Thảo luận về thị trường trái phiếu đầu năm

Thị trường cổ phiếu và hàng hóa đầu năm 2026 mang lại cảm giác "mua tất cả", trái ngược với đó, thị trường trái phiếu lại có phần trầm lắng. Thị trường trái phiếu có một đặc điểm – mỗi đầu năm đều tiếp nối logic của cuối năm trước, ví dụ như đầu năm 2025 tiếp nối sự sôi động cuối năm 2024, còn đầu năm 2026 lại tiếp nối sự ảm đạm cuối năm 2025.

Mặc dù tâm lý thị trường vẫn còn yếu, nhưng nhìn khách quan thì cung cầu trái phiếu thực ra đã xuất hiện một số thay đổi tinh tế. Hơn nữa, theo ý kiến của tác giả, thị trường trái phiếu năm 2026 có lẽ sẽ không phải là sự tiếp nối của năm 2025, có thể sẽ có lúc đảo chiều. Cụ thể, tác giả quan sát được một số điểm sau:

Thứ nhất là quy định mới về bán hàng công khai đã được áp dụng, rủi ro mua lại quỹ trái phiếu giảm xuống. Bản quy định chính thức này đã giảm đáng kể ngưỡng miễn phí mua lại (thời gian nắm giữ miễn phí mua lại giảm từ 6 tháng xuống còn 1 tháng, và ETF có thể được miễn yêu cầu thời gian nắm giữ), điều này có lợi cho toàn bộ thị trường quỹ trái phiếu công khai.

Theo quan sát của chúng tôi, áp lực mua lại quỹ trái phiếu gần đây đã giảm rõ rệt, điều này rõ ràng có lợi cho một số loại trái phiếu liên quan chặt chẽ tới quỹ trái phiếu (như trái phiếu vốn cấp hai). Theo tình hình những năm gần đây, chỉ cần phía nợ công khai có xu hướng cải thiện, trái phiếu vốn cấp hai thường sẽ xuất hiện một đợt phục hồi.

Điểm quan sát thứ hai là, mặc dù nhiều dòng tiền giao dịch đã "rút lui", nhưng dòng tiền đầu tư có vẻ đang tham gia thị trường. Theo mô hình quan sát của chúng tôi, gần đây dòng tiền đầu tư bắt đầu tăng tỷ trọng các trái phiếu lãi suất trung dài hạn 5-10 năm, mà đây thường là dấu hiệu lãi suất đạt đỉnh giai đoạn. Những người trong ngành đều biết, hai năm trở lại đây, hành vi của các tổ chức trên thị trường trái phiếu là vô cùng quan trọng, và hành vi của dòng tiền đầu tư có thể mang ý nghĩa tín hiệu nhất định.

Điểm quan sát thứ ba là cái gọi là "cán cân cổ phiếu-trái phiếu" chỉ mang tính giai đoạn. Thực ra cuối năm 2025 khi trao đổi với đồng nghiệp, tác giả đã nghe nhiều quan điểm về sự khởi sắc của cổ phiếu 1-2 tháng đầu năm, thậm chí có dòng tiền đầu cơ còn đặt tên cho xu hướng đầu năm là "KPI行情".

Theo lý thuyết, quý IV và quý I hàng năm khá dễ xuất hiện "cán cân cổ phiếu-trái phiếu", bởi giai đoạn này nền tảng cơ bản tương đối trống, yếu tố thị trường và chính sách càng trở nên quan trọng. Tuy nhiên, nhìn về sau, các dữ liệu kinh tế, các yếu tố như giảm dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất đều có thể khiến "cán cân cổ phiếu-trái phiếu" suy yếu. Dù sao đi nữa, xu hướng trái phiếu trung hạn phát xuất từ hệ thống lãi suất phổ quát, chứ không phải từ cổ phiếu.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Thị trường cổ phiếu và hàng hóa đầu năm 2026 cho cảm giác "mua tất cả", trái lại thị trường trái phiếu có phần trầm lắng. Mặc dù tâm lý thị trường vẫn yếu, nhưng khách quan mà nói, cung cầu trái phiếu đã có một số biến chuyển tinh tế;

2. Một số quan sát: Thứ nhất là quy định mới về bán hàng công khai được thực thi, rủi ro mua lại quỹ trái phiếu giảm, điều này có thể dẫn đến đợt phục hồi của trái phiếu vốn cấp hai; Thứ hai là dòng tiền đầu tư có vẻ đang đổ vào, điều này có thể mang ý nghĩa tín hiệu nhất định.

3. Cái gọi là "cán cân cổ phiếu-trái phiếu" nên chỉ là giai đoạn. Nếu bạn cho rằng thị trường A đầu năm là "KPI行情", thì các yếu tố như dữ liệu kinh tế, giảm dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất sau này đều có thể khiến "cán cân cổ phiếu-trái phiếu" suy yếu. Trái phiếu năm 2026 không nên là thị trường gấu, dù chỉ là một thị trường đi ngang thì vẫn luôn có cơ hội giao dịch.

BFC Hội thoại

Đồng hành cùng bạn năm 2025

Chào mừng để lại tin nhắn phía sau

Giao lưu cùng chúng tôi