Lý thuyết mới về chu kỳ bốn năm của tiền mã hóa: Tôi đã hỏi bảy chuyên gia kỳ cựu về giai đoạn hiện tại

Bản gốc | Odaily (@OdailyChina)

Tác giả | Đinh Đang (@XiaMiPP)

Trong mười tám năm kể từ khi bitcoin ra đời, lý thuyết “chu kỳ bốn năm” gần như đã trở thành nền tảng niềm tin của thị trường tiền mã hóa. Việc bitcoin halving, nguồn cung giảm, giá tăng, mùa altcoin nối tiếp nhau, chuỗi câu chuyện này không chỉ giải thích cho nhiều lần chuyển đổi bull-bear trong lịch sử mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến cách các nhà đầu tư quản lý vị thế, tiến độ huy động vốn của các dự án, thậm chí là cách toàn ngành hiểu về “thời gian”.

Tuy nhiên, sau đợt halving tháng 4 năm 2024, bitcoin chỉ tăng từ 60,000 USD lên mức đỉnh lịch sử 126,000 USD, mức tăng thấp hơn nhiều so với các vòng trước, altcoin càng ảm đạm, thanh khoản vĩ mô và các biến số chính sách lại trở thành điểm neo nhạy cảm hơn của thị trường. Đặc biệt sau khi các ETF spot, dòng tiền tổ chức và công cụ tài chính truyền thống quy mô lớn gia nhập, một câu hỏi được bàn luận lặp đi lặp lại:

Chu kỳ bốn năm của thị trường crypto liệu còn tồn tại không?

Vì vậy, chúng tôi đã mời bảy chuyên gia kỳ cựu trong lĩnh vực crypto tham gia một cuộc đối thoại vượt qua lạc quan và thận trọng, dự đoán bull và bear. Họ lần lượt là:

• Jason｜Nhà sáng lập NDV Fund: Trước đây phụ trách đầu tư Trung Quốc tại văn phòng gia đình của Joe Tsai (Thái Tông Tín) - nhà sáng lập Alibaba, tham gia cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Phong cách đầu tư kết hợp sự nghiêm ngặt của thị trường sơ cấp với tính thanh khoản của thị trường thứ cấp. Quỹ giai đoạn một đạt lợi nhuận tuyệt đối khoảng 275% trong 23 tháng, đã thoái vốn hoàn toàn, và với tư cách là quỹ mở, tất cả nhà đầu tư đều có lãi.
• Ye Su｜Đối tác sáng lập ArkStream Capital: Trong tám năm qua đã đầu tư vào hơn 100 công ty, dự án như Aave, Filecoin, Ethena, là nhà đầu tư tổ chức thuận xu thế.
• Jack Yi｜Nhà sáng lập Liquid Capital: Lấy vị thế thực tế và chiến lược giao dịch làm cốt lõi, chú trọng giá trị phân bổ của tài sản chủ đạo, stablecoin và hệ sinh thái sàn giao dịch ở các giai đoạn chu kỳ khác nhau.
• James｜Nhà sáng lập DFG: Hiện quản lý tài sản hơn 1.1 billions USD, đầu tư sớm vào các công ty như LedgerX, Ledger, Coinlist, Circle, đồng thời là nhà đầu tư và người ủng hộ sớm của các giao thức như bitcoin, ethereum, solana, uniswap.
• Joanna Liang｜Đối tác sáng lập Jsquare Fund: Doanh nhân và nhà đầu tư thế hệ 9x, hiện quản lý tài sản hơn 200 millions USD, đồng thời vận hành một quỹ LP 50 millions USD; từng đầu tư vào nhiều dự án nổi bật như Pudgy Penguins, Circle, Amber Group, Render Network.
• Bruce｜Nhà sáng lập Maitong MSX: Có nền tảng khai thác mỏ, đánh giá không gian lợi nhuận dài hạn và ranh giới rủi ro của thị trường crypto từ chi phí khai thác, tỷ suất lợi nhuận chu kỳ và mức độ trưởng thành của ngành.
• CryptoPainter｜Nhà phân tích dữ liệu crypto: Sử dụng dữ liệu on-chain và chỉ báo kỹ thuật làm công cụ chính, kết hợp đặc điểm chu kỳ lịch sử để định lượng giai đoạn và điểm ngoặt xu hướng thị trường.

I. Chu kỳ “bốn năm” mà chúng ta nói đến, rốt cuộc là gì?

Trước khi bàn về việc chu kỳ có “mất hiệu lực” hay không, trước tiên cần làm rõ một vấn đề tiền đề:

Chu kỳ “bốn năm” mà chúng ta nói đến, thực chất là gì?

Theo sự đồng thuận chung của các khách mời, chu kỳ bốn năm theo nghĩa truyền thống chủ yếu được thúc đẩy bởi việc giảm một nửa phần thưởng khối của bitcoin khoảng bốn năm một lần. Halving đồng nghĩa với việc nguồn cung mới giảm, hành vi của thợ đào thay đổi, và về lâu dài tạo ra sự hỗ trợ cho trung tâm giá, đây là phần cốt lõi nhất, cũng là phần có cơ sở toán học nhất của câu chuyện “chu kỳ bốn năm”.

Tuy nhiên, một số khách mời cũng đưa chu kỳ crypto vào khung tài chính rộng lớn hơn. Jason, nhà sáng lập NDV, cho rằng chu kỳ bốn năm thực chất là mô hình hai bánh lái chu kỳ chính trị + chu kỳ thanh khoản, chứ không chỉ đơn giản là quy luật code halving. Cái gọi là bốn năm thực ra trùng khớp cao với chu kỳ bầu cử Mỹ và nhịp độ bơm thanh khoản của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Trước đây mọi người chỉ nhìn vào halving, cho rằng đó là biến số duy nhất, vì mỗi chu kỳ trước lượng bitcoin mới rất nhiều. Nhưng hiện nay, với sự thông qua của ETF spot, bitcoin đã bước vào chuỗi tài sản vĩ mô, tốc độ mở rộng bảng cân đối của FED, tăng trưởng M2 toàn cầu mới là cốt lõi thực sự định nghĩa chu kỳ. Vì vậy, trong mắt anh ấy, chu kỳ bốn năm về bản chất là chu kỳ thanh khoản tiền pháp định. Nếu chỉ xét ảnh hưởng phía cung về mặt toán học, BTC chu kỳ này (2024-2028) chỉ tăng thêm 600,000 coin, so với quy mô phát hành khoảng 19 triệu thì quá nhỏ, áp lực bán mới chưa đến 6 billions USD cũng rất dễ bị Wall Street hấp thụ.

II. Quy luật, hay là câu chuyện tự hiện thực hóa?

Khi một khái niệm được kiểm chứng lặp đi lặp lại, lan truyền rộng rãi, nó thường từ “quy luật” biến thành “đồng thuận”, rồi tiếp tục thành một loại câu chuyện. Mà câu chuyện, bản thân nó lại ảnh hưởng ngược lại đến hành vi thị trường. Do đó, một vấn đề không thể tránh là: Chu kỳ bốn năm rốt cuộc là một quy luật kinh tế khách quan, hay là một câu chuyện thị trường được tin tưởng tập thể và tự hiện thực hóa?

Về nguyên nhân của chu kỳ bốn năm, quan điểm của các khách mời về cơ bản nhất trí, cho rằng bản thân nó là kết quả của cơ chế khách quan và câu chuyện thị trường cùng tác động, nhưng ở các giai đoạn khác nhau lại thể hiện sức mạnh chủ đạo khác nhau.

Như CryptoPainter nói, chu kỳ bốn năm ở thời kỳ đầu khi thợ đào sản xuất nhiều thực sự có ý nghĩa đặc biệt, nhưng chu kỳ thay đổi cung cầu này có hiệu ứng biên rõ rệt, về lý thuyết khi halving diễn ra nhiều lần, ảnh hưởng cung cầu do halving mang lại cũng giảm một nửa, vì vậy mức tăng của mỗi bull market cũng giảm theo cấp số logarit, có thể dự đoán chu kỳ halving tiếp theo sẽ có ảnh hưởng giá nhỏ hơn. Jason cũng chỉ ra, khi quy mô lớn lên, ảnh hưởng của thay đổi phía cung đơn thuần đang nhỏ dần. Hiện nay chu kỳ chủ yếu dựa vào sự tự hiện thực hóa của thanh khoản.

Joanna Liang, đối tác sáng lập Jsquare Fund, bổ sung từ góc độ hành vi thị trường rằng chu kỳ bốn năm ở mức độ nhất định có đặc trưng “tự hiện thực hóa”. Khi cấu trúc tham gia của tổ chức và cá nhân thay đổi, chính sách vĩ mô, môi trường pháp lý, điều kiện thanh khoản và sự kiện halving sẽ được sắp xếp lại mức độ quan trọng mỗi vòng. Trong trò chơi động này, chu kỳ bốn năm không còn là “luật sắt”, mà chỉ là một trong nhiều yếu tố ảnh hưởng. Theo cô, chính vì yếu tố cơ bản liên tục tiến hóa, thị trường phá vỡ quy luật chu kỳ bốn năm, thậm chí hướng tới “siêu chu kỳ” không phải là không thể.

Tổng thể, đồng thuận của khách mời là: Chu kỳ bốn năm ở giai đoạn đầu thực sự có nền tảng cung cầu vững chắc, nhưng khi ảnh hưởng của thợ đào giảm, bitcoin dần chuyển sang thuộc tính phân bổ tài sản, chu kỳ đang chuyển từ động lực cơ chế mạnh sang kết quả của câu chuyện, hành vi và yếu tố vĩ mô cùng tác động. Chu kỳ hiện tại có lẽ đã từ “ràng buộc cứng” dần trở thành “kỳ vọng mềm”.

III. Đợt tăng lần này rõ ràng nhỏ hơn, là do chu kỳ tự nhiên giảm dần, hay bị ETF và dòng tiền tổ chức “lấn át”?

Về vấn đề này, gần như tất cả khách mời đều đưa ra phán đoán định hướng tương đối nhất quán: Đây là kết quả tự nhiên của hiệu ứng biên giảm dần, chứ không phải chu kỳ đột ngột mất tác dụng. Bất kỳ thị trường tăng trưởng nào cũng sẽ trải qua quá trình giảm bội số. Khi vốn hóa bitcoin ngày càng lớn, mỗi “bội số” mới đều cần dòng tiền tăng trưởng theo cấp số nhân, do đó tỷ suất lợi nhuận giảm là quy luật tự nhiên.

Từ góc độ này, “tăng không nhiều như trước” lại là kết quả phù hợp với logic dài hạn.

Nhưng thay đổi sâu hơn đến từ chính cấu trúc thị trường.

Joanna Liang cho rằng điểm khác biệt lớn nhất của chu kỳ này so với trước là sự tham gia sớm của ETF spot và dòng tiền tổ chức. Ở chu kỳ trước, bitcoin lập đỉnh lịch sử chủ yếu do dòng tiền cá nhân đẩy biên; còn lần này, hơn 50 billions USD vốn ETF liên tục đổ vào trước và sau halving, hấp thụ hết trước khi cú sốc cung thực sự xuất hiện. Điều này khiến giá tăng được dàn trải trên trục thời gian dài hơn, không còn tập trung bùng nổ hình parabol sau halving.

Jack Yi cũng bổ sung từ góc độ vốn hóa và biến động rằng khi bitcoin bước vào quy mô nghìn tỷ USD, biến động giảm là kết quả tất yếu của quá trình trở thành tài sản chủ đạo. Khi vốn hóa nhỏ, dòng tiền vào dễ tạo tăng trưởng cấp số nhân; còn hiện tại, dù tăng gấp đôi cũng cần lượng vốn khổng lồ mới.

James, nhà sáng lập DFG, coi halving là một “biến số vẫn tồn tại nhưng tầm quan trọng giảm”. Theo ông, tương lai halving giống như chất xúc tác phụ, yếu tố quyết định xu hướng thực sự sẽ là dòng tiền tổ chức, hiện thực hóa nhu cầu thực như RWA, và môi trường thanh khoản vĩ mô.

Tuy nhiên, Bruce - nhà sáng lập MSX - không hoàn toàn đồng ý điểm này. Ông cho rằng halving làm tăng chi phí sản xuất bitcoin, và chi phí cuối cùng vẫn sẽ tạo ràng buộc giá dài hạn. Dù ngành bước vào giai đoạn trưởng thành, tỷ suất lợi nhuận giảm chung, halving vẫn sẽ nâng chi phí, tác động tích cực lên giá, chỉ là không còn thể hiện bằng biến động mạnh.

Tổng hợp lại, các khách mời không cho rằng “tăng nhỏ hơn” chỉ do một yếu tố. Giải thích hợp lý hơn là: Hiệu ứng biên của halving giảm, còn ETF và dòng tiền tổ chức đang thay đổi nhịp độ và hình thái hình thành giá. Đây không phải halving mất tác dụng, mà là thị trường không còn bùng nổ quanh halving nữa.

IV. Vậy hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn nào?

Nếu như các thảo luận trước tập trung vào “cấu trúc chu kỳ còn tồn tại không”, thì câu hỏi này rõ ràng mang ý nghĩa thực tế hơn: Ở thời điểm hiện tại, chúng ta đang ở bull market, bear market, hay một giai đoạn chuyển tiếp chưa được đặt tên chính xác?

Chính ở điểm này, sự khác biệt giữa các khách mời là rõ rệt nhất.

Bruce, nhà sáng lập MSX, khá bi quan, ông cho rằng hiện tại là đầu bear market điển hình, chỉ là kết thúc bull market chưa được đa số thừa nhận. Căn cứ phán đoán của ông là cấu trúc chi phí và lợi nhuận cơ bản. Ở chu kỳ trước, chi phí khai thác bitcoin khoảng 20,000 USD, giá cao nhất lên 69,000 USD, lợi nhuận thợ đào gần 70%. Còn chu kỳ này, chi phí khai thác sau halving đã gần 70,000 USD, dù giá chạm đỉnh 126,000 USD, lợi nhuận chỉ còn hơn 40%. Theo Bruce, với một ngành đã gần 20 năm, tỷ suất lợi nhuận giảm mỗi chu kỳ là bình thường. Khác với 2020–2021, chu kỳ này, lượng vốn tăng thêm không chọn vào crypto mà chảy sang tài sản AI. Ít nhất ở Bắc Mỹ, dòng vốn rủi ro hoạt động nhất vẫn tập trung vào nhóm AI của chứng khoán Mỹ.

CryptoPainter thì nghiêng về kỹ thuật và dữ liệu. Anh cho rằng thị trường hiện chưa vào bear market chu kỳ thực sự, nhưng đã ở trong bear market kỹ thuật — dấu hiệu cốt lõi là giá tuần phá vỡ MA50. Hai bull market trước đều xuất hiện bear market kỹ thuật ở cuối, nhưng không có nghĩa chu kỳ kết thúc ngay. Bear market chu kỳ thực sự thường cần suy thoái kinh tế vĩ mô đồng thời xác nhận. Vì vậy, anh mô tả giai đoạn này là “trạng thái hoãn thi hành”: Cấu trúc kỹ thuật đã yếu đi, nhưng điều kiện vĩ mô chưa đưa ra phán quyết cuối cùng. Anh đặc biệt nhấn mạnh, tổng cung stablecoin hiện vẫn tăng, khi stablecoin cũng ngừng tăng lâu dài (trên 2 tháng), bear market sẽ xác nhận đến.

So với đó, nhiều khách mời khác vẫn nghiêng về: Chu kỳ đã mất hiệu lực, hiện ở giai đoạn điều chỉnh giữa (hoặc cuối) bull market, tương lai khả năng cao sẽ vào mô hình tăng chậm hoặc bull market kéo dài. Jason và Ye Su đều dựa trên thanh khoản vĩ mô toàn cầu. Theo họ, Mỹ hiện gần như không còn lựa chọn nào khác ngoài nới lỏng tiền tệ để trì hoãn áp lực nợ. Chu kỳ giảm lãi suất mới bắt đầu, “vòi nước” thanh khoản chưa đóng. Chỉ cần M2 toàn cầu còn tăng, tài sản crypto là miếng bọt biển nhạy cảm nhất với thanh khoản, xu hướng tăng chưa kết thúc. Ngoài ra, họ nhấn mạnh, tín hiệu bear market thực sự là ngân hàng trung ương bắt đầu siết thanh khoản thực chất, hoặc kinh tế thực rơi vào suy thoái nghiêm trọng khiến thanh khoản cạn kiệt. Hiện tại, các chỉ số này không có gì bất thường, ngược lại còn cho thấy thanh khoản đang tích tụ. Xét về tỷ lệ đòn bẩy thị trường, nếu vị thế hợp đồng tương lai so với vốn hóa quá cao, thường là tín hiệu điều chỉnh ngắn hạn, không phải tín hiệu bear market.

Jack Yi cũng cho rằng Wall Street và tổ chức đang tái cấu trúc hệ thống tài chính dựa trên blockchain, cấu trúc token ngày càng vững chắc, không còn dễ biến động mạnh như thời đầu do cá nhân chi phối, hơn nữa khi Chủ tịch FED thay đổi, chu kỳ giảm lãi suất đến, cộng với chính sách crypto thân thiện nhất lịch sử, biến động hiện tại về sau đều là dao động rộng, trung-dài hạn vẫn là bull market.

Sự khác biệt bản thân có lẽ cũng là đặc trưng thực nhất của giai đoạn này. Phán đoán của các khách mời lần này tạo thành một mẫu nhỏ không hoàn hảo nhưng đủ thực tế: Có người đã xác nhận bear market, có người chờ dữ liệu cho đáp án cuối cùng, nhưng đa số đều cho rằng lý thuyết chu kỳ bốn năm cơ bản đã mất hiệu lực.

Điều quan trọng hơn là, nó không còn là khung duy nhất, thậm chí chủ đạo để hiểu thị trường. Tầm quan trọng của halving, thời gian và cảm xúc đang được đánh giá lại, còn thanh khoản vĩ mô, cấu trúc thị trường và thuộc tính tài sản đang trở thành biến số then chốt hơn.

V. Động lực cốt lõi của bull market vĩnh cửu: Từ bull cảm xúc đến bull cấu trúc

Nếu “chu kỳ bốn năm” đang yếu đi, thị trường crypto tương lai không còn chuyển đổi bull-bear rõ ràng mà bước vào trạng thái tăng chậm kéo dài, bear market bị nén lại đáng kể, vậy động lực cốt lõi nâng đỡ cấu trúc này đến từ đâu?

Jason cho rằng đó là suy thoái hệ thống của tín dụng tiền pháp định và sự bình thường hóa phân bổ của tổ chức. Khi bitcoin dần được coi là “vàng kỹ thuật số”, bước vào bảng cân đối của quốc gia, quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, logic tăng giá không còn phụ thuộc vào sự kiện chu kỳ đơn lẻ mà giống vàng — “tài sản dài hạn chống lại mất giá tiền pháp định”. Giá cũng sẽ tăng xoắn ốc. Đồng thời, anh đặc biệt nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin. Theo anh, so với bitcoin, quy mô người dùng tiềm năng của stablecoin lớn hơn, đường thâm nhập cũng gần với kinh tế thực hơn. Từ thanh toán, quyết toán đến dòng vốn xuyên biên giới, stablecoin đang trở thành “lớp giao diện” của hạ tầng tài chính thế hệ mới. Điều này có nghĩa, tăng trưởng thị trường crypto tương lai không hoàn toàn dựa vào nhu cầu đầu cơ mà sẽ dần nhúng vào hoạt động tài chính và kinh doanh thực tế.

Nhận định của Joanna Liang cũng tương tự. Cô cho rằng biến số quan trọng của bull market chậm trong tương lai đến từ việc tổ chức tiếp tục áp dụng, dù là qua ETF spot hay token hóa RWA, chỉ cần hành vi phân bổ tổ chức tiếp tục, thị trường sẽ có cấu trúc tăng “lãi kép” — biến động được dàn trải, nhưng xu hướng không đảo ngược.

Góc nhìn của CryptoPainter thì trực diện hơn. Anh chỉ ra, cặp giao dịch BTCUSD có phía phải là USD, do đó chỉ cần thanh khoản toàn cầu dài hạn nới lỏng, USD ở chu kỳ yếu, giá tài sản sẽ không có bear market sâu mà sẽ dao động tăng chậm trong các bear market kỹ thuật, cấu trúc bull-bear truyền thống cũng sẽ chuyển sang kiểu “dao động dài hạn - tăng mạnh - dao động dài hạn” như vàng.

Tất nhiên, không phải ai cũng đồng ý với “câu chuyện bull chậm”.

Bruce thì rõ ràng bi quan hơn về tương lai. Ông cho rằng vấn đề cấu trúc kinh tế toàn cầu chưa được giải quyết: môi trường việc làm xấu đi, giới trẻ nằm im, tài sản tập trung cao, rủi ro địa chính trị tích tụ. Trong bối cảnh này, xác suất xảy ra khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng năm 2026–2027 không thấp. Nếu rủi ro hệ thống vĩ mô thực sự bùng phát, tài sản crypto cũng khó tránh khỏi.

Ở mức độ nào đó, bull chậm không phải là đồng thuận, mà là phán đoán có điều kiện dựa trên việc thanh khoản tiếp tục.

VI. Còn “mùa altcoin” theo nghĩa truyền thống không?

“Mùa altcoin” gần như là phần không thể tách rời của câu chuyện chu kỳ bốn năm. Nhưng ở chu kỳ này, sự vắng mặt của nó lại trở thành hiện tượng được bàn luận nhiều nhất.

Altcoin chu kỳ này thể hiện kém, nguyên nhân có nhiều mặt. Joanna chỉ ra, đầu tiên, vị thế chủ đạo của bitcoin tăng lên, tạo ra cục diện “trú ẩn trong tài sản rủi ro”, khiến dòng tiền tổ chức ưu tiên chọn tài sản bluechip. Thứ hai, khung pháp lý dần hoàn thiện, khiến altcoin có công dụng rõ ràng và tuân thủ dễ được chấp nhận lâu dài. Thứ ba, chu kỳ này không có ứng dụng sát thủ và câu chuyện rõ ràng như DeFi, NFT ở chu kỳ trước.

Một đồng thuận khác của các khách mời là, có thể sẽ có mùa altcoin mới xuất hiện, nhưng sẽ chọn lọc hơn, chỉ tập trung vào số ít token thực sự có use case và tạo ra doanh thu.

CryptoPainter nói thẳng hơn. Anh cho rằng mùa altcoin theo nghĩa truyền thống sẽ không thể xuất hiện nữa, vì “theo nghĩa truyền thống” nghĩa là tổng số lượng altcoin ở mức hợp lý, hiện tổng số altcoin đã liên tục lập đỉnh mới chưa từng có, dù thanh khoản vĩ mô tràn vào, người nhiều thịt ít, không thể có sóng tăng toàn diện. Do đó, dù còn mùa altcoin thì cũng chỉ là cục bộ, luân chuyển theo câu chuyện từng nhóm, hiện tại chú ý từng altcoin không còn ý nghĩa, cần chú ý đến đường đua và nhóm ngành.

Ye Su lấy chứng khoán Mỹ làm ví dụ: Altcoin tương lai sẽ giống nhóm M7 của Mỹ — bluechip altcoin tăng dài hạn vượt thị trường, altcoin vốn hóa nhỏ thỉnh thoảng bùng nổ nhưng rất khó duy trì.

Chung quy lại, cấu trúc thị trường đã thay đổi. Trước đây là kinh tế chú ý do cá nhân dẫn dắt, giờ là kinh tế báo cáo do tổ chức chi phối.

VII. Phân bổ vị thế

Trong thị trường có cấu trúc chu kỳ mơ hồ, câu chuyện đứt đoạn như vậy, chúng tôi cũng hỏi các khách mời về phân bổ vị thế thực tế của họ.

Một thực tế khá bất ngờ là: Phần lớn khách mời đã gần như bán hết altcoin, và đa số ở trạng thái nửa vị thế.

Chiến lược vị thế của Jason rõ ràng nghiêng về “phòng thủ + dài hạn”. Anh cho biết hiện ưu tiên dùng vàng thay USD làm công cụ quản lý tiền mặt, phòng hộ rủi ro tiền pháp định. Về tài sản số, phần lớn vị thế phân bổ vào BTC, ETH, nhưng vẫn thận trọng với ETH. Họ ưu tiên tài sản có tính chắc chắn cao, tức là hard currency (BTC) và cổ phần sàn giao dịch (Upbit).

CryptoPainter tuân thủ nghiêm ngặt quy tắc “tỷ lệ tiền mặt không dưới 50%”, cấu trúc chính vẫn là BTC và ETH, altcoin dưới 10%. Vàng đã bán hết sau khi vượt 3,500 USD, tạm thời không có ý định mua lại, đồng thời ở các mã AI của chứng khoán Mỹ có định giá bong bóng lớn, dùng đòn bẩy rất thấp để mở một số vị thế short.

Jack Yi có khẩu vị rủi ro cao hơn, quỹ gần như full vị thế, nhưng cấu trúc cũng tập trung: Lấy ETH làm lõi, phân bổ theo logic stablecoin (WLFI), bổ sung BTC, BCH, BNB và các tài sản vốn hóa lớn khác. Logic không phải đánh cược chu kỳ mà là đặt cược vào public chain, stablecoin và sàn giao dịch.

Trái ngược hoàn toàn là Bruce. Hiện ông gần như đã bán hết vị thế crypto, kể cả BTC cũng bán quanh 110,000 USD. Theo ông, hai năm tới vẫn có cơ hội mua lại dưới 70,000 USD. Chứng khoán Mỹ hiện cũng chỉ còn một số cổ phiếu phòng thủ/chu kỳ, dự kiến trước World Cup năm sau cũng sẽ bán hết phần lớn cổ phiếu Mỹ.

VIII. Bây giờ có nên bắt đáy không?

Đây là câu hỏi thực tiễn nhất trong tất cả. Bruce khá bi quan, ông cho rằng hiện còn lâu mới chạm đáy. Đáy thực sự xuất hiện khi “không còn ai dám bắt đáy”.

CryptoPainter thận trọng cũng cho rằng, giá lý tưởng nhất để bắt đáy hoặc bắt đầu DCA là dưới 60,000 USD. Logic rất đơn giản, sau khi giá giảm một nửa từ đỉnh thì bắt đầu mua dần, chiến lược này đã được kiểm chứng thành công ở mỗi bull market. Rõ ràng ngắn hạn mục tiêu này chưa đến, anh cho rằng sau 1~2 tháng dao động lớn, năm sau có thể test lại vùng trên 100,000 USD, nhưng khả năng cao không lập đỉnh mới, sau đó khi hết tin tốt về chính sách tiền tệ vĩ mô, thị trường thiếu thanh khoản và câu chuyện mới, sẽ chính thức vào bear market chu kỳ, rồi kiên nhẫn chờ chính sách tiền tệ nới lỏng và giảm lãi suất mạnh trở lại.

Nhiều khách mời khác thì trung lập thiên về tích cực. Họ cho rằng, hiện chưa phải lúc “bắt đáy quyết liệt”, nhưng là thời điểm bắt đầu xây dựng vị thế từng phần, phân bổ dần. Đồng thuận duy nhất: Không dùng đòn bẩy, không lướt sóng liên tục, kỷ luật quan trọng hơn phán đoán.