金价背后的“幽灵”：美联储即将上演的剧本中，黄金能否成为赢家？

尽管全球货币宽松周期预计将持续到2025年，但投资者和分析师将在新的一年密切关注一些其他的重要主题。

对于许多分析师来说，美联储的货币政策依然是全球金融市场的主导力量，美联储正努力在持续的通胀压力和支持经济活动之间找到平衡。

在2024年最后几周，美联储的货币政策预期发生了剧烈变化。在12月19日的最后一次货币政策会议上，美联储暗示明年将只降息两次；而在9月更新的经济预测中，美联储曾预计有可能降息四次。

分析师指出，美联储政策的转变是合情合理的，因为预计经济至少在新的一年上半年仍将保持相对健康。大多数主要投行已经下调了对利率的预期。美国银行的固定收益分析师与美联储的预期一致，预计明年仅降息两次。富国银行则略显鹰派，预计2025年仅降息一次。

全球最大基金管理公司贝莱德则在押注美国的独特性，继续加大在美国股票上的投资比例。贝莱德的分析师指出，美国经济仍处于最佳位置，能够从经济中的“超级力量”中受益，尤其是人工智能的崛起，这些力量已经颠覆了传统的商业周期。

“我们认为投资者应该更多关注主题，而不是广泛的资产类别，因为超级力量正在重塑整个经济。”分析师表示，

“我们认为美国在其他发达市场中仍然突出，得益于更强的增长以及更好地利用超级力量的能力。我们提高了对美国股票的超配比例，并认为人工智能主题将进一步扩展。”

然而，贝莱德仍然对美债持低配态度，预计由于美联储无法采取激进的降息措施，债券收益率将在2025年继续上升。贝莱德的分析师写道，

“我们不认为美联储会进入一个典型的降息周期。我们认为它会在2025年进一步降息，且增长会稍微放缓，但由于通胀仍然高于目标，美联储不会有太多空间将利率降到4%以下，利率将远高于疫情前的水平。”

然而，并非所有分析师都相信美国经济能够承受特朗普拟定的政策所带来的地缘政治不确定性和意外后果。在特朗普就职前，他威胁要对全球几乎所有主要经济体加征贸易关税。虽然关税可能有助于促进国内制造业并支持美元，但这些政策将带来成本，并可能加剧持续的通胀威胁。

在这种环境下，道明证券的固定收益分析师对美国及全球经济持略微悲观态度，并对美国利率更加鸽派，他们预计美联储在2025年将降息四次，联邦基金利率将在年底降至3.50%。

“2025年的关键字是‘不确定性’，尤其是在美国和欧洲。全球经济将面临一些重大冲击，政治将变得更加不可预测。各大央行将不得不迅速调整策略。”道明证券的分析师表示，

“总的来说，特朗普的总统任期意味着更高的美国通胀和较弱的全球增长。但我们预计大部分情况下言辞更激烈，而实际效果有限，因此尽管我们预期关税和美国移民政策带来的（有限的）劳动力冲击会导致更高的通胀，我们预计主要贸易伙伴的增长仅会略微放缓。总体来看，我们预计全球增长将略低于3%的趋势。”

道明证券的分析师还表示，他们预计关税的影响将在2025年第三季度开始显现。

从美联储货币政策对黄金的影响来看，许多分析师预计，利率预期的变化将为贵金属带来短期的逆风和波动。美国银行预计美联储将减少降息，从而支撑美元，这将为黄金带来另一个重大挑战。

然而，分析师仍然预计黄金将会上涨，甚至有可能在年底前突破3000美元/盎司。商品分析师指出，黄金与债券收益率甚至美元的关联性已经开始减弱，因为各大央行继续大量购买黄金。许多商品分析师还预计，特朗普的关税政策和地缘政治不确定性将进一步加剧许多新兴市场央行的去美元化趋势。