不到两年狂揽 7.3 亿美元，Pump.fun 发币是 Meme 的终章还是新起点？
作为 Solana 上最火的 Meme 发行平台，Pump.fun 凭借不到两年的时间创下 7.3 亿美元营收纪录，如今却因即将发币引发市场巨大争议。
加密货币平台Pump.fun，这个号称 Solana 上的“模因引擎”，最近因为其计划中的代币发行再次搅动了市场。
传言称其将以高达 40 亿美元的估值融资 10 亿美元（包含公开和私募销售），这一消息在整个本就脆弱的链上生态系统中引发了强烈的避险情绪。有人称它是注意力经济的新标杆，也有人将其斥为 Solana 生态中的“头号有毒资产”。
那么，Pump.fun 究竟是一匹未被驯服的黑马，还是加密世界 FOMO（错失恐惧症）文化的最后狂欢？这场代币发行风波，可能就是检验其真实价值的终极试金石。
发生了什么？
Pump.fun 据传正计划通过代币销售筹集 10 亿美元资金，公司估值将达到惊人的 40 亿美元。
消息一出，Solana 生态系统内一片哗然，避险行为激增。
虽然官方尚未确认具体发行日期，但其社交媒体账号暗示“两周内可能有事发生”——这与他们上次尝试发行时的说法如出一辙。
事实上，这并非 Pump.fun 第一次尝试发币。
今年 2 月，他们就考虑过采用荷兰式拍卖，但恰逢特朗普夫妇推出自己的模因币，吸走了所有注意力和流动性，Pump.fun 只得暂时搁置计划。
如今，尽管市场略有回暖，但远未达到巅峰状态。那么，这次代币发行能否成功？这并非轻易可以判断，需要市场来给出答案。
数据揭示的现实困境
收入大幅下滑： 截至 6 月 4 日，Pump.fun 累计收入确实超过了 7.3 亿美元，看起来相当可观。但自 2 月以来，其日收入已从接近 1500 万美元的峰值骤降至区区几百万美元，几乎腰斩。
交易量萎缩： 在 2024 年末，Pump.fun 曾创下每周 33 亿美元交易量的纪录。而如今，即使能达到 10 亿美元也值得庆贺了。简而言之，在最初的“暴涨”之后，流动性和用户活跃度已严重枯竭。
用户兴趣减退： 更令人担忧的是，每天新创建的代币数量已从高峰时的 7 万枚左右降至约 3 万枚。这说明什么？用户对这种“掷骰子”般的游戏正在失去兴趣。
残酷的盈利真相
Pump.fun 表面上像是通往财富自由的快车道，但现实却清醒得多。
根据链上数据分析平台 Dune 的数据，在 5 月份大约 59.4 万个活跃钱包中：
仅有 3.6% 的用户赚取了超过 500 美元，
只有 0.1% 的用户盈利超过 1 万美元，
而盈利超过 10 万美元的钱包仅有 27 个左右（约占总数的 0.0045%）。
与此同时，高达 52.5% 的用户是亏损的，其中一些人的损失甚至超过了 100 万美元。
逻辑很简单：绝大多数人只是极少数赢家的“退出流动性”——就像赌场里人人都以为自己能赢，但最终输钱的总是大多数。
随着 Pump.fun 发币传闻的发酵，基于 Solana 的模因币遭受重创。
消息传出后的 24 小时内，主要 Solana 模因币普遍下跌。数据分析机构 Artemis 的数据显示，Solana 链在所有公链中资金净流出量高居第三。
本质上，市场将 Pump.fun 的代币计划视为即将到来的流动性抽水机，并据此做出了反应。
40 亿美元估值引发强烈质疑
最具争议的问题是什么？正是那令人瞠目的 40 亿美元估值。
作为对比，Yuga Labs 在推出 APE 代币时的估值也处于类似水平。那么 Pump.fun 凭什么支撑如此高的估值？
加密货币研究员@Haotian 直言不讳，称该估值“水分极大”。他提出了四点主要批评：
注意力变现不可持续： 其商业模式建立在 FOMO 和投机之上，缺乏长期基本面支撑。
没有真正的护城河： 一个新的 Solana 应用可以轻易取代它。
过度设计违背模因精神： 模因文化本质是简单直接的，过多的功能反而会扼杀其灵魂。
高估值损害创新： 当流量变现的诱惑远大于真正的技术创新时，加密行业就偏离了初衷。
另一位意见领袖（KOL）@xingpt 指出，Pump.fun 的 30 天年化收入约为 7798 万美元。
按 40 亿美元完全稀释估值（FDV）计算，其 FDV/ 收入比高达约 64 倍——这是一个显著偏高的数字。
相比之下，像 Raydium 和 PancakeSwap 这样的 DeFi 蓝筹项目盈利能力更稳定，但估值却更为保守，这突显了 Pump.fun 估值风险的失衡。
并非全是看空声音
当然也有支持者站出来。KOL @CryptoV 认为，Pump.fun 在使 Solana 成为链上活动主战场方面功不可没。
它解决了从零流动性到中心化交易所（CEX）上币的全栈问题，就像“链上 iPhone”一样。在他看来，Pump.fun 抓住了注意力经济的两个关键指标：流动性和用户屏幕使用时间。
他还辩称，按市盈率（P/E）计算仅约 5 倍，Pump.fun 可能反而是“价值投资”。没有空投，没有内幕游戏，纯粹靠产品驱动增长。从这个意义上说，它比许多靠炒作驱动的项目更稳健。
结语
表面上看，Pump.fun 的代币计划可能只是又一次市场炒作事件。但表象之下，是一场关于加密世界核心理念的深层博弈：价值体系、估值模型、注意力经济与可持续性。
短期来看，该项目可能仍会引发一波短暂的上涨热潮。但从长远来看，这种由 FOMO 驱动的商业模式能否建立真正的竞争壁垒，仍有待观察。
如果它能通过这次代币发行成功构建一个完整的模因生态系统，或许真能配得上“链上 iPhone”的称号。但如果这仅仅是最后的离场狂欢，那么留下的将只有一片狼藉。
未来几周至关重要。这不仅是一次普通的代币发行，更是一场关于链上注意力经济机制的实时实验。当 FOMO 的狂潮退去，真正能沉淀下来的价值几何？答案即将揭晓。
原文：@SuperExet
编译：koki in cloak
注：部分图片来源于网络，如有侵权请联系删除
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