Các ETF XRP đã thu hút gần 1 tỷ USD trong 18 ngày, tuy nhiên giá đang phát ra tín hiệu cảnh báo lớn.

Xu hướng bất thường nhất trên thị trường crypto tháng này không phải là biến động giá của Bitcoin, mà là cơ chế dòng tiền của các quỹ ETF XRP.

Trong 18 phiên giao dịch liên tiếp, bốn sản phẩm này đã thu hút nhu cầu ổn định, tích lũy khoảng 954 triệu đô la Mỹ dòng tiền vào mà không có một lần rút vốn nào kể từ khi ra mắt.

Chuỗi này nổi bật giữa thị trường crypto đầy biến động, nơi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum đã chứng kiến các đợt rút vốn đáng kể.

Nó cũng báo hiệu sự xuất hiện của một nhóm người mua có hành vi rất khác so với các nhà giao dịch thường kiểm soát chu kỳ thanh khoản của XRP.

Nhà đầu tư ngoài chuỗi

Đầu tuần này, CEO Ripple Brad Garlinghouse đã mô tả nhóm nhà đầu tư mới này là “những người nắm giữ crypto ngoài chuỗi”, một nhãn hiệu dùng để chỉ những nhà đầu tư muốn tiếp xúc với biến động mà không phải chịu các yêu cầu vận hành của sàn giao dịch hoặc tự lưu ký.

Đây là những người dùng mua XRP giống như cách họ mua tiếp xúc với S&P 500. Điều này có nghĩa là nhóm này mua các quỹ thông qua các phương tiện được quản lý, trung gian lưu ký và các tài khoản có lợi thế về thuế.

Nhóm này không thể được quy cho bất kỳ thay đổi chính sách nào của một công ty môi giới riêng lẻ, và chắc chắn không phải do các quyết định gần đây của các công ty như Vanguard, vì các điều chỉnh của họ còn quá mới để có thể ảnh hưởng đến chuỗi dòng tiền kéo dài nhiều tuần.

Thay vào đó, sự thay đổi này phản ánh một sự phát triển rộng lớn và chậm hơn: tài sản số đang trở nên dễ tiếp cận hơn trong hệ thống môi giới truyền thống. Khi ngày càng nhiều nền tảng coi các quỹ ETF crypto là thành phần tiêu chuẩn của danh mục đầu tư, dòng vốn đang đến từ những nhà đầu tư ít nhạy cảm với biến động giá hàng ngày.

Điều đó giúp giải thích cho “trận đấu hoàn hảo” về dòng vốn vào của hệ thống ETF XRP. Những người mua ETF truyền thống, là các nhà phân bổ trong các chương trình 401(k), cố vấn quản lý danh mục đa tài sản và nhà đầu tư cá nhân sử dụng các chiến lược mô hình tự động, thường đóng góp đều đặn và hiếm khi bán ra.

Một khi XRP nằm trong tài khoản hưu trí hoặc là một phần của kế hoạch đóng góp hàng tháng, các tin tức ngắn hạn thường không kích hoạt việc rút vốn.

Vì vậy, lần đầu tiên trong lịch sử của XRP, một phần lớn nhu cầu đến từ những người mua không quan tâm nhiều đến việc canh thời điểm biến động.

Hai thị trường, hai hành vi

Tuy nhiên, dòng vốn ổn định này lại che giấu một căng thẳng sâu xa hơn. Nếu gần 1 tỷ đô la Mỹ đã chảy vào các quỹ ETF XRP trong chưa đầy một tháng, tại sao tài sản này lại giao dịch quanh mức 2,09 đô la Mỹ, giảm khoảng 20% trong 30 ngày qua?

Nếu xét riêng lẻ, các dòng tiền này có thể đã đẩy giá tăng mạnh. Tuy nhiên, thực tế XRP vẫn dao động trong biên độ cho thấy nhu cầu từ ETF đang được đáp ứng bởi các bên bán ở nơi khác.

Thị trường phái sinh giúp làm rõ bức tranh này. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Binance đã cho thấy sự chủ động bán liên tục, với dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy Taker Sell Ratio ở mức 0,53, mức cao nhất kể từ giữa tháng 11.

Taker Sell Ratio của XRP trên Binance (Nguồn: CryptoQuant)

Chỉ số này cho thấy có nhiều lệnh bán thị trường hơn lệnh mua, báo hiệu rằng các nhà giao dịch đang bán ngay thay vì chờ mức giá tốt hơn.

Đồng thời, dữ liệu từ Glassnode cho thấy open interest hợp đồng tương lai đã giảm mạnh từ 1,7 tỷ XRP vào đầu tháng 10 xuống còn khoảng 0,7 tỷ XRP, giảm 59%.

Đáng chú ý, funding rate của token này cũng đã giảm mạnh. Trung bình động 7 ngày đã giảm từ khoảng 0,01% xuống còn 0,001%, cho thấy rõ ràng sự hạ nhiệt của khẩu vị đầu cơ đối với XRP.

Open Interest hợp đồng tương lai XRP (Nguồn: Glassnode)

Kết hợp lại, các dữ liệu này mô tả một thị trường đang rút lui ở phía đầu cơ. Đợt giảm đòn bẩy tháng 10 đã loại bỏ phần lớn các vị thế long sử dụng đòn bẩy, và môi trường funding trầm lắng cho thấy không có nhiều động lực để xây dựng lại các vị thế tăng giá mạnh mẽ.

Trong bối cảnh đó, lực mua từ ETF đóng vai trò như một bộ đệm hấp thụ nguồn cung mà lẽ ra có thể đã đẩy giá giảm mạnh hơn nữa, thay vì là một chất xúc tác.

Sự ổn định quanh mức 2 đô la Mỹ cho thấy hai thị trường đang bù trừ lẫn nhau: dòng vốn thụ động đối trọng với dòng vốn chủ động do sàn giao dịch thúc đẩy.

Cấu trúc kép này là điều mới mẻ đối với XRP. Lịch sử, giá của nó gần như hoàn toàn là kết quả của hành vi gốc crypto, như dòng tiền trên sàn, vị thế phái sinh và chu kỳ tâm lý.

Tuy nhiên, sự xuất hiện của người mua ETF đã tạo ra một trung tâm trọng lực thứ hai, được điều chỉnh bởi các nhiệm vụ di chuyển chậm hơn thay vì canh thời điểm đầu cơ.

Một XRP Ledger tách biệt

Trong khi dòng vốn Phố Wall luân chuyển qua các cổ phiếu ETF, XRP Ledger (XRPL) cũng đang trải qua những điều chỉnh riêng.

CryptoSlate trước đó đã đưa tin rằng tốc độ mạng của XRPL, tức tốc độ di chuyển token giữa các ví, đã đạt mức cao nhất trong năm là 0,0324 vào ngày 2 tháng 12, cho thấy sự gia tăng luân chuyển giao dịch.

Tuy nhiên, dữ liệu từ Glassnode cho thấy tổng phí giao dịch trên mạng đã giảm khoảng 89% kể từ tháng 2, từ 5.900 XRP mỗi ngày xuống còn khoảng 650 XRP.

Tổng phí giao dịch trên XRP Ledger (XRPL) (Nguồn: Glassnode)

Sự kết hợp giữa tốc độ tăng và phí giảm này là đặc trưng của môi trường mà các nhà cung cấp thanh khoản, các nhà tạo lập thị trường tự động hoặc các tác nhân liên kết với sàn giao dịch đang tái định vị tài sản một cách hiệu quả thay vì thực hiện các giao dịch giá trị cao.

Điều này phản ánh khoảng cách ngày càng rộng giữa nhu cầu tài chính, thể hiện qua các quỹ ETF, và nhu cầu vận hành, thể hiện trên chuỗi. Sổ cái vẫn hoạt động, nhưng cơ chế phát hiện giá ngày càng được neo vào các thị trường ngoài chuỗi, được quản lý thay vì tiện ích gốc.

Đáng chú ý, danh sách các nhà phát hành ETF ngày càng mở rộng càng củng cố xu hướng này. Canary Capital, Bitwise, Grayscale, Franklin Templeton và gần đây nhất là 21Shares đã biến XRP thành một trong những mảng ETF cạnh tranh nhất trong năm.

Mỗi lần niêm yết mới đều làm sâu sắc thêm sự hiện diện của tài sản này trong quy trình làm việc môi giới truyền thống, gia tăng tỷ trọng nhu cầu đến từ các nhà đầu tư có thể không bao giờ tương tác với mạng lưới cơ sở.

Chúng ta học được gì từ điều này?

Điều đang hình thành là một thị trường hai đường ray.

Một bên là nhà phân bổ thụ động, ổn định, dựa trên quy tắc và chủ yếu không nhạy cảm với biến động. Bên còn lại là nhà giao dịch gốc crypto, phản ứng với động lực funding, điều kiện đòn bẩy và dòng tiền chiến thuật.

Chuỗi dòng vốn vào ETF chưa từng có của XRP, kết hợp với sự co lại mạnh mẽ của vị thế phái sinh, cho thấy hai nhóm này đang di chuyển theo hướng ngược nhau.

Hiện tại, dòng vốn vào đủ mạnh để bù đắp cho sự thoái lui của hứng thú đầu cơ. Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là sự cân bằng này sẽ kéo dài bao lâu. Nếu dòng vốn ETF giảm hoặc bán phái sinh tăng tốc, trạng thái cân bằng hiện đang neo giữ tài sản này có thể bị phá vỡ.

Cho đến lúc đó, XRP mang đến một trường hợp nghiên cứu hiếm hoi về điều gì xảy ra khi các tài khoản hưu trí Main Street và biến động gốc crypto va chạm với nhau.

Bài viết XRP ETFs absorbed nearly $1 billion in 18 days, yet the price is flashing a major warning signal xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.