Mô hình "hold coin" đã phá sản? MSTR "tạm dừng mua coin", trong khi ETHZilla thuộc Thiel đã "bán coin để trả nợ"

Khi mùa đông tiền mã hóa kéo dài, tính bền vững của mô hình kinh doanh “tích trữ coin” của các công ty niêm yết đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Tác giả: Bào Yilong

Nguồn: Wallstreetcn

Chiến lược tích trữ tiền mã hóa từng gây sốt trên thị trường trong nửa đầu năm nay đang đối mặt với bước ngoặt.

Theo tài liệu nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vào thứ Sáu, công ty ETHZilla được tỷ phú Peter Thiel hậu thuẫn đã bán số token Ethereum trị giá 74.5 triệu USD để trả nợ, trong khi Strategy – đơn vị khởi xướng mô hình này – cũng đã tạm dừng mua bitcoin trong tuần này để tăng dự trữ tiền mặt.

Theo tài liệu, ETHZilla sẽ tiếp tục đánh giá nhiều chiến lược huy động vốn khác nhau, bao gồm bán Ethereum và phát hành cổ phiếu. Đây là lần thứ hai trong bốn tháng công ty này bán Ethereum, trước đó vào cuối tháng 10 đã bán khoảng 40 triệu USD Ethereum để mua lại cổ phiếu.

Trong khi đó, nhà sáng lập Strategy là Michael Saylor đã tăng dự trữ tiền mặt của công ty lên 2.19 tỷ USD trong tuần qua và dừng mua bitcoin.

Công ty trước đó cho biết đã xây dựng dự trữ tiền mặt để trả lãi suất cao phát sinh từ các đợt phát hành chứng khoán trước đó. Theo ước tính của nhà phân tích Lance Vitanza từ TD Cowen, Strategy phải trả khoảng 824 triệu USD tiền lãi và cổ tức mỗi năm.

Những động thái này cho thấy mô hình kinh doanh tích trữ tiền mã hóa của các công ty niêm yết đang bị thử thách. Giá bitcoin đã giảm khoảng 30% kể từ mức đỉnh lịch sử đầu tháng 10, trong khi giá cổ phiếu Strategy cùng kỳ lao dốc hơn 50%.

Giá cổ phiếu Strategy giảm hơn 50% trong ba tháng qua

ETHZilla chuyển hướng: Từ tích trữ sang bán coin

Bốn tháng trước, ETHZilla vẫn còn là người theo đuổi chiến lược kho bạc tiền mã hóa.

Công ty có trụ sở tại Palm Beach, Florida này trước đây có tên là 180 Life Sciences Corp., vào ngày 18/8 đã công bố chuyển đổi từ công ty công nghệ sinh học sang công ty quản lý tài sản số với trọng tâm là tích trữ Ethereum. Giá cổ phiếu công ty từng tăng vọt từ 30 USD trước khi công bố chuyển đổi lên hơn 100 USD.

Nhưng thời kỳ tốt đẹp không kéo dài. Theo tài liệu nộp lên SEC hôm thứ Hai, ETHZilla đã bán 74.5 triệu USD Ethereum để trả nợ cho trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm cao cấp.

Tính đến ngày 19/12, công ty nắm giữ khoảng 69,800 token Ethereum, trị giá khoảng 210 triệu USD theo giá hiện tại. Vào lúc 3:14 chiều giờ New York ngày thứ Hai, giá cổ phiếu ETHZilla giảm khoảng 7.5% xuống còn 6.38 USD.

Cổ phiếu ETHZilla có lúc giảm tới 9% trong phiên

Công ty cho biết sẽ tiếp tục đánh giá nhiều chiến lược huy động vốn khác nhau, bao gồm bán Ethereum và phát hành cổ phiếu, để thực hiện kế hoạch kinh doanh, trong đó có “token hóa tài sản thế giới thực”. Theo truyền thông, người phát ngôn ETHZilla hôm thứ Hai đã từ chối bình luận thêm ngoài nội dung tài liệu.

Strategy tạm dừng mua vào, tăng dự trữ tiền mặt

Strategy – đơn vị khởi xướng mô hình kinh doanh này – cũng đã nhấn nút tạm dừng.

Theo tài liệu nộp lên SEC hôm thứ Hai, trong tuần kết thúc ngày 21/12, công ty đã huy động được 748 triệu USD thông qua bán cổ phiếu phổ thông, nâng dự trữ tiền mặt lên 2.19 tỷ USD nhưng tạm dừng mua bitcoin.

Trong hai tuần trước đó, công ty từng mua khoảng 2 tỷ USD bitcoin, nâng tổng lượng nắm giữ lên khoảng 6 tỷ USD.

Đầu tháng này, Strategy đã lập quỹ dự trữ 1.4 tỷ USD để chi trả cổ tức và lãi suất trong tương lai, nhằm xoa dịu lo ngại của thị trường về việc công ty có thể bị buộc phải bán bitcoin nếu giá token tiếp tục giảm sâu.

Theo ước tính của nhà phân tích Lance Vitanza từ TD Cowen, Strategy phải trả khoảng 824 triệu USD tiền lãi và cổ tức mỗi năm, trong khi mảng phần mềm của công ty không tạo ra đủ dòng tiền tự do để trang trải các khoản chi này. Bản thân bitcoin cũng không trả cổ tức.

Chỉ số mNAV của công ty vào thứ Hai là khoảng 1.1, đây là chỉ số định giá then chốt so sánh giá trị doanh nghiệp với giá trị nắm giữ bitcoin, trong khi trước đây chỉ số này từng có mức chênh lệch đáng kể.

Logic kinh doanh bị nghi ngờ

Chiến lược tích trữ bitcoin của Strategy thông qua công ty niêm yết đã thu hút hàng trăm công ty khác làm theo trong nửa đầu năm nay.

ETHZilla chính là đơn vị mô phỏng kịch bản của Strategy, cố gắng xây dựng mình thành công ty kho bạc Ethereum.

Tuy nhiên, mô hình này luôn khó giải thích: Tại sao token lại nên có giá trị cao hơn chỉ vì được công ty niêm yết nắm giữ? Đặc biệt là khi giá tiền mã hóa lao dốc từ đầu tháng 10, logic này càng trở nên thiếu thuyết phục.

Khi mùa đông tiền mã hóa kéo dài, tính bền vững của mô hình kinh doanh này đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Tỷ phú Peter Thiel có nhiều khoản đầu tư trong lĩnh vực tiền mã hóa. Ngoài ETHZilla, ông còn là nhà đầu tư sớm của sàn giao dịch tiền mã hóa Bullish. Theo báo cáo, ngân hàng khởi nghiệp thân thiện với tiền mã hóa Erebor do Thiel hậu thuẫn dự kiến sẽ huy động 350 triệu USD với mức định giá 4.35 tỷ USD.