万字研报：以太坊正进入时代的复兴期

Chainfeeds 导读：

比特币是一种作为简单价值储存的商品，而以太坊也是一种商品，可以作为价值储存，但同时具有巨大的实用性 —— 这有效地使其成为一种生产性储备资产：为数字经济提供动力的数字石油。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/4w4cHznNdR-OANzHWdnJ8A

文章作者：

Etherealize

观点：

Etherealize：ETH 不仅仅是一种加密货币，它是一种多功能资产，是以太坊网络的原生燃料和价值支撑。每次在链上执行操作时，包括转账、合约调用、部署应用、稳定币流通乃至现实资产的代币化，都会消耗一定数量的 ETH。这个过程不仅体现了 ETH 的稀缺性，也将其与链上经济的运行紧密绑定。ETH 在被销毁的同时，为网络带来了经济安全性。这种销毁机制使得 ETH 在链上活动越活跃时，供应量越趋紧张，从而增强其价值基础。除此之外，ETH 还承担着价值储存与生息的角色。用户可以通过质押 ETH 成为验证者，以换取新发行 ETH 的奖励。这一机制不仅提供了可持续收益，更加强了网络安全。更重要的是，ETH 作为抵押资产的应用已经覆盖了整个以太坊生态，成为链上各类资产、协议以及流动性系统的核心价值锚点。在全球代币化趋势不断增强的背景下，ETH 以其去中心化、可信中立、抗审查和无主权属性，为代币化资产提供了前所未有的结算基础和储备保障。 以太坊的货币机制设计精巧而强韧，是当前所有加密经济系统中最接近可持续与通缩并存的模型。自从以太坊在 2022 年完成合并，转向权益证明（PoS）机制后，其 ETH 的发行量已大幅下降。以太坊网络通过程序化的发行上限 —— 即最多 166.3 倍于当前质押 ETH 数量 —— 确保了在极端情况下的通胀也不会超过年化 1.51%。然而，现实中由于仅约 28% 的 ETH 被质押，加之大量交易费用被销毁，ETH 的净发行率一直远低于这个上限，甚至长期处于通缩状态。EIP-1559 引入的费用销毁机制，意味着每一笔交易不仅要消耗 ETH，还会永久减少 ETH 总供应。更为关键的是，ETH 验证者的运作成本相较于比特币矿工更低，他们出售 ETH 的压力也更小，从而更有利于价格稳定和价值支撑。这种以需求推动销毁、以质押驱动安全的双重机制，使得 ETH 不仅是一种可用于交易的燃料，也是一种高度可持续、通缩倾向明显的资产，这种经济结构在传统金融和大宗商品体系中都极为罕见。 尽管以太坊生态在过去几年中经历了显著扩张，ETH 作为其原生资产却在市场中被持续低估。自 2022 年以来，ETH 相对于比特币的价格比率下滑了超过 70%，回到了 DeFi 和稳定币尚未大规模爆发的水平。这种脱节并非以太坊实力的减弱，而是因为 ETH 的价值逻辑尚未被主流机构真正理解。比特币以数字黄金的简单叙事赢得了机构信任，而 ETH 则是一种同时具备实用性、收益性和抵押能力的多维度资产，它不易被传统模型评估，但这恰恰是其潜在价值所在。ETH 的应用基础更为广泛，它为整个代币化经济、DeFi 系统、稳定币流通乃至 AI 驱动的链上应用提供底层燃料和安全保障。它既能作为战略储备资产，又能被用于复杂金融逻辑中的质押、借贷和治理。如今，包括贝莱德、富达、摩根大通等在内的全球金融机构，已将以太坊视为其区块链金融布局的核心基础设施，而 ETH 也逐步成为他们资产配置的一部分。ETH 的结构性价值与其作为整个链上经济运行支点的地位，决定了其长期潜力远未被市场反映，当前的估值错位正是对逆向投资者而言最具吸引力的机会窗口。