Bitcoin dừng lại ở mức $95k sau khi một cảnh báo ẩn từ Fed âm thầm làm trật bánh lễ ăn mừng sau khi đạt đỉnh

Bitcoin đã tiến gần mức $95,000 trong vài giờ trước cuộc họp ngày 18 tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sau đó giảm về vùng $92,000 khi Jerome Powell xác nhận quan điểm hỗn hợp đến tiêu cực cho năm 2026 và cấu trúc on-chain mong manh.

Fed đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất như dự kiến, giảm phạm vi mục tiêu xuống 4.25%-4.50%, nhưng Chủ tịch Jerome Powell đã nhấn mạnh trong buổi họp báo rằng chính sách hiện tại đang ở “phạm vi trung lập hợp lý” và ủy ban “đang ở vị trí tốt để chờ xem nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào.”

Bitcoin giữ được phần lớn đà phục hồi ngày 9 tháng 12 nhưng không thể lấy lại mức cao hơn. Giải thích về mặt vĩ mô rất rõ ràng: Fed đã thực hiện đợt cắt giảm mà thị trường mong đợi, nhưng từ chối xác nhận chu kỳ nới lỏng nhanh hơn vào năm 2026.

Câu chuyện on-chain cho thấy lý do tại sao Bitcoin thiếu sức mạnh nội tại để chuyển sự nhẹ nhõm đó thành một đợt tăng giá bền vững.

Theo báo cáo của Glassnode, Bitcoin bước vào tuần mới bị giới hạn trong một phạm vi cấu trúc mong manh, bị giới hạn bởi Giá vốn của Nhà đầu tư Ngắn hạn ở mức $102,700 và Giá trị Thị trường Thực ở mức $81,300.

Giá đã ổn định nhẹ trên Giá trị Thị trường Thực, nhưng các cơ chế bên dưới sự ổn định đó lại kể một câu chuyện u ám hơn.

Thua lỗ chưa thực hiện tiếp tục mở rộng, thua lỗ thực hiện đang tăng lên mức cao nhất kể từ vụ sụp đổ của FTX, và chi tiêu của các nhà đầu tư dài hạn vẫn ở mức cao.

Thị trường đang hoạt động trong một chế độ mà thời gian làm việc chống lại các holder, khiến thua lỗ chưa thực hiện khó chịu đựng hơn và tăng khả năng những khoản lỗ đó sẽ được thực hiện khi giá tăng.

Chỉ số Thua lỗ Chưa thực hiện Tương đối, được đo bằng trung bình động đơn giản 30 ngày, đã tăng lên 4.4% từ mức dưới 2% gần hai năm qua.

Sự thay đổi đó đánh dấu sự chuyển đổi từ giai đoạn hưng phấn sang giai đoạn căng thẳng và do dự. Đáng chú ý hơn, Thua lỗ Thực hiện Điều chỉnh theo Đối tượng đã đạt $555 triệu mỗi ngày, ngay cả khi Bitcoin phục hồi từ mức thấp ngày 22 tháng 11 lên vùng $92,000.

Các nhà đầu tư mua ở đỉnh đang đầu hàng khi giá tăng thay vì giữ qua đợt phục hồi, một mô hình hành vi neo giữ bất kỳ nỗ lực tăng giá nào và ngăn cản động lực rõ ràng được hình thành.

Hướng dẫn năm 2026 của Fed loại bỏ động lực vĩ mô

Đợt cắt giảm tháng 12 chưa bao giờ là câu hỏi thực sự. Thị trường đã chuẩn bị cho những gì hướng dẫn của Powell cho năm 2026 sẽ như thế nào, và Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế đã đưa ra câu trả lời rõ ràng.

Điểm trung vị cho năm 2026 về cơ bản không thay đổi so với tháng 9, vẫn chỉ ra chỉ một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm tới và ước tính trung lập dài hạn khoảng 3%.

Kết quả đó phù hợp với lo ngại trước cuộc họp rằng Fed sẽ không mở đường cho một lộ trình mạnh mẽ hơn, ngay cả khi họ thực hiện một đợt cắt giảm tượng trưng vào tháng 12.

Ngôn ngữ của Powell củng cố sự thận trọng đó. Ông nhấn mạnh rằng lạm phát “vẫn còn ở mức cao,” rằng rủi ro lạm phát ngắn hạn nghiêng về phía tăng, và rằng “mọi người tại bàn đều đồng ý lạm phát quá cao.”

Ông lưu ý rằng hai mục tiêu của ủy ban là giá cả ổn định và việc làm tối đa “có phần mâu thuẫn,” và rằng “không có con đường chính sách nào không có rủi ro.”

Khi được hỏi về cuộc họp tháng 1, Powell cho biết Fed chưa đưa ra quyết định và rằng “một số người cảm thấy chúng ta nên dừng lại ở đây và chờ đợi.” Điều này có thể có nghĩa là thị trường không nên kỳ vọng vào một chu kỳ cắt giảm suôn sẻ, dễ đoán.

Fed cũng thông báo sẽ bắt đầu mua $40 tỷ trái phiếu kho bạc trong 30 ngày tới, bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, với tốc độ có thể tăng cao trong vài tháng.

Powell đã bác bỏ rõ ràng cách hiểu lạc quan, coi các giao dịch mua này là quản lý dự trữ với “không có ý nghĩa gì đối với lập trường chính sách tiền tệ.” Đây là các giao dịch mua mang tính vận hành để quản lý mức dự trữ, không phải là một chương trình nới lỏng định lượng mới.

Các thị trường coi đây là một chất xúc tác ôn hòa đang hiểu sai tín hiệu.

Nhu cầu đã suy yếu trên thị trường giao ngay, hợp đồng tương lai và dòng vốn ETF

Bối cảnh vĩ mô loại bỏ một động lực, trong khi bức tranh nhu cầu on-chain và off-chain loại bỏ một động lực khác.

Các ETF Bitcoin tại Mỹ đã ghi nhận một tuần yên ắng nữa, với mức trung bình dòng vốn ròng ba ngày liên tục dưới 0.

Điều này kéo dài xu hướng hạ nhiệt bắt đầu từ cuối tháng 11 và đánh dấu sự khác biệt rõ rệt so với chế độ dòng vốn mạnh mẽ đã hỗ trợ giá tăng hồi đầu năm.

Hoạt động mua lại đã ổn định ở nhiều nhà phát hành lớn, cho thấy lập trường thận trọng hơn của các nhà phân bổ tổ chức.

Thị trường giao ngay hiện hoạt động với bộ đệm nhu cầu mỏng hơn, giảm hỗ trợ mua ngay lập tức và khiến giá dễ bị tổn thương hơn trước các chất xúc tác vĩ mô và cú sốc biến động.

Khối lượng giao dịch giao ngay tương đối đang ở gần giới hạn dưới của phạm vi 30 ngày, khi hoạt động giao dịch đã suy yếu từ tháng 11 sang tháng 12.

Sự co lại của khối lượng phản ánh vị thế phòng thủ, với ít dòng vốn dựa trên thanh khoản hơn để hấp thụ biến động hoặc duy trì các chuyển động có hướng.

Thị trường hợp đồng tương lai cho thấy khẩu vị đòn bẩy hạn chế, với lãi suất mở không phục hồi đáng kể và tỷ lệ tài trợ duy trì gần mức trung lập.

Tỷ lệ tài trợ dao động quanh mức 0 và hơi âm trong tuần, cho thấy vị thế long đầu cơ tiếp tục rút lui.

Với hoạt động phái sinh trầm lắng, việc xác định giá nghiêng về dòng vốn giao ngay và các chất xúc tác vĩ mô hơn là sự mở rộng đầu cơ.

Nhà đầu tư dài hạn chốt lời trong đợt phục hồi

Thua lỗ thực hiện từ các nhà đầu tư mua ở đỉnh chỉ kể một nửa câu chuyện. Các holder dài hạn, những người nắm giữ coin hơn một năm, đã tăng lợi nhuận thực hiện lên hơn $1 tỷ mỗi ngày trong đợt phục hồi gần đây, đạt đỉnh cao mới mọi thời đại trên $1.3 tỷ.

Sự kết hợp giữa việc đầu hàng do thời gian của người mua gần đây và chốt lời mạnh của nhà đầu tư dày dạn giải thích tại sao thị trường không giữ được đà tăng lên $95,000 và lùi về vùng $92,000.

Các ngưỡng trên quan trọng cần lấy lại vẫn là phân vị giá vốn 0.75 ở mức $95,000, tiếp theo là Giá vốn của Nhà đầu tư Ngắn hạn ở mức $102,700.

Tuy nhiên, bất chấp áp lực bán này, giá đã ổn định trên Giá trị Thị trường Thực, cho thấy nhu cầu kiên trì và kiên nhẫn đang hấp thụ lượng phân phối.

Nếu sự mệt mỏi của người bán bắt đầu xuất hiện, áp lực mua tiềm ẩn này có thể thúc đẩy một nỗ lực khác tại phân vị giá vốn 0.75 và có thể là Giá vốn của Nhà đầu tư Ngắn hạn.

Câu hỏi là liệu nhu cầu đó có thể xuất hiện trước khi áp lực do thời gian buộc nhiều holder phải đầu hàng ở mức giá cao hơn hay không.

Thị trường quyền chọn phản ánh cùng một vị thế thận trọng. Biến động ẩn ngụ ý ngắn hạn tăng vọt trước cuộc họp FOMC, với kỳ hạn một tuần trên quyền chọn call 20-Delta tăng khoảng mười điểm biến động, trong khi các kỳ hạn dài hơn giữ nguyên.

Độ lệch 25-delta tăng lên khoảng 11% ở kỳ hạn một tuần, cho thấy nhu cầu bảo hiểm giảm giá ngắn hạn tăng rõ rệt.

Dữ liệu dòng vốn hàng tuần cho thấy phí quyền chọn mua chiếm ưu thế trong tổng dòng vốn danh nghĩa, với quyền chọn bán dẫn đầu nhẹ.
Các nhà giao dịch đang mua biến động, không bán, phản ánh hành vi phòng ngừa rủi ro và tìm kiếm độ lồi thay vì đầu cơ theo hướng.

Bài kiểm tra thực sự là tháng 1

Cuộc họp tháng 1 của Fed sẽ làm rõ liệu đợt cắt giảm tháng 12 có phải là động thái cuối cùng trong một thời gian hay là khởi đầu cho một lộ trình nới lỏng chậm hơn.

Bình luận của Powell rằng ủy ban sẽ “có rất nhiều dữ liệu trước tháng 1” và rằng họ đang xem xét dữ liệu với “con mắt hoài nghi” đặt ra tiêu chuẩn cao cho một đợt cắt giảm nữa.

Việc Bitcoin rút lui từ $95,000 về vùng $92,000 không phải do nhu cầu riêng của thị trường crypto yếu đi.

Đó là do Fed loại bỏ động lực vĩ mô có thể thúc đẩy một đợt bứt phá rõ ràng, trong khi dữ liệu on-chain cho thấy cấu trúc thị trường quá mong manh để tự tạo động lực.

Điểm tích cực là Bitcoin không hoàn toàn trả lại đà phục hồi ngày 9 tháng 12. Điểm tiêu cực là đợt tăng tiếp theo đòi hỏi hoặc một bất ngờ ôn hòa từ Fed hoặc một sự thiết lập lại động lực on-chain nơi thua lỗ thực hiện bắt đầu giảm và các holder dài hạn ngừng phân phối.

Cho đến lúc đó, Bitcoin giao dịch trong một phạm vi được xác định bởi nhu cầu tổ chức kiên nhẫn hấp thụ lượng phân phối từ các nhóm holder trước đó, với Giá trị Thị trường Thực đóng vai trò là vùng tạo đáy có khả năng nhất và phân vị giá vốn 0.75 ở mức $95,000 là kháng cự ngay lập tức.

Thị trường có cấu trúc mong manh, điều kiện vĩ mô trung lập nhất có thể, và thời gian làm việc chống lại các holder đã vào ở mức giá cao.

Bài viết Bitcoin stalled at $95k after a hidden Fed warning quietly derailed the post-cut celebration xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.