欧洲央行降息已成定局，誓与美联储渐行渐远？

市场普遍预计欧洲央行将于周四再次降息，交易员希望凭借其今年首次政策会议来判断该央行愿意在多大程度上与停滞不前的美联储背道而驰。

周三，货币市场的定价显示，交易员预计欧洲央行在1月份会议上将降息35个基点，这表明其至少降息25个基点，从而使关键利率达到2.75%。这将是欧洲央行自2024年6月开始放松货币政策以来的第五次降息。

市场定价还显示欧洲央行将在3月和6月的会议上进一步降息，今年的第四次也是最后一次降息将使存款利率在年底前达到2%。

尽管去年12月欧元区整体通胀连续第三个月上升，但市场对欧洲央行今年快速放松的预期已经巩固。由于能源市场的影响，欧元区物价上涨速度预计会略有上升。而欧盟的商业活动指标显示制造业持续疲软，消费者信心不温不热。接受路透社调查的经济学家预计，欧元区去年第四季度GDP增幅将仅为0.1%，低于第三季度的0.4%。

本周欧洲央行的降息几乎是板上钉钉的，但其行长拉加德可能会在随后的新闻发布会上被问及几个关键问题——其中许多问题与美国及其新领导人有关。

一个令人担忧的问题是，欧洲央行是否愿意接受自己的货币政策路径与全球最大央行美联储之间越来越大的差距。美联储将于周三维持利率不变。市场预计美联储今年只会降息两次，幅度仅为25个基点，就像美联储成员去年12月预测的那样。

一些策略师认为，美联储今年可能只实施一次降息。至少在等待特朗普实际政策的更多细节，以及他的极端贸易威胁及其潜在的通胀影响时，美联储会采取观望态度。

拉加德上周在世界经济论坛（World Economic Forum）接受采访时承认了这种分歧，他告诉CNBC，这是不同经济环境的结果。在欧元区的经济增长陷入停滞之际，美国经济在高利率环境中继续稳健增长，尽管特朗普存在不确定性，但许多投资者对2025年的前景持乐观态度。

Investec经济学家桑德拉·霍斯菲尔德（Sandra Horsfield）周三表示，“这种分歧确实意味着美国的通胀压力更有可能持续一段时间，”她说，这导致她预测美联储将再次降息，然后暂停降息，欧元区的降息幅度更大。

货币贬值

欧洲央行一再强调，它愿意先于美联储采取行动，并将重点放在国内的通胀和增长情况上。然而，政策差异的主要影响是外汇，更高的利率往往会提振本国货币。

这强化了欧元可能回落至与美元平价的预期，并导致本已强劲的美元在2025年将进一步走强。维持货币汇率稳定对欧洲央行来说很重要，因为货币疲软会增加进口商品的成本，即使欧洲央行现在更大的担忧与国内服务和工资上涨有关。

拉加德淡化了这种影响，她告诉CNBC，汇率“将引起人们的兴趣，而且……可能会有后果。”

不过，她也表示，她并不担心输入性通胀，并继续预计通胀将降温至目标水平。这位欧洲央行行长补充说，围绕美国经济的乐观情绪是积极的，“因为美国经济增长一直是世界其他地区的有利因素。”

所谓的风险逆转指标（市场情绪的晴雨表）显示，对冲年底前欧元走软的成本接近6月以来最高水平。根据美国存管信托与清算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）的数据显示，与11月和12月相比，本月对欧元兑美元今年至少跌至平价的期权需求增加了一倍多。

贸易问题

欧元疲软可能是促使欧洲央行稍微谨慎降息的一个因素，但特朗普也有可能引发一场以全球甚至欧洲为重点的贸易战，从而进一步减缓欧元区的增长，并产生进一步降息的需求。

特朗普没有重新提出他对美国进口商品征收全面、普遍关税的想法，目前正专注于针对中国、墨西哥和加拿大的关税。然而，在世界经济论坛的一次演讲中，他指责欧盟在贸易上“非常不公平”地对待美国，并承诺：“我们将为此做点什么。”

Forvis Mazars首席经济学家乔治·拉加里亚斯（George Lagarias）表示，贸易战可能会扰乱全球供应链并加剧通胀，从而使欧洲央行有理由提高利率。他对CNBC表示，欧元区“通胀和利率风险肯定是上行的”。

“欧盟公司的销售价格预期已经趋于平缓，并呈现上升趋势。这是欧洲央行自身预测的领先指标......美联储可能会走上更鹰派的道路，因此与欧洲央行的重大分歧可能会有资本外逃到美国的风险，”他补充道。

关于欧洲央行实施更大幅度的50个基点降息的可能性，他说：“如果欧洲央行真的大幅降息，那将意味着管委会寻求保护欧元区核心国家的经济增长，并确保法国和德国的政治不确定性或意大利的宽松财政政策不会导致借款利率急剧上升。”

RaboResearch高级宏观策略师巴斯·范格芬（Bas van Geffen）表示，他“对通胀前景的乐观程度不如欧洲央行或市场似乎乐观”，预测今年利率将降至2.25%。

“当欧洲央行将特朗普的关税政策纳入其基线情景时，我们预计他们也会做出更高的通胀预测，”他告诉CNBC。