Fed đối mặt với 'bài toán tam nan' về quy mô bảng cân đối kế toán tối ưu

Cục Dự trữ Liên bang Đối mặt với Các Quyết định Quan trọng về Quy mô Bảng Cân đối Kế toán

Nhà nhiếp ảnh: Stefani Reynolds/Bloomberg

Các nhà kinh tế tại Cục Dự trữ Liên bang hiện đang xem xét quy mô lý tưởng của bảng cân đối kế toán trị giá 6,5 nghìn tỷ đô la của ngân hàng trung ương, sau khi việc cắt giảm gần đây đã bị tạm dừng.

Cân nhắc Những Lợi và Hại

Theo một bài nghiên cứu mới do Burcu Duygan-Bump và R. Jay Kahn thực hiện, việc xác định kích thước phù hợp cho bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương cần phải cân bằng giữa nhiều yếu tố: giữ bảng cân đối nhỏ, giảm thiểu biến động lãi suất và hạn chế can thiệp trực tiếp vào các thị trường tài chính.

Tin tức nổi bật từ Bloomberg

Các nhà nghiên cứu mô tả về một “tam nan bảng cân đối”, lưu ý rằng ngân hàng trung ương chỉ có thể đạt được hai trong ba mục tiêu cùng lúc. Thách thức này phát sinh từ nhu cầu dự trữ liên tục của khu vực tài chính và sự biến động không thể đoán trước của cung và cầu thanh khoản.

Những Diễn biến Gần đây

Vào tháng 12, Fed đã kết thúc nỗ lực kéo dài nhiều năm nhằm thu hẹp lượng nắm giữ sau khi xuất hiện dấu hiệu căng thẳng trên thị trường tài trợ ngắn hạn trị giá 12,6 nghìn tỷ đô la, cho thấy dự trữ của các ngân hàng không còn dồi dào nữa.

Vào thời điểm cao nhất vào tháng 6 năm 2022, bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng vọt lên 8,9 nghìn tỷ đô la, một mức tăng đáng kể so với 800 tỷ đô la cách đây hai thập kỷ. Việc mở rộng này chủ yếu là kết quả của các đợt mua tài sản mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và đại dịch Covid-19.

Vẫn còn tranh luận giữa các quan chức ngân hàng trung ương về việc liệu có thể giảm dự trữ xa đến mức nào. Michelle Bowman, Phó Chủ tịch Giám sát của Fed, đã kêu gọi giảm quy mô bảng cân đối đến mức tối đa có thể.

Trở lại năm 2019, Fed đã áp dụng cách tiếp cận “dự trữ dồi dào”, duy trì một lượng lớn Trái phiếu Kho bạc. Theo khuôn khổ này, Fed trả lãi cho dự trữ mà các ngân hàng nắm giữ và cho tiền mặt mà các quỹ thị trường tiền tệ gửi tạm thời tại ngân hàng trung ương.

Tháng trước, Fed đã công bố các giao dịch mua quản lý dự trữ mới để đảm bảo rằng dự trữ vẫn đủ, đặc biệt khi lãi suất thị trường tiền tệ duy trì ở mức cao vào cuối năm.

Các nhà kinh tế nhấn mạnh rằng tam nan này buộc các ngân hàng trung ương phải lựa chọn cách hấp thụ sự thay đổi thanh khoản: bằng cách điều chỉnh bảng cân đối, can thiệp vào thị trường thường xuyên hơn, hoặc cho phép lãi suất biến động.

Ý Nghĩa của Các Lựa Chọn về Bảng Cân đối

Dù áp dụng phương án nào, ngân hàng trung ương vẫn sẽ có ảnh hưởng đáng kể lên thị trường, dù là thông qua lượng tài sản nắm giữ hay các hoạt động thị trường của mình.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang

Duy trì một bảng cân đối lớn giúp ngân hàng trung ương có vai trò nổi bật hơn trên thị trường tài chính, cung cấp một lớp tài sản an toàn, thanh khoản cao có thể giúp ổn định lãi suất ngắn hạn mà không cần can thiệp liên tục.

Ngược lại, vận hành với lượng dự trữ ít hơn có thể dẫn đến biến động lớn hơn trên thị trường tiền tệ, buộc các thành viên tham gia phải thích ứng với điều kiện thanh khoản thay đổi. Tuy nhiên, điều này cũng có thể khiến Fed khó kiểm soát lãi suất hơn, đặc biệt trong những cú sốc bất ngờ.

Các nhà hoạch định chính sách cũng có thể chọn chấp nhận một số biến động lãi suất vào những thời điểm nhất định, chẳng hạn như cuối quý, và phản ứng bằng các hoạt động thị trường bổ sung cùng bảng cân đối lớn hơn đôi chút. Tuy vậy, các tác giả cảnh báo rằng việc sử dụng các công cụ này thường xuyên có thể làm méo mó tín hiệu thị trường, tương tự như các lo ngại liên quan đến bảng cân đối lớn.

Các nhà nghiên cứu kết luận rằng vẫn chưa có sự đồng thuận rõ ràng giữa các nhà kinh tế hay nhà hoạch định chính sách về quy mô tối ưu dài hạn của bảng cân đối Fed.

Được đọc nhiều nhất từ Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.