Web3 资产发行趋势：2025 年融资模式比较分析

Chainfeeds 导读：

随着区块链项目探索新的资本募集方式，多种代币发行机制应运而生，每种机制都受到市场环境、技术进步和监管适应的塑造。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/84411

文章作者：

Jsquare Research

观点：

Jsquare Research：代币发行机制经历了从 ICO 到 IEO、STO 再到 IDO 的演变，每一阶段都反映出市场对效率、合规与去中心化的不同权衡。ICO 作为最初的浪潮，在 2016 至 2018 年间迅速爆发，其中以太坊是最早成功案例之一。然而，由于缺乏监管与投资者保护，ICO 的诈骗率高达 80%，大部分项目无法持续存活。为应对乱象，IEO 作为中心化交易所主导的发行模式应运而生。通过平台审查和合规流程，IEO 显著提升了项目质量与投资者信心，诈骗率降至 5-10%。STO 则进一步迈向受监管的链上金融证券，拥有最高的存活率，但因法律结构复杂、市场流动性差而未被广泛采用。IDO 的出现则代表着发行方式向更去中心化、低门槛的方向发展。Uniswap、Hyperliquid、Pump.fun 等平台打破准入壁垒，使项目可以低成本、快速上市，但同时也带来了更高波动性与欺诈风险。代币发行路径的变化，本质上是加密行业对「效率 vs. 合规」这一永恒主题的不同阶段回答。 IEO 和 IDO 分别代表着代币发行的两种极端路径。IEO 依托中心化交易所如 Binance Launchpad 提供的背书与合规框架，为项目提供更强的信誉保障和定价效率，适合机构偏好的融资模式。其项目成功率和平均投资回报率普遍高于 ICO，但高昂的上市费用、严格的 KYC 要求以及对发行流程的控制也限制了其普惠性。相比之下，IDO 倡导开放、无需许可的发行环境，通过去中心化交易所实现即时流动性接入。代表平台包括 Hyperliquid，其采用荷兰式拍卖机制进行价格发现，并设定代币部署的底价线性下降结构；以及 Pump.fun，一个鼓励 Meme 文化、极简操作且低成本发币的 Solana 平台。尽管 IDO 极大降低了发行门槛，推动了社区活跃度与实验性文化，但也导致大量缺乏实际应用支撑的项目泛滥，市场信号噪声增多，投资者辨识优质项目难度上升。两者的本质差异在于对中心化管控与自由实验的不同态度，也揭示了加密融资路径在可信但封闭与开放但混乱之间的张力。 展望未来，代币发行的趋势正在朝着混合式路径演进，试图融合链上的流动性优势与链下的监管合规要求。一方面，平台如 Hyperliquid 通过拍卖机制提供更合理的价格发现过程，同时保持发行透明度与结构化流程；另一方面，像 Pump.fun 这样的工具则继续推进极致简化与社区驱动的模式。这种双轨制的发展反映出市场对创新与规范并行推进的真实需求。与此同时，美国即将出台的稳定币法案与更清晰的联邦监管框架，以及欧盟 MiCA 法规的实施，将推动加密融资行为逐步纳入合规轨道。在这种背景下，发行机制不再仅是技术选择，更是投资者关系、社区信任与资本治理结构的体现。可以预见，未来小型项目将倾向于使用 IDO 进行社区启动，而中大型项目则更青睐 IEO 或 STO 以满足审慎投资者的合规需求。最终，决定项目成功的，将是其如何在安全性、开放性与投资者保护之间建立稳健的发行模型，这也标志着加密市场逐渐走向成熟资本市场的路径。