Circle上市首日多次触发熔断，历轮投资回报率几何？

作者：Nancy，PANews

特朗普与马斯克激烈交锋点燃舆论战火，加密市场躺枪回调之际，Circle却在资本市场迎来高光时刻。6月5日，这家稳定币巨头正式登陆纽约证券交易所，开盘股价暴涨，成为市场焦点，也让投资者迎来丰厚回报。

上市首日触发多次熔断，股价大涨168%

Circle（股票代码“CRCL”）终于在纽约证券交易所挂牌上市，是继Coinbase、Robinhood等后，又一家在传统资本市场亮相的加密核心企业，成为稳定币领域的里程碑时刻。

Circle起初计划采取较为保守的发行策略，但由上市前市场反应异常火热，其认购需求远超预期。最终，Circle将发行价由初始区间上调至31美元，发行总股数也扩充至3400万股，募资总额接近11亿美元。而这轮IPO的超额认购比例高达25倍。

这场供不应求的资本盛宴也引发了不小的争议。比如，长期合作方Arca却仅获13.5万美元配售份额，远低于其1000万美元认购申请。Arca首席投资官Jeff Dorman公开发文称Circle“优先传统金融机构”，对加密原生机构“毫无尊重”，并宣布将关闭Circle账户，转用USDT等替代稳定币。

而Circle开盘当日的表现也异常强劲，CRCL价格一度飙升至100美元以上，期间由于交易过于剧烈还多次触发熔断机制。最终股价收于83.23美元，较发行价上涨168%，总市值达到184亿美元，成交量突破4778万股，约合40.14亿美元。

这一超预期的市场表现也超过了以往多家加密企业的IPO首日表现。据Decrypt报道，从市值角度来看，Circle首日收盘市值达到184亿美元，虽不及美国最大加密交易所Coinbase上市首日的850亿美元，以及金融科技平台Robinhood的290亿美元，但已显著超过多资产交易平台eToro 的54亿美元和比特币奖励平台Fold通过SPAC合并时的2.24亿美元估值。而从股价涨幅来看，Circle首日大涨168%，大幅领先同行。相比之下，Coinbase上市首日涨幅为31%，Fold为30%，eToro仅录得4%的微涨，而Robinhood更是在上市当日下跌了8%。

“内冷外热”：加密圈对IPO冷淡，传统机构热捧

“12年前，我们怀揣着一个宏大的愿景创办了这家公司，目标是重构全球经济体系，从根本上在互联网原生层面重新构想并重建它。我们的使命是通过无摩擦的价值交换，提升全球经济繁荣。这一使命始终驱动着我们的工作。在创立Circle之初，我就告诉每一位员工和投资人：这是一个跨越数十年的机会，我希望打造的是一家能够持续深远影响互联网技术格局的平台。而现在，时隔十余年，我们才刚刚开始实现我们最初的愿景。我们转型成为一家上市公司，是一个具有重要意义的里程碑。这代表着世界已经准备好，开始升级并迁移至基于互联网的金融体系。”Circle CEO Jeremy Allaire在Circle上市时发文强调，从一开始，Circle就专注于构建一家值得信赖、透明、合规、道德且治理良好的公司。如今，遵循纽约证券交易所和美国证监会的高标准监管，将进一步深化Circle对这些原则的承诺。这不仅是每个人个人层面的重要时刻，更是全球经济体系发展进程中的一个关键节点——一个它与互联网不可逆融合的重要时刻。

值得一提的是，据Decrypt报道，作为最大竞争对手的Tether CEO Paolo Ardoino曾在Circle上市前在采访中疑Circle的盈利能力，他表示，“市场对他们的财务和信息披露并不买账，我猜他们根本赚不到钱。”他认为，Circle等公司选择拥抱华尔街的策略是短视之举。他甚至表示，随着美国正推进稳定币立法，如果有需要，Tether将推出面向美国市场的合规版本稳定币产品，现有USDT将继续服务于新兴市场。

对于Circle首日股价远超预期的现象，投资机构Varys Capital合伙人Tom Dunleavy分析指出，“这主要受益于当前稳定币板块的热度，以及许多投资人此前对这一领域的极度低估。毕竟，你根本买不了Tether的股权。”

BitMEX联合创始人Arthur Hayes则在社交媒体发文称，加密行业正从2017年的ICO热潮转变为2025-2027年的IPO狂潮。他预测这波热潮将以类似EOS的大型IPO结束，该IPO将吸引大量法币资本但开盘后表现不佳。

累计获投超22亿美元，多轮投资机构斩获百倍回报

历时多年、几经波折，Circle终于成为稳定币赛道的首个“敲钟者”。对于一众投资机构而言，这场漫长陪跑和大胆押注终于迎来了账面兑现的高光时刻。

根据Crunchbase公开数据，Circle迄今已完成9轮融资（含IPO），累计融资金额超过22亿美元。随着IPO落地，多个融资轮次的估算回报率也逐渐浮出水面。以下是基于Circle当前上市市值约184亿美元计算出的各轮回报率（部分估值为公开信息，未披露融资轮不在统计之列）。但值得一提的是，已公开的C轮融资回报超过90倍，可以想见C轮前的多轮融资回报率超过百倍。

C轮：91.78倍

2015年4月，Circle宣布获得5000万美元C轮融资，投前估值约2亿美元，投资者包括IDG Capital、GS Growth、Accel、Pantera Capital、Oak Investment Partners、General Catalyst、Fenway Summer Ventures和Digital Currency Group等。按Circle当前约184亿美元的市值计算，C轮投资者的账面回报率高达91.78倍。

D轮：43.7倍

2016年5月，Circle宣布获得6000万美元D轮融资，投前估值为4.2亿美元，投资机构包括IDG Capital、百度风投、Fenbushi Capital、Breyer Capital、中国光大控股、中金甲子、宜信、Glenn Hutchins、Tusk Venture Partners和CE Innovation Capital等。该轮投资账面回报率预计约为43.7倍。

E轮：6.33倍

Circle在2018年5月宣布在E轮融资中筹集了1.1亿美元融资，投前估值为29亿美元，包括IDG Capital、Digital Currency Group、比特大陆、General Catalyst、Tusk Venture Partners、To Kenz Capital、Pillar VC、COIND和Breyer Capital等参与投资。此轮虽然估值大幅抬升，但按当前市值计算，仍实现了约6.33倍的回报。

4.4亿美元私募股权：4.48倍

2021年5月，Circle宣布募资4.4亿美元，此轮融资参与者包括富达、FTX、Digital Currency Group、Marshall Wace、Valor Capital Group、Pillar VC、Intersection Fintech和Willett Advisors LLC等，投前估值为41亿美元。按目前市值估算，该轮回报为约4.48倍。

4亿美元私募股权：2.51倍

2022年4月，Circle宣布与贝莱德、Fidelity Management Research、Marshall Wace和Fin Capital签署一项4亿美元融资协议，此轮融资投前估值为73亿美元。由于估值已处高位，该轮账面回报较为有限，当前约为2.51倍。

IPO：2.96倍

近日，Circle以每股31美元完成IPO，筹资约11亿美元，上市估值定格在62亿美元。此次IPO未公开具体投资者名单，但对晚期轮次入场的投资者而言，当前回报率约为2.96倍。

需要注意的是，Circle此次选择的是常规IPO路径，而非SPAC（特殊目的收购公司）或直接上市。这不仅意味着其愿意接受更为严格的审查和合规流程，更具市场含金量，其早期投资人、创始团队与员工的股份通常会面临90天至180天不等的“锁定期”，以防止短期内集中套现引发股价剧烈波动。就算是需提前出售，还需获得主承销商（如高盛、摩根大通等）的特别批准。而当年Coinbase则是通过直接上市这一流动性优先路径，其多数内部持股方可在首日自由交易，导致上市初期市场抛压更重，股价波动也更加剧烈。