được mong đợi ra mắt nhưng không được đón nhận nồng nhiệt, trong nửa năm tới còn 100 ETF chờ niêm yết, thị trường sẽ đối mặt với những thử thách gì?

Sự ế ẩm của GDOG tạo nên sự tương phản mạnh mẽ với các trường hợp thành công cùng thời điểm.

Tác giả: Blockchain Knight

Ngày 24 tháng 11, Dogecoin ETF (GDOG) thuộc Grayscale đã niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York Arca, nhưng lại gặp phải sự "lạnh nhạt" ngay khi mở cửa.

Khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp trong ngày đầu tiên chỉ đạt 1,41 triệu USD, thấp hơn nhiều so với dự đoán 12 triệu USD của các nhà phân tích Bloomberg, và dòng vốn ròng là 0, đồng nghĩa không có vốn mới được bơm vào hệ sinh thái này. Hiệu suất này cho thấy rõ ràng nhu cầu đối với các sản phẩm được quản lý đã bị đánh giá quá cao.

Sự ế ẩm của GDOG tạo nên sự tương phản mạnh mẽ với các trường hợp thành công cùng thời điểm. Solana ETF (BSOL) ra mắt vào cuối tháng 10 đã thu hút 200 triệu USD dòng vốn chỉ trong tuần đầu tiên, nguyên nhân cốt lõi là do sản phẩm này có thuộc tính thực dụng từ lợi nhuận staking, mang lại cơ chế đầu tư mà các nhà đầu tư truyền thống khó tiếp cận trực tiếp.

Trong khi đó, GDOG chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc với tâm lý xã hội, với tư cách là một sản phẩm giao ngay thông thường, tài sản cơ sở của nó đã phổ biến trên các nền tảng bán lẻ như Robinhood, thiếu "phí vào cửa" và hỗ trợ lợi nhuận, do đó sức hấp dẫn đối với các tổ chức là hạn chế.

Bên cạnh đó, bản chất của MEME tự nó đã mang lại rủi ro bổ sung. Dù Dogecoin có khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới 1,5 tỷ USD, nhưng lại dễ bị biến động mạnh do các sự kiện tác động.

Đồng thời, việc tạo vị thế lớn đòi hỏi phải mua một lượng lớn DOGE, có thể đẩy giá giao ngay lên cao; trong khi nếu thị trường crypto sụt giảm mạnh trong thời gian ETF đóng cửa, giá sau khi mở cửa lại có thể lệch đáng kể so với giá trị tài sản ròng. Những rủi ro này khiến các trader xem GDOG như một công cụ giao dịch ngắn hạn thay vì tài sản phân bổ dài hạn.

Sự ế ẩm của GDOG không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là một cảnh báo về tình trạng dư cung trong ngành. Sáu ngày tới sẽ có 5 ETF crypto giao ngay ra mắt (bao gồm các sản phẩm liên quan đến Chainlink, XRP), và dự kiến trong 6 tháng tới sẽ có hơn 100 ETF đơn token được tung ra thị trường.

Tuy nhiên, môi trường thị trường hiện tại cực kỳ bất lợi, tính đến tuần kết thúc ngày 24 tháng 11, các sản phẩm đầu tư tài sản số đã bị rút ròng 1,94 tỷ USD.

Sự mất cân đối cung cầu này tiềm ẩn rủi ro cấu trúc. Nếu ngay cả những tài sản MEME nổi tiếng như Dogecoin cũng không thể thu hút đăng ký, triển vọng của các "ETF đuôi dài" với tài sản thanh khoản thấp càng trở nên ảm đạm.

Số lượng lớn các "zombie ETF" quy mô nhỏ sẽ phân tán thanh khoản thị trường, tăng độ khó trong quản lý tồn kho của các nhà tạo lập thị trường, có thể dẫn đến biên độ giá mở rộng và sai số theo dõi gia tăng trong các giai đoạn biến động.

Hiệu suất của GDOG trong hai tuần tới sẽ trở thành thước đo cho toàn ngành. Nếu tình trạng "không có dòng vốn mới" tiếp tục, điều đó cho thấy sản phẩm chỉ ăn mòn nhu cầu hiện có thay vì tạo ra dòng vốn mới, có thể buộc các nhà phát hành phải làm chậm tốc độ ra mắt 100 ETF, thậm chí dẫn đến việc hợp nhất các kênh phân phối.

Mặc dù hạ tầng và giấy phép quản lý cho ETF crypto đã sẵn sàng, nhưng trong bối cảnh thị trường ảm đạm hiện tại, các nhà đầu tư lại chọn rút lui, và làn sóng phát hành sôi động trước đó cần phải trở lại với sự tỉnh táo.