Pantera 解析两大流行趋势：加密资产金库储备和稳定币

Chainfeeds 导读：

在当前美国财政健康面临信心挑战的时期，稳定币帮助提升了国债的需求。中文版本由深潮编译发布。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/detail_26074.html

文章作者：

Pantera Capital

观点：

Pantera Capital：公开市场中加密货币投资的新领域正在崭露头角 —— 数字资产财务公司 (Digital Asset Treasury Companies，简称 DATs)。这些公司通过在公开股票交易所上市的永久资本工具，为投资者提供数字资产的投资敞口，采用了类似 MSTR (Strategy，前身为 MicroStrategy) 的投资策略。在深入分析这种策略的细节后，我们对这一投资理念充满信心，并进行了重点布局。作为投资者，我们始终致力于挑战自己的固有偏见。鉴于 MSTR 股票溢价的持续存在，以及像 Capital Group 和 Norges 等以基本面为导向的基金的参与，我们发现了利用 DAT 趋势的非对称投资机会。尽管这种溢价可能不会永远持续，但投资于数字资产财务公司依然有坚实的基本面支持，同时也能解释为何它们的股价可能高于其基础净资产价值 (NAV)。 要相信 MSTR 能够持续提高 BPS，你需要满足以下三个前提：市场并不总是理性的，股票可能会出现高于 NAV 的溢价交易。这一点在长期市场中屡见不鲜。MSTR 股票的高波动性为其通过出售可转换债券或看涨期权获取高额溢价提供了条件。管理团队具备足够的财务智慧，能够有效利用这些市场条件。从宏观角度看，DAT 的成功在于它们将传统投资者的行为与数字资产敞口相结合 —— 本质上将加密货币转化为股票形式。对 MSTR、ETF 以及新一代 DAT 产品的强劲需求表明，许多资本此前因加密产品（如钱包设置或交易账户）的复杂性而未能进入市场。而现在，即便是通过传统金融体系，这些资本也开始进入加密领域，这无疑是一个积极的信号。 从供给结构的角度看，DAT 与 ETF 存在显著差异：投资于 DAT 的资金实际上被「锁定」了，因为它们本质上是单向的封闭式基金，抛售的可能性较低。相比之下，ETF 持有的加密货币则可以轻松地被买入或卖出。这种特性可能对基础资产的价格产生积极影响，无论是因为 DAT 不断为其资产储备购买更多加密货币，还是因为它们对市场抛售的影响较小。Pantera 在多家数字资产财务公司 (DAT) 中进行了投资，其中最知名的一家是 Twenty One Capital (纳斯达克代码：CEP)。该公司由长期比特币倡导者 Jack Mallers 领导，试图复制 MSTR 的成功模式，并获得了三大行业巨头 Tether、软银 (Softbank) 和 Cantor Fitzgerald 的支持。Twenty One 的规模适中，既能充分利用资本市场的各种工具，又因其市值较小，具备更高的灵活性，有望比 MSTR 更快地提升每股比特币 (BPS) 的增长速度，从而支撑其更高的市场溢价。Pantera 是其 PIPE（私人投资公开股权）的最大投资者，PIPE 通常指通过非公开方式向机构投资者出售股票以筹集资金的融资形式。