Bullish 再闯 IPO：低调交易所的资本逆袭之路

作者： Louis ， ChainCatcher

编辑：加密罗小黑，ChainCatcher

原标题： Bullish 申请 IPO ：一文解读这家 “隐秘 交易所 ” 的资本重启之路

2024年6月11日，据英国《金融时报》报道，加密交易平台 Bullish 已秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请。三年前，Bullish曾计划通过特殊目的收购公司（SPAC），与Far Peak 合并上市，最终因市场变化搁浅。而如今它改以传统路径再次叩响资本市场的大门。

作为由EOS母公司 Block.one 孵化的平台，Bullish拥有独特资本背景，也被视为Web3早期资本转型一次重要实验。此次IPO申请消息发布之际，正值比特币价格突破11万美元，同时Circle上市不到一周。在行业氛围高涨，多重因素叠加之下，这家低调已久的交易所再度站上了聚光灯下。

本文将带领读者从资金来源、创立动机与发展路径等角度出发，梳理这家平台的发展脉络，并探讨Bullish在当前行业环境下重新上市背后的深层动因。

从IC0到重启上市，复盘Bullish来时路

据RootData数据显示，Bullish 是由 EOS 项目背后软件开发公司 Block.one，于2021年发起的一家中心化加密货币交易所。在成立短时内便获得超过 100 亿美元现金和数字资产支持，其中包括Block.one 首轮注资的164,000 枚比特币，1亿美元现金和 2,000 万枚 EOS 代币。

其资金源自 2018 年 EOS 项目进行的历史性 IC0，累计募资超 40 亿美元。然而，由于治理混乱与进展缓慢，EOS 基金会长期被质疑 “未能兑现承诺” ，最终遭到 SEC 处罚。Bullish 的创建被视为 Block.one 向 “合规交易所” 方向转型的重要尝试，也是公司企图在负面声誉中重建市场信任的努力方向。

2021年7月，Bullish成立仅两个月，便宣布拟通过与SPAC公司 Far Peak Acquisition Corp. 合并实现上市。该交易因估值高达90亿美元而引发市场关注，同时计划通过PIPE融资募集约9亿美元，获得包括贝莱德（BlackRock）、Galaxy Digital等知名机构的支持。

然而，随着SPAC热潮退潮、加密行业监管收紧及宏观经济压力上升，交易推进受阻。2022年12月22日，双方宣布“互相同意终止合并协议”，Far Peak随后进入清算程序。这一挫折也标志着继Block.one于2018年IC0后的又一次资本尝试受阻。对Bullish而言，不仅高估值融资落空，也暴露出其在用户基础与合规适应之间的结构性难题，并逐渐淡出公众视野。

沉寂近3年后，Bullish为何重启IPO？

1、政策环境改善：

自特朗普政府上任以来，美国加密市场的监管环境显著转向宽松。2025年1月，美国证券交易委员会（SEC）成立了加密货币工作组（Crypto Task Force），标志着监管态度的积极转变。与此同时，SEC暂停或撤销了多项针对加密企业的执法行动。随着稳定币法案和战略储备相关立法逐步推进，像Bullish这类合规路径明确的平台也获得了更多发展的空间与扩张信心，为加密市场带来一场“雨过天晴”。

2、市场有热度，获主流资金关注：

据Renaissance Capital数据显示，2025年第一季度共有53家公司完成IPO，累计募资约85亿美元，较去年同期大幅增长。截至2025年5月21日，比特币ETF单日净流入达到6.07亿美元，显示出市场对该类产品的强劲兴趣 。JPMorgan，Fidelity，花旗等传统金融机构与多行业纷纷布局，高盛也在 2024 年第四季度其比特币 ETF 储备增加到 15 亿美元以上，这让加密资产再度成为资本焦点。在此背景下，Bullish选择 “低调试水” ，踩中了市场回暖的节奏，也自然获得了流动性与关注度构成的优质土壤。

3、同业示范效应：

2025年6月5日，稳定币发行商 Circle 成功登陆纽交所，首日股价大涨168%，市值突破183亿美元，验证了加密企业在当前环境下具备上市可行性，并激发了市场的广泛关注。紧随其后，加密交易所 Gemini 于6月6日提交IPO申请，为同类平台提供了现实参考。对于Bullish而言，不仅有先例可循，也有同行领路。

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4、自身资本基础扎实：

除了母公司 Block.one 本身雄厚的资本实力，早在2021年，Bullish便通过私募股权融资（PIPE）获得了包括贝莱德（BlackRock）、Cryptology Asset Group 和 Galaxy Digital 在内的多家知名投资机构支持，为其后续重启IPO提供了坚实的资本保障。在合规层面，Bullish已取得直布罗陀和香港等地的运营牌照，并实施客户资产隔离机制与由德勤进行的定期审计，在全球监管趋严的大环境下构建出一套较为稳固的合规基础。

其主要投资人之一、亿万富翁彼得·泰尔（Peter Thiel）亦曾公开表示，始终将 Bullish 视为加密货币革命的重要一环。

在“天时地利人和”齐备的背景下，Bullish选择再次启程：市场回暖、监管松动，有前路示范者，更有自身深厚基础支撑。这次重启IPO，不只是一次资本动作，更像是其在经历三年沉寂后，对加密版图再度扩张的一次大胆尝试。

Bullish究竟是否经得起市场与时间的检验？

尽管Bullish在资本结构与合规框架上拥有不俗的起跑优势，但过去几年，其在市场上的实际表现却始终达不到投资者预期。与Coinbase、Binance这些加密巨头相比，Bullish品牌认知度有限，在Coin telegraph等 “主流加密交易所排行榜” 中，Bullish 从未出现在各类 “最受信任” 或 “流量领先” 榜单中，反映出其尚未进入行业权威评价体系的核心范畴。

其官网产品介绍仅涵盖现货交易、自动做市机制（AMM）、保证金与合约撮合等基础功能，未见NFT、代币质押等更贴近零售市场的创新模块，衍生品服务也仅限特定地区的合格专业投资者使用。同时，Bullish至今未能与链上生态中的热门叙事建立起实质性联动，这无疑为其自身增长设下了一道“隔离墙”。

根据CoinGecko与Bullish官网数据，截至2024年底，平台日均交易量约为16亿美元，而同期币安与Coinbase的日均交易量分别为约200亿美元与22亿美元，差距明显。

而上市之后，Bullish也将面临财务透明度提升与市场质疑加剧的双重压力。若无法讲好增长故事、验证盈利路径，这家“资本扎实”的平台可能难以维持估值期待。在当下仍审慎对待加密资产的机构投资者眼中，IPO只是一次入场许可，而非成功保障。

结语

Bullish的IPO不仅是一个资本事件，也是一种行业信号——曾被质疑的IC0项目正在尝试以合规姿态回归主流市场。在监管趋严与市场逐步回暖的交汇点上，Bullish所选择的路径具备实验性与象征性。而放眼整个行业，从Circle到Gemini，一波加密公司正陆续叩响资本市场之门，形成新一轮上市潮。但要真正获得市场认可，Bullish必须在实际运营中展示增长能力与用户吸引力。对于这家曾经的 “资金容器” 来说，上市只是一个新的开始。