NEW YORK, Tháng 3 năm 2025 – Trong một động thái khác biệt đáng kể so với tâm lý thị trường hiện tại, tập đoàn ngân hàng toàn cầu JPMorgan Chase đã đưa ra một dự báo táo bạo rằng lãi suất chuẩn của Mỹ sẽ giữ nguyên trong suốt năm nay. Phân tích này, sau đó được CoinDesk trích dẫn lại từ Reuters, trình bày một kịch bản cơ sở thách thức trực tiếp với kỳ vọng rộng rãi về việc nới lỏng chính sách tiền tệ sắp xảy ra. Do đó, dự báo này mang lại những tác động sâu rộng đối với các nhà đầu tư, doanh nghiệp và bức tranh kinh tế rộng lớn khi Cục Dự trữ Liên bang điều hướng một môi trường hậu đại dịch đầy phức tạp.
Dự báo lãi suất của JPMorgan: Phân tích chi tiết
Nhóm nghiên cứu của JPMorgan đã xây dựng một dự báo chi tiết về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Mô hình chính của họ, hay còn gọi là kịch bản cơ sở, dự đoán lãi suất Federal Funds sẽ giữ nguyên ở mức hiện tại trong toàn bộ năm 2025. Hơn nữa, triển vọng của ngân hàng này kéo dài đến tương lai, dự đoán động thái chính sách tiếp theo sẽ là một tăng 25 điểm cơ bản (bp) nhẹ, nhưng phải đến quý 3 năm 2027. Thời gian kéo dài cho sự ổn định chính sách này nhấn mạnh quan điểm về một nền kinh tế Mỹ vững vàng, dù đang hạ nhiệt, không cần kích thích ngay lập tức. Dự báo này dựa trên đánh giá về lạm phát dịch vụ lõi dai dẳng và thị trường lao động, dù đang bình thường hóa, nhưng vẫn chặt chẽ trong lịch sử.
Để làm rõ ngay lập tức, dưới đây là những thành phần chính trong dự báo của JPMorgan:
- Triển vọng 2025: Lãi suất Federal Funds giữ nguyên.
- Động thái dự đoán tiếp theo: Tăng +25 bp vào Quý 3 năm 2027.
- Lý do chính: Nền kinh tế duy trì sự vững mạnh và các yếu tố lạm phát dai dẳng.
- Rủi ro chủ chốt: Sự suy yếu rõ rệt của thị trường lao động hoặc xu hướng giảm phát nhanh chóng.
Kỳ vọng thị trường so với phân tích của tổ chức
Sự khác biệt rõ rệt giữa quan điểm của JPMorgan và giá cả trên thị trường hiện tại chính là cốt lõi của câu chuyện tài chính này. Dữ liệu từ CME Group’s FedWatch Tool, công cụ theo dõi hợp đồng tương lai Federal Funds, cho thấy các nhà giao dịch đang định giá một kết quả khác. Cụ thể, thị trường hàm ý xác suất cao về hai lần cắt giảm lãi suất 25 bp trước khi kết thúc năm 2025. Sự chênh lệch này làm nổi bật cuộc tranh luận cơ bản về quỹ đạo của kinh tế Mỹ.
| JPMorgan Chase | Không thay đổi (Giữ nguyên) | Lạm phát dai dẳng, Thị trường lao động vững mạnh | Tăng vào Quý 3 năm 2027 |
| CME Fed Funds Futures | Hai lần giảm 25 bp | Dự đoán kinh tế hạ nhiệt, Tiếp cận mục tiêu lạm phát | Dự kiến giảm trong năm 2025 |
Sự chênh lệch này không chỉ mang tính lý thuyết. Nó ảnh hưởng trực tiếp tới lợi suất trái phiếu, định giá cổ phiếu và các quyết định tài trợ doanh nghiệp hàng ngày. Các dự báo tổ chức như của JPMorgan dựa nhiều vào mô hình kinh tế độc quyền và dữ liệu dòng tiền trực tiếp từ khách hàng, trong khi định giá thị trường phản ánh tổng hợp tâm lý thời gian thực của tất cả các bên tham gia, thường nhạy cảm với các dữ liệu ngắn hạn.
Đường đi có điều kiện đến giảm lãi suất
Quan trọng là, phân tích của JPMorgan không tuyệt đối. Ngân hàng này nêu rõ một con đường có điều kiện có thể xác nhận kỳ vọng của thị trường. Báo cáo của họ nêu rõ rằng khả năng giảm lãi suất có thể xuất hiện trở lại dưới hai kịch bản cụ thể: nếu thị trường lao động suy yếu trở lại hoặc nếu lạm phát giảm nhanh hơn so với mô hình cơ sở của họ. Chi tiết này rất quan trọng để hiểu đầy đủ. Nó đặt dự báo “không thay đổi” của họ không phải là chắc chắn, mà là kết quả có khả năng xảy ra nhất dựa trên xu hướng dữ liệu hiện tại, với các yếu tố kích hoạt rõ ràng cho sự chuyển hướng chính sách.
Bối cảnh lịch sử và nhiệm vụ kép của Fed
Để hiểu hết ý nghĩa của dự báo này, cần xem xét bối cảnh lịch sử. Cục Dự trữ Liên bang, hoạt động theo nhiệm vụ kép là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả, đã bắt đầu chu kỳ thắt chặt chính sách mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ kể từ năm 2022 nhằm chống lại lạm phát tăng vọt. Sau khi nâng lãi suất chuẩn từ gần bằng 0 lên phạm vi hạn chế 5,25%-5,50%, Fed đã giữ nguyên từ tháng 7 năm 2023, bước vào giai đoạn quan sát phụ thuộc vào dữ liệu.
Việc JPMorgan kêu gọi tạm dừng kéo dài cho thấy các nhà phân tích của họ tin rằng mức chính sách hiện tại đang thành công trong việc đưa nền kinh tế đến “hạ cánh mềm”—giảm lạm phát mà không gây ra suy thoái nghiêm trọng. Quan điểm này cho rằng việc nới lỏng quá sớm có nguy cơ làm bùng phát lại áp lực giá cả, phá hỏng những nỗ lực đã đạt được trong hai năm qua. Do đó, dự báo của họ phù hợp với cách tiếp cận thận trọng, kiên nhẫn của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).
Tác động kinh tế và ý nghĩa đối với các ngành
Một môi trường lãi suất “cao lâu dài”, như dự báo của JPMorgan, kéo theo những hệ quả thực tế đáng kể. Đối với người tiêu dùng, điều đó có nghĩa là lãi suất thế chấp và chi phí vay mua ô tô có khả năng vẫn ở mức cao, tiếp tục gây áp lực lên khả năng chi trả nhà ở. Ngược lại, người gửi tiết kiệm có thể hưởng lợi từ lãi suất duy trì ở mức cao trên các tài khoản tiết kiệm và chứng chỉ tiền gửi. Đối với các doanh nghiệp, đặc biệt là những doanh nghiệp có mức nợ cao hoặc phụ thuộc vào tài trợ, chi phí vay sẽ vẫn cao, có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận và kế hoạch đầu tư.
Kết quả ngành trên thị trường cổ phiếu thường phụ thuộc vào kỳ vọng lãi suất. Thông thường, cổ phiếu tài chính như ngân hàng có thể hưởng lợi từ môi trường lãi suất ổn định nhờ duy trì biên lợi nhuận lãi ròng. Các cổ phiếu công nghệ định hướng tăng trưởng, vốn được định giá dựa trên lợi nhuận tương lai dài hạn, thường gặp khó khăn khi lãi suất chiết khấu cao. Do đó, dự báo của JPMorgan cung cấp một khung tham chiếu cho việc luân chuyển ngành và đánh giá rủi ro trong danh mục đầu tư.
Kết luận
Dự báo của JPMorgan về việc giữ nguyên lãi suất chuẩn Mỹ trong năm 2025 đưa ra một câu chuyện đối trọng hấp dẫn với kỳ vọng chủ đạo của thị trường. Phân tích này, dựa trên quan điểm về áp lực lạm phát dai dẳng và sức bền của kinh tế, nhấn mạnh sự cân bằng phức tạp mà Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt. Trong khi thị trường kỳ vọng sớm nới lỏng, JPMorgan ủng hộ sự kiên nhẫn chính sách, chỉ giảm lãi suất khi có các dấu hiệu kinh tế xấu đi cụ thể. Như thường lệ, lộ trình chính sách tiền tệ thực tế sẽ được quyết định bởi các dữ liệu mới về việc làm, lạm phát và tăng trưởng. Hiện tại, dự báo này là lời nhắc nhở quan trọng rằng con đường đến mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể dài hơn và không tuyến tính như nhiều người kỳ vọng, khiến dự báo lãi suất của JPMorgan trở thành dữ liệu thiết yếu cho mọi nhà quan sát thị trường trong năm tới.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Lãi suất chuẩn của Mỹ là gì?
Lãi suất chuẩn của Mỹ, thường gọi là Federal Funds rate, là mức lãi suất mục tiêu được Cục Dự trữ Liên bang đặt ra cho các khoản vay qua đêm giữa các ngân hàng thương mại. Đây là công cụ chính để thực hiện chính sách tiền tệ và ảnh hưởng đến tất cả các lãi suất khác trong nền kinh tế, từ vay mua nhà đến tài khoản tiết kiệm.
Q2: Tại sao dự báo của JPMorgan lại khác với kỳ vọng thị trường?
Dự báo của JPMorgan dựa trên các mô hình kinh tế nội bộ phân tích các yếu tố như xu hướng lạm phát lõi và sự chặt chẽ của thị trường lao động, dẫn đến quan điểm “cao lâu dài”. Kỳ vọng thị trường, phản ánh qua giá hợp đồng tương lai, thường bao gồm tâm lý ngắn hạn nhiều hơn và có thể dự đoán kinh tế hạ nhiệt nhanh chóng khiến Fed sớm giảm lãi suất.
Q3: Theo JPMorgan, điều gì sẽ khiến Fed giảm lãi suất?
JPMorgan chỉ ra hai điều kiện chủ yếu: sự suy yếu rõ rệt của thị trường lao động (ví dụ, tỷ lệ thất nghiệp tăng kéo dài) hoặc lạm phát giảm nhanh hơn hiện tại, giúp Fed tự tin rằng mục tiêu ổn định giá cả đã đạt được bền vững.
Q4: Lãi suất ổn định ảnh hưởng thế nào đến người dân bình thường?
Lãi suất ổn định nghĩa là chi phí vay mua nhà, ô tô và thẻ tín dụng vẫn cao, ảnh hưởng đến khả năng chi trả. Tuy nhiên, nó cũng giúp lợi suất tiết kiệm như các tài khoản tiết kiệm lãi suất cao và chứng chỉ tiền gửi duy trì hấp dẫn. Điều này thường cho thấy một giai đoạn ổn định kinh tế mà không có kích thích hay thắt chặt mạnh.
Q5: “Điểm cơ bản” (bp) trong lãi suất là gì?
Điểm cơ bản là một đơn vị tiêu chuẩn để đo lường lãi suất và các tỷ lệ phần trăm tài chính khác. Một điểm cơ bản bằng một phần trăm của một phần trăm (0,01%). Do đó, thay đổi 25 bp tương đương với thay đổi 0,25% trong lãi suất.
