USDT có sụp đổ không? Phân tích toàn diện về 7 năm FUD, 4 lần khủng hoảng và rủi ro hệ thống thực sự của Tether

Trong mỗi chu kỳ của thị trường tiền mã hóa, luôn có một kịch bản cố định:

“USDT sắp sụp đổ.”

Dù thị trường tăng hay giảm, chỉ cần xuất hiện sự hoảng loạn, Tether sẽ trở thành mục tiêu công kích.

Nhưng trớ trêu thay——

Mỗi lần xuất hiện “luận điểm USDT sụp đổ”, thường lại chính là tín hiệu thị trường chạm đáy.

Tuy nhiên, phần lớn mọi người thực ra không hiểu rõ:

Vì sao USDT luôn bị FUD?

Vì sao nó chưa từng thực sự mất neo?

Và——liệu hiện tại nó có rủi ro thực sự nào không?

Bài viết này sẽ hệ thống lại tất cả các cuộc khủng hoảng lớn mà Tether đã trải qua trong bảy năm qua, đồng thời đưa ra đánh giá xác suất sụp đổ của nó ở thời điểm hiện tại.

I. Năm 2017: Nỗi hoảng loạn đầu tiên——“Lý thuyết in tiền từ không khí”

Năm 2017, lần đầu tiên thị trường xuất hiện quy mô lớn “luận điểm USDT sụp đổ”.

Các cáo buộc khi đó bao gồm:

USDT hoàn toàn không có dự trữ

Tether tự ý in tiền để thao túng thị trường

Dự trữ không tồn tại

Tuy nhiên, khi nhóm kiểm toán nhận được thông tin tài khoản:

Dự trữ thực sự tồn tại

USDT đều được đổi ngang giá 1 USD

Dù BTC điều chỉnh mạnh, USDT vẫn giữ neo 1 USD

Làn sóng FUD đầu tiên nhanh chóng được thị trường hấp thụ.

II. Năm 2020: Cuộc điều tra Bitfinex–Tether——Khủng hoảng nghiêm trọng nhất lịch sử

Văn phòng Tổng chưởng lý New York (NYAG) cáo buộc Tether:

Che giấu một phần thua lỗ

Dùng dự trữ USDT để bù đắp lỗ hổng

Đây là rủi ro pháp lý nghiêm trọng nhất trong lịch sử Tether.

Nhưng cuối cùng sự việc:

Kết thúc bằng hòa giải

Tether công bố cấu trúc dự trữ

Việc đổi USD vẫn giữ ổn định

Dù thị trường từng hoảng loạn, nhưng một lần nữa chứng minh:

Tether vẫn duy trì được thanh khoản dưới áp lực giám sát.

III. Năm 2021: Sau sự sụp đổ của Terra——Bùng nổ luận điểm “USDT là UST tiếp theo”

Sau khi Terra/LUNA sụp đổ, thị trường rơi vào hoảng loạn lớn.

Nhiều KOL bắt đầu kêu gọi:

“USDT là UST tiếp theo.”

Nhưng đây là bài kiểm tra áp lực quan trọng nhất:

Trong 48 giờ, hơn 10 tỷ USD USDT bị đổi trả

Vẫn giữ được neo

Không xuất hiện vòng xoáy chết như stablecoin thuật toán

Tether đã dùng “đổi trả thực tế” để dập tắt mọi nghi ngờ.

IV. Năm 2022: Làn sóng hoảng loạn sau sự sụp đổ của FTX

Sự sụp đổ của FTX đã phá vỡ niềm tin thị trường.

Lại có người kêu gọi:

Tether không có dự trữ

Thương phiếu không kiểm soát được

USDT sẽ nổ tung

Nhưng kết quả vẫn là:

Hàng tỷ USD được đổi trả suôn sẻ

Tether loại bỏ hoàn toàn thương phiếu

Chuyển hoàn toàn sang trái phiếu kho bạc Mỹ (T-bills)

Đây là một trong những thời điểm thanh khoản mạnh nhất trong lịch sử USDT.

V. 2023–2024: Nỗi sợ mới——“Tether sẽ bị Mỹ trừng phạt?”

Khi Tether nắm giữ lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ, một số người bắt đầu lo lắng:

“Tether có bị trừng phạt do rủi ro giám sát của Mỹ không?”

Nhưng kết quả là:

Không có bất kỳ lệnh trừng phạt nào

Không có tài khoản nào bị đóng băng

Lượng cung USDT tiếp tục tăng

Điều đáng kinh ngạc hơn:

Tether đã trở thành một trong những chủ sở hữu trái phiếu ngắn hạn lớn nhất thế giới.

Điều này có nghĩa là:

Tether đã ăn sâu vào hệ thống tài chính toàn cầu, chi phí để Mỹ trừng phạt nó là cực kỳ lớn.

VI. Điểm rủi ro mới nhất: Lo ngại của Arthur Hayes có hợp lý?

Nhà sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, gần đây đã đưa ra một lo ngại mới:

Tether đã phân bổ khoảng 23 tỷ USD vào bitcoin và vàng

Điều này khiến họ đối mặt với rủi ro biến động thị trường

Nếu BTC/vàng giảm mạnh 30%, có thể ăn mòn phần vốn chủ sở hữu

Nghe có vẻ nghiêm trọng, nhưng chúng ta cần xem dữ liệu thực tế.

VII. Bảng cân đối kế toán mới nhất của Tether: Ổn định hay nguy hiểm?

Theo công bố mới nhất:

Tổng dự trữ: 215 tỷ USD

Nợ phải trả: 184 tỷ USD

Tài sản ròng (vốn chủ sở hữu): 6,8 tỷ USD

Tiền mặt và tương đương tiền: 140 tỷ USD

Trái phiếu kho bạc Mỹ: 135 tỷ USD

BTC + vàng: 23 tỷ USD

Điều quan trọng là:

Dù BTC giảm mạnh 50%, Tether vẫn có lượng tiền mặt và trái phiếu vượt xa nợ phải trả.

Nói cách khác:

Cấu trúc tài sản có phần mạo hiểm hơn, nhưng thanh khoản không hề yếu đi.

VIII. Mô hình kinh doanh của Tether quyết định nó “không dễ chết”

Chỉ riêng thu nhập lãi suất mỗi tháng, Tether đã kiếm được:

Khoảng 500 triệu USD

Lợi nhuận hàng năm vượt 10 tỷ USD

Số lượng nhân viên chưa đến 150 người

Nó cũng là một trong những công ty chịu áp lực đổi trả lớn nhất thế giới:

Trong giai đoạn hoảng loạn năm 2022, chỉ trong vài ngày đã đổi trả 25 tỷ USD mà không gặp bất kỳ vấn đề nào.

Nói cách khác:

Toàn bộ lịch sử của Tether chính là bài kiểm tra áp lực thanh khoản lớn nhất thế giới, và nó chưa từng thất bại.

IX. Vì sao USDT ngày càng mạnh?

Nhìn lại bảy năm lịch sử, sẽ thấy một mô hình rõ ràng:

FUD lớn

Hoảng loạn

Đổi trả

Giữ neo

Thị trường phục hồi

Lượng cung USDT đạt đỉnh mới

Tại sao?

Bởi vì USDT là “động cơ đô la hóa” của thị trường tiền mã hóa:

Thanh khoản lớn nhất

Ổn định nhất

Dễ tiếp cận nhất

Cặp giao dịch rộng nhất

Đây không phải là vấn đề cảm xúc, mà là do cấu trúc thị trường toàn cầu quyết định.

Kết luận:

Dù Tether đã trải qua bảy năm FUD, giám sát, kiện tụng và đổi trả hoảng loạn, nhưng thành tích của nó liên tục chứng minh:

Thanh khoản mạnh

Minh bạch tài sản tăng lên

Dự trữ trái phiếu kho bạc là trụ cột chính

Năng lực đổi trả quy mô lớn cực kỳ cao

Việc nắm giữ BTC/vàng mới đây thực sự khiến danh mục tài sản biến động hơn, nhưng với cấu trúc tài sản hiện tại:

Tether gần như không thể “sụp đổ” trong tương lai gần.

Rủi ro hệ thống thực sự không phải là vấn đề dự trữ, mà là thay đổi môi trường giám sát hoặc địa chính trị.

Trong thị trường tiền mã hóa,

Luận điểm USDT sụp đổ thực chất giống như chỉ báo tâm lý ở đáy chu kỳ, chứ không phải mối đe dọa thực sự.