Cược lớn của các nhà giao dịch trái phiếu vào năm 2026 được xác nhận khi tăng trưởng việc làm tại Mỹ chậm lại

Triển vọng Thị trường Trái phiếu: Nhà đầu tư theo dõi động thái của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2026

Ảnh của Jamie Kelter Davis/Bloomberg

Các tin tức chính từ Bloomberg

• Phòng Khiêu vũ Nhà Trắng ra mắt các ý tưởng thiết kế mới
• Dự án sân vận động của Birmingham làm nổi bật sự hào nhoáng của bóng đá Anh
• Kiến trúc nhà ở LA được tái thiết sau các vụ cháy rừng
• Summit Properties mua lại các căn hộ bị phá sản tại NYC qua đấu giá
• Hạn chế các vụ cháy đô thị bắt đầu từ không gian ngoài trời

Các cược chính sách Fed định hướng chiến lược thị trường trái phiếu

Nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu tiếp tục đặt cược lớn vào định hướng của Cục Dự trữ Liên bang và hiệu suất của trái phiếu Kho bạc Mỹ đến năm 2026. Dữ liệu việc làm mới được công bố vào thứ Sáu cho thấy số việc làm tạo ra thấp hơn kỳ vọng, củng cố niềm tin rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Điều này đã làm tăng niềm tin rằng trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, vốn nhạy cảm nhất với chính sách của Fed, sẽ vượt trội so với trái phiếu dài hạn trong năm nay, dẫn đến mức chênh lệch lợi suất giữa hai loại này mở rộng hơn.

Chiến lược “steepener” — ưu tiên trái phiếu Kho bạc ngắn hạn hơn dài hạn — vẫn là một cách tiếp cận phổ biến xuyên suốt năm 2025 và tiếp tục thu hút các nhà đầu tư lớn như Pimco trong năm 2026. Tuần trước, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Kho bạc hai năm và mười năm đạt mức cao nhất trong gần chín tháng.

“Chúng tôi tập trung vào các khoản đầu tư dài hạn, và trong một đến hai năm tới, có nhiều kịch bản mà chiến lược steepener có thể thành công,” Pramod Atluri, quản lý danh mục thu nhập cố định tại Capital Group cho biết.

Báo cáo việc làm vừa rồi đã khép lại một giai đoạn bận rộn cho chiến lược này. Vào thứ Sáu, các nhà giao dịch cũng kỳ vọng Tòa án Tối cao sẽ ra phán quyết liên quan đến các khiếu nại về thuế quan của cựu Tổng thống Donald Trump, nhưng chưa có phán quyết nào được đưa ra. Nếu tòa án bác bỏ thuế quan này, điều đó có thể ảnh hưởng đến trái phiếu Kho bạc do nguồn thu từ thuế quan mang lại. Ngoài ra, các nhà đầu tư đang đánh giá đề xuất của Trump về việc Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp.

Lạm phát vẫn là thách thức

Sự chú ý giờ chuyển sang dữ liệu giá tiêu dùng tháng 12 sẽ công bố vào thứ Ba, dự kiến cho thấy lạm phát dai dẳng — có thể khiến Fed tạm ngừng cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Kể từ tháng 9, Fed đã hạ lãi suất ba lần. Các nhà giao dịch dự đoán lần cắt giảm tiếp theo vào khoảng giữa năm 2026, với khả năng một lần giảm nữa vào cuối năm. Những kỳ vọng thay đổi về các động thái này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến các cược về độ dốc của đường cong lợi suất.

Tuy nhiên, không phải chuyên gia nào cũng tin rằng chiến lược steepener sẽ tiếp tục mang lại lợi nhuận. Subadra Rajappa, Trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại Societe Generale, nhận xét:

“Tôi không nghĩ đường cong còn nhiều dư địa để dốc thêm. Việc làm ổn định và lạm phát dai dẳng cho thấy số lần cắt giảm lãi suất phía trước sẽ ít hơn.”

Báo cáo việc làm hôm thứ Sáu cũng cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 giảm, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng này và khiến một số nhà đầu tư giảm vị thế steepener. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Kho bạc hai năm và mười năm đã thu hẹp xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm ngoái.

Steepener vẫn được nhiều quản lý quỹ ưa chuộng

Bất chấp những biến động gần đây, chiến lược steepener vẫn được các nhà quản lý trái phiếu Mỹ ưa chuộng. Theo JPMorgan Chase & Co., các quỹ trái phiếu lõi hoạt động lớn nhất vẫn duy trì mức tiếp xúc đáng kể với vị thế này, dù đã cắt giảm phần nào kể từ cuối năm ngoái.

Thời điểm là tất cả

Brian Quigley, quản lý danh mục cấp cao tại Vanguard, nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm:

“Chúng tôi khá trung lập về lãi suất, nhưng chiến lược steepener là giao dịch ưa thích của chúng tôi khi bước vào năm mới.”

Quigley dự báo các nhà đầu tư toàn cầu sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn đối với trái phiếu dài hạn vào đầu năm do lượng phát hành trái phiếu tăng vọt. Trong tuần này, sẽ có 61 tỷ USD trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 và 30 năm được đấu giá, điều này có thể tạo áp lực lên các kỳ hạn này.

Ông Atluri của Capital Group đang đặt vị thế cho đường cong dốc hơn bằng cách tăng tỷ trọng trái phiếu ngắn hạn. Ông kỳ vọng cách tiếp cận này sẽ phát huy hiệu quả nếu tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường tín dụng hoặc cổ phiếu dẫn đến kỳ vọng Fed giảm lãi suất sâu hơn, hoặc nếu tăng trưởng kinh tế mạnh hoặc lo ngại về thâm hụt khiến lợi suất dài hạn tăng cao.

Quan điểm của các chiến lược gia Bloomberg

Chiến lược gia vĩ mô Tatiana Darie của Bloomberg nhận thấy rằng các xu hướng việc làm giống với những gì diễn ra trước một cuộc suy thoái, giải thích tại sao các nhà giao dịch tiếp tục kỳ vọng Fed nới lỏng hơn nữa — mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 1 hiện có vẻ khó xảy ra. Những tín hiệu trái chiều từ dữ liệu kinh tế và rủi ro nguồn cung khiến các nhà đầu tư trái phiếu không chắc chắn về hướng đi của lợi suất, đặc biệt khi báo cáo CPI tháng 12 sắp được công bố.

Những lo ngại về chi tiêu công cũng là chủ đề được quan tâm khi các nhà giao dịch chờ đợi phán quyết cuối cùng của Tòa án Tối cao về thuế quan, với ngày công bố ý kiến tiếp theo được lên lịch vào thứ Tư.

Một số thành phần thị trường cho rằng phán quyết chống lại thuế quan có thể có tác động hỗn hợp: trong khi nó có thể làm giảm lo ngại lạm phát và hỗ trợ trái phiếu dài hạn, nó cũng có thể làm tăng lo ngại về thâm hụt ngân sách liên bang và dẫn đến các đợt phát hành trái phiếu Kho bạc lớn hơn.

John Brady, giám đốc điều hành tại RJ O’Brien, cho rằng nếu thuế quan bị giảm, lo ngại lạm phát ban đầu có thể dịu lại, có lợi cho trái phiếu dài hạn và thách thức chiến lược steepener. Tuy nhiên, kịch bản này có thể thay đổi nếu một chủ tịch Fed mới, có thể do Trump bổ nhiệm sau khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng Năm, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn — đặc biệt nếu lạm phát giảm nhiệt.

“Nếu điều đó xảy ra, thị trường có thể bắt đầu định giá khả năng cắt giảm lãi suất lần thứ ba trong năm nay,” Tony Rodriguez, Trưởng bộ phận chiến lược thu nhập cố định tại Nuveen cho biết.

Các sự kiện sắp tới cần theo dõi

• Các báo cáo dữ liệu kinh tế:
  • 13/1: Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ NFIB, thay đổi việc làm hàng tuần của ADP, CPI tháng 12, doanh số bán nhà mới, cán cân ngân sách liên bang, giấy phép xây dựng
  • 14/1: Đơn xin vay thế chấp MBA, chỉ số giá nhà sản xuất (tháng 10/tháng 11), doanh số bán lẻ, cán cân tài khoản vãng lai, doanh số bán nhà hiện có, tồn kho doanh nghiệp
  • 15/1: Đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, chỉ số giá nhập khẩu/xuất khẩu, sản xuất Empire, triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia, dòng vốn TIC
  • 16/1: Hoạt động kinh doanh dịch vụ của Fed New York, sản xuất công nghiệp/chế tạo, sử dụng công suất, chỉ số thị trường nhà ở NAHB
• Các phát biểu của thành viên Fed:
  • 12/1: Raphael Bostic (Fed Atlanta), Tom Barkin (Fed Richmond), John Williams (Fed New York)
  • 13/1: Alberto Musalem (Fed St. Louis), Tom Barkin
  • 14/1: Anna Paulson (Fed Philadelphia), Stephen Miran (Thống đốc), Neel Kashkari (Fed Minneapolis), Raphael Bostic, John Williams
  • 15/1: Raphael Bostic, Michael Barr (Thống đốc), Tom Barkin, Jeff Schmid (Fed Kansas City)
  • 16/1: Philip Jefferson (Phó Chủ tịch), Michelle Bowman (Phó Chủ tịch giám sát)
• Các phiên đấu giá Kho bạc:
  • 12/1: Trái phiếu kỳ hạn 13 và 26 tuần, trái phiếu ba năm, trái phiếu mười năm
  • 13/1: Trái phiếu sáu tuần, trái phiếu ba mươi năm
  • 14/1: Trái phiếu mười bảy tuần
  • 15/1: Trái phiếu bốn và tám tuần

Các bài đọc phổ biến từ Bloomberg Businessweek

• Sức hút đặc biệt của Aldi tại thị trường Mỹ
• Ảnh hưởng của Stephen Miller trong Nhà Trắng
• Sự trỗi dậy của chế biến thực phẩm tự động hóa
• AI và robot cách mạng hóa quá trình tạo phôi thai
• Nội tạng động vật trở nên phổ biến nhờ MAHA và xu hướng thực phẩm tự nhiên

©2026 Bloomberg L.P.