VanEck nhận thấy hoạt động on-chain yếu nhưng thanh khoản đang cải thiện giữa đợt bán tháo Bitcoin

Phân tích nhanh 

• VanEck báo cáo hoạt động on-chain của Bitcoin suy giảm cùng với biến động tăng và đòn bẩy đầu cơ giảm.
• Kho bạc doanh nghiệp đã bổ sung khoảng 42.000 BTC, bù đắp cho dòng tiền rút ra từ các ETP Bitcoin.
• Sự đầu hàng của thợ đào và niềm tin của những người nắm giữ dài hạn báo hiệu khả năng ổn định thị trường.

VanEck đã đánh dấu sự suy yếu của hoạt động on-chain trên toàn mạng lưới Bitcoin, ngay cả khi điều kiện thanh khoản được cải thiện và các yếu tố đầu cơ giảm bớt, cho thấy những dấu hiệu ổn định ban đầu sau đợt bán tháo thị trường vào tháng 12. Trong báo cáo Mid-December 2025 Bitcoin ChainCheck, công ty quản lý tài sản này cho biết các chỉ báo cấu trúc cho thấy thị trường đang trải qua một đợt điều chỉnh lành mạnh thay vì bước vào giai đoạn suy thoái kéo dài.

VanEck cho biết trong báo cáo mới nhất rằng sự “đầu hàng” của thợ đào Bitcoin có thể báo hiệu đáy giá ngắn hạn tiềm năng. Dữ liệu cho thấy hashrate của Bitcoin đã giảm 4% trong tháng qua tính đến ngày 15/12, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 4/2024. VanEck lưu ý rằng kể từ năm 2014, khi…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) December 23, 2025

Hoạt động On-Chain giảm khi biến động tăng

Bitcoin đã giảm khoảng 9% trong 30 ngày qua, với biến động thực tế vượt trên 45%, mức cao nhất kể từ tháng 4/2025, theo VanEck. Đợt giảm này trùng hợp với sự hạ nhiệt mạnh mẽ trong các vị thế đầu cơ. Lãi suất hợp đồng tương lai vĩnh viễn giảm xuống mức thấp gần 3,7% tính theo năm, thấp hơn nhiều so với mức trung bình năm 2025, cho thấy đòn bẩy và khẩu vị rủi ro đã giảm.

Các chỉ số on-chain cũng phản ánh sự chậm lại. Tốc độ băm mạng lưới, phí giao dịch và tăng trưởng địa chỉ mới đều giảm so với tháng trước, phản ánh mức sử dụng giảm và áp lực đối với thợ đào trong giai đoạn này. VanEck lưu ý rằng áp lực bán tập trung vào những người nắm giữ trung hạn, với số dư của các nhà đầu tư nắm giữ từ một đến năm năm giảm rõ rệt. Ngược lại, những người nắm giữ dài hạn, tức là những người giữ Bitcoin không hoạt động trên năm năm, phần lớn vẫn không hoạt động, củng cố quan điểm rằng niềm tin cốt lõi vẫn được duy trì.

Doanh nghiệp tích lũy bù đắp dòng tiền rút khỏi ETP

Bất chấp dòng tiền rút khỏi các sản phẩm giao dịch trên sàn, các doanh nghiệp lại nổi lên như một nguồn cầu chủ chốt. VanEck cho biết kho bạc tài sản số đã tích lũy khoảng 42.000 BTC trong tháng qua, đợt mua vào lớn nhất của doanh nghiệp kể từ tháng 7/2025, nâng tổng số Bitcoin do doanh nghiệp nắm giữ lên khoảng 1,09 triệu BTC.

Trong khi đó, lượng nắm giữ ETP Bitcoin đã giảm khoảng 120 điểm cơ bản so với tháng trước, nhấn mạnh sự phân hóa ngày càng tăng giữa tích lũy dựa trên bảng cân đối kế toán và dòng vốn đầu tư dựa trên thị trường. VanEck cũng nhấn mạnh sự đầu hàng của thợ đào như một chỉ báo ngược tiềm năng, lưu ý rằng tốc độ băm mạng lưới đã giảm 4% trong 30 ngày, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 4/2024, một mô hình trong lịch sử thường gắn liền với lợi nhuận tương lai được cải thiện.

Phân tích này được đưa ra khi VanEck tiếp tục mở rộng dấu ấn tài sản số của mình, bao gồm cả việc ra mắt ETF liên kết với Solana gần đây, phản ánh sự quan tâm bền vững của tổ chức ngay cả khi các tín hiệu ngắn hạn của Bitcoin vẫn còn pha trộn.