又错了？华尔街的2025美股共识开始瓦解

周一的市场暴跌与华尔街对美国经济健康状况和当前牛市运行方式的重大转变同时发生。

剑桥大学皇后学院院长、太平洋投资管理公司（PIMCO）前首席执行官穆罕默德·埃尔·埃里安周一表示。“你看到几乎所有年初普遍存在的共识交易都被彻底颠覆了，股票、债券、货币都是如此。”

在连续两年策略师追涨，美国经济表现超出预期后，2025年华尔街的共识是，预计美国经济将再增长一年，高于趋势增长。

现在，各行纷纷下调经济增长预测，策略师们正在讨论他们对标普500指数年底目标可能过于乐观。

加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina上周日在一份给客户的报告中写道：“我们看到美国股市在年底前走势震荡上行，并认为美股在前往我们6600点目标时可以会有5%-10%的回调。然而，超过10%回调的风险确实增加了。如果这种情况发生，我们认为最有可能出现14%-20%的‘增长恐慌’式下跌（从峰值计算），这可能会让我们转向熊市预测。”

最近几周，摩根士丹利、高盛等公司的经济预测团队已下调了对美国2025年的GDP预测——摩根士丹利目前预测2025年增长1.5%，高盛预测为1.7%。

“一个过渡时期”

华尔街对今年经济可能走向的看法与政坛并不一致，这可能是最近困扰投资者的部分原因。

上周，特朗普总统告诉国会，他的关税政策可能会对经济造成“一些扰动”，但他补充说，“我们对此没问题。影响不会很大。”

特朗普上周日在接受福克斯商业新闻采访时表示：“存在一个过渡时期，因为我们正在做的事情非常重大……我们正在把财富带回美国。这是一件大事……需要一些时间，但我认为这对我们来说应该很好。”

但在特朗普上任之前，经济放缓的迹象就已经显现，并且无论特朗普的关税计划如何发展，都可能继续使经济形势更加复杂。

文艺复兴宏观经济学主管尼尔·杜塔周一在一份给客户的报告中写道：“在特朗普宣誓就职之前，经济就已经开始放缓。他继承了一个存在严重失衡、住房和劳动力市场停滞的经济体。”

杜塔指出，自2024年8月市场上次出现增长恐慌以来，更强劲的经济数据与股价上涨同步，反之亦然。然而，杜塔写道，最近几周，“经济和企业盈利数据有所恶化”。

尽管如此，没有一家主要的华尔街公司直接预测会出现彻底的衰退，即GDP连续两个季度萎缩。然而，对于金融市场而言，经济增长率变化的速度和方向，而不是绝对水平，对于目前的市场定价最为重要。

Calvasina在加拿大皇家银行的研究表明，对股票而言，美国经济以每年0%到2%的速度增长的这种环境是最糟糕的，这表明市场表现最不佳的情况往往发生在投资者计入经济放缓的时候。

一旦GDP实际为负，股市通常表现良好，因为预测经济反弹（而不是放缓）将推动股市上涨。

正如经济学家们尚未预测经济衰退一样，股市策略师也没有大幅下调对股市年底预测。

摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊上周日在一份报告中写道，“我们对美股的2025年底基本情景价格目标仍为6500点，尽管由于市场仍在权衡这些增长风险，因此路径可能波动。这符合我们长期以来的观点，即政策可能会在年初以更不利于增长的方式展开，然后在年底财政赤字/利率下降以及对私营经济的挤出效应减少后，市场将会受益。”