Trong một diễn biến quan trọng đối với thị trường tài chính toàn cầu, Morgan Stanley Capital International (MSCI) đã thông báo vào ngày 6 tháng 1 năm 2025 rằng họ sẽ hoãn kế hoạch loại trừ các công ty nắm giữ tài sản số trong kho bạc của mình khỏi các chỉ số có ảnh hưởng của họ. Quyết định này đại diện cho một sự xoay chuyển chiến lược sẽ tác động đến hàng nghìn nhà đầu tư tổ chức trên toàn thế giới. Thay vì thực hiện việc loại trừ đã đề xuất trong đợt rà soát tháng 2, MSCI sẽ khởi động một quá trình tham vấn toàn diện, xem xét rộng hơn các công ty không hoạt động. Động thái này thừa nhận bản chất đang phát triển của quản lý kho bạc doanh nghiệp trong thời đại số đồng thời giữ vững mục đích cơ bản của các chỉ số MSCI là đo lường hiệu quả hoạt động của các công ty đang hoạt động.
Giải thích quyết định của MSCI về Crypto Treasury
Morgan Stanley Capital International đã đưa ra thông báo chính thức qua các kênh thị trường tiêu chuẩn. Nhà cung cấp chỉ số này cụ thể cho biết đề xuất loại bỏ các công ty kho bạc tài sản số (DAT) sẽ không được triển khai như kế hoạch. MSCI giải thích rằng việc hoãn này xuất phát từ nhu cầu tham vấn thị trường rộng rãi hơn. Công ty nhận thấy rằng việc phân biệt giữa các công ty đang hoạt động và các phương tiện đầu tư cần được phân tích kỹ lưỡng. Quyết định này ảnh hưởng đến nhiều công ty niêm yết công khai đã đưa tiền mã hóa vào bảng cân đối kế toán của mình.
Bên cạnh đó, MSCI nhấn mạnh việc duy trì sự nhất quán trong phương pháp luận chỉ số của mình. Mục đích cơ bản của nhà cung cấp là đo lường các công ty có hoạt động kinh doanh thực sự. Một số thành phần thị trường cho rằng các công ty DAT có thể ưu tiên đầu tư hơn là hoạt động cốt lõi. Do đó, MSCI xác định cần có thêm nghiên cứu và tham vấn các bên liên quan. Cách tiếp cận này đảm bảo rằng bất kỳ thay đổi chính sách nào cũng phản ánh sự hiểu biết toàn diện về thị trường thay vì điều chỉnh phản ứng nhất thời.
Bối cảnh về các công ty kho bạc tài sản số
Sự xuất hiện của các công ty kho bạc tài sản số là một diễn biến tương đối mới trong tài chính doanh nghiệp. Một số tập đoàn công nghệ lớn bắt đầu phân bổ một phần kho bạc của họ vào tiền mã hóa từ khoảng năm 2020. Các công ty này thường nắm giữ Bitcoin, Ethereum hoặc các tài sản số khác như tài sản dự trữ. Mục tiêu công bố của họ thường bao gồm phòng ngừa lạm phát và đa dạng hóa tài sản doanh nghiệp. Tuy nhiên, cách ghi nhận kế toán và quy định đối với các tài sản này vẫn đang là các lĩnh vực phát triển.
Các tập đoàn lớn như MicroStrategy, Tesla và Square là những đơn vị tiên phong trong cách tiếp cận này. Chiến lược kho bạc của họ đã thu hút sự chú ý đáng kể từ nhà đầu tư và các phân tích thị trường. Hiệu suất của các tài sản số này thể hiện biến động lớn so với các tài sản kho bạc truyền thống. Sự biến động này đặt ra câu hỏi liệu các công ty như vậy có nên được coi là thực thể đang hoạt động trong các chỉ số truyền thống hay không. Rà soát của MSCI sẽ xem xét các câu hỏi này một cách có hệ thống thông qua quá trình tham vấn của mình.
| MicroStrategy | Bitcoin | $8.2 tỷ | ~85% |
| Tesla | Bitcoin | $1.5 tỷ | ~8% |
| Block (Square) | Bitcoin | $220 triệu | ~5% |
| Coinbase | Nhiều loại | $500 triệu | ~10% |
Phương pháp luận chỉ số và định nghĩa công ty đang hoạt động
Các chỉ số của MSCI tuân theo các khung phương pháp luận cụ thể để phân biệt giữa các loại hình công ty khác nhau. Công ty đang hoạt động chủ yếu tham gia sản xuất hàng hóa hoặc cung cấp dịch vụ. Các công ty đầu tư thì tập trung vào việc nắm giữ và quản lý tài sản tài chính. Sự phân biệt này trở nên mờ nhạt khi các công ty đang hoạt động nắm giữ danh mục đầu tư lớn. Tham vấn của MSCI sẽ giải quyết định nghĩa ranh giới này trong thị trường hiện đại.
Trước đây, các nhà cung cấp chỉ số đã loại trừ một số loại thực thể như công ty holding hoặc quỹ tín thác đầu tư. Hiện tượng kho bạc tài sản số đặt ra thử thách mới cho các phân loại này. Một số công ty DAT duy trì hoạt động kinh doanh đáng kể bên cạnh việc nắm giữ tiền mã hóa. Những công ty khác dường như hoạt động ngày càng giống các phương tiện đầu tư tài sản số. Cuộc rà soát rộng hơn của MSCI nhằm thiết lập các tiêu chí rõ ràng, nhất quán áp dụng cho tất cả các loại công ty không hoạt động.
Tác động thị trường và phản ứng của tổ chức
Quyết định hoãn ngay lập tức đã ảnh hưởng đến thị trường tài chính khi công bố. Các công ty nắm giữ lượng lớn tài sản số ghi nhận giá cổ phiếu tăng tích cực. Các nhà đầu tư tổ chức hoan nghênh giai đoạn tham vấn bổ sung này. Nhiều nhà quản lý danh mục đầu tư cần sự rõ ràng về thành phần chỉ số cho chiến lược đầu tư của họ. Sự không chắc chắn về khả năng loại trừ đã tạo ra thách thức phòng ngừa rủi ro cho một số quỹ.
Bên cạnh đó, quá trình tham vấn rộng hơn về các công ty không hoạt động sẽ phân tích nhiều loại hình thực thể ngoài các công ty DAT. Cách tiếp cận toàn diện này đảm bảo xử lý nhất quán giữa các cấu trúc đầu tư khác nhau. Thị trường thường đánh giá cao sự nghiêm ngặt về phương pháp luận của MSCI. Quá trình tham vấn sẽ bao gồm:
- Khảo sát các nhà đầu tư tổ chức về sở thích và yêu cầu của họ
- Phân tích nghiên cứu học thuật về phương pháp phân loại doanh nghiệp
- Xem xét các diễn biến pháp lý trên các khu vực pháp lý chính
- Xem lại các tiền lệ lịch sử đối với các thử thách phân loại tương tự
- Phát triển các tiêu chí đề xuất để phân biệt giữa hoạt động và không hoạt động
Quá trình kỹ lưỡng này thường mất từ sáu đến chín tháng trước khi triển khai. Do đó, bất kỳ thay đổi nào về thành phần chỉ số có thể sẽ chưa diễn ra trước cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026.
Bối cảnh pháp lý và chuẩn mực kế toán
Môi trường pháp lý xung quanh tài sản số tiếp tục phát triển trên các khu vực pháp lý toàn cầu. Chuẩn mực kế toán đối với việc nắm giữ tiền mã hóa vẫn chưa đồng nhất trên thế giới. Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB) gần đây đã ban hành hướng dẫn mới về kế toán tài sản số. Những diễn biến này ảnh hưởng đến cách các công ty báo cáo vị thế kho bạc tiền mã hóa của mình.
Trong khi đó, các cơ quan quản lý chứng khoán kiểm tra các yêu cầu công bố thông tin đối với các công ty đại chúng nắm giữ tài sản số. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã tăng cường giám sát việc công bố thông tin về tiền mã hóa. Những diễn biến pháp lý này cung cấp bối cảnh quan trọng cho việc rà soát của MSCI. Nhà cung cấp chỉ số phải cân nhắc cách các thay đổi pháp lý có thể ảnh hưởng đến phân loại công ty theo thời gian.
Sự khác biệt quốc tế về quy định làm tăng thêm độ phức tạp. Thị trường châu Âu tuân theo các khung kế toán và quy định khác với thị trường Hoa Kỳ. Các khu vực châu Á cũng đã phát triển cách tiếp cận riêng về phân loại tài sản số. Các chỉ số toàn cầu của MSCI phải thích nghi với các biến thể khu vực này đồng thời giữ vững tính nhất quán về phương pháp luận.
Quan điểm chuyên gia về sự phát triển chiến lược kho bạc
Các nhà phân tích tài chính đã đưa ra nhiều quan điểm khác nhau về chiến lược tài sản số doanh nghiệp. Một số chuyên gia coi việc nắm giữ tiền mã hóa là công cụ quản lý kho bạc hợp pháp. Họ cho rằng tài sản số mang lại lợi ích đa dạng hóa tương tự như vàng hoặc các tài sản thay thế khác. Một số nhà phân tích khác lại lo ngại về biến động và sự không chắc chắn về pháp lý. Họ đặt câu hỏi liệu việc nắm giữ lượng lớn tiền mã hóa có phù hợp với hồ sơ công ty đang hoạt động truyền thống hay không.
Nghiên cứu học thuật về việc doanh nghiệp áp dụng tiền mã hóa còn hạn chế nhưng đang tăng lên. Các nghiên cứu ban đầu cho thấy kết quả trái chiều về tạo giá trị cổ đông. Một số nghiên cứu chỉ ra phản ứng tích cực của thị trường đối với các thông báo kho bạc tiền mã hóa ban đầu. Các nghiên cứu khác lại cho thấy biến động sau đó có liên quan đến biến động giá tài sản số. Tham vấn của MSCI nhiều khả năng sẽ tích hợp các nghiên cứu mới này vào quá trình ra quyết định của mình.
Tiền lệ lịch sử trong phương pháp luận chỉ số
Các nhà cung cấp chỉ số trước đây từng đối mặt với các thách thức phân loại tương tự khi xuất hiện loại tài sản mới. Quỹ đầu tư bất động sản (REITs) đặt ra các câu hỏi về định nghĩa khi mới xuất hiện. Các công ty hợp danh hữu hạn chủ (MLPs) cần được quyết định xử lý riêng biệt trong chỉ số. Các công ty công nghệ sở hữu danh mục bằng sáng chế lớn đặt ra các câu hỏi về định giá tài sản trí tuệ. Mỗi đổi mới đều dẫn đến quá trình rà soát phương pháp luận và làm rõ cuối cùng.
MSCI và các nhà cung cấp chỉ số khác thường tuân theo quy trình tham vấn khi có thay đổi lớn về phương pháp luận. Các quy trình này cân bằng giữa đổi mới và sự ổn định trong việc xây dựng chỉ số. Việc rà soát các công ty không hoạt động hiện nay cũng đi theo mô hình này. Các tiền lệ lịch sử cho thấy rằng quá trình tham vấn toàn diện sẽ dẫn đến các quyết định phương pháp luận vững chắc hơn. Đồng thời giúp các thành phần thị trường có thời gian điều chỉnh chiến lược cho phù hợp.
Hiện tượng kho bạc tài sản số chỉ là bước phát triển mới nhất trong tài chính doanh nghiệp. Những đổi mới tương lai nhiều khả năng sẽ tiếp tục đặt ra thách thức về phân loại. Cuộc rà soát rộng hơn của MSCI đối với các công ty không hoạt động dự đoán trước những diễn biến tương lai này. Tham vấn nhằm thiết lập các nguyên tắc áp dụng cho các cấu trúc doanh nghiệp mới nổi vượt ra ngoài các ví dụ DAT hiện tại.
Kết luận
Quyết định của MSCI hoãn loại trừ các công ty crypto treasury phản ánh sự quản trị phương pháp luận thận trọng. Việc tham vấn rộng hơn đối với các công ty không hoạt động thể hiện cách tiếp cận có hệ thống đối với các thách thức phân loại. Quá trình này sẽ cung cấp sự rõ ràng quý giá cho cả nhà đầu tư tổ chức và các nhà quản lý kho bạc doanh nghiệp. Các quyết định phương pháp luận cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến cách tài sản số tích hợp vào tài chính chính thống. Cuộc rà soát về crypto treasury của MSCI đại diện cho một thời điểm quan trọng trong quá trình chấp nhận tài sản số của các tổ chức lớn. Kết quả sẽ định hình chiến lược kho bạc doanh nghiệp và xây dựng danh mục đầu tư trong nhiều năm tới.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Chính xác thì MSCI đã thông báo gì về các công ty crypto treasury?
MSCI đã thông báo vào ngày 6 tháng 1 năm 2025 rằng họ sẽ hoãn kế hoạch loại trừ các công ty nắm giữ tài sản số trong kho bạc của mình khỏi các chỉ số. Thay vào đó, công ty sẽ tiến hành tham vấn rộng hơn về các công ty không hoạt động nói chung.
Q2: Tại sao MSCI lại xem xét rộng hơn các công ty không hoạt động?
Nhà cung cấp chỉ số nhằm duy trì sự nhất quán với mục đích cơ bản là đo lường hiệu quả của các công ty đang hoạt động. Việc rà soát sẽ phân biệt giữa các công ty nắm giữ tài sản không hoạt động như một phần của kinh doanh cốt lõi và những công ty chủ yếu là phương tiện đầu tư.
Q3: Quyết định này sẽ ảnh hưởng thế nào đến các công ty như MicroStrategy và Tesla?
Các công ty này sẽ tiếp tục nằm trong các chỉ số MSCI ở thời điểm hiện tại, tiếp tục nhận được đầu tư từ các quỹ chỉ số. Việc hoãn lại cho họ thêm thời gian để có thể điều chỉnh chiến lược trước các quyết định loại trừ trong tương lai.
Q4: Lộ trình cho quá trình tham vấn của MSCI là gì?
Các cuộc tham vấn toàn diện thường kéo dài từ sáu đến chín tháng. Bất kỳ thay đổi nào về phương pháp luận có thể sẽ chưa được triển khai trước cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, sau các đợt công bố bổ sung.
Q5: Các công ty kho bạc tài sản số khác gì so với các công ty đang hoạt động truyền thống?
Các công ty DAT nắm giữ vị thế tiền mã hóa lớn bên cạnh hoạt động kinh doanh của họ. Thách thức phân loại là xác định liệu các khoản nắm giữ này là quản lý kho bạc hay biến công ty thành phương tiện đầu tư.
